PDF 原檔：報告_CTBC_環球晶6488_20261104_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-11-04）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_CTBC_環球晶6488_20261104_002.png |
99.6KB | 真資料圖 | 圖表一、公司季度營運表現（1Q20–3Q26）：柱狀為營收（百萬元），折線為毛利率／營益率／稅後淨利率；3Q26 營收約 14,871 百萬元、稅後淨利率自 2Q26 高點回落至約 10% |
報告_CTBC_環球晶6488_20261104_003.png |
45.2KB | 真資料圖 | PER Band：股價紅線疊 8X／26X／44X／62X／80X 本益比帶，橫軸 1Q23–3Q26 |
報告_CTBC_環球晶6488_20261104_004.png |
40.6KB | 真資料圖 | PBR Band：股價紅線疊 PB1／PB2.75／PB4.50／PB6.25／PB8 本淨比帶，橫軸 1Q23–3Q26 |
報告_CTBC_環球晶6488_20261104_005.png |
335KB | 真資料圖 | ESG 資訊—環境保護：溫室氣體範疇一 24,436.75／範疇二 517,469.13／總排放 541,905.88 公噸 CO2e（YoY -0.74%）、用水量、廢棄物量、再生能源使用率 7.83%（全市場平均 3.63%）、各項密集度 |
報告_CTBC_環球晶6488_20261104_006.png |
267KB | 真資料圖 | ESG 資訊—社會責任：女性主管占比 21.23%、員工薪資平均 1,287 千元、非主管全時員工薪資平均 1,216／中位 1,145 千元、平均福利費用 1,475 千元、職業災害人數 49、火災死傷人數與件數 NA |
報告_CTBC_環球晶6488_20261104_007.png |
335KB | 真資料圖 | ESG 資訊—公司治理：董事 8 席（獨立董事 4、占 50%）、女性董事 3 席、董事會出席率 100%、薪酬／審計委員會出席率 100%、董事進修率 100%、法說會次數 8 |
報告_CTBC_環球晶6488_20261104_001.png |
18.7KB | 裝飾·版頭小圖 | 個股與大盤走勢縮圖（<40KB，未逐張細驗） |
原始內容
天下CSR評選企業
| 潛在漲幅 | 22.6% 685.00元 |
|---|---|
| 前日收盤價 | |
| 目標價 | 840.00 元 |
| 前次目標價 | 1,080.00元 |
| 前次評等 | 增加持股 |
| 公司基本資訊 | |
| 目前股本(百萬元) | 5,281 |
| 市值(億元) | 3,618 |
| 目前每股淨值(元) | 202.30 |
| 外資持股比(%) | 29.38 |
| 董監持股比(%) | 42.52 |
營業比重(2025年)
半導體晶錠/電費/其他
個股與大盤走勢(%)
6488 — TWSE
張敦翔
jason.chang@ctbcsis.com
矽晶圓
維持評等
環球晶 (6488 TT) 增加持股(Overweight)
2027年營收及獲利皆仍有望維持高成長性
- ⚫ 義大利廠火災事故影響3Q26財報表現及4Q26財測展望
- ⚫ 漲價動能及強勁需求共同支撐2027年營運高雙位數年增
- ⚫ 產業上行趨勢仍未見峰頂，且當前評價位階不貴
3Q26 財報表現不如預期：受制義大利廠火災影響，環球晶 3Q26 營收 148.7 億元(QoQ-2.3%、YoY+2.6%)；毛利率季減至 20%，主因義大利 廠事故造成產品組合調整、及海外新廠折舊影響；EPS 也在業外回落 後僅3.1元，整體財報表現不如市場預期。
4Q26 營運仍受影響：展望後市，雖持續透過其他廠區調度因應，然 因多數廠房皆已滿載生產、及部分關鍵產線尚未復工，公司預期火災 影響仍將延續，我們亦以此下修4Q26營收至162.4億元，EPS 3.2元。 持續與客戶深化合作，並尋求補助減輕 Capex 投入衝擊：針對客戶合 作議題，公司本次宣布先前與美光討論之 5 億美元策略金援將採 CB 形式，加上先前規劃之 10 年 LTA 計畫，將有助確保美國新廠長期訂 單能見度，亦可提供低成本資金支應後續擴產。目前美國、義大利廠 補助計畫也如期進行，管理層預估 2026 年底前可取得約 1 億美元政 府補助，惟實際入帳時程仍視審核進度而定。
2027 年積極展望依舊，預期獲利有望顯著改善：產業展望上，受惠 AI、HBM 及先進製程需求暢旺、及成熟製程需求亦逐步回溫，管理 層預期 2027 年整體供需將較 2026 年更加緊俏，且此趨勢也續往 2028 年延伸，並不認為會因記憶體價格回歸正常而有所影響。此外，隨義 大利廠產能逐漸恢復、德州等新廠持續放量、與 SOI 需求加溫，搭配 現貨報價調升與新簽 LTA 挹注，我們預期環球晶 2027 年獲利表現仍 有望迎來顯著改善，且營收增幅將超越40%。
