大立光
財務重點（營收季增 15%；毛利率掉 7%） 1. 營收 NT$156.5 億（Q/Q +15%，Y/Y –11%）；前三季累計 448.6 億（+2%） 2. 毛利率 42.2%（2Q、1Q 都是 49.4%，Q/Q –7.2pp） （公司給的原因：新機良率較差 + 綠電成本上升） 3. 營益率 30.3%（2Q 37.7%）；營業利益 47.4 億（Q/Q –8%） 4. 業外收益 13.6 億（匯兌利益約 2.0 億），佔稅前淨利 22% 5. 稅後淨利 51.8 億（Q/Q +11%）／ EPS NT$39.62（2Q 35.73、1Q 46.63） （淨利能季增是靠業外，加上有效稅率從約 23% 降到約 15% → 本業其實是季減） 前三季累計（vs 2025 前三季） 6. 營收 +2%、毛利 –7%、營業利益 –9% 7. 毛利率 46.9%（去年同期 51.4%） 8. 業外 37.8 億（去年同期 4.4 億），所以淨利 +10%、EPS 121.98（去年同期 109.06） CapEx 9. 3Q CapEx 81.8 億（大部分是購地）、折舊 20.4 億 10. 擴產「會花不少錢」，但目前不需要籌資 業務／策略重點 手機鏡頭：能見度只有一個月 11. 10 月拉貨跟 9 月差不多，11 月開始下滑；客戶不給長期 forecast 12. 今年新機（可變光圈）良率 OK，但客戶 9 月就開始下修，拉貨高峰已過 13. 毛利率兩個因素： A. 綠電是結構性成本：跟客戶簽約必須買綠電 B. 良率是唯一能改善的項目 C. 明年價格已經談定，綠電成本反映到售價要等更後面 14. 潛望式再升級是 2028 年，不是 2027 年；2027 年只有主鏡頭升級（送樣中） 15. 4Q 稼動率「都滿」 CPO：從 FA 走到 FAU 16. FA 認證「應該算通過」；9 月試產線已 ready 17. 客戶要求直接出貨 FAU，做法是：自己做 FA > 外購透鏡與 PMLA > 耦合成 FAU > 再組到 carrier 上 18. 明年年中的出貨形態是 FAU + carrier 19. 時程：一座新落成的廠（現有第二大廠區）全部做 FA/FAU，2027 年中有一定產能，FAU 2H27 量產 20. 客戶：這一代是 contractor 角色、單一量產客戶；2028 年的下一代已直接跟超過一家 CSP 談，多數是多排 FA 21. 新購土地全部給 FA/FAU，明年開工、2030 年完工 22. 不做 ferrule / connector，只做「進入障礙特別高」的 FA 和 FAU 23. 優勢：全自動化產線，設備自製；主動對位（AA）製程讓不合格的 V-groove 也能做好 24. CPO 和 NPO 對大立光差別不大，只是封裝位置不同
Q&A Q：4Q 毛利率的正負面因素？綠電影響幾個百分點？ A：負面是綠電，可能變成「結構性的問題」；唯一能改善的是良率，正在上來。綠電影響「至少有」一定幅度，數字不揭露。 Q：可變光圈良率符合預期嗎？ A：良率「還 OK」，但客戶高峰也過了，已經開始下修。 Q：綠電成本能轉嫁嗎？FA 認證過了嗎？營收規模多大？ A：售價若包含綠電，毛利率就能回去，但明年價格已談定。FA 認證「應該算通過」；產能最快明年年中 build 好；FA 和 FAU 現在都很缺，兩個都會做。毛利率「要看良率」；4Q26 底或 1Q27 才知道良率，目標明年第二季底到年中量產。 Q：通過認證的是哪一塊？產能規劃重點？是代工還是直接接觸終端客戶？ A：自己做 FA，買進 PMLA，耦合成 FAU，下一關爭取把 FAU 組到 carrier 上；「比較像 contractor」。 