基本資料
聚陽實業（Makalot Industrial，1477，TWSE 上市，2003-01-21 掛牌，1990-01-10 成立）為全球化成衣代工廠，主要客戶為國際服飾與零售品牌，包含 Gap、Fast Retailing（Uniqlo 母公司）、Kohl's、Target、Walmart（來源：報告_Daiwa_聚陽1477_20260731公司簡介）。董事長周理平、總經理周心鵬（來源：Yahoo 股市公司基本資料，2026-08-03 defuddle 查證）。
- 股本：約 24.67 億元（已發行普通股數 246,693,713 股）；市值約 NT$541 億（截至 2026-08-03，股價 215 元）（來源：Yahoo 股市，2026-08-03）
- 出貨計價單位：以「打」（dozen）為單位，2026E ASP 約 TWD1,907/dozen，出貨量約 18.25 百萬打（來源：報告_Daiwa_聚陽1477_20260731）
- 供應鏈整合：布料供應延伸至越南（Vietnam fabric suppliers），以掌控原料品質與成本（來源：同上 ESG 分析）
- 資料來源：報告_Daiwa_聚陽1477_20260731，Daiwa，2026-07-31；Yahoo 股市公司基本資料頁，2026-08-03
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 主要客戶 |
|---|---|---|
| 成衣代工（OEM/ODM） | 休閒服飾、機能服飾等品牌服飾製造 | Gap、Fast Retailing、Kohl's、Target、Walmart |
核心技術／競爭優勢
- 多元化成衣代工集團：客戶涵蓋多家國際服飾與零售品牌，分散單一客戶集中度風險。
- 越南布料供應整合：透過越南布料供應商掌控原料品質與成本，提升垂直整合效益（來源：Daiwa ESG 分析）。
- 永續材料佈局：2025 年採購 USD170m 回收材料與 USD140m 環保棉花，並依 Higg Index 評估與訓練供應商（來源：Daiwa ESG 分析，2026-07-31）。
- 高股息政策：股利發放率長期維持 85% 以上（2025 年達 102.4%），2026-28E 股息殖利率預估 6.8-7.5%，為股價重要支撐（來源：報告_Daiwa_聚陽1477_20260731）。
月營收（近 24 個月）
下次公布12/2（三） 11月營收 預估：可能 12/2 公布（近 6 次有 6 次落在此區間；最常見：每月第 2 個工作天，信心高）
| 月份 | 營收（億元） | MoM | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2027-01 | 32.8 | — | +15.8% | 本站推算† |
| 2026-12 | 34.9 | — | +9.1% | 本站推算† |
| 2026-11 | 26.9 | — | +3.6% | 本站推算† |
| 2026-10 | 24.5 | -16.4% | +15.1% | |
| 2026-09 | 29.3 | -17.5% | +24.0% | |
| 2026-08 | 35.5 | +18.5% | -5.1% | |
| 2026-07 | 30.0 | +5.2% | +7.8% | |
| 2026-06 | 28.5 | +5.2% | +0.5% | |
| 2026-05 | 27.1 | +3.9% | +8.8% | |
| 2026-04 | 26.1 | -16.8% | +10.2% | |
| 2026-03 | 31.3 | +6.6% | -9.3% | |
| 2026-02 | 29.4 | +3.9% | -1.1% | |
| 2026-01 | 28.3 | -11.7% | -19.2% | |
| 2025-12 | 32.0 | +23.6% | -9.2% | |
| 2025-11 | 25.9 | +21.8% | +0.5% | |
| 2025-10 | 21.3 | -9.9% | -19.6% | |
| 2025-09 | 23.6 | -36.9% | -28.2% | |
| 2025-08 | 37.5 | +34.7% | -8.9% | |
| 2025-07 | 27.8 | -1.9% | -9.2% | |
| 2025-06 | 28.4 | +14.0% | +3.2% | |
| 2025-05 | 24.9 | +5.3% | -8.2% | |
| 2025-04 | 23.6 | -31.5% | +5.8% | |
| 2025-03 | 34.5 | +16.3% | +10.4% | |
| 2025-02 | 29.7 | -15.2% | +8.9% | |
| 2025-01 | 35.0 | -0.8% | +27.1% | |
