基本資料
材料-KY（Yahoo 股市顯示「材料-KY」，英文簡稱 ACE，營運主體為山東濟南大自然新材料股份有限公司）是醋酸纖維絲束（二醋酸纖維絲束，主要用於香煙濾嘴）的研發、製造與銷售商，另有醋酸長短絲（紡織）與塑膠級醋片（手機外殼、眼鏡膠框）。屬化學類股，不是電子化學品／半導體材料公司*，庫內未見與半導體特化材料廠的供應鏈交集。生產基地集中在山東省四個縣市；集團以木漿為主要原料，從醋酸纖維素到絲束、醋片垂直整合，法說自述 1999–2005 年間完成完整供應鏈（逐字稿，2026-09-30）。
- 市場別：上市（2015-11-09 掛牌），KY 公司，Yahoo 登載成立時間 2014-09-25；董事長兼總經理王克璋，財務長陳界瑞，稽核長譚思遠（Yahoo 股市，2026-10-05；法說，2026-09-30）。
- 股本 NT$98.9 億元（989,146,670 股），董監持股 41.21%；2026-10-05 收盤 46.35 元、市值約 NT$466 億元、本益比 11.31 倍（Yahoo 股市）。
- 股利：2025 下半年現金股利 3.05 元，除息 2026-09-16、發放 2026-10-14（Yahoo 股市）。
- 全球絲束同業原為 5 大（自述排名第五），2026-09-30 宣布併購排名第三的 Cerdia 後，同業由 5 家整併為 4 家（見下方併購區段）。
- 資料來源：統一投顧 call memo 與 AI 法說逐字稿（2026-09-30），Yahoo 股市基本資料頁；上市別與股本已由 Yahoo 查證。
核心技術／競爭優勢
- 垂直整合與成本優勢：木漿（主原料）→ 醋酸纖維素 → 絲束／長短絲／醋片一貫生產，山東廠區成本相對低；醋酸在總成本占比不高，醋酸漲價可向客戶轉嫁（2026-09-30 法說）。
- 供需緊俏：2022–2023 年全球絲束供需緊繃，工廠稼動率長期 95% 以上；2026Q2 選擇 3 週至 1 個月長天期歲修（往年約 5 天至 1 週）。
- 亞洲獨家：董事長稱亞洲僅材料-KY 生產醋酸纖維長短絲面料與醋片，並供應華為、vivo、小米等手機外殼；逐字稿另稱在中國大陸某「高階影音」領域市占過半，領域名稱疑為轉寫誤植，待確認。
- 眼鏡膠框回收專利：以熱解回收醋酸纖維廢料中的醋酸與塑化劑（DEP），纖維素可燃燒或再利用，形成閉環；法說稱每年約 16,500 噸眼鏡廢料，預計 2026Q4 末至 2027Q1 初與全球最大眼鏡製造商（東莞廠員工 1.7 萬人，未具名）合作，並稱已取得義大利相關專利、六年前入股義大利米蘭眼鏡廠。
- 併購後 Cerdia 的技術：130 項專利；唯一商業化的可自然降解煙用濾嘴（環境中約 6 個月降解、工業堆肥 2–3 個月、海水 60 天）；醋酸纖維素延伸至血液透析膜、電池薄膜、緩釋藥劑膜、CellspherA 化妝品微顆粒。
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 相關客戶 / 備註 |
|---|---|---|
| 醋酸纖維絲束 | 香煙濾嘴 | 國際菸廠；每年 4Q（10 月底至 11 月中旬）議次年合約 |
| 醋酸纖維長短絲（面料） | 紡織品（醋酸纖維因可降解、循環特性被重新設計使用） | 中國大陸服飾 |
| 塑膠級醋片 | 手機外殼、眼鏡膠框 | 華為、vivo、小米；義大利眼鏡廠與全球最大眼鏡製造商（未具名） |
| 眼鏡膠框回收（專利） | 閉環回收醋酸與塑化劑 | 2026Q4–2027Q1 起與最大眼鏡製造商合作 |
| 醋酸纖維不織布（規劃） | 非絲束用途，藉由山東部分產能轉型控管絲束供給 | 併購交割後規劃 |
| Cerdia 產品（併表後） | 85 種濾嘴絲束、七色彩色濾嘴、可降解濾嘴；醫療膜、電池膜、緩釋藥劑、美妝微顆粒 | 日本菸草（七色濾嘴）等 |
月營收（近 24 個月）
下次公布12/7（一）–12/8（二） 11月營收 預估：可能 12/7–12/8 公布（近 6 次有 6 次落在此區間；最常見：期限前 2 個工作天，信心高）
