報告_元大_義隆2458_20260805

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原始內容

義隆 (2458 TT) Elan

2H26 受 NB 供應鏈缺料、漲價，展望趨於保守

持有 -超越同業 ( 維持評等 )

營收組成 (2Q26)

觸控板 38% 、觸控螢幕 21% 、指紋 11% 、指向裝置 15% 、 MCU 及其他 15% 。

本次報告更新重點

交易資料表

簡明損益表 (NT$ 百萬元 )

陳娟娟

Chuanchuan.Chen@yuanta.com

陳幸宏

OnielChen@yuanta.com

目標價 (12 個月 ) ：

NT$150.0

元大觀點

• ⧫ 展望 2H26 受到 CPU 、記憶體供應吃緊及客戶提前備貨因素，預估 2H26 營收 HoH-6.5% ，毛利率受到晶圓成本上漲而仍有下滑壓力。
• ⧫ 預期 2026 年 NB 市場衰退 1~2 成，主要動能轉向 NB 內容價值提升、 AI 影像處理相關應用等，尤其看好 AI 相關產品營收佔比可望達 10% 。
• 預估 2026/27 EPS 9.35/9.46 元，下修 1%/10% ，係 NB 需求低於預 倍本益比、
• ⧫ 期，毛利率亦受加工成本影響，維持「持有」評等、 15 2027 年 EPS 評價，推得目標價 150 元。

2Q26 營收季減 1%/ 年增 6% 、毛利率持平，符合預期

2Q26 營收季減 1%/ 年增 6% ，毛利率季減 0.3 個百分點達 47.4% ，主要受到 原物料、晶圓代工及封測等加工成本上漲影響，但來自產品組合改善抵銷部 份成本壓力。費用率季增 2.2 個百分點，主要增提員工酬勞等，使得 OPM 季減 2.4 個百分點達 21.7% ，本業獲利低於預期約 1 成。然業外淨收益 2.94 億元，主要來自匯兌利益、金融評價利益挹注，其中金融評價利益為 2.74 億元，貢獻 EPS 0.96 元， 2Q26 EPS 3.07 元，優於元大及市場預期約 3 成。

展望 2H26 受到 CPU 、記憶體吃緊，營收動能偏弱

2H26 受到 CPU 、記憶體等關鍵零組件缺料狀況較預期嚴重，加上先前提前 備貨因素，品牌客戶拉貨轉趨保守， NB 出貨仍具挑戰性，預期 2H26 營收 低於 1H26 水準。毛利率受到晶圓、封測等上漲，反映成本上漲，公司陸續 於 2Q26 調漲產品價格 5~10% ，然而 3Q26 持續受到晶圓代工及相關材料仍 在上漲，預期毛利率趨勢向下。 3Q26 各產品線變化，預期觸控相關佔比與 2Q26 接近， AI 產品佔比高， non 觸控佔比將略降 1~2% 。以此推估 3Q26 營收季減 3%/ 年減 6% ， EPS 2.02 元 / 季減 34% ，較前次報告下修 23% 。

2026 年 NB 不成長，主要動能轉向 NB 規格升級、 non NB

2026 年最新預估整體 NB 市場將衰退 1~2 成，主要受到消費性需求不佳及 記憶體、 CPU 供應吃緊影響。公司營運動能轉向 NB content value 提升， 包括應用 AI PC 人機介面產品。 Edge AI 策略以 Camera 、 AI SoC 與演算法 為核心，其中應用在無人機的 ISP 、雲台應用的物件辨識及自動追蹤、避障 系統等佔比 >5 成， 2Q26 營收佔比 12% ， 2H26 估計雙位數成長， 26 全年營 收目標 10% 佔比。義隆投資美商 PETA Optronics ，主要聚焦 PIC 與高速光 通訊，公司主要參與開發 EIC ，包括光轉電 TIA 、電轉光 Driver ，預期 28 年 產品營收貢獻等。

收盤價 (2026/08/05)

