PDF 原檔：報告_元大_譜瑞4966_20260805_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-08-06）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_元大_譜瑞4966_20260805_006.png |
51KB | 真資料圖 | 圖 16：營收趨勢圖，3Q24-2Q26 單季營收柱狀（NT$mn）＋YoY 折線（右軸），4Q25/1Q26 明顯低谷後 2Q26 回升至 4,249 |
報告_元大_譜瑞4966_20260805_007.png |
52KB | 真資料圖 | 圖 18：經營能力圖，3Q24-2Q26 存貨天數/應收帳款天數/應付帳款天數/現金轉換週期（Days，四折線） |
報告_元大_譜瑞4966_20260805_005.png |
54KB | 真資料圖 | 圖 14：譜瑞股價（深色線）與 PC 出貨量 YoY（淺色線，右軸）比較，2020/1-2026/1 |
報告_元大_譜瑞4966_20260805_003.png |
89KB | 真資料圖 | 圖 5：各規格傳輸速度持續提升 — PCIe/Thunderbolt/USB/DisplayPort/HDMI 2017-2028 世代與傳輸速率演進表 |
報告_元大_譜瑞4966_20260805_004.png |
155KB | 真資料圖 | 圖 9＋圖 10：12 個月預期本益比區間圖（12.4x-39.2x P/E band）與 12 個月預期股價淨值比區間圖（1.5x-4.4x P/B band），股價走勢疊圖 Jan-22 至 Jan-26 |
報告_元大_譜瑞4966_20260805_011.png |
165KB | 真資料圖 | 譜瑞股價走勢圖疊加 9 次評等/目標價調整節點（編號 1-9），右側表格列出各次日期/收盤價/目標價/調整後目標價/評等/分析師，20230810（買進 TP990）至 20260423（持有-超越同業 TP660） |
<40KB 候選（001/002/008/009/010，30-36KB）未逐張 Read，預設 logo/版面裝飾或產業出貨量圖（非公司專屬），如需引用請現場補驗。
原始內容
譜瑞 -KY (4966 TT) Parade Technologies
營收仍以 PC/NB 為主， ASIC 專案待 2H27 開始貢獻
持有 -超越同業 ( 維持評等 )
營收組成 (2Q26)
DisplayPort (DP) 30% 、 High Speed (PS) 45% 、 Source Driver (TC) 10% 、 TrueTouch (TT) 15% 。
本次報告更新重點
| 項目 | 本次 | 前次 |
|---|---|---|
| 評等 | 持有 - 超越同業 | 持有 - 超越同業 |
| 目標價 (NT$) | 710 | 660 |
| 2026 年營收 (NT$/ 十億 ) | 17.8 | 17.7 |
| 2026 年 EPS | 35.0 | 36.0 |
交易資料表
| 市值 | NT$48,820 百萬元 |
|---|---|
| 外資持股比率 | 39.3% |
| 董監持股比率 | 4.4% |
| 調整後每股淨值 (2026F) | NT$297.15 |
| 負債比 | 14.6% |
| ESG 評級 (Sustainalytics) | 低 ( 曝險程度共 5 級 ) |
簡明損益表 (NT$ 百萬元 )
| 年初至 12 月 | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 16,246 | 16,531 | 17,845 | 19,614 |
| 營業利益 | 2,452 | 2,709 | 2,836 | 3,627 |
| 稅後純益 | 2,592 | 2,727 | 2,789 | 3,540 |
| EPS ( 元 ) | 32.55 | 34.66 | 34.99 | 44.22 |
| EPS YoY (%) | 26.4 | 6.5 | 1.0 | 26.4 |
| 本益比 ( 倍 ) | 19.0 | 17.8 | 17.7 | 14.0 |
| 股價淨值比 ( 倍 ) | 2.2 | 2.2 | 2.1 | 1.9 |
| ROE (%) | 12.4 | 12.3 | 11.9 | 13.8 |
| 現金殖利率 (%) | 2.7% | 2.9% | 2.8% | 3.6% |
| 現金股利 ( 元 ) | 16.47 | 17.79 | 17.50 | 22.11 |
林凱威
Wayne.KW.Lin@Yuanta.com
王懷綺
Becky.HQ.Wang@yuanta.com
目標價 (12 個月 ) ：
NT$710.0
收盤價 (2026/08/05)
： NT$618.0
隱含漲幅：
14.9%
元大觀點
- ⧫ TTED 需求優於預期，但上游封測、原物料漲價，毛利率表現仍承壓。 3Q26 PC/NB 需求具旺季效益，展望符合預期。
- ⧫ 第 1 顆 ASIC 專案預計 3Q26 底完成設計定案，營收貢獻將落在 2H27 ； ACC Cable 則尚在驗證中，營收貢獻時間仍未定。
- ⧫ 營收來源以 PC/NB 為主，短期成長有限，維持持有評等，改以 2027 年 EPS 44.22 元評價，並維持 16 倍 PE ，目標價調整至 710 元。
3Q26 PC/NB 需求仍具旺季效益，展望符合預期
2Q26 營收 42.5 億元符合預期，但上游封測廠漲價，毛利率 40.2% 僅在財測 區間 40~44% 的下緣，較原預估的 41.1% 為低，調整後稅後 EPS 為 7.41 元， 低於原預估的 7.87 元約 6% 。 2H26 PC/NB 需求仍具旺季效益，其中 TTED 目前無其他競爭對手，預期出貨量及在 NB 的滲透率將持續提升， 2026 年出 貨目標超過 500 萬顆、滲透率約 10% ，公司亦看好 Nvidia RTX Spark 晶片 對 AI PC 需求的刺激，譜瑞 3Q26 財測為營收 139~153 百萬美元、季增 3.4~13.8% ，毛利率 40~44% ，營業費用 33.0~36.0 百萬美元。預估 3Q26 營收為 47.3 億元，季增 11.3% 、年增 8.1% ，上修約 1.5% ，毛利率由 41.9% 下調至 41% ，稅後 EPS 為 10.07 元，下修約 1.1% 。
ASIC 專案維持在 2H27 開始貢獻營收
