報告_康和_晶豪科3006_20260311

PDF 原檔：報告_康和_晶豪科3006_20260311_original.pdf

原始內容

晶豪科(3006 TT)

買進-維持 目標價NT$205 (潛在報酬+41.4%)

全年供給仍偏緊

◼ 結論與建議

基於以下理由，研究部維持晶豪科買進投資評等: (1)4Q25 EPS 3.53元，帶 動全年轉虧為盈，營收動能主要受ASP回升帶動顯著增溫; (2) 1H26展望 樂觀，預期表現將優於2021年高峰，1Q26/2Q26合約價漲幅可觀; (3)主 要競爭同業重心逐漸轉往 DDR4 等毛利較高產品，晶豪科受惠客戶轉單效 應，全年供給偏緊; (4)Foundry漲價預期可轉嫁予客戶，在記憶體報價未 反轉前，毛利率預期將逐季成長。

研究部預估晶豪科 2025/2026 年營收為 145.75/352.92 億元，YoY +8.1%/+142.1%，毛利率 17.1%/46.2%，營益率 2.4%/37.9%，稅後淨 利 2.45/108.67 億元，YoY -51.5%/+4333.4%，EPS 0.84/37.1元，目前 股價交易於PE 3.91X，給予PE 5.5X評價，目標價205元。

◼ 重點摘要

公司簡介

晶豪科技股份有限公司(簡稱：晶豪科，代碼：3006)成立於 1998 年 6 月， 為國內利基型記憶體 IC 設計公司。為擴展公司業務，2005 年與集新合併， 產品線擴展至類比及混和訊號 IC。主要業務為 DRAM/SRAM、Flash Memor y、類比積體電路、類比與數位混合積體電路之研究、開發、製造、 銷售，及與公司業務相關之產品設計及研發之技術服務。

4Q25 ASP帶動營運增溫

晶豪科 4Q25 營收 48.07 億元，QoQ +34.4%，YoY +52.4%，毛利率 32.3%，QoQ +19.4ppts，YoY +21.9ppts，營益率 20.3%，QoQ +22.6ppts，YoY +25.5ppts，稅後淨利 10.35 億元，QoQ +7541.4%， YoY +850.3%，EPS 3.53元。

4Q25 受惠記憶體價格逐月調漲，雖出貨量維持約略平盤，ASP 提升使營運 顯著增溫，12月自結EPS 2.41元帶動4Q25 EPS達3.53元，毛利率大幅 提升至32.3%，成功實現全年轉虧為盈。

台灣股市︱電子上游

投 資 速 報

2026-03-11

前次報告

日期

評等

2025/12/5

買進

目標價(元)

94

股價資訊

收盤價(元)

145.00

總市值(億元)

424.7

股本(百萬)

2,929

一年高/低價

195 / 43.75

月成交均量(張)

26,271

月成交均值(百萬)

4,433.4

股價表現 & PE/PB

PE BAND

2025/2/27 2025/5/27 2025/8/27 2025/11/27 2026/2/27

PB BAND

2025/2/27 2025/5/27 2025/8/27 2025/11/27 2026/2/27

研究員/辜冠傑

daniel.ku@concords.com.tw

2026年全年記憶體維持缺貨，毛利率有望季季高

受惠全球 AI 需求高漲，帶動全球記憶體缺貨朝自 2Q25 末開始，市場預期 由 HBM 需求攀升所帶來的排擠效應自 DDR5、DDR4 蔓延到 DDR3 及以下 的傳統 DRAM，晶豪科顯著受惠此趨勢，公司主力產品為 DDR3 及 DDR2 合計占比逾 40%，DDR4 比重較低約個位數，但主要競爭同業紛紛轉往 DDR4 及更高容量規格產品，DDR3/DDR2 產品出現顯著供需缺口，使晶豪 科成為轉單效應最大受惠者，全年營運將大幅成長。