： NT$160.5

隱含漲幅：

-6.5%

營運分析

2Q26 營收季減 1%/ 年增 6% 、毛利率持平，符合預期

2Q26 營收季減 1%/ 年增 6% ，毛利率季減 0.3 個百分點達 47.4% ，主要受到原物料、晶圓代工及 封測等加工成本上漲影響，但來自產品組合改善抵銷部份成本壓力。費用率季增 2.2 個百分點，主 要增提員工酬勞等，使得 OPM 季減 2.4 個百分點達 21.7% ，本業獲利低於預期約 1 成。然業外淨 收益 2.94 億元，主要來自匯兌利益、金融評價利益挹注等，其中金融評價利益為 2.74 億元，貢獻 EPS 0.96 元， 2Q26 EPS 3.07 元，約占 EPS 的 31.2% ，優於元大及市場預期約 3 成，若剝除金融 評價利益，本業部分優於中心與市場各 3%/3.5% 。

圖 1 ： 2026 年第 2 季財報回顧

資料來源：公司資料、元大投顧預估、 Bloomberg

展望 2H26 受到 CPU 、記憶體吃緊，營收動能偏弱

2H26 受到 CPU 、記憶體等關鍵零組件缺料狀況較預期嚴重，加上先前提前備貨因素，品牌客戶拉 貨轉趨保守， NB 出貨仍具挑戰性，預期 2H26 營收低於 1H26 水準。毛利率受到晶圓、封測等上 漲，反映成本上漲，公司陸續於 2Q26 調漲產品價格 5~10% ，然而 3Q26 持續受到晶圓代工及相 關材料仍在上漲，預期毛利率趨勢向下。 3Q26 各產品線變化，預期觸控相關佔比與 2Q26 接近， AI 產品佔比高， non 觸控佔比將略降 1~2% 。以此推估 3Q26 營收季減 3%/ 年減 6% ， EPS 2.02 元 / 季減 34% ，較前次報告下修 23% 。

圖 2 ： 2026 年第 3 季財測與預估比較

資料來源：公司資料、元大投顧預估、

Bloomberg

2026 年 NB 不成長，主要動能轉向 NB 規格升級、 non NB

2026 年最新預估整體 NB 市場將衰退低 1~2 成，主要受到消費性需求不佳及記憶體、 CPU 供應吃 緊影響。公司營運動能轉向 NB content value 提升，包括應用 AI PC 人機介面產品。 Edge AI 策略 以 Camera 、 AI SoC 與演算法為核心，其中應用在無人機的 ISP 、雲台應用的物件辨識及自動追蹤、 避障系統等佔比 >5 成， 2Q26 營收佔比 12% ， 2H26 估計雙位數成長， 26 全年營收目標 10% 佔比。 義隆投資美商 PETA Optronics ，主要聚焦 PIC 與高速光通訊，公司主要參與開發 EIC ，包括光轉 電 TIA 、電轉光 Driver ， 預期 28 年產品營收貢獻等。

產業概況

觸控類產品為義隆科技營運主力，營收佔比約 75-85% ，重點產品線包括觸控螢幕晶片、觸控板模 組暨晶片、生物辨識晶片，以下分別就各產品線概況描述：

觸控板模組暨晶片： 觸控板為各式 NB 之必備裝置，其需求與全球 NB 出貨量高度相關，觸控板模 組暨晶片常規尺寸單價約為 2-2.5 美元，而在螢幕長寬比從 16:9 提高到 16:10 的趨勢下，其他零組 件尺寸亦將擴大，進而推動 ASP 增漲約一倍，估計大尺寸觸控板晶片售價將達 4-5 美元。此外， Haptic ( 觸覺回饋 ) 觸控板亦為重要趨勢，因其結構設計較為複雜，單價為現有模組的十倍，預期 Haptic 於 2025 年滲透率可達 4 成， 5 年年複合成長率將達 43% 。整體而言，義隆觸控板模組暨晶 片毛利率約為 40-45% ，市占率約落在 5 成，其中商用市佔率約 30% ，消費性市佔率約 70-80% 。

