PDF 原檔：報告_CTBC_致新8081_20260909_original.pdf
原始內容
$(%)
- 8081 — TWSE
Distributor,
100
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0
-20|
09/2025
3%
Wre
Tamin
TV
12%
12/2025
Computing
30%
03/2026
06/2026
-
-
09/2026
| 潛在漲幅 | 4.6% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 248.50 元 |
| 目標價 | 260.00 元 |
| 前次目標價 | - |
| 前次評等 | - |
公司基本資訊
| 目前股本 ( 百萬元 ) | 862 |
|---|---|
| 市值 ( 億元 ) | 214 |
| 目前每股淨值 ( 元 ) | 94.74 |
| 外資持股比 (%) | 18.71 |
| 董監持股比 (%) | 9.67 |
營業比重
個股與大盤走勢 (%)
黎光岱
David.li@ctbcsis.com
2026/09/09
IC 設計
致新
(8081 TT) 中立 (Neutral)
重新覆蓋
產品以消費性電子為主，成長性相較同業較為保守
- ⚫ 2Q26 營收與獲利維持穩定
- ⚫ 目前以消費性產品為主，逐步拓展至車用、工業領域
- ⚫ 公司將盡力爭取產能滿足客戶需求
2Q26 營收與獲利維持穩定：致新 2Q26 營收為 22.4 億元 (YoY 持平， QoQ+6%) 。毛利率較 1Q26 提升 0.8 個百分點至 40.4% 。營業費用為 4.5 億元 (YoY+14% ， QoQ-3%) ，費用。營業利益為 4.5 億元 (YoY-15% ， QoQ+22%) ，營益率為 20.2% 。業外收入為 2,400 萬元，主要來自利息 收入。 2Q26 調整後 EPS 為 4.48 元， 1H26 EPS 為 9.13 元。
目前以消費性產品為主，逐步拓展至車用、工業領域：目前公司產品 以消費性電子為主， 2Q26 面板 (Panel) 營收比重為 33% ，電腦運算 (Computing) 為 30% ，電視 (TV) 營收比重為 12% ； 2H26 主要產品仍以 LCD 面板 PMIC 為大宗，包含 OLED 面板、 Computing( 筆電、 Server) 、 TV 等應用預估仍會占營收約 70% 。對於未來營運發展方向，公司表 示既有消費性產品仍會持續出貨，新產品開發主要鎖定車用與工業領 域，但新產品業績實際貢獻時間仍需要時間，相較於消費性電子受景 氣循環影響較大，車用與工業營收貢獻更為穩定，公司將持續增加研 發人力與經費，開發新產品與拓展新客戶。
公司將盡力爭取產能滿足客戶需求：當前半導體供應鏈正面臨產能吃 緊、晶圓取得不易及交期拉長等問題，整體市場環境與疫情期間的缺 貨潮相似。 AI 需求則進一步排擠成熟製程產能，在產能有限的情況 下，公司將優先配置給高階產品。僅有少部分手機產品轉換至 12 吋 晶圓符合成本效益，大部分 PMIC 產品考慮成本後並不合適，因此公 司並無過將現有產品線轉換至 12 吋晶圓的計畫。公司自 2Q26 起已與 客戶進行漲價協商，主要是反映晶圓、封裝及材料成本上升，在供應 端緊張的環境下，客戶目前更重視穩定取得貨源，確保如期交貨的重 要性已高於價格與毛利率，致新與 8 吋晶圓廠合作多年，會盡可能爭 取更多的產能，但受限於產業現況， 2027 年產能的上修空間有限。
我們基於 2026 與 2027 年平均預估 EPS 20 元 *13 倍 PER( 過往平均水 準上緣 ) ，目標價 260 元，重新覆蓋給予中立評等。風險因子 : 供應鏈 產能、消費性電子需求變化。
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 8,420 | 7,911 | 8,253 | 8,666 | 8,971 | 9,565 |
| 營業毛利淨額 | 3,790 | 3,198 | 3,255 | 3,378 | 3,599 | 3,887 |
| 營業利益 | 2,114 | 1,585 | 1,586 | 1,677 | 1,768 | 1,894 |
| 稅後純益 | 1,926 | 1,486 | 1,535 | 1,523 | 1,679 | 1,764 |
| 公告基本 EPS( 元 ) | 22.46 | 17.33 | 17.91 | 17.76 | -- | -- |
| 調整後 EPS( 元 ) | 22.34 | 17.24 | 17.81 | 17.67 | 19.48 | 20.46 |
| 營業收入 YoY(%) | -10.57% | -6.05% | 4.32% | 5.00% | 3.52% | 6.63% |
| 稅後純益 YoY(%) | -11.73% | -22.82% | 3.31% | -0.82% | 10.29% | 5.03% |
| 本益比 | 4.97 | 12.84 | 11.85 | 11.21 | 12.76 | 12.14 |
| 本淨比 | 1.47 | 2.63 | 2.33 | 2.11 | 2.52 | 2.41 |
| 股息 ( 元 ) | 14.00 | 14.00 | 16.00 | 16.00 | 16.90 | 17.75 |
| 殖利率 (%) | 7.07% | 4.66% | 6.75% | 5.18% | 6.80% | 7.14% |
