晟田 (4541 TT) 2026 年 10 月法人說明會（SPO 後）Call Memo 20261022
出席：黃堃宇（協理）
※重點摘要 1. 前三季營收 15.6 億元（YoY 約 +32.43%），創歷史新高，全年預估約 20 億元，獲利預期同步創高。 2. SPO 募資近 8 億元，用於新廠房與設備；引擎懸塊新產線 2027 年 6 月啟用，半導體零組件 7 月量產，整體營收 7 月起明顯增加。 3. 前三季毛利率約 24%，半導體設備相關 >35%、自購料約 5%；2027 年營收成長口徑為低至高雙位數，確切數字 11 月第二週再提供。
※營運概況 1. 前三季營收 15.6 億元，累計與單月營收均創新高；預計全年營收約 20 億元，年底獲利預期創新高。 2. 產品分四類：航太客供料（材料由客戶提供，只計加工費）、航太自購料（材料由公司採購，營收含材料）、半導體相關、其他。 3. 前三季航太客供料營收約 7.5 億元（YoY 約 +29%，占比約 48%）；航太自購料 3.911 億元（YoY +70%，占比約 25%）；半導體設備 3.6 億元（占比約 23%）；其他精密零組件占比約 4%（YoY 約 -28%）。半導體設備 YoY 約 +26.1%（校正：轉寫原為「2.26%」，依同場統一投顧與國泰證期 call memo 皆記 +26.1%，且各產品加總回推整體 +32.4% 吻合，2026-10-27 校正）。 4. 全年估算占比約為航太客供料 49%、自購料 24%、半導體 24%、其他約 3%；2027 年預期客供料約 53%，自購料與半導體各約 22–23%，其餘為其他。因增資案投入方向，航太客供料成長比例會較高。 5. 航太客供料客戶主要為漢翔與長榮航太。自購料客戶主要為法國起落架客戶與美國客戶，材料由客戶指定商源，約占售價 80%。 6. 自購料客戶前三季提前拉貨以維持安全庫存，故 YoY +70%。 7. 半導體相關約 90% 為乾式真空泵的軸心與外殼零組件，另有少量其他半導體客戶；去年 ASML 及另一代購客戶各約 1,000 多萬元，占比不高。 8. 其他精密零組件主要收日幣（日本客戶及部分台灣精密產業客戶），亦有美元。日圓貶值使以台幣換算的日圓報價等同漲價，公司優先守住毛利率，僅保留較複雜或原由他廠承作的零件，故營收衰退。 9. 前三季毛利率約 24%（略高於 24%，正確數字待 11 月 5 日董事會通過版本）。半導體設備相關毛利率 >35%；自購料約 5%；精密設備零組件約 15%（因日圓匯率稍改善，過去較好時期可到 20 多%）。客供料毛利率口述約 24%，與整體加權不相容（回推約 29%），待核對。 10. 軍工業務前九月累計營收約 2.47 億元，占比不高；漢翔高教機零組件今年僅剩數百萬元，明年主要為例行維修換件。持續承作軍機起落架維修，含高溫熱噴塗與鍍鋅鎳。 11. 無人機：與客戶開發中，但不碰電池與馬達；強項為引擎高溫耐熱、高強度零件，若無人機走向螺旋槳引擎或小型噴射引擎，公司較有機會參與，零件單價較高，預期兩三年後再報告。 12. 特殊製程：鍍鋅鎳與高溫熱噴塗預計 2027 年第一季（1 月）進行 Nadcap 稽核，通過後正式具承接資格。鍍鋅鎳用於取代鍍鉻（台灣法規不允許新設鍍鉻製程，現有法國客戶起落架鍍鉻送韓國處理）；高溫熱噴塗單價較高、耐候性較好，與未來軍機起落架維修相關。 13. 航太產業：未來 20 年客運需求（RPK）年化成長約 4.7%–5.5%，已於 2023–24 年回到疫情前水準；全球機隊約 23,000 架，20 年後約 42,000 架，其中汰舊換新約 19,000 架、新增約 22,000 架；單走道占比由疫情前約 70% 升至 80%，主因 A321XLR 等長程單走道機型打破市場平衡。 14. 訂單與交機：波音在手訂單約近 7,000 架、空巴超過 9,000 架；兩家合計約 1.5 萬架，依現有產能約需 11 年交完。波音前三季交付 475 架；空巴前三季 547 架，全年目標 870 架，Q4 需約 323 架。 15. 產能：波音 737 月產 42–47 架，Q4 有機會穩定 47 架，2027 上半年目標 52 架、下半年 57 架，後年 60–62 架；777／787 目標增至 10 架。