| 2024-12 | 35.3 | +36.7% | +9.0% | |
| 2024-11 | 25.8 | -2.5% | +6.8% |
2026 年已公布累計 290.0 億元；全年推算 351.8 億元（YoY +2.2%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。
月營收追蹤
| 月份 | 營收 | MoM | YoY | 備註（歸因／來源） |
|---|---|---|---|---|
| 2026/9 | 29.3 億 | — | +24.1% | 去年同期低基期；適逢聖誕節與感恩節出貨旺季、船班擁擠，約 0.8 億元營收遞延至 10 月（來源：報告_CTBC_聚陽1477_20261007，2026-10-07） |
| 2026Q3 | 94.8 億 | — | +6.7% | 出貨量個位數年增、ASP 大致持平，預期毛利率維持 24% 以上；前 9 月累計營收 YoY +0.2%（由負轉正） |
EPS 記錄
| 期間 | EPS（元，稅後） | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2022A | 14.53 | +32.4% | |
| 2023A | 16.50 | +13.6% | |
| 2024A | 16.68 | +1.1% | |
| 2025A | 14.65 | -12.2% | |
| 2026Q1A | 4.35 | 待核對 | 單季營收 YoY -10.3%（來源未拆解單季 EPS YoY） |
| 2026Q2A | 3.30 | 淨利 YoY +32.2%†（Daiwa 未直接揭露 EPS YoY，以淨利 YoY 回推） | 2Q26 營收 TWD8,166m（-8.2% QoQ/+6.2% YoY），優於 Daiwa 預估但略低於 Bloomberg 共識 |
來源：Yahoo 股市（2022-2025A）、報告_Daiwa_聚陽1477_20260731（2026Q1-Q2A），2026-08-03 查證
EPS 預估
| 年度 | Daiwa EPS（報告日：2026-07-31） | Daiwa vs 市場共識 | 中信投顧 EPS（報告日：2026-10-07） | 中信前次 | 備註 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 14.97 | -8.1% | 15.81 | 16.12 | Daiwa 較前次下修 2.3%；中信下修 1.9%（營收上修 1.2% 至 351.9 億，營益率降至 14.4%）；中信稱市場共識 15.51 |
| 2027E | 15.85 | -11.3% | 17.36 | 18.06 | Daiwa 較前次下修 5.8%；中信下修 3.9%；中信稱市場共識 17.07 |
| 2028E | 17.17 | -15.3% | — | — | Daiwa 首次提出 2028 預估 |
兩家 2026E／2027E 差距約 5-10%（中信較高，且接近或略高於其引述的市場共識），多家預估並列，非衝突。中信單季預估：3Q26F 4.20、4Q26F 3.96、1Q27F 4.58、2Q27F 3.79、3Q27F 4.82、4Q27F 4.17（4Q26 營收 86.4 億、YoY +9.1%）。
來源：報告_Daiwa_聚陽1477_20260731，Daiwa，2026-07-31（Daiwa vs Bloomberg 共識差異來自更保守的營收、毛利率與營益率假設）
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| Daiwa（2026-07-31） | ASP × 出貨量 → 營收；GM/OPM 假設 → EPS | ASP 2026-28E 持平 TWD1,907/dozen；出貨量 2026E 18.25→2027E 19.16→2028E 20.12 百萬打；GM 25.0%/25.2%/25.5% | 2026E EPS 14.97（舊 15.32，下修 2.3%）；2027E EPS 15.85（舊 16.83，下修 5.8%）；2028E EPS 17.17（新增預估） |
| 公司 guidance（2026-07-31 法說） | 出貨量 × ASP → 營收；GM 目標 | 2026 全年出貨量低個位數成長 YoY、ASP 持平 YoY、毛利率目標 25%；3Q26 出貨量 +4-5% YoY、ASP -3% YoY、毛利率目標 24% | 全年營收與淨利雙成長（未給精確數字） |
| 中信投顧（2026-10-07） | 營收 × 毛利率／營益率 → EPS；估值 14 倍 PER × 未來四季 EPS | 4Q26 起訂單篩選（挑客戶／品類、提高短單比重）；短單報價較佳有利毛利率；4Q26 成長來自百貨公司、美系品牌與通路商回補庫存；2026E 毛利率 25.3%、營益率 14.4%；2027 復甦幅度取決於客戶補庫存時點 | 2026/27E EPS 15.81／17.36；目標價 TWD242 |