考量 2027 年漲價、需求展望持續轉好，維持「增加持股」評等：我 們本次因短期財報表現不佳下修 2026 年 EPS 至 18.2 元；2027 年 EPS 則基於股數提升下調整至 31.1 元。評價上，雖因盤勢轉弱同步調降給 予倍數，但考慮股價已經跌深、與 2027 年高雙位數成長預期不變， 故仍維持「增加持股」建議，目標價為840元(2027年EPS*27倍PER)。
風險因子：漲價趨勢、義大利廠恢復不如預期。
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 70,287 | 70,652 | 62,626 | 60,598 | 60,313 | 88,069 |
| 營業毛利淨額 | 30,342 | 26,441 | 19,804 | 14,624 | 12,450 | 26,304 |
| 營業利益 | 24,983 | 20,059 | 14,118 | 8,636 | 6,223 | 19,017 |
| 稅後純益 | 15,367 | 19,772 | 9,846 | 7,312 | 8,869 | 16,447 |
| 公告基本EPS(元) | 35.31 | 45.41 | 21.06 | 15.29 | -- | -- |
| 調整後EPS(元) | 35.31 | 45.34 | 20.59 | 15.29 | 18.21 | 31.14 |
| 營業收入YoY(%) | 14.98% | 0.52% | -11.36% | -3.24% | -0.47% | 46.02% |
| 稅後純益YoY(%) | 29.46% | 28.66% | -50.20% | -25.74% | 21.29% | 85.45% |
| 本益比 | 10.87 | 11.99 | 17.37 | 26.45 | 40.79 | 21.99 |
| 本淨比 | 3.08 | 3.57 | 1.92 | 2.07 | 3.70 | 3.39 |
| 股息(元) | 16.00 | 19.00 | 11.00 | 7.70 | 9.10 | 15.60 |
| 殖利率(%) | 2.95% | 3.30% | 3.55% | 0.52% | 1.33% | 2.28% |
| ROE(%) | 30.75% | 32.74% | 12.50% | 7.93% | 9.28% | 16.08% |
2026/11/04
圖表一、公司季度營運表現
資料來源：環球晶、CMoney，中信投顧整理
圖表二、季度財報與預估差異
| 损益表 (單位：百萬元) | 3Q26 - 實際數 | 3Q26 - 中信預估 | 3Q26 - 差異 | 3Q26 - 市場共識 | 3Q26 - 差異 | 4Q26(F) - 調整後 | 4Q26(F) - 調整前 | 4Q26(F) - 差異 | 4Q26(F) - 市場共識 | 4Q26(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 14,871 | 15,834 | -6.1% | 16,127 | -7.8% | 16,243 | 18,805 | -13.6% | 17,510 | -7.2% |
| 營業毛利 | 2,970 | 3,289 | -9.7% | 3,455 | -14.0% | 3,425 | 4,714 | -27.3% | 4,042 | -15.3% |
| 營業利益 | 1,454 | 1,709 | -15.0% | 1,966 | -26.1% | 1,871 | 2,972 | -37.0% | 2,542 | -26.4% |
| 税前纯益 | 1,690 | 1,958 | -13.7% | 2,492 | -32.2% | 2,170 | 3,220 | -32.6% | 3,062 | -29.1% |
| 税後淨利 | 1,501 | 1,512 | -0.7% | 2,010 | -25.3% | 1,692 | 2,486 | -31.9% | 2,472 | -31.5% |
| EPS(元) | 3.14 | 3.16 | -0.7% | 4.23 | -25.8% | 3.20 | 5.20 | -38.4% | 5.17 | -38.0% |
| 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 20.0% | 20.8% | -0.8 ppts | 21.4% | -1.5 ppts | 21.1% | 25.1% | -4.0 ppts | 23.1% | -2.0 ppts |
| 營益率 | 9.8% | 10.8% | -1.0 ppts | 12.2% | -2.4 ppts | 11.5% | 15.8% | -4.3 ppts | 14.5% | -3.0 ppts |
