報告_元大_大立光3008_FAU擴產_20261012

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圖片清單（已驗證 2026-10-13）

原始內容

元大投顧

大立光 (3008 TT) Largan

FAU產品於2H27開始出貨，擴增產能因應需求

買進 (維持評等)

營收組成 (3Q26) 日

20MP+ 10-20%、10MP 60-70%、8MP 0-10%、其他 20-30%。

本次報告更新重點 日

交易資料表 日

簡明損益表 (NT$百萬元) 日

陳玫芬 合格證券投資分析人員 & CFP

Lisa.mf.chen@yuanta.com

葉建伸

jasperyeh@yuanta.com

目標價 (12個月)：NT$8200.0 收盤價 (2026/10/08)：NT$6660.0 隱含漲幅：23.1%

元大觀點

• ⧫ 2026年9月建置FA試產線已通過客戶認證，預期2H27開始量產 FAU+Carrier，應用於CPO/NPO的可拆卸式FAU。
• ⧫ 技術優勢在(1)對位精準度、(2)檢測能力及(3)生產速度。本中心估計光 通訊事業占營收比重2027/2028/2029年為1.9%/11%/27%。
• ⧫ 光通訊應用長期動能可期且有助於股價正面評價。本中心以38倍 2027F EPS給予目標價8,200元，評等為買進。

3Q26營運較原預期低，新產品出貨良率待提升

3Q26 營收 157 億元，季增 15%但年減 12%，年減因美系客戶今年僅發表 Pro 系列手機；毛利率 42.2%，低於原估計 8 百分點，因可變光圈鏡頭出貨 良率仍待提升，故EPS 39.6元，低於本中心預期34%。估計4Q26營收 172 億元，季增 10%但下修 9%，因手機客戶調漲新舊系列產品價格使銷量 減少，EPS 估為 45.9 元，下修 19%；記憶體及原物料價格影響手機市場， 本中心將 2026 年全球手機銷量由年減 13.9%下修至 16.7%，美系客戶由年 增0.5%下修至年減1.3%。

FAU+Carrier用於CPO/NPO，2H27開始出貨，設備全自製

大立光於 2026 年 9 月建置 FA 試產線已通過客戶認證，預期 2H27 開始量 產 FAU+Carrier(含板子與三顆珠子)，應用於 CPO 與 NPO；採全自製自動 化產線，硬體及韌體之調整可自行完成，技術優勢在(1)對位精準度、(2)檢 測能力及(3)生產速度。大立光自 6 月起已購置 7 筆不動產，共約 80.77 億元， 主要為光通訊業務佈局。公司可將光晶片與光纖對接之製程精度控制在 0.3 微米以下，超越業界的 0.5-0.8微米。本中心估計光通訊占營收比重 2027/2028/2029年為1.9%/11%/27%(假設單價70美元，市占率20%)。

光通訊應用進度優於原估計且占比將逐年提升，展望正向

本中心估計 2026 年/2027 年營收年增 1.5%/13%至 621 億元/702 億元，下 修 8%/3%，EPS 年增 3%/28%至 168 元/215.7 元，下修 16%/上修 1.2%。 2027 年上修主因 FAU+Carrier 出貨占比 1.9%；本中心估計 2028/2029 年占 比達11%/27%，故上修目標本益比至38倍2027F EPS 215.7元(前次以27 倍的2027F EPS給予目標價)，採取的PE倍數提升因光通訊應用長期動能 可期；給予目標價8,200元，評等為買進。

營運分析

3Q26新產品出貨良率尚低使毛利率低於原估計；4Q26下修因全球手機銷量再減

3Q26 營收 157 億元，季增 15%但年減 12%，年減因美系客戶今年僅發表 Pro 系列手機，基本款 於 1Q27 才發表；毛利率 42.2%，低於原估計 8 百分點，因可變光圈鏡頭初期出貨其良率仍待提升， 未來逐步回到正常水準；故 EPS 低於本中心預期 34%為 39.6 元。估計 4Q26 營收估計 172 億元， 季增 10%但下修 9%因手機客戶調漲新產品價格且舊系列亦調漲故估計銷量減少，EPS 估計為 45.9 元，下修 19%；記憶體及原物料價格影響手機市場，本中心將 2026 年全球手機銷量由年減 13.9%下修至16.7%，美系客戶手機銷量由年增0.5%下修至年減1.3%。