| ROE(%) | 30.57% | 21.52% | 20.28% | 19.05% | 20.19% | 20.28% |
Others
15%
Panel
33%
30
25
20
15
10
5
Yamil
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
公司簡介
42%
41%
40%
39%
36%
35%
34%
33%
致新科技股份有限公司成立於 1996 年，為專業 IC 設計公司，從事產品之設計、 研發及銷售，晶圓製造、封裝及測試等製程均委外生產。主要營業項目為研究、開 發、生產、製造及銷售各類電子裝置使用之數位與類比混合積體電路等。總公司設 立於台灣新竹科學園區，子公司分佈中國大陸上海與深圳，另外並設有業務據點， 辦公室涵蓋台灣新北市中和及韓國水原市。主要產品應用於 3C 產品，如 LCD/OLED 面板、電視、螢幕、寬頻網路等消費性產品及筆記型電腦、 Server 、 工作站等領域。
圖表一、營收與毛利率變化
資料來源 :CMoney ，中信投顧整理
圖表二、季度財報與預估差異
| 損益表 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (單位：百萬元) | 實際數 | 中信預估 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 2,238 | - | - | 2,199 | 1.8% | 2,362 | - | - | 2,457 | -3.9% |
| 營業毛利 | 904 | - | - | 864 | 4.7% | 958 | - | - | 981 | -2.4% |
| 營業利益 | 452 | - | - | 423 | 6.8% | 502 | - | - | 510 | -1.5% |
| 稅前純益 | 476 | - | - | 463 | 2.7% | 533 | - | - | 542 | -1.5% |
| 稅後淨利 | 397 | - | - | 388 | 2.3% | 454 | - | - | 450 | 1.0% |
| EPS(元) | 4.48 | - | - | 4.53 | -1.1% | 5.27 | - | - | 5.23 | 0.7% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 40.4% | - | - | 39.3% | 1.1 ppts | 40.6% | - | - | 39.9% | 0.6 ppts |
| 營益率 | 20.2% | - | - | 19.2% | 1.0 ppts | 21.3% | - | - | 20.7% | 0.5 ppts |
| 稅後淨利率 | 17.7% | - | - | 17.7% | 0.1 ppts | 19.2% | - | - | 18.3% | 0.9 ppts |
資料來源： CMoney 、 Bloomberg ，中信投顧整理
2026/09/09
圖表三、年度財報與預估差異
| 損益表 | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (單位：百萬元) | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 8,971 | - | - | 9,202 | -2.5% | 9,565 | - | - | 10,155 | -5.8% |
| 營業毛利 | 3,599 | - | - | 3,664 | -1.8% | 3,887 | - | - | 3,993 | -2.7% |
| 營業利益 | 1,768 | - | - | 1,802 | -1.9% | 1,894 | - | - | 2,024 | -6.4% |
| 稅前純益 | 1,921 | - | - | 1,952 | -1.6% | 2,019 | - | - | 2,146 | -5.9% |
| 稅後淨利 | 1,697 | - | - | 1,649 | 2.9% | 1,764 | - | - | 1,791 | -1.5% |
| EPS(元) | 19.48 | - | - | 19.18 | 1.6% | 20.46 | - | - | 20.76 | -1.4% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 40.1% | - | - | 39.8% | 0.3 ppts | 40.6% | - | - | 39.3% | 1.3 ppts |
| 營益率 | 19.7% | - | - | 19.6% | 0.1 ppts | 19.8% | - | - | 19.9% | -0.1 ppts |
| 稅後淨利率 | 18.9% | - | - | 17.9% | 1.0 ppts | 18.4% | - | - | 17.6% | 0.8 ppts |
資料來源： CMoney 、 Bloomberg ，中信投顧整理
2026/09/09
PER Band
330
Yamil
300
270
240
210
180
150
120
90
60
? 290
5 000
- Price 5X 8X - 11X 14X — 17X
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
5 540
PBR Band
4 210.