公司 ASIC 專案目前進展順利，預計為 2 顆 IC 並採用 N6/N12 製程，產能供 給較不受 AI 需求所影響，第 1 顆 ASIC 預計 3Q26 底完成設計定案， ASIC 維持在 2H27 開始貢獻營收。伺服器相關業務方面，相較於光通訊，公司目 前專注在 PCIe 6 的銅線 ACC ， 1Q26 已推出新 Redriver 晶片，將支援 800G 及 1.6T 需求，但現階段尚在驗證過程，對營運的貢獻有待時間發酵。
營收來源仍集中在消費性的 PC/NB ，維持持有評等
2026 年主要產品應用領域 PC/NB 出貨下滑，新 ASIC 專案則因採用先進製 程、開發期較長，需待 2H27 貢獻營收。 2H26 雖然 PC/NB 出貨具旺季效益， 但毛利率仍承壓，預估 2026/2027 年稅後 EPS 分別為 34.99 元 /44.22 元， 下修 2%/1.7% ，以 2027 年稅後 EPS 計算目前本益比約 14 倍，但考量營收 來源仍集中在消費性的 PC/NB ， ASIC 、 ACC Cable 等新專案有待 2H27 發 酵，維持持有評等，並由 2H26-1H27 改以 2027 年獲利評價，目標價由 660 元調升至 710 元 (16X 2027F EPS) 。
營運分析
2Q26 毛利率落在財測區間下緣，獲利表現不如預期
2Q26 整合 Tcon 、 Source Driver 、 Touch 的產品 TTED 出貨優於預期，加上 1Q26 底部分帶 RAM 產品調整售價，帶動營收 42.5 億元，季增 6.5% 、年增 3.3% ，表現符合預期，但上游封測廠漲價， 毛利率 40.2% 僅在財測區間 40~44% 的下緣，較原預估的 41.1% 為低，調整後稅後 EPS 為 7.41 元， 低於原預估的 7.87 元約 6% 。
圖 1 ： 2026 年第 2 季財報回顧
| ( 百萬元 ) | 2Q25A | 1Q26A | 2Q26A | 季增率 | 年增率 | 2Q26F | 2Q26F | 預估差異 | 預估差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 元大預估 | 市場預估 | 元大 | 市場 | ||||||
| 營業收入 | 4,114 | 3,990 | 4,249 | 6.5% | 3.3% | 4,255 | 4,253 | -0.1% | -0.1% |
| 營業毛利 | 1,774 | 1,608 | 1,708 | 6.3% | -3.7% | 1,750 | 1,743 | -2.4% | -2.0% |
| 營業利益 | 709 | 540 | 596 | 10.4% | -15.9% | 639 | 641 | -6.8% | -7.1% |
| 稅前利益 | 777 | 582 | 646 | 10.9% | -17.0% | 700 | 705 | -7.8% | -8.4% |
| 稅後淨利 | 702 | 529 | 593 | 12.2% | -15.5% | 630 | 643 | -5.8% | -7.8% |
| 調整後 EPS ( 元 ) | 8.95 | 6.77 | 7.41 | 9.5% | -17.2% | 7.87 | 8.04 | -5.8% | -7.8% |
| 重要比率 (%) | 百分點 | 百分點 | 百分點 | 百分點 | |||||
| 營業毛利率 | 43.1% | 40.3% | 40.2% | -0.1 | -2.9 | 41.1% | 41.0% | -0.9 | -0.8 |
| 營業利益率 | 17.2% | 13.5% | 14.0% | 0.5 | -3.2 | 15.0% | 15.1% | -1.0 | -1.1 |
| 稅後純益率 | 17.1% | 13.3% | 14.0% | 0.7 | -3.1 | 14.8% | 15.1% | -0.8 | -1.2 |
資料來源：公司資料、元大投顧預估、 Bloomberg
3Q26 需求具旺季效益，但毛利率仍承壓
2026 年 PC/NB 出貨維持年減約 10% ，但 2H26 記憶體報價漲幅趨緩、部分 OEM 開始採用中國的 記憶體，加上 CPU 供給緊缺狀況緩解， PC/NB 需求仍具旺季效益，其中 TTED 目前無其他競爭對 手，預期出貨量及在 NB 的滲透率將持續提升， 2026 年出貨目標超過 500 萬顆、滲透率約 10% ， 公司亦看好 Nvidia RTX Spark 晶片對 AI PC 需求的刺激，譜瑞 3Q26 財測為營收 139~153 百萬美 元、季增 3.4~13.8% ，毛利率 40~44% ，營業費用 33.0~36.0 百萬美元。譜瑞產品仍以消費性為主， 預期上游成本上升仍將對毛利率造成壓力，預估 3Q26 營收為 47.3 億元，季增 11.3% 、年增 8.1% ， 上修約 1.5% ，毛利率由 41.9% 下調至 41% ，稅後 EPS 為 10.07 元，下修約 1.1% 。
圖 2 ： 2026 年第 3 季財測與預估比較
| 百萬元 | 3Q25A | 2Q26A | 3Q26F | 季增率 | 年增率 | 3Q26F | 3Q26F | 預估差異 | 預估差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ( ) | 元大預估 | 市場預估 | 元大 | 市場 | |||||
| 營業收入 | 4,377 | 4,249 | 4,731 | 11.3% | 8.1% | 4,662 | 4,656 | 1.5% | 1.6% |
| 營業毛利 | 1,860 | 1,708 | 1,941 | 13.6% | 4.3% | 1,951 | 1,933 | -0.5% | 0.4% |
| 營業利益 | 812 | 596 | 821 | 37.7% | 1.0% | 831 | 793 | -1.2% | 3.5% |
| 稅前利益 | 881 | 646 | 881 | 36.5% | 0.0% | 891 | 862 | -1.1% | 2.2% |
| 稅後淨利 | 816 | 593 | 806 | 35.9% | -1.2% | 816 | 786 | -1.1% | 2.5% |
| 調整後 EPS ( 元 ) | 10.45 | 7.41 | 10.07 | 35.9% | -3.7% | 10.19 | 9.82 | -1.1% | 2.5% |
| 重要比率 (%) | 百分點 | 百分點 | 百分點 | 百分點 | |||||
| 營業毛利率 | 42.5% | 40.2% | 41.0% | 0.8 | -1.5 | 41.9% | 41.5% | -0.8 | -0.5 |
| 營業利益率 | 18.6% | 14.0% | 17.3% | 3.3 | -1.2 | 17.8% | 17.0% | -0.5 | 0.3 |
| 稅後純益率 | 18.6% | 14.0% | 17.0% | 3.1 | -1.6 | 17.5% | 16.9% | -0.5 | 0.2 |