| 月份 | 營收（億元） | MoM | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-12 | 13.0 | — | +10.8% | 本站推算† |
| 2026-11 | 10.6 | — | +31.5% | 本站推算† |
| 2026-10 | 9.99 | — | +26.3% | 本站推算† |
| 2026-09 | 10.2 | -1.5% | +30.5% | |
| 2026-08 | 10.4 | -1.8% | +20.8% | |
| 2026-07 | 10.6 | +4.5% | +32.0% | |
| 2026-06 | 10.1 | +6.4% | -10.1% | |
| 2026-05 | 9.52 | +8.5% | -22.7% | |
| 2026-04 | 8.78 | -10.2% | -41.5% | |
| 2026-03 | 9.77 | +30.4% | -35.6% | |
| 2026-02 | 7.50 | -23.9% | -47.6% | |
| 2026-01 | 9.85 | -16.2% | -18.3% | |
| 2025-12 | 11.7 | +46.0% | -24.6% | |
| 2025-11 | 8.05 | +1.8% | -48.4% | |
| 2025-10 | 7.91 | +0.7% | -44.2% | |
| 2025-09 | 7.85 | -8.8% | -47.7% | |
| 2025-08 | 8.61 | +7.3% | -41.3% | |
| 2025-07 | 8.02 | -28.9% | -42.9% | |
| 2025-06 | 11.3 | -8.5% | +8.0% | |
| 2025-05 | 12.3 | -17.9% | +21.4% | |
| 2025-04 | 15.0 | -1.1% | +31.9% | |
| 2025-03 | 15.2 | +6.0% | +8.2% | |
| 2025-02 | 14.3 | +18.8% | +54.0% | |
| 2025-01 | 12.1 | -22.7% | -5.9% | |
| 2024-12 | 15.6 | +0.1% | +15.4% | |
| 2024-11 | 15.6 | +10.0% | +25.2% | |
| 2024-10 | 14.2 | -5.7% | +14.0% |
2026 年已公布累計 86.8 億元；全年推算 120.4 億元（YoY -9.0%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。
月營收追蹤
| 月份 | 營收 | MoM | YoY | 備註（歸因／來源） |
|---|---|---|---|---|
| 2026-08 | NT$10.40 億 | -1.78% | +20.82% | Yahoo 股市營收表，2026-10-05 擷取 |
| 2026-07 | NT$10.59 億 | +4.50% | +32.05% | 同上 |
| 2026-06 | NT$10.13 億 | +6.42% | -10.11% | 同上 |
| 2026-05 | NT$9.52 億 | +8.48% | -22.69% | 同上 |
| 2026-04 | NT$8.78 億 | -10.17% | -41.52% | 山東廠長天期歲修（2026-04～05）；同上 |
| 2026-03 | NT$9.77 億 | +30.35% | -35.60% | 同上 |
1–8 月累計 NT$76.53 億，YoY -20.91%（Yahoo 股市）；上半年同比大幅下滑，7–8 月 YoY 轉正，原因法說未直接說明。
EPS 記錄
| 季度 | EPS (元) | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2026Q2 | 0.72 | -58.14% | 毛利率 40.89%（QoQ -14.7pct，歲修固定製造費用轉列銷貨成本）、營益率 34.15%、稅前淨利率 31.37%；營收 NT$28.43 億†（4–6 月加總） |