下修原因
Daiwa 2Q26 實際優於自身預估（營收+0.8%、營益+9.3%）但低於 Bloomberg 共識（營收-2.9%、營益-7.9%），下修主因採更保守的營益率假設（2026E OPM 13.8% vs 前次 14.1%）。
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 前次目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Daiwa | 2026-07-31 | Hold（3） | TWD232 | TWD275 | 目標 PER 15x（前次 18x），近其過去三年均值 19x（區間 14-26x），套用未來 12 個月 forward EPS | 報告_Daiwa_聚陽1477_20260731 |
| 中信投顧 | 2026-10-07 | 增加持股（維持） | TWD242 | TWD242 | 14 倍 PER（審慎維持）× 未來四季預估 EPS；潛在漲幅 18.9%（前日收盤 TWD203.5） | 報告_CTBC_聚陽1477_20261007 |
Daiwa 下修目標價主因調降目標 PER 倍數（反映訂單能見度不確定與通膨環境），而非單純下修 EPS；股利殖利率 6.8-7.5%（2026-28E）被視為股價支撐。
觀察指標
| 指標 | 觀察重點 |
|---|---|
| 4Q26 訂單篩選成效 | 管理層 4Q26 看法轉正向；短單占比提高、訂單能見度約 4 個月，需觀察毛利率能否優於 24-25%（中信，2026-10-07） |
| 2027 客戶補庫存時點 | 客戶庫存低檔，待美國期中選舉後政策與外部環境明朗；終端需求仍溫和，時點與力道未明（中信，2026-10-07） |
| 3Q26 出貨量與 ASP | 公司指引出貨量 +4-5% YoY、ASP -3% YoY，能否如期達成 |
| 訂單能見度 | Daiwa 標題點出「order uncertainty continues」，地緣政治與關稅為主要不確定因素 |
| 毛利率走勢 | 2Q26 GM 24.4%，全年指引 25%，能否延續 1Q26 高點（26.1%）後回升 |
| 股息殖利率 | 2026-28E 預估 6.8-7.5%，能否維持高股利發放率（歷史多在 85%+） |
公司行事曆
- 11/03週二營收10月營收公布MOPS 公布於 11/3 14:22–15:20 間
- 今天 2026-11-08
- 12/02週三營收11月營收（預估 12/2）可能 12/2 公布（近 6 次有 6 次落在此區間；最常見：每月第 2 個工作天，信心高）
近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。
供應鏈位置
- 角色：全球成衣品牌代工廠（下游成衣製造與出貨），布料供應延伸至越南
- 產能佈局：菲律賓廠關閉抵銷部分新增產能，2026 整體產能增幅有限；未來以印尼與孟加拉為主要擴產據點（中信，2026-10-07）
- 尚無對應 vault 供應鏈頁（成衣代工非既有 AI/半導體主軸；本頁為單一券商報告追蹤型公司頁）
風險與注意事項
- 訂單能見度不確定：地緣政治與定價結構性轉變影響客戶下單節奏（Daiwa 標題「order uncertainty continues」）。
- 關鍵客戶訂單波動：主要客戶集中於 Gap、Fast Retailing、Kohl's、Target、Walmart 等少數國際品牌，客戶下單增減直接影響營收。
- 通膨與關稅：Daiwa 列為主要下檔風險（key downside risk: inflation and tariffs）。
- 客戶下單模式轉變：受中東戰爭、油價與終端需求不確定影響，初期訂單未一次下滿、後續以追加單補足，預計延續至 4Q26；風險因子含外部環境變化、終端需求、客戶回補庫存速度（中信，2026-10-07）。
- 上檔風險：主要客戶訂單優於預期，可能推升獲利。
來源
- 報告_Daiwa_聚陽1477_20260731 — Daiwa（Helen Chien, Neil Teng），2026-07-31；Hold，TP TWD232（前次 TWD275）；2Q26 EPS TWD3.30、下修 2026-27E EPS 2-6%、新增 2028E 預估
- Yahoo 股市 1477 公司基本資料頁（defuddle 查證），2026-08-03；董事長周理平、總經理周心鵬、掛牌日 2003-01-21、市場別上市
- 報告_CTBC_聚陽1477_20261007 — 中信投顧（蔡欣妤），2026-10-07；維持增持、TP TWD242；4Q26 展望轉正向、訂單篩選與短單策略；2026/27E EPS 15.81／17.36