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報告_中信_萬潤6187_20260831

更新 2026-09-01
#來源/券商報告#公司/萬潤

PDF 原檔：報告_中信_萬潤6187_20260831_original.pdf

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_001.png 23.6KB 裝飾·logo·banner（未逐張開圖，<40KB 依規則預設） 位於「個股與大盤走勢」段落，推定為股價走勢小圖
_002.png 398.2KB 真資料圖 聯絡萬潤：路竹總公司廠房實照＋各地辦公室/廠區實照（新竹、台中、楠梓、AOI 聯潤、馬來西亞、日本東京、美國加州矽谷/廠房、亞利桑那）＋地址電話，對應「圖表一、生產基地、服務據點分佈」
_003.png 284.2KB 真資料圖 自動化系列設備整線實照，標示自動送料機、載具傳送設備、換線機構、Die Bond 檢查機、換蓋機構、自動收料機等站點，對應「圖表二」
_004.png 181.7KB 真資料圖 Underfill 點膠機／面板級點膠機／水平點膠機／水平點膠擦膠機實照＋規格表（適用產品、膠材、點量精度、塗抹精度），對應「圖表三」
_005.png 290.6KB 真資料圖 貼合機／塗膠機／植片機／熱壓機整線實照＋對應檢查機規格表（貼合檢測機／塗膠檢測機／植片檢查機／熱壓檢查機），對應「圖表四、散熱製程整線設備」
_006.png 146.1KB 真資料圖 Die Level／PKG Level 自動光耦合機實照＋規格表，CO₂清潔貼膜＆AOI 檢測設備實照＋規格表，對應「圖表五、CPO 耦合、清潔設備」
_007.png 85.4KB 真資料圖 營收（柱狀）、毛利率、營益率（折線）雙軸圖，1Q20-2Q26，對應「圖表七」
_008.png 52.6KB 真資料圖 應用別營收佔比堆疊長條圖（半導體／被動元件／LED及其他），2019-2026(F)，對應「圖表八」
_009.png 54.6KB 真資料圖 PER Band 走勢圖（Price 疊 5X/16.25X/27.50X/38.75X/50X 區間，1Q23-3Q26）
_010.png 46.3KB 真資料圖 PBR Band 走勢圖（Price 疊 PB2/PB6.5/PB11.0/PB15.5/PB20 區間，1Q23-3Q26）
_011.png 324.2KB 真資料圖（ESG，非核心業務） ESG 環境面板：溫室氣體(範疇一/二)排放量、用水量、溫室氣體排放密集度、廢棄物量、再生能源使用率、密集度儀表板
_012.png 284.2KB 真資料圖（ESG，非核心業務） ESG 社會面板：女性主管占比、員工薪資年度趨勢、非主管全時員工薪資、平均員工福利費用、職業災害人數、火災死傷人數與件數儀表板
_013.png 364.2KB 真資料圖（ESG，非核心業務） ESG 公司治理面板：獨立董事 vs 董事席次占比、女性董事席次、董事會出席率、薪酬委員會席次、董事進修比率、法說會次數儀表板

_003.png（自動化系列設備線）與 _007.png（營收/毛利率/營益率趨勢圖）已嵌入公司頁 6187_萬潤（櫃）；002/004-006（設備規格卡）、008-010（財務結構圖/PER-PBR band）內容已以文字整合進公司頁對應區段，不重複嵌圖；ESG 面板（011-013）與業務論點無直接關聯，不嵌入。

原始內容

300

250 -

200

150-

100

50

-50

08/2025

  • 6187 — TWSE

Wre

HARA LEDAXK

Tamin

  • 7* 85%

11/2025

02/2026

05/2026

08/2026

天下 CSR 評選企業

-

-

潛在漲幅 23.1%
前日收盤價 1,365 元
目標價 1,680 元
前次目標價 -
前次評等 -

公司基本資訊

目前股本 ( 百萬元 ) 981
市值 ( 億元 ) 1,339
目前每股淨值 ( 元 ) 87.49
外資持股比 (%) 33.72
董監持股比 (%) 18.25

2025 年應用別營收佔比

個股與大盤走勢 (%)