| 2026Q1 | 1.13 | — | 毛利率 55.6%（由 2Q 毛利率與 -14.7pct 回推）† |
| 2025（全年） | 6.10 | — | Yahoo 股市，股本調整後口徑；2025Q4 1.16、2025Q3 1.16 |
Yahoo 單季 EPS 表在 2025Q1 以前仍為調整前口徑（2025Q1 20.53、2024 全年 84.36），2025Q2 起為約 1/10 的調整後口徑，股價亦在 2025Q4 至 2026Q1 由約 440 元降至約 48 元，疑為股本或面額調整，YoY 欄（-94.5% 等）因口徑不一致不可用，故本表只列 2026 年與 2025 全年。
3Q26 預期有一次性稅負 NT$9 億元：為併購資金自山東子公司匯回 NT$90 億（US$3 億），依規定扣繳 10% 所得稅（US$3,000 萬），已發重大訊息，公司稱不影響本業；4Q26 回歸正常。
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| 公司 guidance（法說 2026-09-30） | 歲修結束 → 毛利率回升；次年議價轉嫁 | 3Q26 無長天期歲修、毛利率接近 5 成（醋酸漲價略修正）；10 月底至 11 月中旬議次年合約，明年價格預期由偏軟轉偏強；木漿採購規模議價 | 3Q26 毛利率約 50%；4Q26 營運回歸正常、全貌 2027 顯現 |
| 統一投顧（2026-09-30） | 併表 Cerdia → 材料營收翻倍；利潤率略低＋利息費用 → 獲利增幅小於營收 | Cerdia 2025 EBITDA 率 36.5%、債務 NT$270 億利率約 9%；併表時點 1Q27 | 2027 營收 +180% YoY、獲利 +50% YoY；初判中性、評價合理（未列 EPS 與目標價） |
| 公司 guidance（法說 2026-09-30） | 債務優化 → 利息節省 | 交割後先還 NT$54 億、利率降至 4.5–5% | 年省息 NT$3 億（還本後）；再降利率省逾 NT$12.2 億 |
[數字存疑] 還本 NT$54 億×9% 約為 NT$4.9 億，與法說稱省息 NT$3 億不符；NT$12.2 億為以 NT$270 億全額由 9% 降至 4.5% 的口徑（270×4.5%≈12.2），並非還本後 NT$216 億基礎（約 9.7 億），兩者基礎不一致，待法說外資料核對。
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 統一投顧 | 2026-09-30 | 會議內容初判中性（非正式評等） | 未揭露 | 評價合理；獲利 +50% YoY 低於營收 +180% | 活動_材料-KY4763_統一投顧法說memo_20260930 |
併購 Cerdia（2026-09-30 宣布）
對象：Cerdia，成立於 1912 年，總部瑞士巴塞爾，員工約 1,100 人、130 項專利；3 個絲束基地與 2 個醋片基地，分布巴西、美國、德國（弗萊堡研發中心與 1927 年建廠）與俄羅斯；1998 年自 Rhône-Poulenc 拆分，後由黑石（Blackstone）私募基金持有。Cerdia 是材料-KY 過去醋片的主要供應商之一。
交易結構：總價約 US$3.68 億（約 NT$110.4 億）取得 100% 股權——現金 US$2.14 億（約 NT$64.2 億，全數自有資金）＋增發約 9.95% 新股（約 10.9 萬張、約 1.09 億股，對價約 US$1.5 億／NT$45 億）支付黑石，黑石成為約 10% 股東；統一投顧稱為台灣證券市場首例由國際知名私募基金持股的跨國收購。[數字存疑] 現金加股票 US$3.64 億，與總價 US$3.68 億差 US$0.04 億；統一 memo 的「約 1.5 萬張」與股本驗算不符，詳見 Raw_data 校正紀錄。
