PDF 原檔：報告_中信_世界先進5347_20260805_original.pdf

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檔名	size	分類	親眼所見內容
`報告_中信_世界先進5347_20260805_008.png`	363KB	真資料圖	ESG 資訊 - 環境保護（Environmental）儀表板：溫室氣體排放量／用水量／廢棄物量／再生能源使用率等指標卡＋年度趨勢圖
`報告_中信_世界先進5347_20260805_009.png`	293KB	真資料圖	ESG 資訊 - 社會責任（Social）儀表板：女性主管占比／員工薪資趨勢／員工福利費用／職業災害人數等指標卡＋圖表
`報告_中信_世界先進5347_20260805_010.png`	386KB	真資料圖	ESG 資訊 - 公司治理（Governance）儀表板：獨立董事席次占比／女性董事席次／董事會出席率／薪酬委員會出席率等指標卡＋圖表（資料來源：櫃買中心）
`報告_中信_世界先進5347_20260805_004.png`	117KB	真資料圖	圖表一：世界晶圓出貨量變化（1Q20-2Q26），柱狀圖（晶圓出貨量 kpcs，左軸）＋QoQ% 折線（右軸）
`報告_中信_世界先進5347_20260805_003.png`	98KB	真資料圖	圖表三：世界營收組合（依製程技術別，1Q22-2Q26），堆疊柱狀圖，分類 ≤0.18µm／0.25µm／0.35µm／≥0.5µm，2Q26 ≤0.18µm 占比 60%
`報告_中信_世界先進5347_20260805_002.png`	66KB	真資料圖	圖表二：世界營收組合（依應用平台別，1Q22-2Q26），堆疊柱狀圖，分類 Driver IC(Large)／Driver IC(Small)／PMIC／Others，2Q26 PMIC 占比 77%
`報告_中信_世界先進5347_20260805_005.png`	74.6KB	真資料圖	圖表四：世界季度獲利率表現（1Q21-2Q26），三折線：Gross Profit Margin／Operating Margin／Net Profit Margin
`報告_中信_世界先進5347_20260805_006.png`	58.8KB	真資料圖	PER Band 走勢圖（1Q23-3Q26），股價紅線疊 10x/16x/22x/28x/34x 五條本益比帶
`報告_中信_世界先進5347_20260805_007.png`	46.5KB	真資料圖	PBR Band 走勢圖（1Q23-3Q26），股價紅線疊 PB2-PB6 五條本淨比帶
`報告_中信_世界先進5347_20260805_001.png`	23.7KB	裝飾·banner	分析師與版頭裝飾圖（<40KB，未逐張細驗）

原始內容

$(%)

- (2Q26)

Others

PNIC

77%

11/2025

02/2026

05/2026

Driver IC (Large),

5347 — TWSE

12%

_Driver IC

(Smal1 )

08/2026

天下 CSR 評選企業

潛在漲幅	42.4%
前日收盤價	154.50 元
目標價	220.00 元
前次目標價	200.00 元
前次評等	買進

公司基本資訊

目前股本 ( 百萬元 )	18,793
市值 ( 億元 )	2,904
目前每股淨值 ( 元 )	36.64
外資持股比 (%)	30.02
董監持股比 (%)	16.35

營業比重 (2Q26)

個股與大盤走勢 (%)

張敦翔

jason.chang@ctbcsis.com

晶圓代工

世界 (5347 TT)

維持評等

買進 (Buy)

漲價及產能利用率提升將減輕 VSMC 折舊壓力

⚫ 3Q26 財測指引受限產能瓶頸略不如預期
⚫ 2027 年雖有 VSMC 折舊衝擊，但實際影響幅度有所收斂
⚫ AI 占比續增同為支持漲價更上層樓動能，維持買進看法

2Q26 財報大致符合預期：受惠晶圓出貨及 ASP 同步提升，世界 2Q26 營收為 142.5 億元 (QoQ+14% 、 YoY+22%) ；毛利率則隨匯率轉佳升至 32.3% ，符合公司近月更新指引及市場預期；另營益率 20.4% 、 EPS 受惠業外、稅負抵免達 1.62 元，小幅優於市場預期。

3Q26 晶圓出貨僅低個位數季增：受限產能瓶頸，公司預期 3Q26 晶圓出貨量僅季增 1~3% ； ASP 季增 2~4% ，其中大部分來自成本調整反映；毛利率 32.5~34.5% ，整體財測指引略不如預期。不過考量客戶需求依舊強勁，預期 3Q26 產能利用率仍將進一步提升到至少 90% 、並於 4Q26 持續上揚；管理層亦認為在當前產業供不應求延續下，除訂單能見度維持 4 個月外，更看好 2027 年漲價幅度將不遜於 2026 年水準。

