風青(2061) – 20261029座談摘要
投顧觀點
- 公司第二季毛利率降至個位數主因受到銅價波動與庫存成本結算時間差影響。隨著高毛利產品逐季增加，預期將有效帶動毛利率提升，且隨終端客戶需求量增加，預期未來每季將呈現季季增加。
重點摘要
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高毛利產品逐季增加。
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營收逐季增加。
營運成果
- 1H26營收為6.73億，毛利率為10.82%，EPS為1.03元。
- 1H26 標準線76.86%、高溫絕緣線15.42%、其他7.72%。
未來展望
- 風青主營電源模組所需的繞組絕緣線，直接客戶為高頻變壓器與高頻電感製造廠商。
- 終端應用主要集中在三大領域：第一是汽車電子，第二是微型逆變器，第三是數據中心領域。在數據中心方面，目前主要聚焦於AI 機櫃。從 AI 機櫃的第一階段微電網的 PCS 開始，一直到整個 AI 機櫃的灰區櫃外電源及白區的一次、二次、三次電源，每一次電源轉換都涉及高頻變壓器和高頻電感，這也是空心材料服務的營運範圍。
- 微型太陽逆變器領域主要終端客戶是全球最大的微型太陽逆變器龍頭，同時也是SST領域技術儲備最強的公司之一，該公司使用氮化鎵技術的900V固態變壓器。根據總功耗區分：200kW 以下使用交流 UPS，200kW 到 400kW 使用巴拿馬電源，400kW 到兆瓦級別的電源技術則走向 800V 的 HVDC，而兆瓦級以上則屬於固態變壓器領域。風青未來 1 到 3 年內增長的領域很大部分來自此。
- 汽車電子主要終端客戶是德國最大的IP廠，提供 VRM（電壓調節器模組）電源供電所需之 TLVR 電感線材。風青未來 1 到 3 年的主要增長來源是 SST 固態變壓器和 TLVR 電感。
- 漆包線為純銅導體塗覆 6 至 8 回絕緣漆，用於傳統馬達、變壓器與電感。
- 完全絕緣線同時塗覆 30 至 120 層絕緣漆層，層與層之間互不滲透。繞製之變壓器與電感較傳統三層線與絞線體積與重量縮小 30%。應用於乙太網分離式網路變壓器，以及三次電源之 TLVR 電感。TLVR 用於單顆晶片功耗 1,000 瓦以上（如 Google TPU、NVIDIA GPU）之低電壓（1V 以下）、大電流供電系統，解決千安級散熱與穩定供電時間成本。
- 高溫絕緣製程（PI 膜包線與鐵氟龍線）: PI 膜包線為耐高溫與強輻射。風青為台灣唯一擁有完整膜包全絕緣技術之廠商（涵蓋圓線、壓方、薄壁、編織及銅屏蔽製程），鐵氟龍高溫線：應用於溫差劇烈之車用逆變器（OBC、DC/DC）、光伏逆變器，以及SST高溫絕緣需求。
- 特製化空心線圈提供圓形、扁平/方形（損耗最低）、多邊形等各式尺寸代工。應用於機器人無刷電機、電動車無線充電；無磁芯損耗，結合高溫或完全絕緣線材可降低電阻並提升散熱效率。
- SST 成本結構中，高頻變壓器占約 25%，風青絕緣材料占高頻變壓器成本約一半（相當於占 SST 總成本約 12.5%）。預計 2026 年底小批量出貨，2027 年起逐漸放量。
- 千股利茲線（Litz Wire）為解決 SST 與高頻變壓器在高頻運作下的「集膚效應」與電磁感應損耗，將導體分割為 1,000 股、2,000 股至 5,000 股細線絞合，並塗覆膜包絕緣。
- 2026 年第 2 季毛利率微幅下滑主要受銅價波動與庫存成本結算時間差影響。隨著高毛利產品出貨增加，第 4 季單季營收預計將超越前三季平均，毛利率重回高檔。
- 風青11 月即將小批量出貨 SST 膜包線。主要競爭對手為德國伊利索勒（Elektrisol），風青為台灣唯一具備從漆包線、千股絞線到膜包線完整工藝之廠商。
- 2026 年已新增 8 台機台；若未來需求隨 SST 與車用放量爆發，將規劃進一步擴廠或增加設備，並不排除發行可轉換公司債（CB）補充營運資金。
- 標準漆包線僅保留極細線等高附加價值規格，目標最慢於 2029 年將標準線營收占比壓低至 50% 以下，全面轉向新能源與高頻高溫特殊線材。