李柏賢

Fabian.lee@ctbcsis.com

2026/08/31

半導體設備

萬潤 (6187 TT)

重新覆蓋

買進 (Buy)

隨客戶 CoWoS 產能展望上修，訂單能見度已達 2Q27

  • ⚫ 2Q26 營運表現優於市場預期， 2Q-3Q26 客戶舊廠區持續下單
  • ⚫ 3Q26 營收、毛利率維持季成長趨勢， 4Q26 營運受季節性影響
  • ⚫ 2027 年矽光子光耦合設備開始放量，營收佔比有望達 20%

2Q26 營運表現優於市場預期， 2Q-3Q26 客戶舊廠區持續下單：本次重 新覆蓋萬潤報告。 2Q26 營運表現優於市場預期，營收 23.6 億元 (QoQ +66.8% 、 YoY +54.5%) ，符合市場預期，季增主要因晶圓廠客戶 AP8 P1 廠持續擴增 CoWoS 生產線，客戶追加點膠、貼合等多個站點、單價高 設備，追加訂單驗收期為 1-2 個月相對新設備驗收期較短；毛利率 54.8% (QoQ +3ppts 、 YoY +2.8ppts) ，優於市場預期 52.5% ，符合目標毛利率 區間 50-55% 上緣水準，因客戶追加訂單所需客製化調整處較少、產品 毛利率高；營益率 33.3% (QoQ +10ppts 、 YoY +2.8ppts) ，優於市場預期 29.6% ； EPS 8.5 元 (QoQ +152.2% 、 YoY +104.3%) ，優於市場預期 6 元。

3Q26 營收、毛利率維持季成長趨勢， 4Q26 營運表現受季節性影響：根

據我們供應鏈訪查，晶圓廠客戶 AP8 P1 廠持續擴線至 3Q26 、 AP7 P1 廠部分拉貨 CoWoS 產能，加上 OSAT 廠客戶 7M26 開始設備大量進機， 萬潤受惠 OSAT 客戶佈局 oS 外包訂單使用相同機型。我們預估 3Q26 營收 31 億元 (QoQ +31.6% 、 YoY +81.4%) 、毛利率 55% (QoQ +0.2ppt 、 YoY +6.6ppts) ，受惠晶圓廠客戶追加點膠、貼合設備訂單、 OSAT 廠客 戶佈局 CoWoS 點膠設備訂單； 4Q26 營運受季節性影響，我們預估營收 季減 10.5% 至 27.8 億元，然季減幅度低於過往水準，毛利率因多項新 產品驗證、出貨，如： CPO 、 PLP 設備有所承壓，我們預估毛利率季減 2.4 個百分點至 52.5% 。 2026 年營收展望中， CoWoS 營收佔比達 87.7% 。

2027 年矽光子光耦合設備開始放量，營收佔比有望達 20% ： 2027 年營 運展望方面，萬潤持續受惠 (1) 晶圓廠客戶 AP8 P2 、 AP7 P3 、 AP7 P4 等 AP 廠 CoWoS 產能佈局 (2) 台灣、美國 OSAT 廠客戶承接 oS 外包訂單 (3)Non-CoWoS 產品設備單價提升 10-15% (4)CPO Insertion 3 光耦合機 台出貨量有望達 200+ 台以上，出貨至 OSAT 廠。我們預估 2027 年營收 佔比中， CoWoS 設備佔 70% 、 Non-CoWoS 設備佔 8% 、 CPO 設備佔 20%

我們預估 2026-27 年 EPS 為 29.6 、 48 元，基於 2027 年預估 EPS 給予 35x PER ，目標價 1,680 元，本次重新覆蓋給予買進之投資評等建議。