2027 年 AI 占比持續提升：受惠 AI 持續驅動電源相關產品需求，管理層預期 2H26 AI 營收占比將由 1H26 個位數占比續增至雙位數水準，且認為 2027 年無論在占比及增速都將優於今年表現，主因包含 VSMC P1 預期導入 Interposer 、及公司自身市佔同步續增所致。

2027 年毛利率受制 VSMC 折舊壓力：我們訪查顯示， VSMC P1 將於 1Q27 逐步量產， 2027 年底月產能可達 2 萬片、 2028 年底達 4.4 萬片；然相關折舊將影響 2027~2029 年毛利率中至高個位數 / 中個位數 / 中至低個位數百分比，約當對應全年毛利率 25%+/30%/30%+ 。但我們預期在產能利用率續由 2026 年 85~90% 提升至 2027 年 90~95% 區間、及漲價幅度可望更上層樓下，預估公司 2027 年毛利率仍將有 31.8% 水準。

成熟製程產業正迎全面復甦，維持「買進」評等：本次報告我們上修 2026/2027 年 EPS 至 6/7.3 元，反映對漲價效應及產能利用率預估更趨積極，我們也認為成熟製程正迎來全面復甦，且公司完整產品線將有利收穫更多貢獻，故維持對其「買進」建議，並根據 EPS 調升給予新目標價 220 元 (2027 年 EPS*30 倍 PER) 。

風險因子： VSMC 折舊影響高於預期。

( 百萬元 )	2022	2023	2024	2025	2026F	2027F
營業收入淨額	51,694	38,273	44,055	48,591	58,303	76,963
營業毛利淨額	23,924	10,446	11,933	13,654	19,108	24,481
營業利益	17,807	5,774	7,111	7,773	11,908	15,315
稅後純益	15,280	7,370	7,046	7,908	11,275	13,784
公告基本 EPS( 元 )	9.32	4.50	4.21	4.30	--	--
調整後 EPS( 元 )	9.32	4.50	3.77	4.24	6.00	7.34
營業收入 YoY(%)	17.62%	-25.96%	15.11%	10.30%	19.99%	32.01%
稅後純益 YoY(%)	29.28%	-51.77%	-4.39%	12.22%	42.59%	22.26%
本益比	7.12	16.34	22.17	20.92	25.75	21.06
本淨比	2.40	2.64	2.72	2.63	4.36	4.03
股息 ( 元 )	4.50	4.50	4.50	4.47	4.50	4.50
殖利率 (%)	5.10%	3.44%	4.35%	2.31%	2.91%	2.91%
ROE(%)	37.96%	16.19%	12.83%	12.36%	17.27%	19.87%

120 -

30 -

0 -

-30 1

08/2025

2026/08/05

900

100%

800

90%

80%

700

80%

70%

600

70%

60%

500

60%

50%

400

50%

40%

300

40%

30%

200

30%

20%

100

10%

17% 16% 22%

30%

17% 15% 14% 14% 13% 12% 14% 13% 13% 12% 12%

5% 4% 4%

5% 3% 3% 3% 3% 4% 3% 3% 4% 4%

24% 22% 21%

25%

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

13% 15% 13% 11% 13% 12% 12% 12% 13% 13% 12%

22%

11% 11% 13% 14% 13% 13% 12% 22% 13% 15% 16%

72% 78%

17%

56% 56%

10% 11%

45%

27% 24%

10%

16%

69%

63% 63% 60% 65%

10%

11%

13%

10% 9% 9%

45%

28%

38%

12% 11%

20% 23% 24% 25% 19%

1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

• Driver IC (Large)

<=0.18um kero

• Driver IC (Small) PMIC Others

20%

10%

65% 66% 71% 69% 72% 74% 78% 76% 77%

資料來源：世界，中信投顧整理

資料來源：世界，中信投顧整理

• 0.25um

2026/08/05

60%

HiMK

HĂK

($1 : 73

($1: 7 3*)

50%

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40%

*e NT $E E

30%

20%

€#14

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13, 394

3,313

11, 275

2, 975

1.56

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2, 952

10, 832

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19.5%

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20.9%

2Q26

2026(F)

15 f81

14 1E16

58, 303

58, 459

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

14, 245

14, 655

-2.8%

14, 441

58, 230

3.5%

-2.8%

-2. 3%

-0. 3%

0.8%

-1. 3%

1.1 ppts

0 ppts

0.9 ppts

1 ppts

4, 662

18, 707

11, 622.

