基本資料
鈞興-KY 為高精密齒輪及傳動零組件製造商（KY 開曼控股，TWSE 上市），主要產品包括全鋼齒輪、粉末冶金齒輪、齒輪箱、精密金屬零件及諧波減速器，應用涵蓋電動工具、園林工具、工業縫紉機、工業機器人及自動化設備。2025 年產品營收占比：電動工具約 63%、園林工具 25%、智能傳動 7.5%（其中機器人相關約 5~6%），產品組合逐步朝高附加價值傳動系統發展。
- 主要客戶皆為國際品牌：TTI、Makita、Stanley Black & Decker、Bosch 等終端供應鏈；終端銷往美洲約 50~60%、歐洲約 20~30%，其餘為中國及其他亞洲地區
- 生產據點：中國珠海廠（工業機器人齒輪、新能源汽車齒輪、諧波減速器）＋越南廠（電動工具、園林工具，二期擴產完成）；台中研發中心聚焦電輔車中置電機開發
- 股本 5.3 億元、市值約 92 億元、每股淨值 64.94 元、外資持股 64.66%（2026-07-07，中信投顧）
（來源：報告_CTBC_鈞興4571_20260707）
核心技術／競爭優勢
- 齒輪製造縱深：全鋼齒輪、粉末冶金齒輪到齒輪箱總成一站式能力，綁定國際電動工具品牌供應鏈
- 智能傳動轉型：工業機器人齒輪、人形機器人關節模組、諧波減速器等高毛利產品比重提升，帶動 1Q26 毛利率 34.5% 創高
- 產地分散：越南廠承接電動工具/園林工具（規模經濟發酵、因應美國關稅），珠海廠聚焦機器人與新能源車齒輪
產品與應用
| 產品 / 服務 |
應用 |
相關客戶 / 下游 |
| 全鋼齒輪、粉末冶金齒輪、齒輪箱 |
電動工具（63%）、園林工具（25%） |
TTI、Makita、Stanley Black & Decker、Bosch |
| 工業機器人齒輪 |
工業機器人、自動化設備 |
在手訂單約 1.8 億元（2026-07） |
| 諧波減速器、人形機器人關節模組 |
工業/人形機器人 |
珠海廠生產，利基型市場 |
| 精密齒輪 |
工業縫紉機等 |
歐洲客戶為主，2H25 起止跌回穩 |
| 中置電機 |
電動輔助自行車 |
已切入台灣自行車客戶，規劃日本/澳洲/歐洲，2027 量產 |
| 新能源汽車齒輪 |
電動車傳動 |
珠海廠 |
圖片 / 架構圖
-CTBC260707_005.png)
PER Band（8x/13x/18x/23x/28x，1Q23–3Q26）：股價 2024 年高點約 250 元後回落整理。© 中信投顧／CMoney，2026-07-07
EPS 記錄
調整後 EPS（中信投顧整理）。
| 年度/季度 |
EPS (元) |
YoY |
備註 |
| 1Q26 |
2.41 |
-19% |
毛利率 34.5% 創高、營益率 18.97%；人民幣升值匯損壓抑獲利 |
| 2025 |
9.40 |
+4% |
營收 3,065M（+0.1%） |
| 2024 |
8.99 |
+74% |
營收 3,062M（+30.4%） |
| 2023 |
5.16 |
-22% |
|
| 2022 |
6.59 |
|
|
EPS 預估
| 年度 |
中信投顧 EPS（報告日：2026-07-07） |
市場共識 |
備註 |
| 2026F |
10.55 |
10.75 |
2Q26F 2.15 / 3Q26F 3.19 / 4Q26F 2.80 |
| 2027F |
11.31 |
11.79 |
|
財測假設
| 來源（日期） |
模型 / 推導鏈 |
關鍵假設 |
產出 |
| 公司 guidance（2026-07-07 報告引述） |
全年營收成長目標 |
3Q26 新品量產、電動工具/園林工具下半年恢復小幅成長 |
2026 年營收 +5~10% |
| 中信投顧（2026-07-07） |
產品組合優化 → 毛利率 |
智能傳動比重提升＋越南廠效益；2026F GM 34.0%、OPM 18.7%；人民幣匯率為主要變數 |
2026F EPS 10.55（營收 3,282M，+7.1%） |
| 中信投顧（2026-07-07） |
機器人齒輪放量 |
在手訂單約 1.8 億元（已達去年全年水準） |
2026 年工業機器人齒輪營收 +20% |
目標價與評等
時間軸
| 時間 |
事件 |
類型 |
重要性 |
備註 |
| 1Q26 |
毛利率 34.5% 創高、EPS 2.41 |
財報 |
⭐⭐ |
匯損壓抑；營收 7.84 億（+7.3% QoQ / -8.3% YoY，去年關稅提前拉貨墊高基期） |
| 2026-05~06 |
諧波減速器接單逐步改善 |
接單 |
⭐⭐ |
1Q26 受利基型市場出貨較少影響年減 |
| 3Q26 |
電動工具/園林工具新品量產 |
放量 |
⭐⭐ |
帶動下半年營運回溫 |
| 2026 |
工業機器人齒輪營收 +20% |
放量 |
⭐⭐⭐ |
在手訂單約 1.8 億元，已達去年全年水準 |
| 2027 |
中置電機量產 |
放量 |
⭐⭐ |
已切入台灣自行車客戶，規劃日本/澳洲/歐洲市場 |
供應鏈位置
- 環節角色：齒輪/傳動零組件（電動工具、園林工具、機器人）；諧波減速器為人形機器人關鍵傳動件（#環節/減速機）
- 下游客戶：TTI、Makita、Stanley Black & Decker、Bosch（國際電動工具/園林工具品牌）
- 生產基地：珠海（機器人/新能源車齒輪、諧波減速器）、越南（電動工具/園林工具）、台中研發中心（中置電機）
相關公司
| 公司 |
關係 |
說明 |
| 2233_宇隆（市） |
同業 |
同屬減速機/機器人零組件族群（宇隆切入北美人形機器人零組件） |
風險與注意事項
- 匯率波動：人民幣兌美元升值造成匯損，為後續獲利主要變數（1Q26 已壓抑 EPS）
- 新產品放量不如預期、機器人產品競爭加劇（中信投顧 2026-07-07 風險因子）
- 電動工具/園林工具屬成熟產業（全球需求年成長約 4~6%），上半年受去年高基期影響
來源