- Price
390
330
N 540.
9 120.
220
1 020
- PB1 - PB1.75 - PB2.50 - PB3.25 PB4
2026/09/09
| ( 百萬元 ) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 2,111 | 2,238 | 2,362 | 2,260 | 2,248 | 2,296 | 2,487 | 2,535 |
| 營業成本 | 1,275 | 1,333 | 1,404 | 1,359 | 1,331 | 1,354 | 1,473 | 1,521 |
| 營業毛利 | 836 | 904 | 958 | 901 | 917 | 942 | 1,014 | 1,013 |
| 營業費用 | 466 | 453 | 455 | 458 | 500 | 495 | 498 | 499 |
| 營業利益 | 371 | 452 | 502 | 443 | 418 | 446 | 516 | 514 |
| 營業外收支淨額 | 68 | 24 | 31 | 31 | 31 | 31 | 31 | 31 |
| 稅前純益 | 438 | 476 | 533 | 474 | 449 | 477 | 547 | 545 |
| 所得稅 | 36 | 79 | 79 | 31 | 67 | 71 | 82 | 35 |
| 稅後純益 | 396 | 386 | 454 | 443 | 382 | 406 | 466 | 510 |
| 調整後 EPS( 元 ) | 4.59 | 4.48 | 5.27 | 5.14 | 4.43 | 4.71 | 5.40 | 5.92 |
| 毛利率 (%) | 39.61% | 40.41% | 40.55% | 39.87% | 40.81% | 41.02% | 40.78% | 39.98% |
| 營業利益率 (%) | 17.55% | 20.18% | 21.27% | 19.61% | 18.58% | 19.44% | 20.75% | 20.29% |
| 稅後純益率 (%) | 18.73% | 17.27% | 19.22% | 19.62% | 16.99% | 17.69% | 18.72% | 20.12% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | 3.28% | 5.99% | 5.54% | -4.31% | -0.54% | 2.13% | 8.33% | 1.92% |
| YoY(%) | -2.16% | -0.46% | 6.60% | 10.56% | 6.47% | 2.59% | 5.31% | 12.16% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | 12.26% | 21.89% | 11.21% | -11.78% | -5.73% | 6.81% | 15.63% | -0.33% |
| YoY(%) | -19.93% | -14.99% | 42.31% | 34.25% | 12.74% | -1.20% | 2.73% | 16.06% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | -2.14% | -2.30% | 17.47% | -2.31% | -13.86% | 6.34% | 14.61% | 9.54% |
| YoY(%) | -4.11% | 22.02% | 16.58% | 9.73% | -3.42% | 5.12% | 2.57% | 15.00% |
PER Band
資料來源：中信、 CMoney
PBR Band
資料來源： CMoney
資產負債表
2026/09/09
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 9,132 | 10,500 | 11,123 | 11,542 | 13,789 | 營業收入淨額 | 7,911 | 8,253 | 8,666 | 8,971 | 9,565 |
| 流動資產 | 6,816 | 7,593 | 7,699 | 8,004 | 9,321 | 營業成本 | 4,713 | 4,997 | 5,288 | 5,371 | 5,679 |
| 現金及約當現金 | 2,909 | 4,404 | 4,730 | 4,540 | 5,791 | 營業毛利淨額 | 3,198 | 3,255 | 3,378 | 3,599 | 3,887 |
| 應收帳款與票據 | 1,369 | 1,483 | 1,496 | 1,597 | 1,654 | 營業費用 | 1,613 | 1,669 | 1,701 | 1,832 | 1,993 |
| 存貨 | 2,482 | 1,604 | 1,306 | 1,713 | 1,779 | 營業利益 | 1,585 | 1,586 | 1,677 | 1,768 | 1,894 |
| 採權益法之投資 | 57 | 54 | 52 | 45 | 42 | EBITDA | 1,839 | 1,909 | 1,845 | 2,017 | 2,154 |
| 不動產、廠房設備 | 1,177 | 1,136 | 1,140 | 1,195 | 1,222 | 業外收入及支出 | 200 | 243 | 110 | 154 | 125 |
| 負債總計 | 1,893 | 2,093 | 1,997 | 2,130 | 4,041 | 稅前純益 | 1,785 | 1,830 | 1,787 | 1,921 | 2,019 |
| 流動負債 | 1,718 | 1,810 | 1,684 | 1,821 | 3,608 | 所得稅 | 299 | 253 | 236 | 225 | 255 |
