PDF 原檔：報告_玉山_美光MU_20261001_original.pdf
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原始內容
近 一 季 營 收 比 重
季營收(億美元)、年增率(%)
季每股盈餘(美元)
李育昇 leemark-70970@esunsec.com.tw
財 報 快 訊
美光(MU.US)
財報優於預期，但財測隱含營運動能與毛利率皆有趨緩風險
| 財報評論
美光9/30盤後公布財報，4Q26營收542.29億美元，季增31%，年增 379%，調整後毛利率87%，EPS 33.42美元。財報優於前次財測(營 收中值500億美元，EPS中值31美元)。1Q27財測：營收600~630億美 元，毛利率86.25%，EPS 37.15~39.15美元。上季財報雖優於預期， 但財測低於市場預期，且公司表示未來記憶體上漲動能將趨於緩 和，盤後股價先漲後跌，最後小漲0.36%收1,069美元。
| 營運現況
上季位元出貨量成長4~6%，價格上漲17~19%。各事業群概況：(1) 雲端記憶體營收163億美元，季增18%，主要是價格與位元出貨量皆 同步走高，毛利率83%與前一季持平；(2)核心資料中心營收180億美 元，季增56%，創下歷史新高，且受惠價格上漲與產品組合較佳， 毛利率達到90%；(3)行動與客戶營收131億美元，季增14%，同樣創 歷史新高；(4)車用與嵌入式營收68億美元，季增71%。整體而言， 美光上季各項事業群皆受惠記憶體漲價與需求走升，使得營收與獲 利皆優於市場預期。另外上季資本支出為108億美元，自由現金流為 440億美元，顯見公司可運用資金充沛。
| 財測指引
1Q27財測：營收600~630億美元，毛利率86.25%，EPS 37.15~39.15 美元，毛利率展望低於市場預期，但公司表示後續將逐季回升。截 至目前為止公司已簽訂長期供貨合約(SCA)數量已達26份，推估約佔 2030年營收的35%以上，其中約20份合約訂定明確的價格上下限， 剩餘的6份合約則是按照市場價格定期議價，目前SCA最常年限已達 2031年。至於客戶的採購承諾已達320億美元，且皆已付款。
| 其他補充
由於與美國政府CHIPs之協議，公司表示將從12/9起，可開始啟動庫 藏股回購計畫，預計會將剩餘現金皆回饋給股東。就HBM部分，2027 年產能皆已售完，預計HBM3E、HBM4以及明年底HBM4E都會維持 成長動能，並且認為2027、2028年供需狀況仍處於緊張狀態，雖然 部分AI伺服器的確出現降規現象，但公司看好整體AI伺服器出貨量 將維持15~19%的成長，因此現階段看不到供需何時才會趨於平衡。 公司表示記憶體產業持續投入資本支出不變，市場推估FY27資本支 出將高於500億美元，但也同時表示價格上漲幅度將趨於溫和。
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研究人員聲明
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