風險因子： CoWoS 量產不如預期、 CPO 量產時程遞延。

( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 2026F 2027F
營業收入淨額 2,249 1,205 5,535 5,366 9,636 15,039
營業毛利淨額 1,078 624 2,717 2,913 5,180 8,131
營業利益 465 85 1,427 1,611 3,023 5,334
稅後純益 499 138 1,311 1,485 2,894 4,719
公告基本 EPS( 元 ) 6.15 1.70 14.57 15.46 -- --
調整後 EPS( 元 ) 5.99 1.66 13.44 15.33 29.60 48.02
營業收入 YoY(%) -13.65% -46.40% 359.19% -3.04% 79.57% 56.06%
稅後純益 YoY(%) -7.79% -72.31% 848.45% 13.33% 94.84% 63.06%
本益比 9.25 79.43 26.57 23.25 46.27 28.38
本淨比 1.95 4.53 5.79 4.77 16.13 13.45
股息 ( 元 ) 3.06 1.47 10.19 11.66 19.24 31.21
殖利率 (%) 2.35% 0.57% 2.47% 1.26% 1.41% 2.29%
ROE(%) 21.08% 5.62% 29.13% 21.50% 37.10% 51.70%

Yamil

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

8617 k2 2. BJ Kaohsiung Luzhu Headquarters

Altring

МРУЙ

ВФІ

Taichung Factory

(+886)04-36055990

HAN HI

Nanzi Office

76 38 75 68 79 04.40 85.22

35 8X28 499 8 1 50

(+886)07-3660357

Hsinchu Factory

E925 24-2 50 2 18

(+886)03-6686578

AOI ENTER

MINTMADNE

BE 0L 78 69 50

(+886)03-6109088

ЕШИВ

SAN HSIUNG INDUSTRY

16 29 705 AT BA LE DO 11: 3E. 8h 180

56 286 98

(+886)07-8116104

Allring Malaysia

1, Lorons Valdor Jaya

2, Golden Gateway

Perindustrian Valdor,

Pulau Pinang

14200 Sungai Jawi,

(+60)45829116

Д 48 7 710

Allring JAPAN

Altring Kunshan

101-0021 Я 7484-1CH

RSPPE: 6-7-5

(+81)3-5846-8837

11 7218

(+86)512-57708540

公司介紹：萬潤科技股份有限公司（以下簡稱：萬潤），上櫃股票代號 6187.TT ，成立於 1996 年 5 月 24 日，上櫃掛牌時間為 2002 年 9 月 27 日。 萬潤為台灣半導體先進封裝、被動元件、 LED 領域自動化、檢測設備供應 商，目前主要營收來自先進封裝設備，包含自動化 (Automation) 、精密點 膠 (Dispenser ，包含點膠與散熱製程設備 ) 、貼合 (Attachment) 、光學檢測 (Optical Inspection) 、矽光子設備 (CPO) 。

Altring USA CA Silicon Valley officed CA Factory

Allring USA R&D Center AZ

21620 N 26th Ave STE 220,

  • -研發人才佔比： 60% ，超過 25 年設備研發經驗。

2290 Walsh Ave, Santa Clara, CA 95050

+1 (480) 428-5302

  • -製程、自動化設備專利： 300+ 個，設備開發主要從客戶製程需求對應核 心技術，如：點膠、貼合、光學檢測、自動化、矽光子等技術。
  • -總公司：高雄市路竹區竹南里路科十路 1 號。
  • -子公司：聯潤科技（持股 35.1% ）、三雄精密（持股 76.9% ）、 PAI FU 、 美國 / 日本 / 馬來西亞 / 中國昆山等地設有子公司。

生產基地：高雄路竹、高雄楠梓、高雄前鎮（三雄精密）、台中西屯、新 竹東區、苗栗竹南（聯潤科技生產 AOI 設備）、江蘇昆山（崑山精機）、 美國加州等地。萬潤主要從事製程、自動化機台設計，廠房主要給予「研 發人才」使用，部分為內部組裝空間，主要委託台灣、中國、日本、美國 等地區供應商夥伴們進行製造，維持整體目標毛利率區間達 50-55% 。

服務據點：高雄楠梓、日本東京、馬來西亞、美國加州、美國亞利桑那。

圖表一、生產基地、服務據點分佈

資料來源：萬潤、中信投顧整理

2026/08/31

Yamil

& ABRIAN

Allring

ПП 4548 1613 #

111 786

Panel 380 X 380 mm

АМНИ

8 11 861R

WEHR

БІДНАННА

300- 80000 (cps)

2ug/det

1mg25%

аЛНИ

8Л8BR

Underfuill #B#

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

Flip chip

›Substrate L150xW50-|

L280x95 mm

150x150mml

›Boat L310×W160xt1.5 mm

6878168 300- 80000 (cps)