資料來源：公司資料、元大投顧預估、
Bloomberg
ASIC 專案採先進製程、有待 2H27 貢獻營收
EV 業務受惠新車款設計導入與出貨放量，美系及中系 EV 大廠皆為客戶，短期營收目標為 1,000 萬美元，未來有望放大至 5,000 萬美元。公司 ASIC 專案目前進展順利，預計為 2 顆 IC 並採用 N6/N12 製程，產能供給較不受 AI 需求所影響，第 1 顆 ASIC 預計 3Q26 底完成設計定案， ASIC 維持在 2H27 開始貢獻營收。伺服器相關業務方面，相較於光通訊、公司目前專注在 PCIe 6 的銅 線 ACC ， 1Q26 已推出新 Redriver 晶片，將支援 800G 及 1.6T 需求，但現階段尚在驗證過程，對 營運的貢獻有待時間發酵。
250
350
300
200
250
150
200
150
100
100
50
50
0
2022
2022
- NB Shipment (mn units)
-PC Shipment (mn units)
2023
2023
2024
2024
2025
2025
-YoY (RHS)
15%
15%
10%
10%
產業概況
0%
-5%
預估 2026 年 PC/NB 出貨量年減 10% 以上
-15%
AI 算力基礎建設的需求快速增加，導致記憶體報價自 2H25 以來暴漲，品牌廠不僅採購成本大幅增 加，市場上的記憶體供給也被利潤較高的 AI 應用所排擠，消費性應用即使出高價也可能拿不到貨， 加上中東局勢升溫、通膨疑慮再起， PC/NB 規格未明顯提升、但售價上漲也使得整體消費力道疲 弱， 2025 年 PC/NB 出貨經歷過關稅的衝擊， 2026 年需求將持續受到壓抑，預估全球 PC/NB 出貨 量將年減 10~15% 。
圖 3 ： 2026 年 PC 出貨量預估將年減 11.1%
PCIe 持續升級，伺服器為驅動 Retimer 需求的主要應用
高解析面板需求提升與影音需求提升，對於訊號的傳輸速率、頻寬、穩定性持續增加，亦驅動 PCIe/USB/DP 等主流傳輸規格升級 ( 圖 5) ，同時隨傳輸速度增加、資料訊號在 PCB 、連接線訊號失 真問題愈趨明顯，因此主要透過 1) 更高速 PCB 板材； 2) Redriver 或 Retimer 來解決此問題。近年 AI 興起，對資料傳輸的需求快速爆發，開發資源也轉向 AI 應用，持續推升 PCIe 規格，但消費性 產品新規格推出後需要時間滲透普及，導致較偏向消費性應用的資料傳輸規格 ( 如 DisplayPort 、 Thunderbolt 、 HDMI 等 ) 升級速度開始放緩。
依據 Intel/AMD 伺服器平台發展路線圖 ( 圖 6) ， Eagle Stream/Genoa 平台即開始納入 PCIe 5 規格， Retimer 亦成為主機板之標配，此外加上 1) AI 伺服器對於 GPU Retimer 需求上升 ( 一般伺服器單台 2 顆、對比 AI 伺服器單台超過 20 顆 ) ； 2) PCIe 4 & 5 企業級 SSD 滲透率上升 ( 假設每 4 個 SSD 需 要一顆 Retimer) ； 3) 伺服器自 PCIe 4 世代起逐步搭載網卡 (NIC) 、且後續將逐步內建。預估 2025~2034 年全球 Retimer 產值年複合成長率為 13.5% ，其中超過 50% 貢獻將來自於伺服器應用。
圖 6 ： Intel/AMD 伺服器平台路線圖
| Intel | Purley | Purley | Cedar Island | Whitley | Whitley | Eagle Stream | Eagle Stream | Birch Stream | RibbonFET | RibbonFET |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CPU name | Sky Lake | Cascade Lake | Cooper Lake | Ice Lake | Sapphire Rapids | Emerald Rapids | Sierra Forest | Granite Rapids | Clearwat er Forest | Diamond Rapid |
| Processor process | 14nm+ | 14nm++ | 14nm++ | 10nm+ | Intel 7 | Intel 7 | Intel 3 | Intel 3 | Intel 18A | Intel 18A |
| Release time | 4Q17 | 2Q19 | 2Q20 | 1Q21 | 1Q23 | 4Q23 | 2H24 | 2H24 | 1H26 | 2H26 |
| PCIe / lane | 3 / 48 | 3 / 48 | 3 / 48 | 4 / 64 | 5 / 80 | 5 / 80 | 5 / 128 | 5 / 128 | 5 / 96 | 6 / TBA |
| AMD | Zen and Zen+ | Zen and Zen+ | Zen 2 | Zen 3 | Zen 4 | Zen 4 | Zen 4c | Zen 5 | Zen 6 | Zen 6 |
| CPU name | Naples | Naples | Rome | Milan | Genoa | Genoa | Bergamo | Turin | Venice | Venice |
| Processor process | 14 nm | 14 nm | 7 nm | 7 nm | 5 nm | 5 nm | 4 nm | 3 nm | 2 nm | 2 nm |
| Release time | 2017 | 2017 | 3Q19 | 1H21 | 4Q22 | 4Q22 | 3Q23 | 4Q24 | 1Q26 | 1Q26 |
| PCIe / lane | 3 / 64 | 3 / 64 | 4 / 128 | 4 / 128 | 5 / 160 | 5 / 160 | 5 / 160 | 5 / 160 | 6 / 128 | 6 / 128 |
資料來源： Intel 、 AMD 、元大投顧整理
獲利調整與股票評價
營收來源仍集中在 PC/NB ，維持持有評等
2026 年主要產品應用領域 PC/NB 出貨下滑，新 ASIC 專案則因採用先進製程、開發期較長，需待 2H27 貢獻營收。 2H26 雖然 PC/NB 出貨具旺季效益，但毛利率仍承壓，預估 2026/2027 年稅後 EPS 分別為 34.99 元 /44.22 元，下修 2%/1.7% ，以 2027 年稅後 EPS 計算目前本益比約 14 倍，但 考量營收來源仍集中在消費性的 PC/NB ， ASIC 、 ACC Cable 等新專案有待 2H27 發酵，維持持有 評等，並由 2H26-1H27 改以 2027 年獲利評價，目標價由 660 元調升至 710 元 (16X 2027F EPS) 。