財務規模：Cerdia 2025 營收 US$7.31 億（NT$219.3 億）、調整後 EBITDA US$2.67 億（NT$80.1 億）、EBITDA 率 36.5%；合併後過去 12 個月營收逾 US$10 億（NT$300 億）、EBITDA 逾 US$4 億（NT$120 億）、EBITDA 率約 39%，含俄羅斯廠貢獻。
債務：Cerdia 公開市場債券約 US$9 億（NT$270 億），2031 年到期、利率約 9%，年息約 US$8,100 萬（NT$24.3 億）；公司說法為 Cerdia 現金流可自行支應，非生存問題。交割後短期先還 NT$54 億，餘 NT$216 億；若利率降到 4.5–5%，每年可省息逾 NT$12.2 億，並計畫明年透過凱基等夥伴辦理再融資。
時程與整合：各國反壟斷審查進行中（雙方市場與工廠佈局互補，預期無特別困難），預計 1Q27 完成申報與交割並併表；採「採購」「業務」派台灣主管、技術與生產保持德方團隊磨合；規劃日後推動 Cerdia 於法蘭克福上市。俄羅斯廠因制裁獨立營運、自給自足，不經瑞士總部管理，交割後山東基地可就近支援；過去 12 個月合併數據已含該廠。
產業效應：全球絲束同業由 5 家（含材料-KY）整併為 4 家（材料-KY＋Cerdia、Eastman、Celanese、中煙），中煙產能主供中國內需，國際競合實際剩 3 家。董事長稱供給 100 單位時多供 1 單位會拉低價格，策略是少供 1 單位；山東部分產能轉長短絲與不織布，絲束供給不增反可能減少，下游預期供給趨緊；公司婉謝併購宣布後湧入的半年以上鎖量訂單，改於 10 月底至 11 月中旬議次年價格；擴大採購規模預期取得木漿議價優勢。
擴產替代
公司原規劃中東與印尼建廠（廠房圖已畫好），因國際政經與稅務法規考量暫未決定；併購 Cerdia 後可取得中東／歐洲就近供應與全球產能調度彈性（2026-09-30 法說）。
風險與注意事項
風險與注意事項
- 併購 Cerdia 為「小併大」：債務約 NT$270 億、利率約 9%，併表後利息費用大增，統一投顧預估 2027 獲利 +50% 低於營收 +180%；Cerdia 利潤率略低於材料-KY。
- 反壟斷審查結果與交割時點仍有不確定性；併表前財報不含 Cerdia。
- 3Q26 一次性所得稅費用 NT$9 億，EPS 單季會被壓低。
- 俄羅斯廠受制裁、獨立營運，併入後管理與合規風險；跨國文化整合（採購、業務派台灣主管）。
- 價格與供需判斷高度依賴公司說法（絲束供給偏緊、客戶提前鎖量）；10 月底至 11 月中旬議價結果才是實際驗證。
- 法說資料來自 AI 轉寫，幣別（美元／新台幣）、增發股數等已在 Raw_data 校正；仍有部分口述名稱待確認。
觀察指標
| 指標 | 觀察重點 |
|---|---|
| 次年絲束合約價格 | 10 月底至 11 月中旬議價結果，是否由偏軟轉偏強 |
| 毛利率 | 3Q26 能否回到接近 50% |
| 反壟斷與交割進度 | 是否如期於 1Q27 完成並併表 |
| 債務再融資 | 利率由約 9% 降至 4.5–5% 的進度與時點 |
| 山東產能轉型 | 不織布與長短絲比重，絲束供給是否收斂 |
| 眼鏡膠框回收合作 | 年底至 2027Q1 合作是否落地與規模 |
關鍵 Claim
| Claim | 類型 | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|---|
| 併購 Cerdia 100%，總價約 US$3.68 億（NT$110.4 億），增發約 9.95% 新股予黑石 | fact | 活動_材料-KY4763_法說memo_20260930 | 2026-09-30 | 高 |
| 預計 1Q27 完成交割並併表 | estimate | 活動_材料-KY4763_統一投顧法說memo_20260930 | 2026-09-30 | 中 |
| 2Q26 毛利率 40.9%（-14.7pct QoQ），3Q26 預期接近 50% | fact／estimate | 同上 | 2026-09-30 | 高／中 |
| 全球絲束同業由 5 家整併為 4 家 | fact | 同上 | 2026-09-30 | 高 |
