與既有逐字稿為同一場次
本檔與 活動_鴻準2354_法說memo_20260930 為同一場 2026-09-30 法說。逐字稿檔已唯讀落地，故本校正版另存一檔。兩者差異：本檔 2Q26 營業利益率為 1.13%（逐字稿轉寫為 7.13%，高於毛利率 4.03% 而被標 [數字存疑]），並補淨利率 2.89%；以本檔為準。原文「修正處列在文末」，但 Notion 匯出內容未含該清單。
鴻準memo
鴻準（2354）2026Q3 法說會 Memo（校正版）
2026/09/30，發言人：林鈺凱。依原始逐字稿重新整理，上一版的主要錯誤已修正，修正處列在文末。
核心結論
- 獲利薄：26Q2 EPS 0.63 元，毛利率 4.03%、營益率僅 1.13%；淨利率 2.89% 高於營益率，靠的是匯兌與業外收益。本業獲利能力偏弱。
- 遊戲機集中度高：遊戲機占營收約 76–78%，散熱與機殼占比小。AI 散熱 2025H2 才開始出貨，26H1 仍以傳統散熱為主。
- 營運動能：Q2 營收年減幅度不大，7、8 月明顯回升。
- 美國廠：肯塔基州路易威爾廠 26Q4 試產，鎖定高毛利、少量多樣產品，目標投產後 1–2 年損益兩平。
- 長期題材：機器人預期 3–5 年內成為核心產品，主打 Physical AI 與 RaaS；資料中心巡檢是最近期可能有成果的應用。
- 本次沒有 Q&A，也沒有提供財測或資本支出金額。
一、公司概況
- 1990 年成立，總部與研發中心位於新北土城。
- 在中國、日本、東南亞、美國有超過 10 個核心據點。
- 中國廠分布在瀋陽、煙臺、太原、崑山、南寧、佛山，另有越南廠。
- 2025 年營收 NT$1,562 億（約 US$50 億）。
- 主要產品：遊戲機、散熱模組、機殼、機器人組裝製造。 五大發展策略
- 機器人服務生態系
- AI 自動化／智慧製造服務（與集團夥伴合作）
- 新一代高效散熱材料，定位為金屬材料專家，在 AI 供應鏈提供散熱材料支援
- 資料中心與資料應用：算力服務，整合工業自動化與機器人
- 先進通訊元件：光通訊、低軌衛星，已逐步布局 服務模式
- 依客戶需求做在地化與供應鏈整合規劃。
- 聯合開發、相容性測試，並提供 IP 與營業秘密保護。
- NPI／新產品導入：快速打樣、在地 DVT 測試、小批試產，近一兩年已配合多家頂尖客戶，涵蓋新創與大型企業。
- MP 量產：台灣、中國、美國據點都能在地組裝測試，協助客戶做關稅最佳化與可追溯性管理。
- 長期目標延伸到診斷偵測與預防性維護。
二、財務表現
| 項目 | 26Q2 |
|---|---|
| EPS | 0.63 元 |
| 營收 | 年增率小幅下降，7、8 月明顯回升 |
| 毛利率 | 4.03% |
| 營業利益率 | 1.13% |
| 淨利率 | 2.89%（受匯率與業外收益挹注） |
| 產品組合 | |
| 期間 | 遊戲機占比 |
| --- | --- |
| 26Q1 | 約 78% |
| 26H1 | 約 76% |
| - 占比下降是因為 Q2 散熱模組貢獻增加、遊戲機略減。公司預期營收結構不會有太大變化。 | |
| - 年增率：26H1 散熱與機殼成長，主要因去年基期低；遊戲機略為下滑，公司說是基期因素，影響不大。 | |
| - AI 散熱：2025H2 開始出貨，26H1 仍以傳統散熱產品為主。 | |
| EPS 走勢 | |