圖 7 ： 2026 和 2027 年財務預估調整
| ( 百萬元 ) | 2026 估 | 2026 估 | 2027 估 | 2027 估 | 預估差異 | 預估差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ( 百萬元 ) | 調整後 | 調整前 | 調整後 | 調整前 | 2026 | 2027 |
| 營業收入 | 17,845 | 17,721 | 19,614 | 19,491 | 0.7% | 0.6% |
| 營業毛利 | 7,270 | 7,335 | 8,126 | 8,210 | -0.9% | -1.0% |
| 營業利益 | 2,836 | 2,903 | 3,627 | 3,711 | -2.3% | -2.3% |
| 稅前利益 | 3,049 | 3,126 | 3,869 | 3,953 | -2.5% | -2.1% |
| 稅後淨利 | 2,788 | 2,847 | 3,540 | 3,603 | -2.0% | -1.7% |
| 調整後 EPS ( 元 ) | 34.99 | 35.72 | 44.22 | 45.01 | -2.0% | -1.7% |
| 重要比率 (%) | 百分點 | 百分點 | ||||
| 營業毛利率 | 40.7% | 41.4% | 41.4% | 42.1% | -0.7 | -0.7 |
| 營業利益率 | 15.9% | 16.4% | 18.5% | 19.0% | -0.5 | -0.5 |
| 稅後純益率 | 15.6% | 16.1% | 18.1% | 18.5% | -0.4 | -0.4 |
資料來源：公司資料、元大投顧預估
圖 8 ： 2026 和 2027 年財務預估與市場差異
| ( 百萬元 ) | 2026 估 | 2026 估 | 2027 估 | 2027 估 | 預估差異 | 預估差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ( 百萬元 ) | 元大預估 | 市場共識 | 元大預估 | 市場共識 | 2026 | 2027 |
| 營業收入 | 17,845 | 17,391 | 19,614 | 19,376 | 2.6% | 1.2% |
| 營業毛利 | 7,270 | 7,159 | 8,126 | 8,143 | 1.5% | -0.2% |
| 營業利益 | 2,836 | 2,741 | 3,627 | 3,419 | 3.5% | 6.1% |
| 稅前利益 | 3,049 | 2,972 | 3,869 | 3,731 | 2.6% | 3.7% |
| 稅後淨利 | 2,788 | 2,700 | 3,540 | 3,395 | 3.3% | 4.3% |
| 調整後 EPS ( 元 ) | 34.99 | 33.88 | 44.22 | 42.41 | 3.3% | 4.3% |
| 重要比率 (%) | 百分點 | 百分點 | ||||
| 營業毛利率 | 40.7% | 41.2% | 41.4% | 42.0% | -0.4 | -0.6 |
| 營業利益率 | 15.9% | 15.8% | 18.5% | 17.6% | 0.1 | 0.8 |
| 稅後純益率 | 15.6% | 15.5% | 18.1% | 17.5% | 0.1 | 0.5 |
資料來源：公司資料、元大投顧預估
2600
2400
1400
1300
2200
1200
2000
1100
1800
1000
1600|
1400
900
1200
800
1000
700
800
600
600
500
400
200
400
Jan-22
Jan-24
Jan-23
Jan-24
4.4x P/B|
圖 11 ：同業評價比較表
| 公司 | 代碼 | 評等 | 股價 | 市值 ( 百萬美元 ) | 調整後每股盈餘 | 調整後每股盈餘 | 調整後每股盈餘 | 本益比 ( 倍 ) | 本益比 ( 倍 ) | 本益比 ( 倍 ) | 調整後每股盈餘成長率 (%) | 調整後每股盈餘成長率 (%) | 調整後每股盈餘成長率 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 2026 | 2027 | 2025 | 2026 | 2027 | 2025 | 2026 | 2027 | |||||
| 譜瑞 -KY | 4966 TT | 持有 - 超越 同業 | 618.0 | 1,525 | 34.66 | 34.99 | 44.22 | 17.8 | 17.7 | 14.0 | 6.5 | 1.0 | 26.4 |
| 國外同業 | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | ||
| Broadcom | AVGO US | 未評等 | 418.2 | 1,989,430 | 4.9 | 11.6 | 19.3 | 85.2 | 36.2 | 21.7 | 267.9 | 135.4 | 67.2 |
| Texas Instruments | TXN US | 未評等 | 283.6 | 259,024 | 5.5 | 8.4 | 10.2 | 51.8 | 33.6 | 27.8 | 4.5 | 54.3 | 20.7 |
| Rambus | RMBS US | 未評等 | 100.6 | 10,906 | 2.1 | 3.0 | 3.8 | 46.9 | 33.1 | 26.8 | 28.0 | 41.7 | 23.6 |
| Montage Technology | 688008 CH | 未評等 | 212.0 | 36,996 | 2.0 | 3.1 | 4.6 | 107.6 | 68.7 | 46.4 | 57.6 | 56.7 | 48.1 |
| Marvell | MRVL US | 未評等 | 218.6 | 191,434 | (1.0) | 2.8 | 4.1 | -- | 77.3 | 53.9 | -- | -- | 43.4 |
| 國外同業平均 | -- | -- | 2.7 | 5.8 | 8.4 | 72.9 | 49.8 | 35.3 | 89.5 | 72.0 | 40.6 | ||
| 國內同業 | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | ||