2,914

12, 862

3, 216

2, 845

10, 956

18.6%

7 ppts

19.7%

19.3%

7 ppts

T M 1N 65 1 25 1L

Rdd dsE • Dlsanbana.

-Gross Profit Margin (%)

ad r.r

1 L

—Operating Margin (%)

1 1 IL

-1.4%

-0.3%

-1.2%

2.5%

-0. 4%

4.1%

14 418

34 # 12

76, 963

15, 115

24, 481

5, 112

15, 315

3, 242

3, 602

16, 810

13, 784

2, 852

資料來源：

CMoney ，中信投顧整理及預估

圖表五：季度財報與預估差異

資料來源：

Bloomberg ，中信投顧整理及預估

圖表六：年度財報與預估差異

資料來源：

Bloomberg ，中信投顧整理及預估

1H SE T

68, 464

15,513

5, 077

21, 466

13, 451

3,216

3, 575

14, 944

2027(F)

3Q26 (F)

12.4%

-2. 6%

13.9%

0.8%

12.5%

74, 645

15, 476

5, 071

22, 965

14, 632

3, 232

15, 812

3, 505

-2. 3%

0.8%

2.8%

4.8%

-1. 2%

2026/08/05

PER Band

— Price

/o0v U

10X 16X - 22 ... 28X

" 34X

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

220

200

180

160

140

120

100

ive oll9

PBR Band

220

200

180

160

120

/ovlo

/OLOL

Price ... PB2. PB3 ..... PB4

. PB5

PB6

2026/08/05

PER Band

( 百萬元 )	1Q26	2Q26F	3Q26F	4Q26F	1Q27F	2Q27F	3Q27F	4Q27F
營業收入	12,532	14,245	15,115	16,411	16,693	18,566	20,027	21,677
營業成本	8,861	9,640	10,004	10,690	11,999	12,914	13,458	14,110
營業毛利	3,671	4,604	5,112	5,721	4,693	5,652	6,569	7,567
營業費用	1,584	1,704	1,870	2,043	2,026	2,201	2,369	2,570
營業利益	2,087	2,901	3,242	3,678	2,667	3,451	4,199	4,998
營業外收支淨額	350	412	360	364	371	373	375	376
稅前純益	2,437	3,313	3,602	4,042	3,039	3,824	4,574	5,374
所得稅	273	339	749	841	547	688	823	967
稅後純益	2,246	2,975	2,852	3,202	2,492	3,136	3,751	4,407
調整後 EPS( 元 )	1.22	1.56	1.52	1.70	1.33	1.67	2.00	2.35
毛利率 (%)	29.29%	32.32%	33.82%	34.86%	28.12%	30.44%	32.80%	34.91%
營業利益率 (%)	16.65%	20.37%	21.45%	22.41%	15.98%	18.59%	20.97%	23.05%
稅後純益率 (%)	17.92%	20.88%	18.87%	19.51%	14.93%	16.89%	18.73%	20.33%
營業收入
QoQ(%)	-0.49%	13.67%	6.11%	8.57%	1.72%	11.22%	7.87%	8.24%
YoY(%)	4.87%	21.76%	22.40%	30.31%	33.21%	30.34%	32.49%	32.09%
營業利益
QoQ(%)	15.49%	39.03%	11.75%	13.46%	-27.48%	29.37%	21.68%	19.01%
YoY(%)	-6.77%	52.95%	76.97%	103.59%	27.84%	18.96%	29.53%	35.87%
稅後純益
QoQ(%)	28.53%	32.44%	-4.11%	12.24%	-22.18%	25.84%	19.62%	17.49%
YoY(%)	-6.95%	45.61%	67.48%	83.21%	10.93%	5.40%	31.49%	37.64%

資料來源：中信、 CMoney

PBR Band

資料來源： CMoney

資產負債表

( 百萬元 )	2022	2023	2024	2025	1Q26
資產總計	100,940	102,450	148,706	200,469	219,206
流動資產	46,255	50,079	86,211	66,897	71,174
現金及約當現金	28,668	27,699	57,820	39,076	39,913
應收帳款與票據	4,962	5,523	6,235	6,748	7,203
存貨	5,880	5,672	6,221	6,937	7,505
採權益法之投資	218	115	2,561	2,435	2,428
不動產、廠房設備	38,504	36,604	44,141	113,869	128,157
負債總計	55,589	56,737	80,039	116,879	124,492
流動負債	21,093	20,107	21,375	51,604	47,890
應付帳款及票據	1,377	972	1,416	1,697	1,846
非流動負債	34,496	36,630	58,663	65,275	76,601
權益總計	45,351	45,713	68,667	83,590	94,714
普通股股本	16,390	16,390	18,666	18,671	18,671
保留盈餘	27,897	27,931	27,610	27,104	29,482
母公司業主權益	45,351	45,713	64,104	63,877	68,416
負債及權益總計	100,940	102,450	148,706	200,469	219,206

