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CAPITAL
產業速報
2026年10月30日
研華(2395 TT)公布3Q26季報，營收為324.40億元，QOQ +24.17%，YOY +82.52%； 毛利率為 36.67%，較 2Q26 減少 1.01 個百分點，展望為 3Q26 毛利率與 2Q26 相當， 低於預期，主要是受到記憶體漲價的影響；營益率為 20.95%，較 2Q26 增加 1.33 個百 分點，展望為 3Q26 營益率與 2Q26 相當，優於預期，主要是因為營收成長遠高於費用 的增加；稅後純益為62.18億元，QOQ +37.62%，YOY +124.78%；稅後EPS 7.15元。 3Q26整體B/B Ratio為1.64，接單與出貨金額皆持續維持QOQ成長，其中北美為 2.12(2Q26 為 1.92)，歐洲為 1.52(2Q26 為 1.25)，以及中國為 1.50(2Q26 為 1.21)，顯示 整體接單動能保持強勁。評價方面，考量2027年展望維持正向，Edge AI比重持續提 升，給予Trading Buy的投資建議，目標價803元。
研究員：顏兆祥 mike.yen@cim.capital.com.tw
研華(2395 TT)公布3Q26季報，營收為324.40億元，QOQ +24.17%，YOY +82.52%；毛利率為 36.67%，較 2Q26 減少 1.01 個百分點，展望為 3Q26 毛 利率與 2Q26 相當，低於預期，主要是受到記憶體漲價的影響；營益率為 20.95%，較 2Q26 增加 1.33 個百分點，展望為 3Q26 營益率與 2Q26 相當， 優於預期，主要是因為營收成長遠高於費用的增加；稅後純益為 62.18 億 元，QOQ +37.62%，YOY +124.78%；稅後EPS 7.15元。3Q26整體B/B Ratio 為 1.64，接單與出貨金額皆持續維持 QOQ 成長，其中北美為 2.12(2Q26 為 1.92)，歐洲為 1.52(2Q26 為 1.25)，以及中國為 1.50(2Q26 為 1.21)，顯示整 體接單動能保持強勁。
展望 4Q26~2027 年，公司並未給 2026 年的展望，僅表示部分料件缺貨狀況 能較為緩解，若以 1Q~3Q26 營收來推估，只要 4Q26 營收不要大幅下滑， 2026年全年營收有望YOY +50%以上，營收達1,000億元以上的水準。區域 方面美國、中國、歐洲、台灣、日本和韓國表現都很強勁，其中日本 1H26 雖遇逆風，不過 2Q26 有不少訂單進行，2H26 狀況會很好，其他各區域則 維持正向看法。2027年考量Edge AI和工業自動化需求維持強勁，在排除 記憶體漲價的貢獻下，營收YOY預估仍有+20%以上的成長。
毛利率方面，雖然有根據原物料價格上漲而作價格調整，不過並沒有完全 轉嫁，故 2026 年毛利率會較 2025 年低，需等到原物料漲勢趨緩，毛利率 才有望回升至40%左右的水準。
Edge AI相關營收2024年約佔營收的9.4%，2025年佔營收17%，1H26則 佔營收 22.5%，2026 年以佔營收比重 30%為目標。不過公司也表示，目前 營收的強勁成長並非Edge AI所帶動，看好未來1~2年自動化、醫療和機器 人等需求，驅動Edge AI成長加速。
綜合以上，預估2026年營收為1,110.04億元，YOY +56.60%；稅後純益為 199.01億元，YOY +87.88%；稅後EPS 22.90元。預估2027年營收為1,410.57 億元，YOY +27.07%；稅後純益為258.86億元，YOY +26.03%；稅後EPS 29.79 元。
評價方面，考量2027年展望維持正向，Edge AI比重持續提升，給予Trading Buy的投資建議，目標價803元。
Capital Care 群往調心態
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相關個股獲利預估、評價及投資建議
| 公司 | 代號 | EPS(元) - 2026(F) 2027 (F) | EPS(元) | 年底每股淨值(元) - 2026(F) | 年底每股淨值(元) - 2027 (F) | 股價(元) | PER | PBR | 投資評等 | 目標價(元) | 隱含漲幅 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工業電腦 | 工業電腦 | 工業電腦 | 工業電腦 | 工業電腦 | 工業電腦 | 工業電腦 | 工業電腦 | 工業電腦 | 工業電腦 | 工業電腦 | 工業電腦 |
| 研華 | 2395 | 22.90 | 29.79 | 75.01 | 90.00 | 673.00 | 22.60 | 7.48 | Trading Buy | 803.00 | 19.31% |
| 神基 | 3005 | 8.71 | 9.68 | 43.69 | 46.38 | 123.00 | 12.70 | 2.65 | Neutral | - | |
| 威強電 | 3022 | 6.87 | 7.62 | 66.73 | 70.85 | 88.50 | 11.61 | 1.25 | Neutral | - | |
| 艾訊 | 3088 | 8.49 | 9.01 | 51.52 | 55.34 | 116.00 | 12.87 | 2.10 | Neutral | - | |
| 融程電 | 3416 | 8.32 | 9.12 | 43.02 | 46.21 | 172.50 | 18.92 | 3.73 | Neutral | - | |
| 安勤 | 3479 | 8.37 | 9.23 | 50.09 | 53.65 | 121.00 | 13.10 | 2.26 | Neutral | - | |
| 凌華 | 6166 | 5.94 | 7.13 | 30.48 | 34.80 | 106.50 | 14.94 | 3.06 | Neutral | - | |
| 飛捷 | 6206 | 9.28 | 8.60 | 38.71 | 41.01 | 130.00 | 15.11 | 3.17 | Neutral | - | |
| 宏正 | 6277 | 5.12 | 5.36 | 42.06 | 42.83 | 93.10 | 17.36 | 2.17 | Neutral | - | |
| 樺漢 | 6414 | 26.70 | 33.55 | 190.18 | 207.73 | 381.00 | 11.36 | 1.83 | Trading Buy | 450.00 | 18.11% |
| 宸曜 | 6922 | 9.57 | 10.49 | 42.53 | 47.03 | 194.50 | 18.53 | 4.14 | Neutral | - |
資料來源：群益投顧彙整預估
附註：EPS以最新股本調整回溯；
PER=股價/2027 (F)EPS；PBR=股價/2027 (F)年底預估每股淨值
Capital Care 群往調心態
產業速報
2026年10月30日
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【投資評等說明】
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進(Strong Buy) | 首次評等潛在上漲空間≥ 35% |
| 買進(Buy) | 15%≤首次評等潛在上漲空間<35% |
| 區間操作(Trading Buy) | 5%≤首次評等潛在上漲空間<15% |
| 中立(Neutral) | 無法由基本面給予投資評等 |
| 預期近期股價將處於盤整 | |
| 建議降低持股 |
【投資評等調整機制】
投資評等係《首次》給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個 月目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如 上。爾後的投資評等係依循《首次評等》，直到停止推薦。 《強力買進》、《買進》及《區間操作》均有 upside 目標價。差別僅在於， 首次評等時潛在報酬率不同。《中立》則無目標價。 一旦我們給予特定個股《強力買進》、《買進》或《區間操作》之投資評 等，就是責任的開始，爾後將透過各式研究報告作定期性、持續性追蹤基 本面及股價變化，直到停止推薦。
停止推薦情境：
- 達目標價。
- 雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息， 研判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
- 推薦後股價不漲反跌，亦將出具降評報告。