亞德客-KY 1590 — 2026-08-28 法人說明會逐字稿

日期：2026-08-28｜時長：25 分鐘｜出席主管：曹永祥（集團副總經理兼財務長）｜主辦：公司自辦

逐字稿為線上法說音檔 AI 轉寫後人工校正，數字以財報與簡報為準。

重點摘要

產業循環 - 氣動行業過去 20 年約每兩年一個上升／下行循環；2021 年起因政策調控、COVID、外部對中國企業限制進入下行，2022–2024 年行業雙位數衰退。本輪 upcycle 約自 2024 年底／2025 年初啟動，內部推測 2027 年仍處 upcycle。[CFO 00:00:35] - 中國十四五計劃強調智能製造與產業升級，政策指引與補貼帶動需求回升。[CFO 00:01:07]

下游別 - 電子：smartphone 佔電子營收 25–30%，2026 上半年接近個位數下滑；其餘（AI devices 等）成長逾 30%，公司非 AI player 但所有 AI device 生產都需氣動支援，屬間接受惠。[CFO 00:03:37] - 電池／儲能：2025 年 +80%，2026 年至今 +50–60%，2027 年續增但增幅未定。[CFO 00:04:43] - 汽車：share game 為主，雙位數成長無虞。 - 傳統產業：美國 2025 年 2Q 起對全球課關稅，2025 年 3Q 起見到傳統業客戶回中國境內設產能（中國生產效率仍優於印度／東南亞／墨西哥）。[CFO 00:05:33] - 太陽能：連三年疲弱但年減幅收斂，2026 年 7 月 YoY 已翻正（需連續觀察三個月確認）；數十家業者已退出，政府介入處理產能過剩，2027 年有機會回正。[CFO 00:06:43]

新產品線 - 半導體：新規格 2026 年 4Q 上市，慣例上市後約一年才有較大營收貢獻，明顯放量看 2027 下半年或 2028 年。月營收 2025 年 2Q 約 500–600 萬人民幣 → 2026 年 2Q 已達 1,200–1,300 萬人民幣。定位為中國國產化受惠者。[CFO 00:08:32] - 電控系統：中國市場規模約 1,000 億人民幣；2025 年營收 4 億人民幣，2026 年預估年增逾 20%、超過 5 億人民幣，毛利率逾 60%；年底前上市數個系列真空發生器與新電控系統；十年目標年營收 31 億人民幣。[CFO 00:08:59] - 線性滑軌：稼動率由去年 20–30% 升至近 50%（毛利率約 30%），80% 稼動率時毛利率約 40%；70–80% 時可能轉積極價格策略；90–100% 時不需買新設備，改兩班制為三班制（設備年維修由 70 天降至 20 天，多出約 50 天工時）。十年目標年營收 3–4 億人民幣。[CFO 00:10:44] - 電動缸：中國市場規模逾 100 億人民幣（未計客戶自組件需求）。步進馬達已開發完成、伺服馬達開發中；因陸製小型伺服馬達已成熟，2027 年下半年先推小型電動缸，大型馬達自行開發完成後再上市。[CFO 00:16:01]

市場份額與產能 - 氣動規格數約 26 萬種，SMC／Festo 約 70 萬種，未來數年持續增補。2030 年中國市佔目標 35%，對應營收 95–100 億人民幣（2025 年中國營收 74 億人民幣，五年約增 21 億人民幣）。[CFO 00:12:28] - 資本支出 2023–2027 年約每年 23–24 億台幣，足以支撐雙位數營收成長；2028 或 2029 年因電動缸整套上市需擴充部件產能，年產能規模到 344 億台幣。[CFO 00:15:26]

競爭與價格 - 氣動價格領導者理性，過去十年三到四次下行循環價格仍穩定，公司競爭力足夠、不需靠價格搶市佔。線性滑軌則需求好時漲價、需求差時砍價。[Speaker02 00:19:27] - 線性滑軌品質優於台灣同業，最大客戶群售價低約 20%，最小客戶群與同業相當；策略是先拉品牌形象，一兩年後設計新規格降成本再與陸廠競爭。[CFO 00:10:09]

海外與股利 - 海外營收佔比維持 4–5%，但基數放大後年增 20% 以上無虞。[CFO 00:15:02] - 自由現金流強勁、無重大併購計劃；現金股利支付率 2026 年提升至 65%，2027 年預計超過 65%。[CFO 00:16:27]

逐字稿

主持人（00:00:11） 各位投資先進，大家下午好，歡迎參加亞德客國際集團股份有限公司法人說明會。今日代表出席的長官為曹永祥集團副總。今日法說會流程將先針對經營成果進行簡報，之後再進行 Q&A 意見交流。接下來，我們把時間交給副總。

