基本資料
億豐企業（Nien Made Enterprise，8464.TW，TWSE 上市，2015-12-22 掛牌）為全球最大窗簾／家飾製造商之一，主要產品為訂製窗簾（Custom Window Coverings）與成品窗簾（Stock Window Coverings），另有輕組裝家具業務。董事長粘耿豪、總經理粘肇紘；成立於 2007-07-26，資本額約 NT$29.3 億元（已發行普通股 293,020,200 股）；總部位於台中市西屯區。主要股東為粘氏家族（29.1%）與莊氏家族（8.5%）。市值約 US$3.6bn；外資持股約 40.7%（2026-08-12）。CLSA（里昂，SinoPac 合作研究，分析師 Jimmy Chou）2026-08-12 報告維持 Outperform，目標價由 NT$425 上調至 NT$490（+15%），現價 NT$391.00，潛在上漲空間 +25%。
產業定位
億豐為傳產消費品類（窗簾／家居裝飾），與 vault 主體的半導體供應鏈研究主軸無關聯，本頁獨立建立，不掛任何 #供應鏈/* 或 #技術/*（半導體）標籤。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 生產基地 |
|---|---|---|
| 訂製窗簾（Custom Window Coverings） | 北美與國際（歐洲/日本/澳洲/紐西蘭）住宅裝修市場；營收佔比持續提升（2020 年 62% → 2025 年 73%） | 中國、墨西哥、越南 |
| 成品窗簾（Stock Window Coverings） | 大型零售通路（big-box retailers） | 柬埔寨 |
| 輕組裝家具 | 消費家具 | 美國 |
營收地區分布：美洲約佔 67-77%（近年降至 67%，2025/1H26）、歐洲由 18% 升至 27%、亞洲及其他約 5-7%（CLSA 2026-08-12 Figure 7）。
圖片 / 架構圖
圖說：Nien Made 2026 年成長指引地圖——北美訂製窗簾中個位數成長、國際（歐洲/日本/澳洲/紐西蘭）訂製窗簾高個位數成長、成品窗簾低個位數成長（CLSA，2026-08-12）。
圖說：訂製窗簾／成品窗簾／其他產品營收佔比變化（2020-2025），訂製窗簾佔比由 62% 提升至 73%，反映高毛利產品組合持續改善（CLSA，2026-08-12）。
EPS 記錄
只放實績（A）；預估值進「EPS 預估」／「財測假設」。
| 季度 | EPS (NT$) | QoQ | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026Q2 | 4.75 | -16% | +21% | 低於 CLSA 估（5.63，-16%）與共識（6.25，-24%）；主因燃料成本上升（Opex ratio YoY +4.6ppt）與中國一次性追溯課稅（影響 EPS 約 NT$0.3）；毛利率 60.0% 創歷史新高（CLSA，2026-08-12） |
| 2026Q1 | 5.62 | |||
| 2025Q4 | 6.70 | |||
| 2025Q3 | 5.82 | |||
| 2025Q2 | 3.93 | |||
| 2025Q1 | 6.07 | |||
| 2024A | 23.56 | +25.8% | 全年 | |
| 2025A | 22.53 | -4.4% | 全年 |
EPS 預估
| 年度 | CLSA（SinoPac）EPS（報告日：2026-08-12） | 舊估 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026SP | NT$24.37 | NT$24.73 | -1%，反映 2Q26 業外成本衝擊 |
| 2027SP | NT$27.24 | NT$26.58 | +2%，反映 2H26 產能開出與 guidance 轉強 |
| 2028SP | NT$29.46 | NT$28.94 | +2% |
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| CLSA/SinoPac（2026-08-12） | 2Q26 實績＋2H26 guidance 回饋模型 | 墨西哥、越南新產能 2H26 開出（越南 9 月投產，Q4 起貢獻營收）；2H26 關稅退款（tariff refund）為額外獲利尾部；毛利率延續改善趨勢（2Q26 GM 60% 創新高） | 26SP EPS 下修 1%、27SP/28SP EPS 各上修 2%；目標本益比由 16x 上調至 18x（反映動能與 guidance 轉強） |
