PDF 原檔：報告_富邦_AsteraLabs_3Q26_20261104_original.pdf
原始內容
Fubon Research
2026 年 11月 4 日
買進
價格
目標價
| US$ 233.62 | US$ 500 |
|---|---|
| 訪談摘要 | 初次評論 |
| ⚫ 公司動態 | 獲利調整 |
| 獲利預覽 | 評等調整 |
流通在外股數 (百萬) 173.5
市值 (億美元)
405.29
52週高價 (元)
499.47
52週低價 (元)
97.89
EPS預估及評等修正
| 新 | 舊 | % | |
|---|---|---|---|
| 評等 | 買進 | 買進 | - |
| 目標價 (元) | 500 | 500 | 0.0% |
| EPS (元) | 10.20* | 8.21* | 24.3% |
| 目標PE (x) | 49 | 61 | -19.7% |
*代表2028年EPS
| 主要財務報表分析 | 主要財務報表分析 | 至12月31日 | 至12月31日 |
|---|---|---|---|
| 百萬美元 | FY26F | FY27F | FY28F |
| 營業收入 | 2,064 | 3,610 | 5,054 |
| YoY(%) | 142.2% | 74.9% | 40.0% |
| 營業利潤 | 814 | 1,485 | 2,079 |
| YoY(%) | 143.8% | 82.4% | 40.0% |
| 稅後淨利 | 770 | 1,369 | 1,898 |
| EPS(元) | 4.20 | 7.40 | 10.20 |
| YoY(%) | 128.3% | 76.2% | 37.8% |
| 毛利率 | 73.3% | 72.7% | 72.7% |
| 營益率 | 39.4% | 41.1% | 41.1% |
| 淨利率 | 37.3% | 37.9% | 37.6% |
資料來源：Bloomberg
財報數字依循非美國通用會計準則(non-GAAP)，因其 剔除一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營 情況。
Astera Lab財務季度及年度表達方式為
FY1Q26: 2026/1~2026/3、
FY2Q26: 2026/4~2026/6、
FY3Q26: 2026/7~2026/9、
FY4Q26: 2026/10~2026/12，以此類推。
郝軒平 Sean Hao
(886-2) 2781-5995-37102
sean.hao@fubon.com
AsteraLabs (ALAB US)
Scale-up Switch有新客戶
評等維持買進，目標價維持500美元，潛在漲幅42%
- FY3Q26財務結果優於公司及市場預期
- FY4Q26展望優於預期，發表四大產品線
- Scorpio-X取得第二名CSP的客戶
FY3Q26財務結果優於公司及市場預期
Astera Labs FY3Q26營收5.85億美元(+49.1%QoQ/+153.7%YoY)高於市場預估的 5.48億美元以及富邦預估的5億美元，毛利率為72.43%、高於市場預估的72.07%低 於富邦預估的73.18%，稅後淨利2.43億美元(+55.1%QoQ/+175.9%YoY)高於市場 預 估 的 2.20 億 美 元 以 及 富 邦 預 估 的 2.02 億 美 元 ， EPS 為 1.32 美 元 (+52.4%QoQ/+169.4%YoY)高於市場的1.17元以及富邦預估的1.11美元。以上皆 為non-GAAP )。整體FY3Q26財務表現優於市場的預期。 本季財務表現優於預 期主要受惠於Scorpio AI Fabric Switch、尤其320Lanes 的Scorpio-X交換器進行 大量生產，讓Scorpio PCIe Switch 於本季成為公司營收最大的產品線，Scorpio產 品家族年化營收單季突破2.5億美元。
FY4Q26展望優於預期，發表四大產品線
Astera Labs預估FY4Q26F營收將介於7.3~7.5億美元，中位數7.4億美元顯著高 於市場預期 6.6 億美元，毛利率為 72%略高於市場預估的 71.3%，OPEX 介於 1.94 億美元與 2.00 億美元之間，稅率 12%，EPS 區中間值為 1.64 美元高於市場預估的 1.43美元。而本次管理層宣布其未來的四大產品線，首先為Optical Connectivity， 包含Retimer、Switch還有TIA及光學連接器，逐步擴展至完整Optical Engine以 及CPO的Scorpio X-Series Fabric Switch。第二個則是用於Scale-up Switch上 客製化的IO Die，第三個則是Leo memory controller，用於降低記憶體的閒置率， 最後則是ALAB首次針對企業用戶推出的Orion Rack，Orion主要鎖定Enterprise AI及Inference Cloud，採用Compute-agnostic參考架構，客戶可依工作負載自 行選擇 GPU 或 XPU，ALAB 則提供完整互連架構、基板及 COSMOS 軟體，1 櫃 Orion Rack總共有80個XPU，單櫃可為Astera Labs帶來約10萬美元內容價值。