| - 2025Q2 受匯率影響偏低，之後隨核心產品出貨與匯率回穩恢復正常。 | |
| - 26Q1 工作天數少、農曆年假影響客戶拉貨，EPS 略降；Q2 回到正常水準。 | |
| 資產負債與現金流 | |
| - 資產以流動、可短期變現的資產為主。 | |
| - 負債以週轉用的流動負債為主，非流動負債很少。 | |
| - 股東權益連續數季穩定上升。 | |
| - 營業現金流持續為正；投資現金流除 2025Q3 有較明顯支出外，其他季度變動不大。 |
三、美國路易威爾廠（肯塔基州）
- 時程：26Q4 有機會試產，目標投產後 1–2 年損益兩平，之後成為自給自足、貢獻穩定獲利的核心工廠。
- 產品：初期是高毛利、少量多樣的產品；長期以高效、高毛利的核心資通訊產品（含先進 AI 裝置）為主。
- 定位：在地緣政治風險下，提供客戶更安全的生產據點。
- 政府優惠：2025 年 12 月與路易威爾市政府簽約，營運達標可享稅務減免。
- 人才
- 與路易威爾大學等院校合作，用預聘方式以較平實的價格取得工程師。
- 工程師畢業後先到台灣受訓（CNC、模具開發、整合製造）。
- 未來美國其他新廠也會複製這個模式。
- 自動化
- 大量導入機械手臂、AMR 等自動化設備，24 小時不間斷營運。
- 目的是大幅降低人力需求、提高安全性，抵銷美國較高的廠租與生產成本。
- 設備多半可自製，或優先採用集團夥伴的設備。
四、機器人業務
四大應用場景 6. 智慧家庭：整合語音辨識與大語言模型，作為切入家庭的初步載具 7. 教育：遊戲化、互動式支援程式設計、STEAM、語言學習，也能為特教學生提供個人化支援 8. 巡檢服務：工廠、倉儲、公共場所的異常偵測與自動回報。資料中心 24 小時巡檢是重點市場，公司表示已在切入商機，短期內有機會開花結果 9. 醫療服務：把過去投資的醫療裝置整合進機器人，協助臨床決策、緩解醫療人力短缺。台灣由子公司銷售，海外則透過夥伴打入養老院、長照中心、醫療院所 策略 - 商業模式：以 Robot as a Service 為核心，提供買斷、租賃、訂閱方案，拉長產品生命週期。 - Physical AI：把機器人當作收集資料的載具，訓練 Physical AI 模型，讓機器人具備感知、理解、決策能力。 - 規模化：從設計、NPI、小量到量產都能支援。客戶完成首次部署驗證後，可以快速擴展機器人艦隊、縮短投資回收期。
五、ESG
- 2024 年成立永續推動辦公室。
- 董事會 5 席中 3 席以上為獨董（超過 50%），女性董事 2 席（40%）。
- 主要據點都導入 ISO 14001 並通過外部認證。
- 煙臺富準、佛山全億大在 2024 年取得 UL 2799 廢棄物零填埋認證，分別為鉑金級與金級。
- 鋁製品等金屬製程大多使用可回收材料，不良品直接回收再製。 廠區認證
- 台灣是 NPI 據點，以高規格醫療產品為主，取得醫療 ISO 認證。
- 煙臺、太原、崑山、佛山的核心認證大致齊全。
- 南寧、瀋陽、晉城以環保與工安認證為主。
六、觀察重點
- 本業獲利能力：毛利率約 4%、營益率約 1%，EPS 對匯率與業外收益很敏感。
- 遊戲機依賴：營收約四分之三來自遊戲機，主機產品週期是最大的營收變數。
- AI 散熱放量：目前占比仍小，需追蹤出貨規模能否改善毛利結構。
- 美國廠：試產進度、客戶與產品，以及損益兩平前對獲利的拖累程度。
- 機器人：沒有給出營收數字或時程，資料中心巡檢是最先可以驗證的項目。