PDF 原檔：報告_CTBC_閎康3587_20260714_original.pdf

圖片清單（已驗證 2026-07-14）

檔名	size	分類	親眼所見內容
`閎康(3587,B_買進)-CTBC260714_003.png`	61KB	真資料圖	PER Band 圖：股價（紅線）與 8x/14.5x/21.0x/27.5x/34x 本益比帶，時間軸 1Q23-3Q26
`閎康(3587,B_買進)-CTBC260714_004.png`	50KB	真資料圖	PBR Band 圖：股價（紅線）與 PB1-PB5 本淨比帶，時間軸 1Q23-3Q26
`閎康(3587,B_買進)-CTBC260714_005.png`	300KB	真資料圖	ESG 資訊－環境保護儀表板：溫室氣體排放量、用水量、廢棄物量、再生能源使用率等指標與同業比較
`閎康(3587,B_買進)-CTBC260714_006.png`	285KB	真資料圖	ESG 資訊－社會責任儀表板：女性主管占比、員工薪資趨勢、職業災害人數等指標與同業比較
`閎康(3587,B_買進)-CTBC260714_007.png`	388KB	真資料圖	ESG 資訊－公司治理儀表板：獨立董事占比、董事會出席率、薪酬委員會席次、法說會次數等指標與同業比較

分類只有三類：真資料圖 / 裝飾·logo·banner / 文字卡。<40KB 未 Read 者免列（預設 logo）。

原始內容

*t #(1Q26)
3587 - TWSE

150 -

120 -

60 -

-30 -

07/2025

a *

38%

10/2025

6*%, 44%

01/2026

04/2026

07/2026

潛在漲幅	28.8%
前日收盤價	276.50 元
目標價	356.00 元
前次目標價	338.00 元
前次評等	買進

公司基本資訊

目前股本 ( 百萬元 )	717
市值 ( 億元 )	198
目前每股淨值 ( 元 )	75.81
外資持股比 (%)	11.56
董監持股比 (%)	19.95

營業比重 (1Q26)

個股與大盤走勢 (%)

張敦翔

jason.chang@ctbcsis.com

維持評等

閎康 (3587 TT) 買進 (Buy)

2026 、 2027 年雙位數成長預期不變

⚫ 日本續為成長動能主軸，持續透過產能調配斬獲更多營收
⚫ 各區域雙位數年增預期不變，驅動毛利率回升可期
⚫ 矽光子營收具高成長性，成本控管策略亦確實反映

1Q26 財報優於預期：閎康 1Q26 營收 14.2 億元 (QoQ-3% 、 YoY+15%) ，季減主因天數影響，但毛利率在成本控管下達 30.9% 、營益率 12.7% 、 EPS 2.24 元，整體財報表現均優於我們先前報告預期。各區域營收中，日本仍為主要動能來源，主係受惠市占顯著提升，除年增率達 47% 外占比也躍增至 18% ；至於台灣 / 中國則分別佔 44%/38% 。

2Q26 營收季增逾 15% ，毛利率預期持續轉佳：閎康合併 2Q26 營收達 16.44 億元 (QoQ+15% 、 YoY+20%) ，同樣優於我們 3 月報告預期，推測主因為 RA 專案認列貢獻、及 MA/FA 需求同步提升所致。我們也預期毛利率受惠營收規模提升續增至 33.8% ，單季 EPS 升至 3.03 元。

2026 年三大區域雙位數年增預期不變：展望後市，公司現仍維持三大區域全年雙位數成長預期，其中台灣區域受惠國內客戶先進封裝 FA 需求、及美系客戶 FA/RA 需求增溫，估年增率將逾 15% ，公司也正積極於國內擴建實驗室服務客戶；中國目前產能也接近滿載，主因先進製程檢測分析需求仍需委由公司負責，估年增率逾 10% ；日本則在晶圓代工廠、設備商與記憶體客戶需求共同挹注下，全年成長性將逾 50% ，公司亦預期藉由各實驗室產能調配，期望斬獲更多營收。

矽光子營收將具高成長性：公司 2025 年矽光子相關營收占比雖僅佔低個位數，然隨大廠採用方案逐步底定，公司現已著手採購機台拓展客戶服務，雖將使 Capex 進一步提升，但預期在營收規模同增下對毛利率影響有限。此外，我們也認為矽光子勢必會在正式量產前產生大量檢測分析需求，預估 2026 、 2027 年此塊營收均可望維持高成長性。

2026 、 2027 年營運穩健上行，維持「買進」評等：本次報告僅就日本營收預期上修微幅調升 2026/2027 年 EPS 至 12.6/17.2 元。考量公司營運穩健上行且成本控管策略如實發酵，我們認為現今評價仍有提升空間，故維持買進評等，目標價給予 356 元 (2H26-1H27 EPS*24 倍 PER) 。