圖1：2026 年第 3季財測與預估比較

資料來源：公司資料、元大投顧預估、Bloomberg

圖2：2026 年第 4季財測與預估比較

資料來源：公司資料、元大投顧預估、Bloomberg

2H27開始量產可應用於CPO與NPO的FAU+Carrier，貢獻未來三年營運

大立光於 2026 年 9 月建置 FA 試產線已通過客戶認證，預期 2H27 開始量產可應用於 CPO(共同封 裝光學)與 NPO(近封裝光學)的 FAU+Carrier，Carrier 為可拆卸式 FAU(光纖陣列模組)零件，含板 子與三顆珠子，均為外購進行組裝；稜鏡為客戶指定，PMLA(Parallel Micro-Lens Array；平行微 透鏡陣列；採半導體製程)、V-Groove 及光纖均為外購。公司技術優勢在(1)對位精準度、(2)檢測 能力及(3)生產速度；公司採全自製自動化產線，硬體及韌體之調整可自行完成。目前出貨為單排 FA(Fiber Array，光纖陣列)產品，多排FA仍在驗證中，估計2028年有機會。大立光自6月起已 購置 7 筆不動產，共約 80.77 億元，主要為光通訊業務佈局。本中心假設 FAU+Carrier 單價 70 美 元，市占率 20%，2027/2028/2029 年全球 FAU+Carrier 為 320 萬/2,228 萬/6,348 萬個，估計光通 訊占營收比重2027/2028/2029年為1.9%/11%/27%。

圖3：預估大立光受惠於CPO/NPO營運貢獻於2H27開始，營收占比1.9%

資料來源：元大投顧預估；全球FAU數量採Semi Analysis估計數

註：假設大立光出貨整個FAU+Carrier每個70元美金，2H27開始出貨。

圖4：FAU+Carrier組裝形態示意圖，適用於可插拔FAU架構 (左)；側視剖面概念圖 (右)

資料來源：AI生成示意圖(非實際產品)、元大投顧預估及整理

圖5：TSMC之COUPE架構為市場主流 (左)；COUPE-GC為大立光目前應用產品 (右)

資料來源： Trendforce、元大投顧整理

圖6：FA利用V-Groove 將多根裸光纖並排固定在基板上 (左) (中)；FAU應用於CPO/NPO(右)

資料來源：市場資料、VLNK、元大投顧整理

• 1) FA (Fiber Array；光纖陣列)：FA利用V-Groove 將多根裸光纖並排固定在基板上；2) PMLA (Parallel Micro-Lens Array)：可使目標面形成多點聚焦能量集中；3) V-Groove：被用作光纖定位 的載體，精準放置對準光纖確保耦合；傳統 V-Groove 困境在於 CPO 光通訊對精度要求極高(誤差 須小於 0.3 μm；相當於頭髮的1/300)，傳統作法依賴進口完美V-Groove，因材料本身公差加上光 纖公差，累計誤差常大於1 μm，大立光透過自主開發的自動化機台與製程補償技術，可將不完美 的V-Groove及不完美的光纖組成最終總誤差控制在 0.3 μm以下的FA。

可變光圈毛利率可望逐步提升，2027年主鏡頭升級且2028年潛望式鏡頭升級

大立光可變光圈鏡頭於 3Q26 開始大量出貨，可變光圈調整光圈大小而控制進光量、景深、突顯拍 攝主體，在鏡頭端製程因單一個鏡頭需搭配多個光圈檢測故其複雜度提升，單價亦提升，惟初期良 率影響毛利率但後續可望提升。2027年美系客戶將再有主鏡頭升級且2028年有潛望式鏡頭升級。

產業概況

全球智慧型手機銷量估計2026年減16.7%至10.6億支，2027年再年減2.9%

2026年估計銷量年減16.7%(前次估年減13.9%)且2027年再年減2.9%，因(1) AI應用使記憶體價 格上漲而使手機價格調漲延後消費者換機時程；(B) 低階手機利潤消失而品牌廠商主動減少低階機 型銷售。非iOS (安卓為主)系列估計2026年減24.2%且2027年再年減5.2%，2026年較本中心 今年 5 月報告中估計年減 17.5%更保守。估計 iPhone 年減 1.3%，較本中心今年 5 月報告中估計 年增0.5%下修；因基本款延後推出，且iPhone 18 Pro以及17、16系列漲價亦影響終端需求。