ED BEFRIE

2ug/ dot aBIE

1mg t 5%

*7%B#

Die Bond ##b fRA%

12 Pt Wafer

300- 80000 [cps)

2ug/dot

1mg 2510

8BАВ

TO FEE RE

2026/08/31

設備介紹：萬潤主要生產五大類設備，包含自動化 (Automation) 、精密點 膠 (Dispenser) 、貼合 (Attachment) 、光學檢測 (Optical Inspection) 、矽光子 設備 (CPO) ，核心能力由單站製程設備延伸至多站式製程與檢測設備。

  • -自動化設備 (Automation) ：上料 Loader 、下料 Unloader 、載具轉換設備 Carrier Transfer 、分流機 Lane Change 。

圖表二、自動化系列設備

12 Pf Wafer

+0.02mm |

UPH=18

資料來源：萬潤、中信投顧整理

報告_中信_萬潤6187_20260831_003
  • -精密點膠 (Dispenser) ：點膠 Underfill 、助焊劑噴塗 Flux Jetting 、導電 銀膠 Silver Paste 、散熱 Heatsink ，包含點膠 (Underfill) 、散熱 ( 石墨烯為主 ) 。

圖表三、點膠製程設備、膠閥 ( 自製精準點膠治具 )

資料來源：萬潤、中信投顧整理

Yamil

MARS

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

ВНЕЛ

18H8

алНИ

COUPE(Die Level or PKG Level)

NG 88 HIS

RCP • FAU

250um (30/CPK 1.330

2 1 18m

ARME

<0.1db

3) RE

AR

анИа

  1. 4 18 12

1, 3038 GB MEND BB N0 84 CO2 18 9€ (AA)

34 E

Tim Tim/688S

Metal Tim/ M19MM

  1. 33 um/pinal

18 P3 M an

SAAR RED)

  • -貼合 (Attachment) ： Flex 、 PSA 、 OCA 、 Film TIM 、 Metal TIM 、 PI Film 。
  • -光學檢測 (Optical Inspection) ： Post-die Bond 、 Post Dispenser 、 Post Bumping 、 AOI 。萬潤主要生產製程後 AOI 設備，較少單獨販售 AOI 設備。

圖表四、散熱製程整線設備，可串聯 10 台以上設備

33 um/pter

資料來源：萬潤、中信投顧整理

  • -矽光子 (CPO) ：晶片級自動化光學耦合機、封裝級自動化光學耦合機、 CO₂ 清潔貼膜與 AOI 檢測設備。

圖表五、 CPO 耦合、清潔設備

資料來源：萬潤、中信投顧整理

28.060 0ps- non non Con

+30um (30/CPK1 33)

IRIS

7.8 un/pixel

Snow Jet

Z WAIR

Particle • #TIFF IJFIR49

71018% Sum, 99.5% Removal

PI Tape

PARER

2026/08/31

30

2,500

2,000

1,500

1,000

500

80%

54.8%60%

61.0%

60.4%

61.0%

圖表六、萬潤設備競爭者

1Q23

半導體設備 製程站點 設備種類 主要對手
自動化設備 (Automation) 上下料、分料、傳送等 Loader, Unloader, Carrier Transfer, Lane Change 盟立 (2464) 、迅得 (6438) 、竑騰 (7751) 、 Muratec ( 日 ) 、 Daifuku ( 日 )
精密點膠 (Dispenser) 點膠製程 (Underfill) 散熱製程 - 點膠 / 植片 / 壓合 Underfill, Silver Paste Flux Jetting CoW ： Nordson ( 美 ) 100% 、萬潤驗證中 oS ：萬潤 70-80% ； Nordson ( 美 ) 20-30% 竑騰 (7751) 、 Nordson ( 美 ) 、 Musashi ( 日 )
貼合 (Attachment) 散熱製程 - 點膠 / 植片 / 壓合 (Heatsink) Flex, PSA, OCA, FilmTIM, MetalTIM, PI Film 竑騰 (7751) 、 Fujifilm ( 日 ) 、 CLARE( 臺 )
光學檢測 (Optical Inspection) 製程 AOI 設備 ( 少單獨販售 ) Post-die Bond, Post Dispenser, Post Bumping, other AOIs 竑騰 (7751) 、 KLA( 美 ) 、 Onto ( 美 ) 、 Camtek ( 美 ) 、其他臺系 AOI 供應商
光耦合、清潔設備 (CPO related) 耦合、清潔設備 (Die Level / Package Level) Package (50x50~240x150mm), Wafer (6/8/12''), FAU, PIC 高明鐵 (4573) 、港建 (3093 ，代理設備 ) 、 RobotTechnik ( 中 ) 、 Misumi ( 日 )