| 聯詠 | 3034 TT | 持有 - 超越 同業 | 550.0 | 10,330 | 26.9 | 30.2 | 31.9 | 20.5 | 18.2 | 17.3 | (19.6) | 12.4 | 5.5 |
| 瑞鼎 | 3592 TT | 未評等 | 243.5 | 570 | 18.2 | 19.4 | 21.0 | 13.4 | 12.6 | 11.6 | (34.1) | 6.4 | 8.3 |
| 敦泰 | 3545 TT | 未評等 | 50.5 | 347 | (4.6) | (0.1) | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- |
| 祥碩 | 5269 TT | 買進 | 1415.0 | 3,239 | 72.7 | 83.1 | 102.5 | 19.5 | 17.0 | 13.8 | 39.9 | 14.3 | 23.3 |
| 國內同業平均 | -- | -- | 28.3 | 33.2 | 51.8 | 17.8 | 15.9 | 14.2 | (4.6) | 11.0 | 12.4 |
資料來源：公司資料、元大投顧、 Reuters ；每股盈餘數字以當地貨幣為單位；股價依首頁收盤價日期為準。
圖 12 ：同業評價比較表 ( 續 )
| 公司 | 代碼 | 評等 | 股價 | 市值 百萬美元 ) | 股東權益報酬率 (%) | 股東權益報酬率 (%) | 股東權益報酬率 (%) | 每股淨值 | 每股淨值 | 每股淨值 | 股價淨值比 ( 倍 ) | 股價淨值比 ( 倍 ) | 股價淨值比 ( 倍 ) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ( | 2025 | 2026 | 2027 | 2025 | 2026 | 2027 | 2025 | 2026 | 2027 | ||||
| 譜瑞 -KY | 4966 TT | 持有 - 超越 同業 | 618.0 | 1,525 | 12.3 | 11.9 | 13.8 | 275.65 | 297.15 | 324.23 | 2.2 | 2.1 | 1.9 |
| 國外同業 | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | ||
| Broadcom | AVGO US | 未評等 | 418.2 | 1,989,430 | 45.3 | 52.9 | 57.0 | 17.3 | 23.0 | 36.5 | 24.2 | 18.2 | 11.5 |
| Texas Instruments | TXN US | 未評等 | 283.6 | 259,024 | 30.2 | 42.3 | 45.3 | 17.9 | 20.7 | 22.8 | 15.8 | 13.7 | 12.4 |
| Rambus | RMBS US | 未評等 | 100.6 | 10,906 | 22.0 | -- | -- | 12.7 | 15.6 | 18.9 | 7.9 | 6.4 | 5.3 |
| Montage Technology | 688008 CH | 未評等 | 212.0 | 36,996 | 18.4 | 20.8 | 23.4 | 11.4 | 14.9 | 18.7 | 18.6 | 14.2 | 11.3 |
| Marvell | MRVL US | 未評等 | 218.6 | 191,434 | 9.8 | 17.3 | 16.8 | 15.5 | 16.8 | 20.3 | 14.1 | 13.0 | 10.8 |
| 國外同業平均 | -- | -- | 25.1 | 33.3 | 35.6 | 14.9 | 18.2 | 23.4 | 16.1 | 13.1 | 10.3 | ||
| 國內同業 | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | -- | ||
| 聯詠 | 3034 TT | 持有 - 超越 同業 | 550.0 | 10,330 | 24.1 | 25.5 | 25.6 | 111.3 | 118.5 | 124.3 | 4.9 | 4.6 | 4.4 |
| 瑞鼎 | 3592 TT | 未評等 | 243.5 | 570 | 11.7 | -- | -- | 151.9 | 198.8 | -- | 1.6 | 1.2 | -- |
| 敦泰 | 3545 TT | 未評等 | 50.5 | 347 | 2.2 | -- | -- | 40.5 | 39.6 | -- | 1.3 | 1.3 | -- |
| 祥碩 | 5269 TT | 買進 | 1415.0 | 3,239 | 15.6 | 15.9 | 17.8 | 483.2 | 523.8 | 578.0 | 2.9 | 2.7 | 2.5 |
| 國內同業平均 | -- | -- | 13.4 | 20.7 | 21.7 | 196.7 | 220.2 | 351.2 | 2.7 | 2.5 | 3.4 |
資料來源：公司資料、元大投顧、 Reuters ；每股淨值數字以當地貨幣為單位；股價依首頁收盤價日期為準。
圖 13 ：季度及年度簡明損益表 ( 合併 )
| (NT$ 百萬元 ) | 1Q2026A | 2Q2026A | 3Q2026F | 4Q2026F | 1Q2027F | 2Q2027F | 3Q2027F | 4Q2027F | FY2026F | FY2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 3,990 | 4,249 | 4,731 | 4,875 | 4,508 | 4,741 | 5,097 | 5,267 | 17,845 | 19,614 |
| 銷貨成本 | (2,382) | (2,541) | (2,790) | (2,862) | (2,649) | (2,788) | (2,978) | (3,073) | (10,575) | (11,488) |
| 營業毛利 | 1,608 | 1,708 | 1,941 | 2,013 | 1,859 | 1,953 | 2,119 | 2,194 | 7,270 | 8,126 |
| 營業費用 | (1,068) | (1,112) | (1,120) | (1,134) | (1,113) | (1,115) | (1,127) | (1,143) | (4,434) | (4,498) |
| 營業利益 | 540 | 596 | 821 | 879 | 746 | 838 | 992 | 1,051 | 2,836 | 3,627 |
| 業外利益 | 42 | 50 | 60 | 61 | 61 | 61 | 61 | 60 | 213 | 242 |