| 與全球最大眼鏡製造商於 2026Q4 末至 2027Q1 初展開回收合作 | thesis | 同上 | 2026-09-30 | 中（對方未具名） |
| 2027 併表後材料營收 +180%、獲利 +50% YoY | analyst | 同上（統一投顧） | 2026-09-30 | 中 |
公司行事曆
- 11/06週五法說會國票證券 法說會本公司受邀參加國票綜合證券股份有限公司舉辦之法說會,說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。
- 11/06週五營收10月營收公布MOPS 公布於 11/6 13:58–14:58 間
- 今天 2026-11-08
- 12/08週二營收11月營收（預估 12/7–12/8）可能 12/7–12/8 公布（近 6 次有 6 次落在此區間；最常見：期限前 2 個工作天，信心高）
近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-04～05 | 山東廠長天期歲修 3 週至 1 個月 | 產能 | ⭐⭐ | 往年約 5 天至 1 週；2Q 毛利率降至 40.9% |
| 2026-09-30 | 宣布併購 Cerdia 100% 股權 | 整合／擴產 | ⭐⭐⭐ | 總價約 US$3.68 億，增發約 9.95% 予黑石 |
| 2026Q4 末～2027Q1 初 | 與全球最大眼鏡製造商展開眼鏡膠框回收閉環合作 | 新產品 | ⭐⭐ | 法說稱年底或明年初設立新廠；時點為口述 |
| 2026-10 末～11 中 | 與全球菸廠議次年絲束合約價格 | 催化劑 | ⭐⭐⭐ | 公司婉謝提前鎖價 |
| 1Q27 | 完成各國反壟斷申報與交割、併入 Cerdia | 整合 | ⭐⭐⭐ | 統一投顧記載；逐字稿稱「年底或明年初」 |
| 交割後 | 山東部分產能轉向長短絲與醋酸纖維不織布，控管絲束供給 | 產能結構 | ⭐⭐ | 公司規劃，時程未定 |
| 整合完成後 | 推動 Cerdia 於法蘭克福證券交易所上市 | 資本運作 | ⭐ | 公司規劃，時程未定 |
| 未定 | 中東、印尼建廠 | 擴產 | ⭐ | 廠房圖已畫，視國際政經與稅法決定 |
供應鏈位置
- 上游：木漿（主原料）、醋酸（化學反應劑，占成本比重低）。
- 本公司：醋酸纖維素絲束／長短絲／醋片製造，山東為主要基地；併購 Cerdia 後再加巴西、美國、德國、俄羅斯基地。
- 下游：國際菸廠（濾嘴絲束）、手機品牌（華為、vivo、小米；醋片外殼）、眼鏡製造商與品牌（義大利眼鏡廠、全球最大眼鏡製造商）、紡織與服飾。
- 同業：Eastman、Celanese、中煙（絲束）；Cerdia 併入後成為同一陣營。庫內尚無對應供應鏈頁與同業公司頁，已於回報中提案建立「供應鏈_醋酸纖維絲束」。
相關公司
庫內目前沒有明確的上下游公司頁可連結（Cerdia、Eastman、Celanese、黑石、各菸廠與眼鏡廠皆無 lib 頁），related_companies 暫留空。
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| Cerdia（未建頁） | 併購標的、過去醋片供應商 | 全球排名第三絲束廠 |
| 黑石（Blackstone，未建頁） | 交易對手、新股東 | 取得約 10% 股權 |
| Eastman、Celanese、中煙（未建頁） | 同業 | 與材料-KY／Cerdia 共同構成全球 4 大絲束廠 |
來源
- 活動_材料-KY4763_統一投顧法說memo_20260930 — 統一投顧（蔡佾璋），2026-09-30；法說 memo，Cerdia 併購結構、財務、債務與 10 個 Q&A，初判中性
- 活動_材料-KY4763_法說memo_20260930 — AI 法說逐字稿（已校正），2026-09-30；董事長簡報與 Q&A，含幣別與增發股數校正
- Yahoo 股市基本資料／營收表／EPS 頁，2026-10-05 擷取；上市別、股本、月營收、單季 EPS 與毛利率、股利