觸控螢幕晶片： 相對於所有 NB 都需要使用觸控板，觸控螢幕並非所有 NB 的必要配備，觸控螢幕 有很大一部分需求來自 Chromebook ，此外由於智慧型手機螢幕日漸增大，以及折疊式手機時代來 臨，亦將帶動帶筆功能的觸控晶片需求，其後勢的發展潛力可期，目前觸控螢幕晶片滲透率約在 25% ，預期未來觸控螢幕滲透率有望提升至 4 成， 5 年年複合成長率約 9.5% 。義隆觸控螢幕晶片 目前售價約 4.5 美元，毛利率大於 50% ，市占率約落在 4-6 成。

生物辨識晶片： 隨網路資訊安全要求日漸提高 ( 如微軟推動 Windows 11 要求消費性和商用機種筆 電都應採用 Match on Chip 指紋 ) ，且指紋技術的使用者體驗也亦持續進步，以致筆電採用指紋辨 識的比例逐年攀高，預估目前滲透率約為 35-40% ，未來滲透率提升之關鍵仍在於產品單價變化， 公司推估至 2025 年前滲透率可望達 8 成，換算 5 年複合成長率約 20% 。義隆指紋辨識晶片反應時 間較競爭對手快 ( 競爭對手約 0.35 秒、義隆約 0.08 秒 ) ，毛利率約為 35-40% ，市占率約 3 成，為市 場第二大供應商。

2021 年單一筆電對義隆之貢獻金額約為 13.3 美元 ( 觸控螢幕 3+ 美元、指向裝置 4+ 美元、觸控板 2+ 美元、指紋 3-5 美元 ) ， 2022/2023 年貢獻金額成長至約 15.3/16.8 美元，在規格提升、 Copilot plus Key 、 Haptic 、大尺寸 Touch Pad 等效益下，義隆仍有望持續受惠內涵價值提升。

圖 3 ：全球 NB 出貨量預估

圖 4 ：全球消費 / 商用 NB 出貨量預估

獲利調整與股票評價

維持「持有」評等、目標本益比 15 倍， 2027 年 EPS ，目標價降至 150 元

2Q26 EPS 3.07 元，優於市場預期 3 成，其中營收季減 1% 、毛利率季減 0.3 個百分點、費用季增 2.2 個百分點，使得本業獲利低於預期 1 成，然最大差異業外收益挹注 2.94 億元。展望 2H26 受到 CPU 、記憶體等關鍵零組件缺料狀況較預期嚴重，加上先前提前備貨因素，品牌客戶拉貨轉趨保守， NB 出貨仍具挑戰性，預期 2H26 營收低於 1H26 ，推估 2026 全年營收 YoY 約略持平。 2H26 毛利 率受到晶圓代工及相關材料仍在上漲而趨勢向下。至於 AI 主要產品包括影像辨識、車用、智慧交 通等，其中包括應用在無人機，包括 ISP 、雲台應用包括物件辨識及自動追蹤等及避障系統等， 2Q26 營收佔比 12% ，預估 2H26 雙位數成長，全年營收目標佔比估 10% 。惟相較於 NB 市場基數， 目前貢獻仍有限。另外，公司在矽光子佈局，包括投資 PETA 主要開發 EIC 相關 TIA 、 Driver 等， 預期實質貢獻將落在 28 年。本中心最新預估義隆電 2026/27 年 EPS 分別為 9.35/9.46 元。義隆電 目前股價換算 2026/27 年本益比約略 17 倍，落於近年 2~3 年本益比 9-18 倍區間中間值，持平於 國內同業 2026/27 平均本益比 19/16 倍，但低於國外同業 2026/27 平均本益比 23/20 倍。考量公司 NB 佔比仍高，然 NB 動能不足，加上新品貢獻有限，使得近年營運表現平淡， AI PC/Agentic AI 、 Win 11 換機效益仍須時間觀察。投資建議維持「持有 -超越同業」、 27 年目標本益 比，推得目標 價 150 元。

圖 5 ： 2026 和 2027 年財務預估調整

資料來源：公司資料、元大投顧預估

200

190

190

180

180

170

170

160

160

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90

90

80

Jan-24

Jan-24

• 5.0x P/B

圖 6 ： 12 個月預期本益比區間圖

Feb-25

Feb-26

Feb-25

Feb-26

資料來源：公司資料、元大投顧

圖 7 ： 12 個月預期股價淨值比區間圖

資料來源：公司資料、元大投顧、 CMoney

圖 8 ：同業評價比較表

資料來源：公司資料、元大投顧、 Reuters ；每股盈餘數字以當地貨幣為單位；股價依首頁收盤價日期為準。

圖 9 ：季度及年度簡明損益表 ( 合併 )