| 稅前純益 | 582 | 646 | 881 | 940 | 807 | 899 | 1,053 | 1,111 | 3,049 | 3,869 |
| 所得稅費用 | (53) | (52) | (75) | (80) | (69) | (76) | (89) | (94) | (260) | (329) |
| 少數股東權益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 歸屬母公司稅後純益 | 529 | 593 | 806 | 860 | 738 | 822 | 963 | 1,017 | 2,789 | 3,540 |
| 調整後每股盈餘 (NT$) | 6.77 | 7.41 | 10.07 | 10.74 | 9.22 | 10.27 | 12.03 | 12.70 | 34.99 | 44.22 |
| 調整後加權平均股數 ( 百萬股 ) | 79 | 79 | 79 | 79 | 79 | 79 | 79 | 79 | 79 | 79 |
| 重要比率 | ||||||||||
| 營業毛利率 | 40.3% | 40.2% | 41.0% | 41.3% | 41.2% | 41.2% | 41.6% | 41.6% | 40.7% | 41.4% |
| 營業利益率 | 13.5% | 14.0% | 17.3% | 18.0% | 16.6% | 17.7% | 19.5% | 19.9% | 15.9% | 18.5% |
| 稅前純益率 | 14.6% | 15.2% | 18.6% | 19.3% | 17.9% | 19.0% | 20.7% | 21.1% | 17.1% | 19.7% |
| 稅後純益率 | 13.3% | 14.0% | 17.0% | 17.6% | 16.4% | 17.3% | 18.9% | 19.3% | 15.6% | 18.1% |
| 有效所得稅率 | 9.1% | 8.0% | 8.5% | 8.5% | 8.6% | 8.5% | 8.5% | 8.5% | 8.5% | 8.5% |
| 季增率 (%) | ||||||||||
| 營業收入 | 2.6% | 6.5% | 11.3% | 3.1% | -7.5% | 5.2% | 7.5% | 3.3% | ||
| 營業利益 | 1.7% | 10.4% | 37.7% | 7.1% | -15.1% | 12.3% | 18.4% | 5.9% | ||
| 稅後純益 | -2.8% | 12.2% | 35.9% | 6.6% | -14.1% | 11.4% | 17.1% | 5.6% | ||
| 調整後每股盈餘 | -1.7% | 9.5% | 35.9% | 6.6% | -14.1% | 11.4% | 17.1% | 5.6% | ||
| 年增率 (%) | ||||||||||
| 營業收入 | -3.9% | 3.3% | 8.1% | 25.4% | 13.0% | 11.6% | 7.7% | 8.0% | 7.9% | 9.9% |
| 營業利益 | -17.9% | -15.9% | 1.1% | 65.5% | 38.2% | 40.6% | 20.8% | 19.6% | 4.7% | 27.9% |
| 稅後純益 | -20.3% | -15.6% | -1.2% | 58.0% | 39.5% | 38.6% | 19.4% | 18.2% | 2.3% | 26.9% |
| 調整後每股盈餘 | -19.2% | -17.2% | -3.7% | 56.0% | 36.3% | 38.6% | 19.4% | 18.2% | 1.0% | 26.4% |
資料來源：公司資料、元大投顧、 CMoney ；標 'A' 為歷史數據；調整後每股盈餘為根據調整後加權平均股數計算。
4400
— Stock price (NT$)
• Sales (LHS) — YoY (RHS)|
-
Gross margin - Operating margin • Net profit margin
-
Days of Inventory - Days of Receivables
• Free cash flow
1200 _ 1168.32
160
90%
42%
1100
80%
2,000
3960
140
1000
70%
36%
3520
900
60%
1,500
3080
30%
120
800
2640
100
700
24%
80
2200
600
500
60
1760
18%
400
12%
40
300
200
440
6%
20
100
0
0
0%
70%
18%
60%
16%
50%
14%
40%
12%
10%
30%
20%
4400.74
4120.53
—PC shipment YoY (RHS)
4377.03
4151.6 4114.43
• Days of Payables
公司簡介
702.57
譜瑞科技成立於 2005 年，公司主要專注於高速訊號傳輸介面與顯示晶片之研發、設計與銷售。公司產品主要分成四大類： 1) Display Port (DP) ，包含 DP/eDP TCON ，因公司為 VESA 協會創始會員，對於 DP 技術方向掌握優於同業，為目前 eDP TCON 的龍頭廠商； 2) High Speed Interface ，包含各種不同介面 (USB 、 DP 、 Thunder Bolt 、 PCIe 等 ) 訊號的轉換、 增強、收發等晶片，如 retimer 、 redriver 、 converter 、 MUX/DeMUX 、 switch 等，應用在不同的終端產品； 3) Source Driver ，主要為 SIPI source driver ； 4) 觸控相關產品。營收比重 (2Q26) 分別為： DisplayPort (DP) 30% 、 High Speed (PS) 45% 、 Source Driver (TC) 10% 、 TrueTouch (TT) 15% 。主要客戶為 APPLE 、華為、三星、 OPPO 、各大 NB 品牌廠商與 伺服器 OEM 廠商。競爭對手為 IDT 、 TI 、聯詠、 Altera Lab 、 Microchip 等公司。 -40% 473.26
圖 14 ：譜瑞股價與 PC 出貨量年增率比較
資料來源：公司資料、 IDC 、元大投顧整理
圖 16 ：營收趨勢
資料來源： CMoney 、公司資料
圖 18 ：經營能力
資料來源： CMoney 、公司資料
圖 15 ：營收組成
資料來源：公司資料、元大投顧整理
圖 17 ：毛利率、營益率、淨利率
資料來源： CMoney 、公司資料
圖 19 ：自由現金流量