圖7：全球智慧型手機2026估計年減16.7%，2027年估計年減2.9%

資料來源：IDC、元大投顧預估及整理

圖8：全球非iOS (Android)手機2026年估計年減24.2%，2027年估計年減5.2%

資料來源：IDC、元大投顧預估及整理

圖9：iPhone 2026年估計年減1.3%，2027年估計年增0.5%

資料來源：IDC、元大投顧預估及整理

iPhone銷量2026年估計年減1.3%，2027年仍受記憶體價格影響

iPhone 2026年估計銷量由年增0.5%下修至年減1.3%，達2.49億支，2027年估計由年增2.8% 降至年增0.5%。2026年下修因基本款 iPhone 延後至 2027 年推出。2027年下修因iPhone 18 Pro以及17、16系列漲價影響終端需求，預估出貨量下降。

圖10：2025年智慧型手機銷量年增2.4%，iPhone及三星年增7.6%及7.9%均高於平均

資料來源：IDC、元大投顧整理

圖11：2Q26全球智慧手機銷量年減7.4%，蘋果及三星年增14.9%及8.1%因高價機型及AI功能

資料來源：IDC、元大投顧整理

iPhone 18 Pro/Pro Max：升級至A20 pro晶片，並導入可變光圈

iPhone 18 Pro 與 iPhone 18 Pro Max 採用全新設計，搭載 2 奈米製程 A20 Pro 晶片，配備 4,800 萬畫素 Fusion 主鏡頭，首度導入可變光圈（六片式葉片光圈，由轉輪結構控制），可自動調整進 光量與景深，夜間模式與 2X 光學品質望遠鏡頭(最高支援8X光學變焦)使拍照表現進一步提升，支 援 4K 120fps 慢速錄影、Pro Controls 手動調整、智慧對焦追蹤。因應晶片效能提升，VC板面積 擴增為前代3倍，散熱效能提升40%。採自研之C2數據機及N1無線網路晶片。

iPhone Duo為蘋果首款摺疊手機，價格1999美元起

iPhone Duo 內建A20晶片與C2數據機模組，採 7.6 吋 Super Retina XDR 內螢幕與 5.4 吋外螢幕， 具創新鉸鏈結構與一體式鈦金屬邊框，支援 Apple Pencil (USB-C)、Touch ID 側邊指紋辨識；後鏡 雙鏡頭4800萬畫素，前鏡1200萬畫素採屏下鏡頭(Under Display Camera)技術；C2 5G 毫米波 數據晶片及VC均熱板；採雙高能量電池（最長 44 小時續航）、Ceramic Shield 2 雙面高強度玻 璃，內螢幕由三星獨家供應 OLED 面板，但面板結構、材料處理製程以及疊層壓合方式均由蘋果主 導設計與零組件商共同開發，使面板與軸承在整合時避免螢幕中間出現的永久性折痕；擁有IP68 防塵防水功能，具智慧快拍等功能，且針對摺疊使用情境優化 iOS 27 介面，提供多工分割。

折疊機已於 9 月發表且宣布 10/16 開放預訂，本中心估 2026 年底才有較多交貨數量，單價 1,999 美元，低於原估計 2,000-2,400 美元，估計首年銷量 600 萬支，2029 年達 1 千萬支；相較於近幾 年全球折疊型智慧型手機 1,800 萬支/年而言，占有一定份額。相關受惠零組件廠商含大立光、新 日興、奇鋐、臻鼎、台郡等。

圖12：iPhone 2026年推出18 Pro/Pro Max機型，晶片及鏡頭再度升級，並導入自研網通晶片

資料來源：元大投顧預估及整理

註： 1. 圖中藍字為規格更新部份，記憶體規格官方尚未公布，數據為市場資訊。

1. iPhone 18 Pro / Pro max導入機械式可變光圈，透過物理控制景深，相機適用性更廣。
2. iPhone 18 Pro / Pro max導入蘋果自研C2 Modem、N1 WiFi晶片，取代Qualcomm及Broadcom晶片，省電效果更佳。