Q：FAU 透鏡自己做嗎？外購料算營收嗎？綠電隨出貨變動嗎？CapEx 數字？ A：透鏡客戶已 qualify 別家，只能外購；外購料計不計入營收尚未定案。綠電依該客戶的出貨比重分攤。3Q CapEx 81.8 億、折舊 20.4 億。 Q：複製量產線靠設備還是良率？自動化優勢？多排 FA 進度？ A：兩個都有；自有產能不夠，可能要把部分產能外包，每台機台都要 fine-tune。自動化優勢「對位精度、速度、檢測三個都有」。多排 FA 在送樣，最快 2028 年，明年看不到。 Q：FAU 時程？PMLA 用模造玻璃還是半導體製程？ A：客戶希望直接出 FAU；PMLA 客戶目前偏好半導體製程，模造玻璃在某些構型上有優勢。 （價值主要落在 FA/FAU 組裝，不在模造玻璃） Q：FA 難度 80 分的話 FAU 幾分？新產能跟手機有關嗎？領先同業嗎？ A：FA 和 FAU 到目前都非常 challenge；新產能全部給 CPO；客戶認為我們是「他們看過最好的」。 （要全力發展第二成長曲線光通訊了，資本配置已經轉向 CPO） Q：以前說只做 FA，為什麼現在做 FAU？會有利益衝突嗎？ A：「由不得我們」；分開供料時良率不好會互相推責任，出完整成品爭議最少。 Q：認證的是 FA 還是 FAU？FA/FAU 毛利率？可變光圈賣得如何？ A：認證的是 FA；FAU 是客戶來現場看 demo 產線，認證「這個月會來談」。毛利率：「單價很高，但 BOM 也很高」，取決於良率。可變光圈這一代，9 月看起來應該賣得不太好。 Q：幾家客戶認證？做 GC 還是 EC？FAU 是 detachable 嗎？ A：要量產的是一家；客戶滿意的是自動化產線（良率和 throughput 都提高）。明年量產的是 GC，EC 還在 co-work。Detachable 會把更多公差壓進 FAU。 Q：明年年中產能夠嗎？會做 ferrule 嗎？NPO 呢？ A：這個廠可能是現有第二大廠區，明年年中應該會 build 出一定的量；客戶不要我們做 ferrule / connector；最缺的是 FA 和 FAU，進入障礙特別高。NPO 方案跟現有 FA 差不多，VCSEL 方案規格較鬆。 （只卡位高門檻零件，CPO 和 NPO 誰勝出影響不大） Q：還有其他 FA 客戶嗎？怎麼看友達的 microLED？4Q 稼動率？ A：有，大多在開發下一世代，最快 2028 年。microLED「不太可能」，太耗電、太大；難做的 single-mode FA 才有價值。4Q 稼動率「都滿」。 （老實樹幫別人開法會，否定 microLED 光互連路線） Q：2028 年超過一家 CSP 嗎？FAU 產線年中能 ready 嗎？ A：是，超過一家，絕大多數是多排 FA；FAU 年中也可以 ready（客戶看過 demo）。產線撐不撐得到 2030 年無法預測。 → 2028 年起客戶與產品同時擴張，是中期主軸。 Q：V-groove 會卡脖子嗎？carrier 是什麼？CapEx 方向？ A：V-groove 供應很足，AA 製程讓不合格的 V-groove 也能做好。Carrier 是 FAU 下方帶三顆定位珠的板子。CapEx「會花不少錢」。手機份額「不敢這樣說」，仍會爭取。 Q：客戶為何不跟大立光買 PMLA？要籌資嗎？ A：PMLA 早已 qualify 別家；年中出貨是 FAU + carrier；不需要籌資；舊建物拆掉重建。 Q：設備自製比例？交期？ A：基本上全部自製；目標明年年中把第一批產能 build 好。 - ▸ 重點節錄