資料來源： CMoney 、公司資料
Cash conversion cycle
3887.99
3989.73
1003.34
835.89
4249
714.06
726.651
ESG 分析
分別藉由「在 ESG 議題上的曝險」和「個別公司在 ESG 議題上的執行力」兩個面向來衡量公司於 ESG 上的表現。
- ESG 總分： 譜瑞 -KY 整體的 ESG 風險評級屬於低風險，於 Sustainalytics 資料庫所覆蓋的公司中排名亦排行於略微領先 的位置，但在半導體設計及製造行業的公司中排名略微領先同業。
- 在 ESG 議題上的曝險： 譜瑞 -KY 的整體曝險屬於低等水準，略優於半導體設計及製造行業的平均水準。公司較需要改 善的 ESG 議題包含人力資本、資源利用、商業道德等。
- 個別公司在 ESG 議題上的執行力： 譜瑞 -KY 在針對重大 ESG 議題的管理水準和執行力屬低等。公司對於投資者及公眾 披露資訊能力弱，在關鍵領域缺乏政策和計劃，不過目前該公司並未涉及任何與 ESG 相關的重大爭議。
圖 20 ： ESG 分析
| 分項 | 評分 / 評級 |
|---|---|
| ESG 總分 | 18.7 |
| 在 ESG 議題上的曝險 (A) | 25.4 |
| 個別公司在 ESG 議題上的執行力 (B) | 29.1 |
| 風險評級 | 低 |
| 同業排行 (1~100 ， 1 為最佳 ) | 16 |
資料來源： Sustainalytics (2026/8/5)
註 1 ： ESG 總分 =A-(A 可控風險因子 B/100)
註 1-1
：可控風險因子介於 0-1 之間，越大為越佳。
註 2 ： ESG 總分風險評級：
註 3
：曝險分數評級：
註 4
：執行力分數評級：
極低 (0-10) 低 (10-20) 中 (20-30) 高 (30-40) 極高 (40+)
低 (0-35) 中 (35-55) 高 (55+)
弱 (0-25) 中 (25-50) 強 (50-100)
資產負債表
| 年初至 12 月 (NT$ 百萬元 ) | 2023A | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 現金與短期投資 | 8,488 | 10,532 | 10,900 | 12,005 | 14,601 |
| 存貨 | 3,774 | 3,983 | 3,622 | 4,847 | 4,353 |
| 應收帳款及票據 | 1,662 | 1,564 | 1,858 | 1,836 | 2,224 |
| 其他流動資產 | 596 | 644 | 589 | 589 | 589 |
| 流動資產 | 14,519 | 16,723 | 16,969 | 19,278 | 21,768 |
| 採用權益法之投資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定資產 | 392 | 348 | 298 | 142 | 66 |
| 無形資產 | 3,026 | 3,385 | 3,612 | 3,716 | 3,317 |
| 其他非流動資產 | 5,431 | 5,748 | 5,077 | 4,593 | 4,593 |
| 非流動資產 | 8,849 | 9,481 | 8,987 | 8,451 | 7,976 |
| 資產總額 | 23,369 | 26,205 | 25,956 | 27,729 | 29,743 |
| 應付帳款及票據 | 1,567 | 1,321 | 1,240 | 1,612 | 1,486 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 什項負債 | 2,042 | 2,325 | 2,381 | 2,381 | 2,381 |
| 流動負債 | 3,609 | 3,646 | 3,622 | 3,993 | 3,868 |
| 長期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他負債及準備 | 159 | 198 | 255 | 255 | 255 |
| 長期負債 | 159 | 198 | 255 | 255 | 255 |
| 負債總額 | 3,768 | 3,843 | 3,877 | 4,248 | 4,123 |
| 股本 | 812 | 812 | 801 | 801 | 801 |
| 資本公積 | 4,159 | 4,170 | 3,409 | 3,409 | 3,409 |
| 保留盈餘 | 15,602 | 16,999 | 18,317 | 19,718 | 21,858 |
| 什項權益 | (971) | 381 | (447) | (447) | (447) |
| 歸屬母公司之權益 | 19,601 | 22,361 | 22,080 | 23,481 | 25,620 |
| 非控制權益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股東權益總額 | 19,601 | 22,361 | 22,080 | 23,481 | 25,620 |
資料來源：公司資料、元大投顧
現金流量表
| 年初至 12 月 (NT$ 百萬元 ) | 2023A | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 本期純益 | 2,033 | 2,592 | 2,727 | 2,789 | 3,540 |
| 折舊及攤提 | 680 | 709 | 773 | 680 | 649 |
| 本期營運資金變動 | 1,266 | (96) | (189) | (831) | (19) |
| 其他營業資產 及負債變動 | (275) | 112 | 108 | 0 | 0 |
| 營運活動之現金流量 | 3,704 | 3,318 | 3,419 | 2,637 | 4,170 |
| 資本支出 | (127) | (140) | (139) | (144) | (173) |
| 本期長期投資變動 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他資產變動 | (236) | (466) | (474) | 0 | 0 |
| 投資活動之現金流量 | (363) | (606) | (614) | (144) | (173) |
| 股本變動 | 0 | 0 | (11) | 0 | 0 |
| 本期負債變動 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 現金增減資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 支付現金股利 | (2,439) | (1,016) | (1,295) | (1,387) | (1,401) |