空巴 A320 月產 Q4 約 65 架，目標 70–75 架；A350 目前月產約 4 架，後年目標 12 架。 16. 維修需求：機隊退役率降至 20 年低點，航空公司把購買新機的資金轉用於維修；飛機零組件沒有副廠件與整新品，新機與維修換件對供應商沒有差別，引擎廠最賺錢的是維修。 17. CFM（LEAP）：上半年交付 1,030 台、YoY +41%，全年預估 2,100–2,150 台，成長率由低兩位數調升到高兩位數（約 15–20%）。公司 2027 年展望同樣只給低兩位數至高兩位數。 18. 半導體設備：2027 年 WFE 預估較今年成長約 21%，與客戶目前反應一致，進入 Q4 需求仍強。公司半導體營收跟隨台積電、Intel、Samsung 等大廠資本支出，資本支出維持高檔需求不會減緩。 19. 乾式真空泵：用於製程腔體抽除有毒、腐蝕、易燃氣體，無油、非接觸，故障或停電逆流時不污染腔體，適用 3 奈米以下先進製程；全球第一為 Edwards，第二為 E 社。公司客戶及其主要競爭對手皆採用公司產品。客戶與前兩大的差異在於整合抽氣與廢氣處理系統。 20. 真空泵銷售模式有兩種：直接賣給晶圓廠（新廠或維修更換），或賣給設備廠做 OEM 整合；設備廠提供氣體種類、溫度與壓力條件協同設計。客戶亦與東京威力科創、Lam Research 等最先進設備廠合作，無低階產品。 21. 關稅：台美關稅對航太及半導體零組件無影響（兩者合計占營收 90% 以上），近期無新變動。 22. SPO：含兩個 CB 與一個現金增資，款項已收齊，募資總額近 8 億元，高於原估 7 億元。用途分兩部分，其一為引擎懸塊，其二為半導體設備零組件。 23. 引擎懸塊：漢翔通知 LEAP-1A（空巴）零件今年較去年增加三成，2 月底產出已達每週標準；3 月客戶再要求協助 2027 年波音 LEAP-1B 數量增加，營收較今年再增 41%。評估後設備與廠房空間皆不足，年中董事會已通過約 7 億元資本支出案。 24. 半導體：2Q 半導體客戶 E 公司來洽，日本廠 2027 年全力推新型機型，原生產舊型機型產線將改裝，舊型機型（含台積電現仍維持產能者）仍在使用，客戶希望公司協助提升軸心與外殼產量。此部分已與客戶談妥，不在 SPO 說明書內，屬額外增量，產品主要為螺絲與真空泵軸心相關。 25. 廠房規劃：全部 LEAP 引擎產線（空巴與波音）移至新廠，舊廠空出空間給 2027 年起的半導體設備零組件製程與設備。最大挑戰為廠房空間，CNC 等設備訂購到交貨約半年。 26. 設備投資約 2.6–2.7 億元，主要為引擎懸塊設備。廠房費用高於原估約 1 億多元，因機電設備選用較好的重電、線材與變壓器，公司認為仍合理。 27. 時程：新廠於鬼月前一天開工，進度順利；2027 年 4 月完成土建，5 月完成機電並開始產線建置，同月完成既有加工設備自舊廠移入（非特殊製程，不需重新驗證，僅小型尺寸確認，約一個月，分三至四週、分批進行；第一梯次已移轉）；6 月引擎懸塊新產能啟用，7 月半導體產線量產。 28. 影響：2027 年 5 月至 6 月初產出受搬遷影響，7 月整體營收才開始明顯增加。
※Q&A 29. 2027 年營收與毛利率預期為何？ 2027 年營收第一版預估已有，尚未抓毛利，通常 11 月第二週提供較清晰數字，目前沒有確切數字。公司提交董事會的明年財務概況通常較保守。2026 年營收預期約 20 億元，因接近完成可先透露。2027 年成長率初步只說低兩位數至高兩位數，與 CFM 口徑一致。毛利率架構應與現在相近，前三季約 24%，需待 11 月 5 日董事會通過版本才準確。客供料毛利率約在 24% 附近，自購料因含材料平均約 5%，半導體設備相關 >35%，精密設備零組件約 15%。 30. 自購料的原物料會不會有漲價與供應風險？ 自購料主要為鈦合金鍛造件（大型件）、高強度鋼材與鎳基合金，用於起落架，材料成本高。材料由客戶指定商源，報價客戶知情，漲價的價格談判由客戶主導，漲跌幅最後與客戶結算，漲價向客戶收取、跌價退還，全年不影響毛利率損益，影響的是庫存金額與現金流。目前控管狀況良好。