Scorpio-X取得第二名CSP的客戶
本次法說會投資人主要擔心有二 1)Trainium3 出貨週期如果在FY1H27放緩後，營 收是否在FY2H27有下滑的風險 2)Marvell併購Lumentum對於Scale-up Switch 產業的影響。針對第一個擔憂，管理層表示，Scorpio-X除AWS外已取得另一家大 型客戶，預計FY27開始放量；此外，目前仍有約10家客戶處於導入階段，預計將於 FY2H27起陸續貢獻營收。因此管理層對於FY27年的營收仍持正向看法。而針對後 者，管理層表示公司仍將專注於雷射以外的晶片產品線，從EIC、PIC以及Switch都 有整套的Solution，對於雷射的採購公司則認為仍將由CSP業者下訂。公司最後表 示預計FY4Q26開始向Hyperscaler及OEM客戶提供NPO樣品，預計FY3Q27至 FY4Q27開始貢獻營收；CPO主要出貨量將於FY28至FY29逐步增加。
市場預估FY27F EPS 5.38美元
依Bloomberg資訊，目前市場預估ALAB、FY26、FY27 EPS各為4.1美元、6.7 美元，我們預估FY25F、FY26F預估值為4.1元以及7.4 元。
評價與風險
我們以FY28的EPS $10.2美元乘上x 49的PE得到目標價$500美元，潛在漲幅 為42%，我們認為潛在的風險為客戶集中度過高
資料來源： Bloomberg、富邦投顧 2026/11/4
| 圖表一：同業評價比較表 - 公司名稱 | 圖表一：同業評價比較表 - 個股代號 | 圖表一：同業評價比較表 - 市值 - (百萬美元) | 圖表一：同業評價比較表 - 富邦 - 評等 | 圖表一：同業評價比較表 - 收盤價 - (美元) | 圖表一：同業評價比較表 - 目標價 - (美元) | 圖表一：同業評價比較表 - EPS (美元) - FY26F | 圖表一：同業評價比較表 - EPS (美元) - FY27F | 圖表一：同業評價比較表 - PE (x) - FY26F | 圖表一：同業評價比較表 - PE (x) - FY27F | 圖表一：同業評價比較表 - PB (x) - FY26F | 圖表一：同業評價比較表 - PB (x) - FY27F | 圖表一：同業評價比較表 - ROE (%) - FY26F | 圖表一：同業評價比較表 - ROE (%) - FY27F | 圖表一：同業評價比較表 - 殖利率 (%) - FY26F | 圖表一：同業評價比較表 - 殖利率 (%) - FY27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| AsteraLabs | ALAB US | 40,530 | 買進 | 234 | NA | 4.1 | 6.7 | 56.5 | 34.9 | 18.9 | 12.2 | 36.4 | 36.2 | 0.0 | 0.0 |
| FY27F | FY28F | FY27F | FY28F | FY27F | FY28F | FY27F | FY28F | FY27F | FY28F | ||||||
| Credo | CRDO US | 28,364 | 未評等 | 151 | NA | 6.2 | 9.6 | 24.3 | 15.7 | 8.0 | 5.3 | 33.7 | 34.6 | 0.0 | 0.0 |
| Marvell | MRVL US | 150,800 | 買進 | 172 | 315 | 4.1 | 7.9 | 41.9 | 21.8 | 8.3 | 6.7 | 18.3 | 27.4 | 0.1 | 0.2 |
| 圖二 : 季實際營收與預估差異 | 圖二 : 季實際營收與預估差異 - FY3Q26 | 圖二 : 季實際營收與預估差異 - QoQ | 圖二 : 季實際營收與預估差異 - YoY | 圖二 : 季實際營收與預估差異 - 富邦預估 | 圖二 : 季實際營收與預估差異 - Diff. | 單位 : 百萬美元 - 市場預期 | 單位 : 百萬美元 - Diff. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 585 | 49.1% | 153.7% | 501 | 16.7% | 548 | 6.7% |
| 毛利 | 424 | 47.3% | 141.0% | 367 | 15.5% | 395 | 7.2% |