| 應付帳款及票據 | 439 | 588 | 681 | 707 | 887 | 稅後純益 | 1,486 | 1,535 | 1,523 | 1,679 | 1,764 |
| 非流動負債 | 176 | 283 | 313 | 308 | 432 | 公告基本 EPS( 元 ) | 17.33 | 17.91 | 17.76 | - - | - - |
| 權益總計 | 7,239 | 8,406 | 9,126 | 9,413 | 9,748 | 調整後 EPS( 元 ) | 17.24 | 17.81 | 17.67 | 19.48 | 20.46 |
| 普通股股本 | 862 | 862 | 862 | 862 | 862 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 4,515 | 4,796 | 5,152 | 5,332 | 4,799 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 6,527 | 7,287 | 7,858 | 8,131 | 8,118 | ||||||
| 負債及權益總計 | 9,132 | 10,500 | 11,123 | 11,542 | 13,789 |
現金流量表
損益表
比率分析
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 1,730 | 2,462 | 1,921 | 1,283 | 469 | 成長力分析 (%) | |||||
| 稅前純益 | 2,381 | 1,785 | 1,830 | 1,787 | 476 | 營業收入淨額 | -6.05% | 4.32% | 5.00% | 3.52% | 6.63% |
| 折舊及攤銷 | 140 | 140 | 142 | 135 | 31 | 營業毛利淨額 | -15.63% | 1.80% | 3.76% | 6.56% | 7.98% |
| 營運資金變動 | -249 | 913 | 379 | -483 | -25 | 營業利益 | -25.00% | 0.08% | 5.71% | 5.40% | 7.17% |
| 其他營運現金 | -541 | -376 | -429 | -157 | -13 | 稅後純益 | -24.68% | 6.11% | -1.65% | 10.29% | 5.03% |
| 投資活動現金 | -148 | -65 | -421 | -54 | 168 | 獲利能力分析 (%) | |||||
| 資本支出淨額 | -59 | -51 | -101 | -125 | -36 | 毛利率 | 40.42% | 39.45% | 38.98% | 40.12% | 40.63% |
| 長期投資變動 | -56 | 32 | -286 | 105 | 204 | EBITDA(%) | 23.24% | 23.13% | 21.29% | 22.48% | 22.51% |
| 其他投資現金 | -33 | -46 | -34 | -35 | 0 | 營益率 | 20.04% | 19.22% | 19.35% | 19.70% | 19.80% |
| 籌資活動現金 | -2,134 | -902 | -1,175 | -1,419 | -1 | 稅後純益率 | 18.78% | 19.11% | 17.90% | 18.72% | 18.44% |
| 長借 / 公司債變動 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ROE(%) | 21.52% | 20.28% | 19.05% | 20.19% | 20.28% |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | -1,372 | -1,200 | -1,200 | -1,372 | 0 | ||||||
| 其他籌資現金 | -763 | 299 | 25 | -47 | -1 | ||||||
| 淨現金流量 | -549 | 1,495 | 325 | -190 | 637 | ||||||
| 期初現金 | 3,458 | 2,909 | 4,404 | 4,730 | 5,154 | ||||||
| 期末現金 | 2,909 | 4,404 | 4,730 | 4,540 | 5,791 | ||||||
| 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney |
ESG 資訊 -環境保護 (Environmental)
2026/09/09
ESG 資訊 -社會責任 (Social)
2026/09/09
2026/09/09
ESG 資訊 -公司治理 (Governance)
2026/09/09
2026/09/09
資料來源：證交所
2026/09/09
| 投資評等說明 | 個股評等 | Rating | 定義 |
|---|---|---|---|
| 買進 | Buy (B) | 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力 | |
| 增加持股 | Overweight (OW) | 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力 | |
| 中立 | Neutral (N) | 相較於市場指數之回報潛力相似 | |
| 降低持股 | Underweight (UW) | 相較於市場指數之回報潛力稍低 | |
| 賣出 | Sell (S) | 相較於市場指數之回報潛力較低 | |
| 未評等 | Not Rated (NR) |