晟田 (4541 TT) Call Memo 20261022 國泰證期研究部
重點摘要 1.前三季營收15.6億元，YoY +32.43%，創新高。 2. SPO募得近8億元建新廠，2027年7月全面量產。 3. 2027年客供料比重約53%，毛利率結構與今年相近。
營運成果 1. 晟田以航太及半導體零件加工為主，兩者合計佔營收9成以上，其中航太約7成。產品分為航太客供料（主要客戶漢翔）、航太自購料、半導體及其他精密零元件四類，定位為少量多樣的專業代工，目標朝ODM發展。
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依空巴資料，未來20年RPK年化成長約4.7%，單走道機佔比約8成。前三季波音交機475架、空巴547架，空巴今年目標870架。
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新機交付不足，機隊退役率降至20年低點，平均機齡約15年，航空公司把資金轉向維修。飛機零件沒有副廠件，零件用於新機或維修對供應商沒有差別。
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波音737目前月產42~47架，2027年上半年目標52架、下半年57架，2028年62架，777X預計2027年下半年上市。空巴A320目前月產約65架，目標2027年底超過70架。GE航太商用部門2Q營收YoY +27%，CFM全年預估交付2,100~2,150具，成長率展望上調至15~20%。
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半導體營收中90~95%為乾式真空泵（Roots式）轉子軸心及外殼，主要用於先進製程，附加價值較高。客戶為全球排名約第二的真空泵廠，營收動能與台積電等大廠的資本支出連動。
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鍍鋅鎳及高溫熱噴塗預計2027年第一季進行NADCAP認證，分別用於民航機起落架（取代鍍鎘）及軍機起落架維修。
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前三季客供料營收約7.5億元，YoY約+29%。自購料YoY +70%，原因是客戶提前補庫存。半導體營收3.6億元，YoY +26%。其他精密零元件YoY -28%，原因是日幣疲弱，公司選擇維持毛利率。無人機部分，公司較有機會切入小型渦噴引擎零件。
營運展望 8. SPO（2檔CB加1檔現增）已收齊，合計募得接近8億元。擴產原因是漢翔要求2026年LEAP-1A產量增加三成，2027年LEAP-1B數量再增加40%。董事會已通過7億多元資本支出，其中設備約2.17億元，廠房比原估計多約1億多元。
- 新廠將容納全部LEAP引擎產線，預計2027年4月主結構完工，5月分批移機，7月全面開出。舊廠騰出的空間供半導體使用，以因應日本客戶委外生產現行機型的需求，相關設備已洽談完成，2027年7月量產。
Q&A 10. 2027年營收及毛利率展望？ 2027年預算將於11月董事會討論，預估營收持續成長，毛利率結構與今年相近。前三季毛利率約24%，其中半導體超過35%，其他精密零元件約15%，自購料較低。2027年營收比重預估客供料約53%，自購料及半導體各約22~23%
- 自購料是否受原物料漲價影響？ 自購料以鈦合金鍛造件、高強度鋼材及鎳基合金為主，材料為客戶指定商源，漲跌都與客戶結算，因此不影響毛利率，只影響庫存及現金流量。
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