資料來源：各家設備商、中信投顧整理

設備營運變化：萬潤主要負責設計設備，包含設備規格、演算法、軟體等， 萬潤廠房主要提供給「研發、組裝」產能為主，製造委託台灣、日本、美 國、中國等地區供應鏈合作夥伴進行。關於財務展望，營收主要配合客戶 新廠區完工時程、舊廠區生產線擴增等因素影響出貨後營收認列時間， 如： CoWoS 相關產能新機型驗收期 3-4 個月、追加舊機型驗收期 1-2 個月； 矽光子相關產能新機型驗收約 1-2 個月，建議投資人使用季度營收衡量設 備拉貨動能，月營收波動易受月底客戶驗收時程影響；毛利率主要配合客 戶出貨機型為新機規格、舊機數量而調整，包含產品組合、產能利用率等 因素影響，目前萬潤產能利用率屬於滿載階段，積極佈局台灣地區苗栗竹 南 ( 萬潤、聯潤 ) 、台中西屯 ( 萬潤 ) 、高雄楠梓 ( 萬潤 ) 等產能；營益率主要受 到營收規格，與營業費用 ( 員工薪資酬勞、研發費用 ) 等因素影響。

圖表七、營收、毛利率、營益率變化；單位：百萬元、 % 、 %

資料來源：萬潤、中信投顧整理

20%

Yamil

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

59.9%

4Q22

2026/08/31

100%

80%

40%

20%

0%

11%

Yamil

72%

2019

11%

8%

4%

17%

14%

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

9%

55%

圖表八、 2019-26 年應用別營收佔比

37%

2021

78%

2022

ikth it.ft

資料來源：萬潤、中信投顧整理及預估

圖表九、季度財報與預估差異

損益表 2Q26 3Q26(F) 3Q26(F) 3Q26(F) 3Q26(F) 3Q26(F)
(單位：百萬元) 實際數 中信預估 差異 市場共識 差異 調整後 調整前 差異 市場共識 差異
營業收入 2,355 - - 2,326 1.2% 3,098 - - 3,108 -0.3%
營業毛利 1,290 - - 1,221 5.6% 1,703 - - 1,692 0.7%
營業利益 783 - - 689 13.7% 1,052 - - 1,157 -9.1%
稅前純益 797 - - 723 10.2% 1,078 - - 1,214 -11.2%
稅後淨利 827 - - 587 41.0% 940 - - 1,003 -6.2%
EPS(元) 8.50 - - 6.10 39.3% 9.57 - - 9.65 -0.9%
財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點)
毛利率 54.8% - - 52.5% 2.3 ppts 55.0% - - 54.4% 0.5 ppts
營益率 33.3% - - 29.6% 3.6 ppts 34.0% - - 37.2% -3.3 ppts
稅後淨利率 35.1% - - 25.2% 9.9 ppts 30.4% - - 32.3% -1.9 ppts

資料來源： Cmoney 、 Bloomberg 、中信投顧整理

圖表十、年度財報與預估差異

損益表 2026(F) 2026(F) 2026(F) 2026(F) 2026(F) 2027(F) 2027(F) 2027(F) 2027(F) 2027(F)
(單位：百萬元) 調整後 調整前 差異 市場共識 差異 調整後 調整前 差異 市場共識 差異
營業收入 9,636 - - 9,348 3.1% 15,039 - - 14,056 7.0%
營業毛利 5,180 - - 5,029 3.0% 8,131 - - 7,547 7.7%
營業利益 3,023 - - 3,099 -2.4% 5,334 - - 5,133 3.9%
稅前純益 3,493 - - 3,407 2.5% 5,820 - - 5,311 9.6%
稅後淨利 2,893 - - 2,848 1.6% 4,719 - - 4,369 8.0%
EPS(元) 29.60 - - 30.41 -2.7% 48.02 - - 43.19 11.2%
財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點)
毛利率 53.8% - - 53.8% 0.0 ppts 54.1% - - 53.7% 0.4 ppts
營益率 31.4% - - 33.2% -1.8 ppts 35.5% - - 36.5% -1.1 ppts
稅後淨利率 30.0% - - 30.5% -0.4 ppts 31.4% - - 31.1% 0.3 ppts