| 營業利潤 | 262 | 70.5% | 172.1% | 205 | 27.8% | 239 | 9.5% |
| 稅後淨利 | 243 | 66.9% | 175.9% | 202 | 20.6% | 220 | 10.8% |
| EPS (元) | 1.32 | 65.0% | 169.4% | 1.11 | 18.5% | 1.17 | 12.4% |
| 主要利率 | |||||||
| 毛利率 | 72.43% | 73.18% | 72.07% | ||||
| 營益率 | 44.73% | 40.86% | 43.56% | ||||
| 淨利率 | 41.61% | 40.27% | 40.06% |
| 圖表三: 未來營收與獲利預估更新 | 圖表三: 未來營收與獲利預估更新 - FY25 | 圖表三: 未來營收與獲利預估更新 - FY26F - Old | 圖表三: 未來營收與獲利預估更新 - FY26F - New | 圖表三: 未來營收與獲利預估更新 - FY26F - Diff. | 單位 : 百萬美元 - FY27F - Old | 單位 : 百萬美元 - FY27F - New | 單位 : 百萬美元 - FY27F - Diff. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 852 | 1,869 | 2,064 | 10.5% | 3,090 | 3,610 | 16.8% |
| 毛利 | 645 | 1,376 | 1,513 | 9.9% | 2,250 | 2,624 | 16.6% |
| 營業利潤 | 334 | 720 | 814 | 13.1% | 1,173 | 1,485 | 26.6% |
| 稅後淨利 | 331 | 716 | 770 | 7.6% | 1,133 | 1,369 | 20.8% |
| EPS (元) | 1.84 | 3.95 | 4.20 | 6.3% | 6.22 | 7.40 | 18.9% |
| 主要利率 | |||||||
| 毛利率 | 75.7% | 73.6% | 73.3% | -- | 72.8% | 72.7% | -- |
| 營益率 | 39.2% | 38.5% | 39.4% | -- | 38.0% | 41.1% | -- |
| 淨利率 | 38.8% | 38.3% | 37.3% | -- | 36.7% | 37.9% | -- |
公司簡介
Astera Labs成立於2017年，總部位於加州聖克拉拉。公司提供基於PCIe、CXL 和乙太網路半導體的連接解決方案，主要應用於雲端和人工智慧基礎設施。其智慧 連接平台由資料、網路和記憶體連接產品組合組成，產品建立在統一的軟體定義架 構之上，使客戶能夠大規模部署和營運高效能雲端和人工智慧基礎設施。
以下是 Astera Labs 的核心業務與產品介紹：
- Aries PCIe/Ethernet DSP Retimers： 確保 PCIe 訊號在高頻傳輸下不會 衰減，是現代 AI 伺服器互連的核心。
- Scorpio Smart Retimers： 針對 PCIe Gen5/Gen6 的智慧型重計時器， 與輝達 (NVIDIA) Blackwell 等平台相容。
- Leo CXL Memory Controllers： CXL 記憶體控制器，用於擴展和共享資 料中心記憶體。Taurus Ethernet Switch Fabric Chips： 針對 AI 網絡的 最佳化乙太網路晶片。
- COSMOS 軟體套件： 配合硬體提供系統級的管理與監控軟體。
資料來源： Alab 、富邦投顧
資料來源：Alab、富邦投顧
G
| 圖表三十: 季損益表 | 圖表三十: 季損益表 - 1Q26F | 圖表三十: 季損益表 - 2Q26F | 圖表三十: 季損益表 - 3Q26F | 圖表三十: 季損益表 - 4Q26F | 圖表三十: 季損益表 - 1Q27F | 圖表三十: 季損益表 - 2Q27F | 圖表三十: 季損益表 - 3Q27F | 圖表三十: 季損益表 - 4Q27F | 單位: 百萬美元、% - FY2026F | 單位: 百萬美元、% - FY2027F | 單位: 百萬美元、% - FY2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營運表現 | |||||||||||
| 營業收入 | 308.4 | 392.4 | 584.9 | 778.7 | 834.5 | 918.3 | 942.9 | 914.3 | 2,064 | 3,610 | 5,054 |
| 營業毛利 | 235.1 | 287.6 | 422.8 | 567.0 | 607.1 | 667.7 | 685.4 | 663.9 | 1,513 | 2,624 | 3,673 |