| 税後淨利率 | 10.1% | 9.5% | 0.6 ppts | 12.5% | -2.4 ppts | 10.4% | 13.2% | -2.8 ppts | 14.1% | -3.7 ppts |
資料來源：Bloomberg，中信投顧整理及預估
圖表三、年度財報與預估差異
| 损益表 (單位：百萬元) | 2026(F) - 調整後 | 2026(F) - 調整前 | 2026(F) - 差異 | 2026(F) - 市場共識 | 2026(F) - 差異 | 2027(F) - 調整後 | 2027(F) - 調整前 | 2027(F) - 差異 | 2027(F) - 市場共識 | 2027(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 60,313 | 63,839 | -5.5% | 63,144 | -4.5% | 88,069 | 87,079 | 1.1% | 85,499 | 3.0% |
| 營業毛利 | 12,450 | 14,057 | -11.4% | 13,637 | -8.7% | 26,304 | 25,324 | 3.9% | 26,829 | -2.0% |
| 營業利益 | 6,223 | 7,579 | -17.9% | 7,838 | -20.6% | 19,017 | 18,094 | 5.1% | 19,800 | -4.0% |
| 税前純益 | 10,791 | 12,110 | -10.9% | 12,639 | -14.6% | 21,086 | 20,380 | 3.5% | 22,176 | -4.9% |
| 税後淨利 | 8,869 | 9,673 | -8.3% | 10,118 | -12.3% | 16,447 | 15,896 | 3.5% | 17,664 | -6.9% |
| EPS(元) | 18.21 | 20.23 | -10.0% | 21.16 | -13.9% | 31.14 | 33.25 | -6.3% | 36.84 | -15.5% |
| 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 20.6% | 22.0% | -1.4 ppts | 21.6% | -1.0 ppts | 29.9% | 29.1% | 0.8 ppts | 31.4% | -1.5 ppts |
| 營益率 | 10.3% | 11.9% | -1.6 ppts | 12.4% | -2.1 ppts | 21.6% | 20.8% | 0.8 ppts | 23.2% | -1.6 ppts |
| 税後淨利率 | 14.7% | 15.2% | -0.4 ppts | 16.0% | -1.3 ppts | 18.7% | 18.3% | 0.4 ppts | 20.7% | -2.0 ppts |
資料來源：Bloomberg，中信投顧整理及預估
2026/11/04
4
2026/11/04
| (百萬元) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 13,985 | 15,214 | 14,871 | 16,243 | 17,657 | 21,061 | 24,019 | 25,333 |
| 營業成本 | 11,071 | 12,074 | 11,900 | 12,818 | 13,290 | 15,061 | 16,482 | 16,932 |
| 營業毛利 | 2,914 | 3,140 | 2,970 | 3,425 | 4,366 | 6,000 | 7,537 | 8,401 |
| 營業費用 | 1,438 | 1,718 | 1,517 | 1,554 | 1,621 | 1,782 | 1,914 | 1,970 |
| 營業利益 | 1,475 | 1,423 | 1,454 | 1,871 | 2,746 | 4,218 | 5,623 | 6,431 |
| 營業外收支淨額 | 871 | 3,162 | 236 | 298 | 513 | 521 | 529 | 505 |
| 稅前純益 | 2,347 | 4,585 | 1,690 | 2,170 | 3,259 | 4,739 | 6,152 | 6,936 |
| 所得稅 | 451 | 806 | 185 | 477 | 717 | 1,043 | 1,353 | 1,526 |
| 稅後純益 | 1,896 | 3,779 | 1,501 | 1,692 | 2,542 | 3,696 | 4,798 | 5,410 |
| 調整後EPS(元) | 3.97 | 7.90 | 3.14 | 3.20 | 4.81 | 7.00 | 9.09 | 10.25 |
| 毛利率(%) | 20.83% | 20.64% | 19.97% | 21.09% | 24.73% | 28.49% | 31.38% | 33.16% |
| 營業利益率(%) | 10.55% | 9.35% | 9.77% | 11.52% | 15.55% | 20.03% | 23.41% | 25.39% |