圖13：前代iPhone 17系列新增Air機型、晶片及鏡頭升級、採VC均熱板

資料來源：公司官網、元大投顧整理

獲利調整與股票評價

光通訊應用進度優於預期且於2H27量產，營收占比逐年攀高，長期展望正向

光通訊相關發展長線具機會且有利公司評價提升，基於過去微小的多 P 鏡頭對位具經驗及設備自製 能力，精準對位及量產能力使其快速通過客戶認證且估計於 2H27 量產出貨。本中心估計 2026 年 /2027 年營收年增 1.5%/13%至 621 億元/702 億元，下修 8%/3%，EPS 年增 3%/28%至 168 元 /215.7 元，下修 16%/上修 1.2%。2027 年上修主因 FAU+Carrier 出貨占比 1.9%；本中心估計 2028/2029年占比達11%/27%，故上修目標本益比至38倍2027F EPS 215.7元(前次以27倍的 2027F EPS給予目標價)，採取的PE倍數提升因光通訊應用長期動能可期；給予目標價8,200元， 評等為買進。

圖14：2026和2027年財務預估調整

資料來源：公司資料、元大投顧預估

圖15：12個月預期本益比區間圖

資料來源：公司資料、元大投顧

圖16：12個月預期股價淨值比區間圖

資料來源：公司資料、元大投顧、CMoney

圖17：同業評價比較表

資料來源：公司資料、元大投顧、Reuters；每股盈餘數字以當地貨幣為單位；股價依首頁收盤價日期為準。

圖18：同業評價比較表 (續)

資料來源：公司資料、元大投顧、Reuters；每股淨值數字以當地貨幣為單位；股價依首頁收盤價日期為準。

圖19：季度及年度簡明損益表 (合併)

資料來源：公司資料、元大投顧、CMoney；標'A'為歷史數據；調整後每股盈餘為根據調整後加權平均股數計算。

公司簡介

大立光成立於 1987 年主要生產光學鏡頭及鏡片，1991 年量產非球面塑膠鏡片；2002 年手機開始加入照相功能，塑膠鏡片 因具成本優勢而超越玻璃鏡片，成為光學鏡頭市場明星商品，大立光目前已成為全球主要的塑膠非球面鏡片生產商。大立 光所生產的光學鏡片組(Optical Lens)占手機鏡頭模組價值比重19%。大立光目前於台灣共有13個廠區，中國則有蘇州廠 及東莞廠，惟2019年下半年結束中國蘇州廠；其新擴充產能均集中於台中地區，在中國地區產能風險較低。

圖20：大立光鏡頭組於全球智慧型手機市占率近30% 圖21：大立光持續投入研發保持技術領先

資料來源：公司資料、元大投顧預估

資料來源：公司資料

圖22：營收趨勢

圖23：毛利率、營益率、淨利率

圖24：經營能力

圖25：自由現金流量

ESG分析

分別藉由「在ESG議題上的曝險」和「個別公司在ESG議題上的執行力」兩個面向來衡量公司於ESG上的表現。

• ESG 總分： 大立光整體的ESG風險評級屬於中等風險，於Sustainalytics資料庫所覆蓋的公司中排名亦排行於前段的 位置，在電子零組件行業中的公司中排名亦略為領先同業。
• 在ESG議題上的曝險： 大立光的整體風險敞口較低，且略低於細分行業平均。「原料使用」、「商業道德」以及「排 放物、廢水與廢棄物」是值得關注的實質 ESG 議題。公司面臨的商業道德風險主要源自於其價值鏈中的業務關係，以 及其業務所在國家和企業規模。
• 個別公司在ESG議題上的執行力：大立光（Largan）在ESG領域表現出色，尤其在環境政策方面表現強勁，並具備極 高的 ESG 報告標準。公司由董事會或執行委員會負責監督 ESG 治理，彰顯了高層問責機制。其舉報機制尚屬完善，但 在員工保護和報告流程方面仍有改善空間。

圖26：ESG分析

資料來源：Sustainalytics (2026/10/8)

註1：ESG 總分=A-(A可控風險因子B/100)

註1-1：可控風險因子介於0-1之間，越大為越佳。

註2：ESG 總分風險評級：

註3：曝險分數評級：

註4：執行力分數評級：

極低 (0-10) 低 (10-20) 中 (20-30) 高 (30-40) 極高 (40+)

低 (0-35) 中 (35-55) 高 (55+)

弱 (0-25) 中 (25-50) 強 (50-100)

資產負債表

資料來源：公司資料、元大投顧

現金流量表

資料來源：公司資料、元大投顧

損益表

資料來源：公司資料、元大投顧

主要財務報表分析

資料來源：公司資料、元大投顧；註：負債為短期債加上長期債。