| 其他調整數 | 658 | (245) | (857) | 0 | 0 |
| 融資活動之現金流量 | (1,781) | (1,261) | (2,163) | (1,387) | (1,401) |
| 匯率影響數 | (48) | 593 | (275) | 0 | 0 |
| 本期產生現金流量 | 1,512 | 2,044 | 368 | 1,106 | 2,596 |
| 自由現金流量 | 3,577 | 3,178 | 3,280 | 2,493 | 3,997 |
資料來源：公司資料、元大投顧
損益表
| 年初至 12 月 (NT$ 百萬元 ) | 2023A | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 13,769 | 16,246 | 16,531 | 17,845 | 19,614 |
| 銷貨成本 | (7,750) | (9,342) | (9,496) | (10,575) | (11,488) |
| 營業毛利 | 6,019 | 6,903 | 7,035 | 7,270 | 8,126 |
| 營業費用 | (4,053) | (4,451) | (4,326) | (4,434) | (4,498) |
| 推銷費用 | (886) | (914) | (847) | 482 | 908 |
| 研究費用 | (2,587) | (2,913) | (2,910) | (2,970) | (3,001) |
| 管理費用 | (580) | (624) | (569) | (575) | (589) |
| 其他費用 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 營業利益 | 1,967 | 2,452 | 2,709 | 2,836 | 3,627 |
| 利息收入 | 223 | 349 | 279 | 239 | 240 |
| 利息費用 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利息收入淨額 | 223 | 349 | 279 | 239 | 240 |
| 投資利益 ( 損失 ) 淨額 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 匯兌損益 | 28 | 0 | (11) | (19) | 0 |
| 其他業外收入 ( 支出 ) 淨額 | 6 | 6 | 5 | (8) | 2 |
| 稅前純益 | 2,224 | 2,807 | 2,982 | 3,049 | 3,869 |
| 所得稅費用 | (191) | (215) | (256) | (260) | (329) |
| 少數股權淨利 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 歸屬母公司之稅後純益 | 2,033 | 2,592 | 2,727 | 2,789 | 3,540 |
| 稅前息前折舊攤銷前淨利 | 2,904 | 3,516 | 3,755 | 3,516 | 4,276 |
| 調整後每股盈餘 (NT$) | 25.74 | 32.55 | 34.66 | 34.99 | 44.22 |
資料來源：公司資料、元大投顧
主要財務報表分析
| 年初至 12 月 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 年成長率 (%) | |||||
| 營業收入 | (31.3) | 18.0 | 1.8 | 7.9 | 9.9 |
| 營業利益 | (62.7) | 24.7 | 10.5 | 4.7 | 27.9 |
| 稅前息前折舊攤銷前淨利 | (51.8) | 21.1 | 6.8 | (6.4) | 21.6 |
| 稅後純益 | (58.5) | 27.5 | 5.2 | 2.3 | 26.9 |
| 調整後每股盈餘 | (58.8) | 26.4 | 6.5 | 1.0 | 26.4 |
| 獲利能力分析 (%) | |||||
| 營業毛利率 | 43.7 | 42.5 | 42.6 | 40.7 | 41.4 |
| 營業利益率 | 14.3 | 15.1 | 16.4 | 15.9 | 18.5 |
| 稅前息前淨利率 | 16.2 | 17.3 | 18.0 | 15.9 | 18.5 |
| 稅前息前折舊攤銷前淨利率 | 21.1 | 21.6 | 22.7 | 19.7 | 21.8 |
| 稅前純益率 | 16.2 | 17.3 | 18.0 | 17.1 | 19.7 |
| 稅後純益率 | 14.8 | 16.0 | 16.5 | 15.6 | 18.1 |
| 資產報酬率 | 9.0 | 10.5 | 10.5 | 10.1 | 11.9 |
| 股東權益報酬率 | 10.9 | 12.4 | 12.3 | 11.9 | 13.8 |
| 穩定 / 償債能力分析 | |||||
| 負債權益比 (%) | 19.2 | 17.2 | 17.6 | 18.1 | 16.1 |
| 淨負債權益比 (%) | (43.3) | (47.1) | (49.4) | (51.1) | (57.0) |
| 利息保障倍數 ( 倍 ) | -- | -- | -- | 0 | 0 |
| 流動比率 (%) | 402.3 | 458.7 | 468.6 | 482.7 | 562.8 |
| 速動比率 (%) | 297.7 | 349.4 | 368.5 | 361.4 | 450.2 |
| 淨負債 (NT$ 百萬元 ) | (8,488) | (10,532) | (10,900) | (12,005) | (14,601) |
| 調整後每股淨值 (NT$) | 241.39 | 275.38 | 275.65 | 297.15 | 324.23 |
| 評價指標 ( 倍 ) | |||||
| 本益比 | 24.0 | 19.0 | 17.8 | 17.7 | 14.0 |
| 股價自由現金流量比 | 13.7 | 15.4 | 14.9 | 19.6 | 12.2 |
| 股價淨值比 | 2.6 | 2.2 | 2.2 | 2.1 | 1.9 |
| 股價稅前息前折舊攤銷前淨 | 16.8 | 13.9 | 13.0 | 13.9 | 11.4 |
| 利比 股價營收比 | 3.5 | 3.0 | 3.0 | 2.7 | 2.5 |
資料來源：公司資料、元大投顧；註：負債為短期債加上長期債。
1400