| 稅後純益率(%) | 13.56% | 24.84% | 10.10% | 10.42% | 14.40% | 17.55% | 19.98% | 21.36% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | -3.57% | 8.79% | -2.26% | 9.23% | 8.70% | 19.28% | 14.04% | 5.47% |
| YoY(%) | -10.32% | -4.96% | 2.60% | 12.01% | 26.26% | 38.43% | 61.52% | 55.96% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | -37.99% | -3.56% | 2.16% | 28.74% | 46.72% | 53.61% | 33.31% | 14.38% |
| YoY(%) | -43.02% | -41.65% | 18.20% | -21.34% | 86.10% | 196.43% | 286.81% | 243.66% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | -14.01% | 99.34% | -60.27% | 12.73% | 50.19% | 45.41% | 29.81% | 12.76% |
| YoY(%) | 30.18% | 124.71% | -23.76% | -23.24% | 34.08% | -2.19% | 219.59% | 219.68% |
PER Band
資料來源：中信、CMoney
PBR Band
資料來源：CMoney
ESG 資訊-環境保護(Environmental)
2026/11/04
ESG資訊-社會責任(Social)
2026/11/04
ESG資訊-公司治理(Governance)
資料來源：櫃買中心
2026/11/04
2026/11/04
| (百萬元) | 資產負債表 2013 - 2022 | 資產負債表 2013 - 2023 | 資產負債表 2013 - 2024 | 資產負債表 2013 - 2025 | 資產負債表 2013 - 2Q26 | 資產負債表 2013 - 損益表 (百萬元) | 資產負債表 2013 - 2023 | 資產負債表 2013 - 2024 | 資產負債表 2013 - 2025 | 資產負債表 2013 - 2026F | 資產負債表 2013 - 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 169,496 | 188,988 | 224,581 | 218,343 | 219,220 | 營業收入淨額 | 70,652 | 62,626 | 60,598 | 60,313 | 88,069 |
| 流動資產 | 109,598 | 90,101 | 80,492 | 86,629 | 82,387 | 營業成本 | 44,211 | 42,823 | 45,974 | 47,864 | 61,765 |
| 現金及約當現金 | 83,458 | 26,165 | 38,929 | 19,484 | 23,776 | 營業毛利淨額 | 26,441 | 19,804 | 14,624 | 12,450 | 26,304 |
| 應收帳款與票據 | 10,160 | 10,116 | 10,265 | 10,113 | 10,548 | 營業費用 | 6,382 | 5,685 | 5,987 | 6,227 | 7,287 |
| 存貨 | 8,535 | 9,359 | 11,238 | 10,399 | 12,015 | 營業利益 | 20,059 | 14,118 | 8,636 | 6,223 | 19,017 |
| 採權益法之投資 | 941 | 1,393 | 921 | 692 | 1,226 | EBITDA | 30,630 | 18,010 | 17,338 | 21,348 | 34,705 |
| 不動產、廠房設備 | 39,487 | 72,251 | 119,074 | 107,241 | 107,864 | 業外收入及支出 | 6,438 | -1,690 | 880 | 4,568 | 2,069 |
| 負債總計 | 115,172 | 122,534 | 133,553 | 125,048 | 122,500 | 稅前純益 | 26,496 | 12,429 | 9,516 | 10,791 | 21,086 |
| 流動負債 | 35,794 | 74,274 | 65,065 | 54,109 | 64,293 | 所得稅 | 6,727 | 2,590 | 2,205 | 1,919 | 4,639 |