資料來源： Cmoney 、 Bloomberg 、中信投顧整理

• **#

52%

2020

38%.

3%

2026/08/31

PER Band

**K1

Oo0(0)

Price

2000

1800

1600

1400

1200

1000

800

600

400

200

5X

59 090

16.25X 27.50X

Yamil

66 90

38.75X

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

• 50X

21 560

PBR Band

10 500

  • Price

1800

1600

1400

1200

5 540.

20 960

22 150

7 460

.. PB20 -

. PB15.5 -- PB11.0

  • PB6.5

-PB2

2026/08/31

( 百萬元 ) 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F
營業收入 1,411 2,355 3,098 2,772 2,619 3,479 4,643 4,297
營業成本 681 1,065 1,395 1,316 1,217 1,599 2,114 1,977
營業毛利 731 1,290 1,703 1,457 1,402 1,881 2,529 2,320
營業費用 403 506 651 597 565 679 809 744
營業利益 328 783 1,052 860 836 1,202 1,720 1,576
營業外收支淨額 59 174 26 30 30 29 29 31
稅前純益 387 957 1,078 890 866 1,230 1,749 1,606
所得稅 67 141 232 198 192 264 368 340
稅後純益 325 827 940 802 777 1,072 1,492 1,377
調整後 EPS( 元 ) 3.37 8.50 9.57 8.16 7.91 10.91 15.18 14.04
毛利率 (%) 51.78% 54.77% 54.98% 52.54% 53.52% 54.05% 54.47% 53.98%
營業利益率 (%) 23.22% 33.27% 33.97% 31.02% 31.93% 34.54% 37.05% 36.67%
稅後純益率 (%) 22.99% 35.12% 30.36% 28.93% 29.68% 30.81% 32.13% 32.05%
營業收入 營業收入 營業收入 營業收入 營業收入 營業收入 營業收入 營業收入 營業收入
QoQ(%) 58.98% 66.82% 31.56% -10.50% -5.54% 32.86% 33.45% -7.46%
YoY(%) 13.19% 54.54% 81.39% 212.28% 85.55% 47.77% 49.89% 54.99%
營業利益 營業利益 營業利益 營業利益 營業利益 營業利益 營業利益 營業利益 營業利益
QoQ(%) 45.93% 138.99% 34.32% -18.27% -2.77% 43.74% 43.14% -8.41%
YoY(%) -22.10% 68.91% 109.76% 282.87% 155.09% 53.42% 63.49% 83.22%
稅後純益 稅後純益 稅後純益 稅後純益 稅後純益 稅後純益 稅後純益 稅後純益 稅後純益
QoQ(%) 0.42% 154.82% 13.72% -14.72% -3.08% 37.95% 39.15% -7.69%
YoY(%) -5.34% 107.04% 123.98% 148.18% 139.51% 29.66% 58.66% 71.73%

