PDF 原檔：活動_宇隆2233_中信座談紀要_20260703_original.pdf
原始內容
【中信投顧投資分析報告】
前日收盤價
李曉昀 Susan.lee@ctbcsis.com
250.00 元
2026/07/03
宇隆 (2233 TT) 法說 / 座談摘要
機器人業務加速布局，轉型機電整合方案供應商
- ⚫ 1Q26 毛利率短期承壓，高毛利工業產品帶動 2H26 回升
- ⚫ NVQD 與減速機量產，產品組合持續優化
- ⚫ 聚焦人形機器人，目標 2029 年前佔比超過汽車本業
結論：宇隆 1Q26 營收為 8.13 億元，毛利率受到農曆年假及產品組合影 響下滑至 27.59% ， EPS 為 1.59 元。隨著工業應用類產品如 NVQD 與減 速機陸續量產，預期 2Q26 及 3Q26 毛利率將有顯著回升。公司積極從精 密金屬加工轉型為「齒輪與機電整合解決方案提供者」 ，並受惠於北美客 戶強勁需求，計畫於美國設廠以布局人形機器人關鍵組件，預期新事業 成長速度將超越傳統本業，帶動營運規模與獲利能力的長期提升。
一、 營運概況
1. 1Q26 財務表現：
-
⚫ 營業收入： 8.13 億元。
-
⚫ 毛利率： 27.59% 。
-
⚫ EPS ： 1.59 元。
-
營收結構與市場分布：
- ⚫ 產品應用類別：汽車類占 77% 、自行車類占 14% 、工業應用類及其 他占 9% 。
- ⚫ 市場占比：亞洲占 59.07% 、歐洲占 32.54% 、北美洲占 7.65% 、南 美洲占 0.72% 。
- ⚫ 2025 年現金股利 4 元，股利配發率維持在約 60% 的穩健水準。
二、未來發展
- 公司正由傳統代工轉型為提供機電一體化 ( 減速機加馬達模組 ) 的供 應商，專注於高門檻的減速機與人形機器人業務。
- 提供諧波減速機、行星減速機、無框力矩馬達及螺桿等關鍵零件。 目前已送樣多件基電一體化模組給北美指標性客戶。
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- 工業應用隨合作夥伴下單量增加， NVQD 今年營收占比有機會挑戰 10% 。
- 電動自行車預期今年出貨量將呈現逐季成長趨勢。
- 因應北美客戶要求，原定的墨西哥設廠計畫改為美國設廠，以貼近協力廠商並降低 物流成本與關稅風險。
- 目前行星式齒輪專案 5 件 ( 均完成送樣 ) 、減速機專案 8 件 (6 件完成送樣 ) ，基電一體 化模組 ( 減速機 + 馬達 ) 已送樣 6 件，目標提供客戶 Turnkey Solution ，減速機產品亦成 功導入銅箔廠新機台等新產業應用。
三、 Q&A
1. 產品競爭優勢與市場定位？
A: 相較於日系競爭對手，宇隆的核心競爭力在於人的反應速度與技術開發能利。日 系廠投資審慎且緩慢，而公司目標將交期從 14 天縮短至 8-10 天，滿足北美客戶的 快速需求。目前不打算切入中國大陸低價競爭市場，戰略重心完全放在北美高階人 形機器人市場。
- 1Q26 毛利率較低的原因與後續展望？
A: 主因為農曆年假因素及產品組合影響。展望 2Q26 ，隨著高毛利的工業應用類產品 ( 減速機、 UQD) 陸續量產，占比提升將帶動毛利率顯著回升，以往第二三季表現較 好。
3. 醫療業務的現況與未來？
A: 自 2Q25 起，主要醫療客戶因產品結構調整 ( 金屬件改為塑膠件 ) ，目前已停止出貨， 預期未來醫療營收將趨於零或極低。
4. 機器人事業的毛利營收目標？
A: 預期機器人相關新事業的營收成長速度將會比想像中更快，目標是占比最終超越 汽車本業，預計將於 2029 年前達成。目前在機器人相關業務的毛利率表現出色，因 為多處於開發與送樣階段，會向客戶收取 NRE 費用，量產後的毛利率將在後續評估 資本支出後設算。
5. 美國設廠與資本支出計畫？
A: 為因應 2027-2029 年超乎想像的預估需求量，將有重大資本支出案需經董事會核 准，用於購買設備與產能布局。短期內會先在台灣生產，待美國廠房完工後，再將 設備與組裝線分批移往美國。未來計畫在美國工廠使用客戶的機器人進行自家產品
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的組裝。
6. 與信邦合作夥伴關係？
A: 信邦為重要戰略夥伴，協助公司攻下多家全球知名人形機器人客戶，未來在低軌 衛星與無人機領域亦有合作空間。在機器人產業中，客戶通常不會將所有訂單給單 一供應商，必然存在二供、三供甚至四供的機制，公司目標是成為份額最大的供應 商。
7. 公司治理與授權狀況？
A: 經營團隊已與大股東達成 100% 授權的共識，確保未來在新事業（減速機、機器 人）的資本支出、專利取得與人才招募上獲得全力支持。海外子公司的董事長雖有 異動，但整體經營部隊保持不變，轉型戰略方針亦維持一致。
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資料來源 : 證交所
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