管理層對於 2026 展望維持樂觀，全年營運成長主要受惠於合約價將維持上 漲趨勢，1Q26~2Q26 將維持高幅度漲幅，帶動毛利率有望逐季成長。 1Q26/2Q26月營收維持20億元以上高檔，預告1Q25 ASP漲幅驚人，獲 利將顯著成長。

在成本端，晶圓代工與封裝等代工夥伴預計於 3Q26 起顯著調漲生產成 本，雖然成本增幅顯著，但因 AI 需求持續排擠傳統記憶體產能，導致 DDR3/DDR2 市場全年仍維持缺貨狀態，研究部預期產品價格在2026年 內沒有反轉調降的條件。研究部認為，公司具備將成本轉嫁至產品 ASP 的 能力，且合約價調漲足以覆蓋成本增幅，毛利率仍有維持上升趨勢的條件。

研究部預估晶豪科 2025/2026 年營收為 145.75/352.92 億元，YoY +8.1%/+142.1%，毛利率 17.1%/46.2%，營益率 2.4%/37.9%，稅後淨 利 2.45/108.67 億元，YoY -51.5%/+4333.4%，EPS 0.84/37.1元，目前 股價交易於PE 3.91X，給予PE 5.5X評價，目標價205元。

EPS以股本292.9百萬股計算

近12季_營業毛利 & 毛利率

近12季_稅後純益 & 稅後純益率

近12季_固定資產比率 & 負債比率 & 權益比率

評等說明

• 1) 買進/Buy：我們對該評價個股未來展望正向，並預估於未來12個月投資期間，潛在上漲空間大於15%
• 2) 逢低買進/Trading Buy：我們對該評價個股未來展望正向，並預估於未來12個月投資期間，潛在上漲空間介於5~15%
• 3) 中性/Neutral：我們對該評價個股未來展望持平，並預估於未來12個月投資期間，潛在上漲空間小於5%
• 4) 未評等/Not Rated：至目前我們沒有足夠基本資料判斷該公司評等；或此期間康和與該公司有特定交易，基於規範或康 和政策，限制予該公司評等

免責宣言:

本 投 資 報 告 內 容 屬 康 和 投 資 顧 問 股 份 有 限 公 司 版 權 所 有 ， 禁 止 任 何 形 式 之 抄 襲 、 引 用 或 轉 載 。 本 研 究 報 告 所 載 內 容 ， 純屬 研 究 性 質 ， 所 載 述 意 見 可 隨 時 予 以 更 改 或 撤 回 並 不 另 行 通 知 ， 僅 提 供 康 和 集 團 內 部 同 仁 及 客 戶 參 考 ， 文 中 所 載 資 訊 或 任何 意見，不構成 (且不應解釋為 )在任何司法管轄區內，任何買賣有價證劵或其他投資標的之要約、招攬、邀請、宣傳、誘使， 或 任 何 不 論 種 類 或 形 式 之 表 示 、 建 議 或 推 薦 買 賣 本 研 究 報 告 所 述 的 任 何 證 劵 。 報 告 內 容 所 提 及 之 各 項 業 務 、 財 務 等 相 關資 訊 、 意 見 及 預 估 ， 係 取 材 自 據 信 為 可 靠 之 資 料 來 源 ， 既 不 以 明 示 或 默 示 的 方 式 ， 對 資 料 之 準 確 性 、 完 整 性 或 正 確 性 做 出任 何 陳 述 或 保 證 ， 且 報 告 係 基 於 特 定 日 期 所 做 之 判 斷 ， 有 其 時 效 性 限 制 ， 如 有 變 更 ， 本 公 司 將 不 做 預 告 或 更 新 。 對 於 本 投資 報 告 所 討 論 或 建 議 之 任 何 證 劵 、 投 資 標 的 ， 或 文 中 所 討 論 或 建 議 之 投 資 策 略 ， 投 資 人 於 決 策 時 應 審 慎 衡 量 本 身 風 險 ， 並就 投資結果自行負責。

圖片清單（已驗證 2026-10-02）