PER Band

資料來源：中信、 CMoney

PBR Band

資料來源：中信、 CMoney

2026/08/31

( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 2Q26 ( 百萬元 ) 2023 2024 2025 2026F 2027F
資產總計 4,165 4,488 8,796 9,609 13,517 營業收入淨額 1,205 5,535 5,366 9,636 15,039
流動資產 2,802 2,817 6,330 6,335 8,168 營業成本 581 2,818 2,453 4,456 6,908
現金及約當現金 1,395 936 3,536 4,182 4,550 營業毛利淨額 624 2,717 2,913 5,180 8,131
應收帳款與票據 645 546 1,552 806 1,108 營業費用 539 1,289 1,303 2,157 2,797
存貨 711 1,082 949 1,114 2,107 營業利益 85 1,427 1,611 3,023 5,334
採權益法之投資 - - 0 36 0 0 EBITDA 202 1,601 1,845 3,672 6,255
不動產、廠房設備 829 925 1,298 1,879 2,440 業外收入及支出 75 139 202 289 118
負債總計 1,733 2,007 2,279 2,121 4,749 稅前純益 161 1,566 1,813 3,312 5,452
流動負債 761 1,076 1,858 1,640 4,587 所得稅 23 255 316 638 1,164
應付帳款及票據 359 715 888 564 1,682 稅後純益 138 1,311 1,485 2,894 4,719
非流動負債 972 931 421 481 162 公告基本 EPS( 元 ) 1.70 14.57 15.46 - - - -
權益總計 2,432 2,481 6,517 7,488 8,767 調整後 EPS( 元 ) 1.66 13.44 15.33 29.60 48.02
普通股股本 833 833 969 971 982 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11
保留盈餘 1,180 1,075 2,347 2,941 2,966 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594
母公司業主權益 2,432 2,481 6,517 7,299 8,519
負債及權益總計 4,165 4,488 8,796 9,609 13,517

現金流量表

比率分析

( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 2Q26 ( 百萬元 ) 2023 2024 2025 2026F 2027F
營業活動現金 602 210 1,079 1,958 1,219 成長力分析 (%)
稅前純益 602 161 1,566 1,813 957 營業收入淨額 -46.40% 359.19% -3.04% 79.57% 56.06%
折舊及攤銷 49 51 56 69 22 營業毛利淨額 -42.04% 335.00% 7.24% 77.81% 56.96%
營運資金變動 7 85 -700 256 132 營業利益 -81.63% 1570.69% 12.87% 87.69% 76.43%
其他營運現金 -56 -87 158 -179 108 稅後純益 -72.31% 848.45% 14.18% 94.84% 63.06%
投資活動現金 -356 -406 -359 -666 -764 獲利能力分析 (%)
資本支出淨額 -350 -124 -373 -512 -765 毛利率 51.81% 49.08% 54.29% 53.76% 54.07%
長期投資變動 15 -288 55 -136 6 EBITDA(%) 16.78% 28.92% 34.39% 38.11% 41.59%
其他投資現金 -21 6 -41 -18 -5 營益率 7.09% 25.79% 30.02% 31.37% 35.47%
籌資活動現金 499 -257 1,851 -645 -41 稅後純益率 11.46% 23.68% 27.88% 30.03% 31.38%
長借 / 公司債變動 1,022 -33 593 142 -115 ROE(%) 5.62% 29.13% 21.50% 37.10% 51.70%
現金增資 0 0 1,394 0 0
發放現金股利 -367 -250 -131 -980 0
其他籌資現金 -156 26 -6 192 75
淨現金流量 757 -459 2,601 646 413
期初現金 637 1,395 936 3,536 4,137
期末現金 1,395 936 3,536 4,182 4,550
資料來源：中信、 CMoney 資料來源：中信、 CMoney 資料來源：中信、 CMoney 資料來源：中信、 CMoney 資料來源：中信、 CMoney 資料來源：中信、 CMoney 資料來源：中信、 CMoney 資料來源：中信、 CMoney 資料來源：中信、 CMoney 資料來源：中信、 CMoney 資料來源：中信、 CMoney 資料來源：中信、 CMoney

ESG 資訊 -環境保護 (Environmental)

2026/08/31

ESG 資訊 -社會責任 (Social)

2026/08/31

9

Yamil male)

(Yoy) 0%

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

3

2025f

33.33%

41.35%

ESG 資訊 -公司治理 (Governance)

182

FHER

6

2024

33.33%

HER*AL

MOZIATH+

資料來源：櫃買中心

(Yoy 0% -

33.33%

40.61%

2026/08/31

2026/08/31

投資評等說明 個股評等 Rating 定義
買進 Buy (B) 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力
增加持股 Overweight (OW) 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力
中立 Neutral (N) 相較於市場指數之回報潛力相似
降低持股 Underweight (UW) 相較於市場指數之回報潛力稍低
賣出 Sell (S) 相較於市場指數之回報潛力較低
未評等 Not Rated (NR)

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