| 公司 guidance（2026-08-12 法說／CLSA 引述） | 分市場成長指引 | 北美訂製窗簾中個位數成長；國際（歐洲/日本/澳洲/紐西蘭）訂製窗簾高個位數成長；成品窗簾低個位數成長 | 用於 CLSA 模型分市場營收拆解 |
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| CLSA（SinoPac，Jimmy Chou） | 2026-08-12 | Outperform | NT$490（現價 NT$391.00，潛在 +25%） | 18x 2027SP EPS（原 16x，較五年均值 +1sd） | 報告_CLSA_億豐8464_20260812 |
目標價沿革（CLSA/SinoPac，Jimmy Chou）：NT$430（2023-11-08）→ NT$450（2024-03-13／2024-06-28）→ NT$500（2024-08-14）→ NT$523.22（2024-11-07）→ NT$523（2025-02-11）→ NT$525（2025-05-13）→ NT$425（2026-07-01）→ NT$490（2026-08-12，最新）。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-09 | 越南訂製窗簾廠開始投產 | 擴產 | ⭐⭐⭐ | 營收貢獻自 4Q26 起計入（CLSA，2026-08-12） |
| 2026H2 | 墨西哥產能開出 | 擴產 | ⭐⭐ | 與越南產能同步紓解產能瓶頸，推升 2H26 營收與毛利率 QoQ 改善（CLSA，2026-08-12） |
| 2026H2 | IEEPA 關稅退款到位 | 財務 | ⭐⭐ | 額外獲利尾部，非經常性業外挹注（CLSA，2026-08-12） |
投資觀察
- 催化劑：21st Century ROAD to Housing Act 立法生效；IEEPA 關稅退款；房貸利率下降；墨西哥／越南產能擴張以提升客戶服務能力（CLSA，2026-08-12）。
- 投資論點：市占持續提升與價格調漲有助抵銷總經逆風；產能擴張與垂直整合深化可望改善毛利率；新款電動式蜂巢簾（motorised cellular shades）預期提升消費者吸引力；美國以外的日本、歐洲、澳洲市場透過 D2C 通路展現強勁動能（CLSA，2026-08-12）。
- 美國市場：7 月營收創歷史新高，國際銷售強勁與美規訂製產品 ASP 提升為主要驅動；1H26 美洲銷售年減 1.8%，但佔比仍達約 70%。
- 歐洲市場：2Q26 年增 17%，荷蘭、丹麥、比利時貢獻強勁；荷蘭目前市占率為億豐歐洲最高（10%）。
觀察指標
| 指標 | 觀察重點 |
|---|---|
| 越南新產能爬坡 | 9 月投產後 4Q26 營收貢獻是否如期放量 |
| 墨西哥產能 | 2H26 上線進度，能否如期紓解產能瓶頸 |
| 關稅退款（IEEPA）到位時點 | 2H26 金額與入帳時點，屬非經常性業外貢獻 |
| 毛利率趨勢 | 2Q26 創新高 60%，後續能否維持或續升 |
| 美國房市指標 | 新屋開工、成屋銷售、房貸利率走勢，與營收成長高度相關 |
關鍵 Claim
| Claim | 類型 | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|---|
| 2Q26 毛利率創歷史新高 60.0% | fact | 報告_CLSA_億豐8464_20260812 | 2026-08-12 | 高 |
| 越南訂製窗簾廠 9 月投產，Q4 起貢獻營收 | analyst | 報告_CLSA_億豐8464_20260812 | 2026-08-12 | 中高 |
| 主要股東：粘氏家族 29.1%、莊氏家族 8.5% | fact | 報告_CLSA_億豐8464_20260812 | 2026-08-12 | 高 |
| 美洲營收約佔 70%、美元為主要交易貨幣，構成 FX 曝險 | fact | 報告_CLSA_億豐8464_20260812 | 2026-08-12 | 高 |
風險與注意事項
- 美國房市風險：營收成長與新屋開工、成屋銷售、房屋翻修支出高度相關，房市下行將直接衝擊營收。
- 匯率風險：約 70% 營收來自美國，美元為主要交易貨幣，不利匯動將侵蝕獲利。
- 原物料價格波動：燃料與原物料成本上升已於 2Q26 侵蝕獲利（Opex ratio YoY +4.6ppt）。
來源
- 報告_CLSA_億豐8464_20260812 — CLSA（SinoPac，Jimmy Chou），2026-08-12；2Q26 GM 創新高但獲利miss、TP 上修 NT$425→NT$490、維持 Outperform