校正紀錄
落地前已校正：抬頭日期「2025/10/29」→ 2026/10/29（法說日）；清除複製殘留的「(emoji)」字面；「NIL Technologye」→ NIL Technology。其餘為原文。 - 「新台幣本季升值 1.6%」與法說稿（人民幣升值約 1.6%，匯兌損失約 6,000 萬元）不一致，原文保留 [數字存疑] - 產品組合占比 60%＋31%＋7%＋0.7%＋1.8% 加總 100.5%，原文保留 [數字存疑]
富邦投顧call memo
瑞儀 (6176 TT)線上法說 2026/10/29
3Q26營收112.9億元，季增2%，受惠美系客戶新品發貨。營業毛利率21.4%，持平上季。減資後計算EPS為2.31元，大致符合預期。 4Q26會稍微放緩，迎接1Q27反彈，動能來自於美系客戶推出主流筆電， metaEye將在2027年更明顯發酵，持續耕耘包含前沿光學技術包括AR 光波導、CPO等。
第三季財報符合預期，第四季指引將略衰退，新品將集中在明年第一季。終端需求放緩以及客戶產品規格調整影響未來不確定性，公司雖持續發展新應用與產品，但整體仍需時間發酵，我們對後市看法中立。
3Q26財報/4Q26展望 3Q26營收112.9億元，季增2%，受惠美系客戶NB、一體桌上型產品新品發貨。營業毛利率21.4%，持平上季，主因筆記型電腦產品出貨占比提高對毛利率形成正面貢獻，抵銷平板電腦與車載產品占比下降的影響。 營業費用為14.06億元，季減7%。主因第二季因併購案達成認列一次性員工獎勵金約1億元，第三季無此費用認列。研發費用方面，公司持續投入新產品與新技術開發，單季研發費用占營收比重約7%。營業利益為新台幣10.79億元，較第二季成長20%。 營業外收支淨額為新台幣1.70億元，季增約3.9億，改善主因其他損失與兌換損失減少，第二季因併購里程碑達成產生相關損失約2.4億元，本季無；兌換損益方面，新台幣本季升值1.6%，認列兌換損失約6000萬元，較第二季減少約1.4億元。 有效所得稅率降至37.2%，第二季受併購里程碑成本無法於稅務扣除及未分配盈餘稅影響使稅負偏高，第三季相關影響減輕。 減資後計算EPS為2.31元，扣除第二季一次性費用影響後，獲利已順利恢復至過往常態。 產品組合：筆電/MNT 60%、面板31%，車載7%，前光0.7%，其他 1.8%。 出貨量：面板衰退8%，主要受記憶體因素致客戶出貨減少及客戶調整產品線組合影響；NB季增6%，主要受惠美系客戶推出新品拉貨帶動銷售；前光產品季減28%，營收季減約14%，降幅小於出貨量主因由黑白轉向彩色；車載季減29%，主因低單價產品出貨減少，全年展望仍然大幅成長。 2026逆風來自：1)總經： AI帶來缺貨和漲價，紅色供應鏈切入之幾種放棄營收；2)客戶：主要客戶小尺寸平板轉為OLED、高階筆電會OLED/LCD併行。 4Q26會稍微放緩，迎接1Q27反彈，動能來自於美系客戶推出主流筆電， 股利政策方面，前三季累積獲利超過20億元，EPS達4.95元，公司在2027年發放現金股利時，將盡全力回饋股東支持公司轉型。 公司定位重定義：與美系客戶推出許多第一次的新品：13”主流筆電搭配公司背光模組；7”智慧家用AI裝置搭載公司背光模組，具備弧形角度；高階筆記型電腦機身背部發光的品牌Logo；折疊手機表面奈米紋理膜片，光學解決摺痕明顯的問題，公司提供奈米模具。預計先以模具切入，2027年目標實現膜片量產，採用捲對捲奈米壓印製程建置下一代產線，可減少折痕可見度、抗眩光與抗反射效果，應用於各式OLED顯示裝置，具備跨平台擴充潛力。 新業務發展：客戶高層高度肯定瑞儀結合歐洲科技研發與亞洲大規模量產擴充服務的合作模式。
丹麥子公司NIL Technology剛發布metaEye新聞稿推出全球首款全Metalens光學相機模組，由兩片Metalens堆疊於感測器上，體積僅1.68mm*1.68mm。2026年已取得來自AI眼鏡、AR眼鏡、機器人及醫療領域客戶的多項預先訂單，馬來西亞檳城廠建置之全球首條Metalens專用量產產線已準備就緒可接單出貨。
AR波導片方面，2026年積極進行消費性電子AR波導片、高折射率膠材與模具送樣，預計2027年下半年於高雄新廠量產爬坡。軍工領域AR波導片將於2027年在芬蘭廠量產出貨，具備高毛利與長期穩定預測之特性，符合歐美軍工客戶地緣政治合規需求。
CPO與量子方面，運用Metalens與特殊光柵技術，於2026年深入交流，鎖定特定專案於2027年開始送樣，並持續進行專利佈局。
股利政策與私募策略進度？ 在現金流可控且財務結構相對安全的前提下，公司預計2027年配息率將努力拉回過往水準，目標設定在60%以上。關於私募策略，近期市場上有許多策略聯盟討論，公司已開始與數組潛在夥伴洽談，私募策略並非財務型投資，合作夥伴必須能帶來長期戰略價值，例如引入新客戶或具備綜效的新技術，對合作夥伴的選擇謹慎，若有明確進展將依法公告。 CPO佈局與量產時程？ 目前在CPO領域選擇先觀望，現階段傳統廠商利用既有已折舊完畢的產線切入800G或1.6T光模組，公司在此階段切入並不具備成本競爭力，直接瞄準下一世代6.4T以上的光通訊及CPO架構。客戶對瑞儀的超構鏡頭Metalens、特殊光柵技術以及客製化材料具備高度興趣。規劃於2027年開始送樣試水溫並引進相關測試設備與專利佈局；預計最早量產時程為2028年，市場顯著拉貨點落在2028-2029。 資本支出規劃與新產品營收占比 ? 2026年資本支出預計為去年的2-3倍；2027年資本支出預計會高於2026年，具體數字仍在精算中。在營收占比方面，由於客戶對低價筆記型電腦與平板電腦的需求依然強勁，2027年背光模組產品仍將占總營收九成以上。新事業產品在2027年的營收占比預計為個位數，至2028年後新事業的營收貢獻才會逐漸顯現。 Metalens出貨量與平均售價展望? 不針對單一產品公開說明ASP，但從目前pre-orders來看，出貨已具相當規模，正與歐美及中國大陸客戶合作開發與送樣，馬來西亞檳城廠已建置全球首條Metalens專用量產產線並具備模組能力。2027年Metalens出貨與營收將具備一定規模，雖然占公司整體營收比重尚不顯著，但具備非常重要的戰略意義。