現金流量表

2013

( 百萬元 )	2022	2023	2024	2025	1Q26
營業活動現金	33,927	8,632	24,731	25,439	11,432
稅前純益	18,851	8,834	8,752	9,251	2,437
折舊及攤銷	5,542	7,852	8,622	8,552	2,192
營運資金變動	2,580	-757	-817	-922	-881
其他營運現金	6,954	-7,297	8,173	8,558	7,685
投資活動現金	-24,204	-8,360	-11,699	-59,711	-24,947
資本支出淨額	-18,722	-6,739	-15,921	-63,264	-25,178
長期投資變動	-4,553	-1,626	4,357	1,183	327
其他投資現金	-929	5	-134	2,370	-96
籌資活動現金	4,173	-1,359	17,530	13,460	18,105
長借 / 公司債變動	7,000	6,000	3,000	2,000	14,464
現金增資	0	0	17,600	0	0
發放現金股利	-7,375	-7,375	-7,375	-8,400	0
其他籌資現金	4,548	17	4,305	19,860	3,641
淨現金流量	14,471	-1,015	30,853	-21,060	4,718
期初現金	16,387	30,857	29,842	60,695	39,635
期末現金	30,857	29,842	60,695	39,635	44,353

損益表

(

)

百萬元

營業收入淨額

營業成本

營業毛利淨額

營業費用

營業利益

EBITDA

業外收入及支出

稅前純益

所得稅

稅後純益

公告基本

調整後

2025

48,591

34,937

13,654

5,880

7,773

16,318

1,477

9,251

1,480

7,908

4.30

EPS(

4.24

元

)

2023

38,273

27,827

10,446

4,672

5,774

15,241

3,060

8,834

1,464

7,370

4.50

2024

44,055

32,122

11,933

4,822

7,111

15,709

1,641

8,752

1,705

7,046

4.21

4.50

3.77

註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。

384.10594

比率分析

(

百萬元

)

成長力分析

(%)

營業收入淨額

營業毛利淨額

營業利益

稅後純益

獲利能力分析

毛利率

EBITDA(%)

營益率

稅後純益率

ROE(%)

2026/08/05

2027F

76,963

52,482

24,481

9,166

15,315

30,149

1,495

16,810

3,026

13,784

7.34

384.11

2027F

32.01%

28.12%

28.62%

22.26%

31.81%

39.17%

19.90%

17.91%

19.87%

(%)

2023

-25.96%

-56.34%

-67.57%

-51.77%

27.29%

39.82%

15.09%

19.26%

16.19%

2024

15.11%

14.23%

23.16%

-4.38%

27.09%

35.66%

16.14%

16.00%

12.83%

2025

10.30%

14.42%

9.31%

10.26%

28.10%

33.58%

16.00%

15.99%

12.36%

2026F

58,303

39,194

19,108

7,201

11,908

21,384

1,486

13,394

2,201

11,275

6.00

2026F

19.99%

39.95%

53.18%

42.59%

32.77%

36.68%

20.42%

19.34%

17.27%

ESG 資訊 -環境保護 ( Environmental)

2026/08/05

ESG 資訊 -公司治理 (Governance)

資料來源 : 櫃買中心

2026/08/05

個股評等	Rating	定義
買進	Buy (B)	相較於市場指數之回報潛力極具吸引力
增加持股	Overweight (OW)	相較於市場指數之回報潛力略有吸引力
中立	Neutral (N)	相較於市場指數之回報潛力相似
降低持股	Underweight (UW)	相較於市場指數之回報潛力稍低
賣出	Sell (S)	相較於市場指數之回報潛力較低
未評等	Not Rated (NR)

報告_中信_世界先進5347_20260805

圖片清單（已驗證 2026-08-06）

原始內容

(2Q26)

天下 CSR 評選企業

公司基本資訊

營業比重 (2Q26)

個股與大盤走勢 (%)

漲價及產能利用率提升將減輕 VSMC 折舊壓力

風險因子： VSMC 折舊影響高於預期。

#+

1& #*14

PBR Band

資產負債表

現金流量表

損益表

比率分析

ESG 資訊 -環境保護 ( Environmental)

ESG 資訊 -社會責任 ( Social)

ESG 資訊 -公司治理 (Governance)

被誰引用