| 營業利潤 | 111.7 | 153.5 | 261.6 | 287.4 | 343.8 | 378.1 | 388.0 | 375.6 | 814 | 1,485 | 2,079 |
| 稅後淨利 | 110.1 | 145.8 | 243.4 | 270.8 | 317.7 | 347.1 | 357.4 | 346.9 | 770 | 1,369 | 1,898 |
| EPS(元) | 0.61 | 0.80 | 1.32 | 1.47 | 1.73 | 1.87 | 1.93 | 1.87 | 4.20 | 7.40 | 10.20 |
| 比率% | |||||||||||
| 毛利率(%) | 76.2% | 73.3% | 72.3% | 72.8% | 72.7% | 72.7% | 72.7% | 72.6% | 73.3% | 72.7% | 72.7% |
| 營益率(%) | 36.2% | 39.1% | 44.7% | 36.9% | 41.2% | 41.2% | 41.1% | 41.1% | 39.4% | 41.1% | 41.1% |
| 淨利率(%) | 35.7% | 37.2% | 41.6% | 34.8% | 38.1% | 37.8% | 37.9% | 37.9% | 37.3% | 37.9% | 37.6% |
| 年成長率 | |||||||||||
| 營業收入 | 93.5% | 104.5% | 153.7% | 187.8% | 170.6% | 134.0% | 61.2% | 17.4% | 142.2% | 74.9% | 40.0% |
| 營業毛利 | 96.9% | 97.6% | 140.5% | 177.3% | 158.2% | 132.2% | 62.1% | 17.1% | 134.4% | 73.5% | 40.0% |
| 營業利潤 | 108.0% | 104.1% | 172.1% | 163.9% | 207.8% | 146.3% | 48.3% | 30.7% | 143.8% | 82.4% | 40.0% |
| 稅後淨利 | 84.6% | 86.9% | 175.9% | 158.4% | 188.5% | 138.1% | 46.9% | 28.1% | 132.9% | 77.8% | 38.7% |
| EPS(元) | 84.8% | 81.8% | 169.4% | 153.6% | 182.9% | 134.3% | 46.2% | 27.3% | 128.3% | 76.2% | 37.8% |
| 季成長率 | |||||||||||
| 營業收入 | 14.0% | 27.2% | 49.1% | 33.1% | 7.2% | 10.0% | 2.7% | -3.0% | |||
| 營業毛利 | 15.0% | 22.3% | 47.0% | 34.1% | 7.1% | 10.0% | 2.6% | -3.1% | |||
| 營業利潤 | 2.6% | 37.4% | 70.5% | 9.8% | 19.6% | 10.0% | 2.6% | -3.2% | |||
| 稅後淨利 | 5.1% | 32.4% | 66.9% | 11.2% | 17.3% | 9.3% | 3.0% | -3.0% | |||
| EPS(元) | 5.2% | 31.1% | 65.0% | 11.4% | 17.3% | 8.6% | 3.0% | -3.0% |
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免責宣言
分析師認證
負責分析師（或者負責參與的分析師）確認：
- 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。
- 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。
圖片清單（已驗證 2026-11-07）
| 檔名 | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|
| 報告_富邦_AsteraLabs_3Q26_20261104_001.png | 未逐張驗證（<40KB） | 位於公司簡介產品列表後，圖說來源 Alab、富邦投顧；依內文推定為產品／營收圖，不嵌 lib |
| 報告_富邦_AsteraLabs_3Q26_20261104_002.png | 真資料圖（財務圖，不嵌 lib） | 圖表四「FY23~FY25 營收成長率以及毛利率的趨勢」，單位百萬美元；營收長條 FY23 116、FY24 396、FY25 852；YoY 曲線 45%、242%、115%；毛利率 68.9%、76.4%、75.7% |