☎元大投顧 陳旻暐 個股報告_7750 TT 新代 2026/08/16
新代 (7750 TT，買進) - 中國高階控制器需求持續強勁，轉單持續，獲利成長強
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結論建議： ● 2Q26受惠AI伺服器如水冷快接頭、水冷板及機器人關節模組帶動高階工具機控制器需求增，EPS達27.1元，季增76%，優於預期7%。 ● 中國十五五規劃推動工具機高端/數位化/智能化/在地化，同業缺料轉單持續至4Q26。估3Q/4Q26 EPS季減6%/季減7%至25.5/23.8元。 ● 考量新代2025-27年EPS CAGR估以85%成長，以2026-27年預估平均EPS 81.9元與本益比30倍推得目標價3,210元，買進評等。
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重點分析： ● 2Q26高階產品需求強，記憶體成本上漲影響然成本控管佳 新代2Q26營收82.6億元，季增70%，主因1) 中國高階工具機需求強勁(如五軸加工機、車銑複合機…)；2) AI伺服器如水冷快接頭、水冷板及機器人關節模組等需求強勁。同時，新代受惠中國廠商降本+產業升級趨勢，市佔率提升。2Q26毛利率44.1%，季減4.7個ppts，低於預期1.1個ppts，主因記憶體成本上揚影響大於預期。營益率28.9%，季增3.1個 ppts，優於預期0.9個ppts，主因營收規模成長強且費用控管佳。本中心估新代2026年於中國工具機控制器市占率將自前年25%提升至30%以上，主要同業缺料影響。2Q26 EPS達27.1元，季增76%，優於預期7%。 ● 十五五規劃下，高端/數位/智能/在地化趨勢挹注成長動能持續 估3Q26/4Q26營收81.0/79.1億元，季減2%/季減2%，上修14%/6%，主因1) 中國十五五規劃帶動半導體、機器人零組件及工具機控制器等國產化與產業升級，AI驅動需求估成長至1H27；2) 同業交期仍長，轉單效應持續；3) 中國7M26高科技製造業PMI與裝備製造PMI達53.3/51.4，維持擴張態勢，顯示中國於高階製造業投資持續強勁。估3Q26/4Q26 EPS 25.5/23.8元，季減6%/季減7%，上修31%/上修10%。整體營收獲利估維持高檔，待1Q27新廠產能開出方可持續成長。 ● AI伺服器水冷與機器人推動產業升級與需求成長，成長前景佳 新代將受惠三大成長動能，包含中國工具機市場朝高端升級、數控智能化及本土化趨勢、AI伺服器水冷及人形機器人新領域及一機一手。估2026/27年EPS年增157%/33%至91.8/122.4元，上修12%/5%。本中心以2026-27年平均EPS及30倍本益比(前次為2026年EPS及38倍本益比。本次下修本益比係考量公司毛利率受記憶體價格影響，短期擴張幅度有限。然整體費用控管得宜下，營運槓桿發揮顯著)，推得目標價3,210元，給予買進評等。
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陳旻暐 證券研究員 – 航太、電源、自動化 元大投顧
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