| 應付帳款及票據 | 4,038 | 4,225 | 4,357 | 3,686 | 4,404 | 稅後純益 | 19,772 | 9,846 | 7,312 | 8,869 | 16,447 |
| 非流動負債 | 79,378 | 48,260 | 68,488 | 70,939 | 58,207 | 公告基本EPS(元) | 45.41 | 21.06 | 15.29 | - - | - - |
| 權益總計 | 54,324 | 66,454 | 91,028 | 93,295 | 96,720 | 調整後EPS(元) | 45.34 | 20.59 | 15.29 | 18.21 | 31.14 |
| 普通股股本 | 4,352 | 4,361 | 4,781 | 4,781 | 4,781 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 32,699 | 45,300 | 47,641 | 52,139 | 55,089 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 54,324 | 66,450 | 91,031 | 93,299 | 96,724 | ||||||
| 負債及權益總計 | 169,496 | 188,988 | 224,581 | 218,343 | 219,220 |
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金流量表 營業活動現金 | 37,566 | 18,565 | 15,041 | 12,745 | 2,139 | 比率分析 成長力分析(%) | |||||
| 稅前純益 | 20,107 | 26,496 | 12,429 | 9,516 | 4,585 | 營業收入淨額 | 0.52% | -11.36% | -3.24% | -0.47% | 46.02% |
| 折舊及攤銷 | 6,081 | 6,734 | 8,069 | 8,949 | 2,413 | 營業毛利淨額 | -12.86% | -25.10% | -26.16% | -14.87% | 111.29% |
| 營運資金變動 | -2,447 | 70 | -1,683 | -219 | -595 | 營業利益 | -19.71% | -29.62% | -38.83% | -27.94% | 205.59% |
| 其他營運現金 | 13,826 | -14,735 | -3,773 | -5,501 | -4,265 | 稅後純益 | 28.65% | -50.23% | -25.69% | 21.29% | 85.45% |
| 投資活動現金 | -12,734 | -73,042 | -29,620 | -34,049 | -6,675 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 資本支出淨額 | -12,242 | -36,475 | -47,940 | -33,411 | -2,199 | 毛利率 | 37.42% | 31.62% | 24.13% | 20.64% | 29.87% |
| 長期投資變動 | -24 | 71 | -6,846 | -106 | 8 | EBITDA(%) | 43.35% | 28.76% | 28.61% | 35.40% | 39.41% |
| 其他投資現金 | -468 | -36,638 | 25,166 | -531 | -4,484 | 營益率 | 28.39% | 22.54% | 14.25% | 10.32% | 21.59% |
| 籌資活動現金 | -8,196 | -1,903 | 25,740 | 1,303 | 4,558 | 稅後純益率 | 27.98% | 15.71% | 12.07% | 14.70% | 18.67% |
| 長借/公司債變動 | -2,748 | -13,393 | 10,849 | 15,280 | -2,584 | ROE(%) | 32.74% | 12.50% | 7.93% | 9.28% | 16.08% |
| 現金增資 | 0 | 0 | 21,891 | 0 | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | -6,964 | -6,964 | -8,748 | -5,259 | 0 | ||||||
| 其他籌資現金 | 1,516 | 18,454 | 1,748 | -8,717 | 7,142 | ||||||
| 淨現金流量 | 17,564 | -57,293 | 12,765 | -19,445 | -351 | ||||||
| 期初現金 | 65,894 | 83,458 | 26,165 | 38,929 | 24,128 | ||||||
| 期末現金 資料來源：中信、CMoney | 83,458 | 26,165 | 38,929 | 19,484 | 23,776 |