風險因子：成本增速高於預期。

( 百萬元 )	2022	2023	2024	2025	2026F	2027F
營業收入淨額	3,974	4,809	5,110	5,545	6,658	7,638
營業毛利淨額	1,467	1,697	1,681	1,581	2,277	2,845
營業利益	734	790	705	556	1,086	1,494
稅後純益	627	686	688	407	867	1,191
公告基本 EPS( 元 )	10.12	10.81	10.39	6.10	--	--
調整後 EPS( 元 )	10.07	10.35	10.29	6.08	12.58	17.17
營業收入 YoY(%)	18.24%	21.01%	6.27%	8.51%	20.06%	14.73%
稅後純益 YoY(%)	6.98%	9.36%	0.28%	-40.84%	112.96%	37.37%
本益比	13.53	20.13	23.05	30.41	23.74	17.28
本淨比	2.41	3.21	3.31	2.55	3.78	3.41
股息 ( 元 )	8.08	8.93	6.94	4.50	8.90	12.10
殖利率 (%)	3.48%	3.08%	3.42%	1.96%	3.10%	4.22%
ROE(%)	18.44%	17.08%	14.74%	8.38%	16.82%	20.77%

2026/07/14

HăK

(71: ##*)

100%

(+M : E3X)

***1

80%

ANT A Á

L AT * 21

40%

$ 44

34 42-18

2026(F)

15%

1, 644

1,534

6, 658

6, 586

265

39%

1, 108

867

210

221

1, 085

860

177

3.03

2.56

12.58

33.8%

32.4%

16.1%

14.1%

16.2%

& *14

20%

12.8%

46%

11.5%

Ed Mie • Dlsomhora .

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

1.1%

11.8%

19.9%

18.8%

0.8%

18.4%

1.4 ppts

0 ppts

1.9 ppts

2027(F)

3Q26(F)

22%

1.7%

1.9%

0.4%

-0.6%

-1.5%

1, 725

7, 431

598

2, 683

311

1, 433

331

1, 451

3.49

20%

1, 563

6, 552

510

5.2%

2, 166

243

9.1%

1, 044

271

8.5%

1, 127

201

36%

836

-2. 1%

-1. 7%

4.5%

1.5%

345216

04 32 18

1, 768

7, 638

621

2, 845

306

1, 494

307

1, 514

243

1, 191

3.50

1, 740

7,511

615

2, 792

305

1, 465

309

1, 485

245

3.55

17.02

17.17

圖表一：閎康各區域營收占比預估

32.6%

3%
2%
1%
6%
1 ppts
9%
0 ppts
9%

1.3 ppts

12.8%

— LIN DE 56 1H 1 25 1L

2025

資料來源：閎康，中信投顧整理及預估

圖表二：季度財報與預估差異

資料來源： Bloomberg ，中信投顧整理及預估

圖表三：年度財報與預估差異

資料來源：

Bloomberg ，中信投顧整理及預估

1.2 ppts

1 ppts

35.2%

-0.2 ppts

1 ppts
7%
1%
*

2.8%

2.5%

4.0%

-1.5%

4.3%

-7.1%

0.5 ppts

1 ppts

2026/07/14

PER Band

Price -

Yo02 >1

8X -- 14.5X - 21.0X 27.5X

.. 34X

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

500

450

400

350

300

250

200

150

100

/ovL

PBR Band

/000 z

400

350

300

/oỡ0 C

Price .. PB1

/oLL z

VolVY

/ol8 V

PB2 -

PB3

PB4

PB5

2026/07/14

( 百萬元 )	1Q26	2Q26F	3Q26F	4Q26F	1Q27F	2Q27F	3Q27F	4Q27F
營業收入	1,424	1,644	1,768	1,822	1,768	1,853	1,972	2,046
營業成本	984	1,088	1,146	1,162	1,144	1,177	1,227	1,246
營業毛利	440	556	621	660	624	676	745	800
營業費用	259	292	315	325	318	328	347	358
營業利益	181	264	306	335	306	348	398	442
營業外收支淨額	19	1	1	1	5	5	5	5
稅前純益	199	265	307	336	311	353	403	447
所得稅	49	55	65	72	67	76	86	95
稅後純益	150	210	243	264	245	278	317	352
調整後 EPS( 元 )	2.24	3.03	3.50	3.81	3.52	4.01	4.57	5.07
毛利率 (%)	30.89%	33.81%	35.16%	36.20%	35.30%	36.49%	37.79%	39.08%
營業利益率 (%)	12.70%	16.05%	17.33%	18.39%	17.31%	18.80%	20.17%	21.59%
稅後純益率 (%)	10.53%	12.79%	13.73%	14.49%	13.83%	15.00%	16.06%	17.20%
營業收入
QoQ(%)	-3.26%	15.39%	7.54%	3.09%	-2.98%	4.81%	6.41%	3.77%
YoY(%)	15.03%	19.66%	20.97%	23.76%	24.11%	12.73%	11.54%	12.28%
營業利益
QoQ(%)	17.61%	45.87%	16.06%	9.42%	-8.67%	13.85%	14.14%	11.09%
YoY(%)	125.36%	142.78%	43.44%	117.86%	69.17%	32.04%	29.85%	31.84%
稅後純益
QoQ(%)	21.81%	40.21%	15.38%	8.83%	-7.40%	13.63%	13.98%	11.11%
YoY(%)	197.53%	128.86%	71.26%	114.46%	63.04%	32.13%	30.52%	33.25%