資料來源：公司資料、元大投顧、 CMoney ；標 'A' 為歷史數據；調整後每股盈餘為根據調整後加權平均股數計算。

54%

900

3400

140

90% -

48%

80% -

3060

120

70% -

42%

2720

700

2380

500

60% -

36%

100

30%

300

80

24%

100

60

18%

40

12%

-100

20

-300

6%

0% +

3205

Affiliated

• Days of Inventory - Days of Receivables

• Gross margin * Operating margin • Net profit margin

3402.7

904.8

• Sales (LHS)|

• YoY (RHS)

• Free cash flow

Days of Payables

922.66

Cash conversion cycle

3315.98

3035.83

3031.72

3118.88

公司簡介

3224.77

2859.78

578.83

MCU

5%

4%

604.54

3%

2%

義隆電子是全球知名的人機介面晶片領導廠商之一，專精於觸控螢幕晶片 (Touchscreen Controller) 、觸控板模組 (Touchpad Module) 、指向裝置 (Pointing Stick) 及生物辨識晶片的研發及整體解決方案，主要應用在智慧手機、平板、筆記 型電腦以及各式消費性電子產品，其中在全球筆電應用之晶片市場 ( 觸控螢幕晶片、觸控板模組 & 指向裝置在全球筆電市場 的市占率位居第一 ) 居於領導地位。 -4% -5% 168.51

0

0

-500

4Q24

2Q25|

3Q25 |

2Q25

3Q25

3Q24

2Q25

3Q24

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1Q25

2Q24

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1Q25

1Q25|

3Q24

2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

-385.97

圖 10 ：全球 NB 出貨量預估

資料來源：公司資料、元大投顧預估

圖 12 ：營收趨勢

資料來源： CMoney 、公司資料

圖 14 ：經營能力

0%

4Q25

3Q25

4Q25

1Q26

1Q26

2Q26

2Q26

4Q25 1Q26

圖 11 ：營收組成

資料來源：公司資料

圖 13 ：毛利率、營益率、淨利率

資料來源： CMoney 、公司資料

圖 15 ：自由現金流量

ESG 分析

分別藉由「在 ESG 議題上的曝險」和「個別公司在 ESG 議題上的執行力」兩個面向來衡量公司於 ESG 上的表現。

• ESG 總分： 義隆電子整體的 ESG 風險評級屬於中度風險，於 Sustainalytics 資料庫所覆蓋的公司中排名亦排行於略為 落後的位置，但在半導體設計與製造行業中排名略為領先同業。
• 在 ESG 議題上的曝險： 義隆電子的整體曝險屬於中等水準，略低於半導體設計與製造行業的平均水準。公司較需要改 善的 ESG 議題包含人力資本、資源使用及商業道德等。
• 個別公司在 ESG 議題上的執行力： 義隆電子的整體曝險屬於中等水準，略低於半導體設計與製造行業的平均水準。公 司較需要改善的 ESG 議題包含人力資本、資源使用及商業道德等。

圖 16 ： ESG 分析

資料來源：

Sustainalytics (2026/8/5)

註 1 ： ESG 總分 =A-(A 可控風險因子 B/100)

註 1-1

：可控風險因子介於 0-1 之間，越大為越佳。

註 2 ： ESG 總分風險評級：

註 3

：曝險分數評級：

註 4

：執行力分數評級：

極低 (0-10) 低 (10-20) 中 (20-30) 高 (30-40) 極高 (40+)

低 (0-35) 中 (35-55) 高 (55+)

弱 (0-25) 中 (25-50) 強 (50-100)

資產負債表

資料來源：公司資料、元大投顧

現金流量表

資料來源：公司資料、元大投顧

損益表

資料來源：公司資料、元大投顧

主要財務報表分析

資料來源：公司資料、元大投顧；註：負債為短期債加上長期債。

200