PER Band

資料來源：中信、 CMoney

資料來源： CMoney

資產負債表

( 百萬元 )	2022	2023	2024	2025	1Q26
資產總計	6,901	7,496	8,509	8,814	9,502
流動資產	3,262	3,647	3,535	4,371	5,241
現金及約當現金	1,652	1,995	1,875	2,546	3,239
應收帳款與票據	1,277	1,252	1,339	1,537	1,475
存貨	0	0	0	0	0
採權益法之投資	118	120	120	115	118
不動產、廠房設備	3,012	3,327	4,099	3,644	3,413
負債總計	3,344	3,002	3,666	3,942	4,385
流動負債	1,822	1,873	2,275	2,633	2,618
應付帳款及票據	255	197	152	142	139
非流動負債	1,523	1,129	1,391	1,309	1,767
權益總計	3,557	4,494	4,843	4,872	5,117
普通股股本	623	663	670	670	675
保留盈餘	1,653	1,965	2,128	2,070	1,918
母公司業主權益	3,543	4,494	4,843	4,872	5,117
負債及權益總計	6,901	7,496	8,509	8,814	9,502

現金流量表

2013

( 百萬元 )	2022	2023	2024	2025	1Q26
營業活動現金	1,298	1,842	1,803	1,836	509
稅前純益	785	837	747	551	199
折舊及攤銷	877	1,093	1,262	1,465	366
營運資金變動	-314	-33	-132	-209	60
其他營運現金	-50	-54	-73	28	-116
投資活動現金	-1,800	-1,337	-1,683	-1,087	-270
資本支出淨額	-1,791	-1,202	-1,806	-1,076	-69
長期投資變動	0	-129	133	0	-200
其他投資現金	-9	-7	-9	-11	-1
籌資活動現金	441	-112	-303	-98	365
長借 / 公司債變動	837	-531	227	534	593
現金增資	0	700	0	0	0
發放現金股利	-312	-499	-592	-465	0
其他籌資現金	-84	217	61	-167	-228
淨現金流量	-34	342	-120	672	693
期初現金	1,686	1,652	1,995	1,875	2,546
期末現金	1,652	1,995	1,875	2,546	3,239

損益表

(

百萬元

)

營業收入淨額

營業成本

營業毛利淨額

營業費用

營業利益

EBITDA

業外收入及支出

稅前純益

所得稅

稅後純益

公告基本

調整後

EPS(

元

)

2023

4,809

3,112

1,697

907

790

1,943

837

151

686

10.81

2024

5,110

3,429

1,681

976

705

2,028

747

688

10.39

2025

5,545

3,964

1,581

1,025

556

2,050

-5

551

144

407

6.10

10.35

10.29

6.08

註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。

384.10594

比率分析

( 百萬元 )	2023	2024	2025	2026F	2027F
成長力分析 (%)
營業收入淨額	21.01%	6.27%	8.51%	20.06%	14.73%
營業毛利淨額	15.71%	-0.94%	-5.95%	43.99%	24.95%
營業利益	7.73%	-10.82%	-21.07%	95.25%	37.55%
稅後純益	9.38%	0.28%	-40.84%	112.96%	37.37%
獲利能力分析 (%)
毛利率	35.29%	32.90%	28.51%	34.20%	37.24%
EBITDA(%)	40.40%	39.68%	36.97%	39.80%	41.13%
營益率	16.43%	13.79%	10.03%	16.31%	19.56%
稅後純益率	14.27%	13.47%	7.34%	13.02%	15.59%
ROE(%)	17.08%	14.74%	8.38%	16.82%	20.77%

2026/07/14

2027F

7,638

4,794

2,845

1,351

1,494

3,142

1,514

323

1,191

17.17

384.11

2026F

6,658

4,381

2,277

1,191

1,086

2,650

1,108

241

867

12.58

ESG 資訊 -環境保護 ( Environmental)

2026/07/14

2026/07/14

ESG 資訊 -公司治理 ( Governance)

資料來源：櫃買中心

2026/07/14

個股評等	Rating	定義
買進	Buy (B)	相較於市場指數之回報潛力極具吸引力
增加持股	Overweight (OW)	相較於市場指數之回報潛力略有吸引力
中立	Neutral (N)	相較於市場指數之回報潛力相似
降低持股	Underweight (UW)	相較於市場指數之回報潛力稍低
賣出	Sell (S)	相較於市場指數之回報潛力較低
未評等	Not Rated (NR)

報告_CTBC_閎康3587_20260714

圖片清單（已驗證 2026-07-14）

原始內容

公司基本資訊

營業比重 (1Q26)

個股與大盤走勢 (%)

閎康 (3587 TT) 買進 (Buy)

2026 、 2027 年雙位數成長預期不變

風險因子：成本增速高於預期。

L AT * 21

PER Band

資產負債表

現金流量表

損益表

比率分析

ESG 資訊 -環境保護 ( Environmental)

ESG 資訊 -社會責任 ( Social)

ESG 資訊 -公司治理 ( Governance)

被誰引用