曹永祥（副總經理兼財務長，00:00:35） 先對最近的狀況做一個 breaking point。這個行業還是屬於一個 upside 的階段。過去 20 年來，每兩年有一個 upcycle，接下來兩年 downcycle。這一次比較 weak demand，應該從 2021 年開始，原則上是因為一些政府的政治調控，加上 COVID，還有全球各國對中國的一些 players 有一些比較異常的 restriction。當然，這個 restriction 在這兩、三個季度開始已經慢慢放鬆了。中國政府也針對整個國內經濟需求做了很大步的政策指引和 subsidy 的改善。再加上今年上半年發布了十四五計劃，特別強調智能製造和產業升級，也喊要重回製造業。所以我們說這一次的 upcycle，可能從 2024 年底或 2025 年初開始。過去 22 年、23 年、24 年，整個行業是雙位數的衰退。這個行業是取代人工的基本動作，照理來講，沒有這些非經濟因素影響，應該會有個位數的產業增長。雖然 2024 年初開始政府做了一些刺激政策，但——

曹永祥（00:02:22） ——應該說老百姓和企業對政府政策有些疑慮。經過一年後，他們慢慢擴充產能或提高自動化程度，但只花必要的部分，沒有積極推進更進一步的自動化提升。所以 2025 年、2026 年會是一個正常的 upcycle。因為政府政策支持，加上這些相關行業的刺激，所以我們覺得 2027 年應該還處於 upcycle 階段。當然，目前無法明確確認 2027 年的年度增長率會比 2026 年好或差，但根據內部推測和客戶端訊息回饋，以及政府政策，我們推測 2027 年屬於行業的 upcycle。

以個別行業來說，電子行業即使亞德客不是 AI player，但所有 AI devices 的生產都需要間接的啟動 support。我們在電子行業中，大約有 25% 到 30% 來自 smartphone，包括國際品牌和 local 品牌。smartphone 的 revenue 在上半年接近個位數的下降。這表示整個電子行業有約 20% 的全球增長，但其中 25% 到 30% 與 smartphone 相關、呈現明顯衰退，代表我們其他 AI devices 或其他 sector 仍有超過 30% 以上的增長。當整個 AI 相關 devices 需求持續增加時，對亞德客是間接收益。因此，我們認為電子行業在今年下半年或明年維持雙位數增長機會很大。再來是電子行業的電池 revenue，包括儲能——

曹永祥（00:04:43） 儲能是中國政府這一兩年積極推升的需求和應用。即使 2025 年已有 80% 的營收增長，今年至今仍有 50% 到 60% 的增長。明年我們推測整個市場 battery 包括儲能的整體需求仍會比 2025、2026 年更大。年度增長在 2027 年是否維持 50% 到 80%，現在說還早，但至少幾十個百分比的增長來自 battery 應該成立。

再來汽車部分主要來自 share game，只要有生產就需要啟動，維持雙位數增長應該沒大問題。傳統領域部分，除了政府的 subsidy 支持外，過往美國只針對中國一些企業有 tariff 政策，從 2025 年第二季開始，對全球都有 tariff 政策。雖然有些行業或公司可豁免，但我們在 2025 年第三季開始看到一些傳統行業客戶回到中國境內設立新產能。因為即使中國現在製造環境不如二三十年前，但生產效率相較印度、東南亞、墨西哥仍較高。去年、今年傳統行業需求基本上雙位數增長，我們認為明年維持正增長應該沒太大困難。太陽能部分當然較麻煩，已連續三年表現較差，但年對年衰退比率已下降。雖然七月份的 YoY 增長已回正——

曹永祥（00:06:43） ——但通常一個行業需連續觀察三個月左右，才能確定是往正面還是負面發展。原則上，太陽能不會像 2025 或 2024 年成為亞德客整體營運負擔。過去幾個月政府也介入產能過剩問題，我們認為太陽能需求會慢慢好轉。另外，已有數十家 players 在過去幾個月退出市場。這是中國行業特性：當需求好時，有許多新 players 和舊 players 進入市場，經過一段時間的繁榮後，產能過剩，開始疲弱。原則上，我們認為 2027 年太陽能行業有機會回正增長。

整體公司對 2027 年營運相對樂觀，但目前無法期望像今年這種人民幣增長幅度，因為行業 lead time 較短。至於新行業部分，半導體我們先前說需要兩年時間，原則上 2027 年開始慢慢上市一些新規格，現在原則上第四季有機會上市新規格。以過去經驗，每次上市新規格通常需一年左右才有較大營收貢獻，但取決於客戶下單速度。亞德客應是中國國產化政策的受益者。原則上，我們認為半導體相關收入增長應在 2027 年下半年或 2028 年有明顯成長速度。去年第二季，我們月半導體收入約五、六百萬人民幣，今年第二季已達一千兩百萬到一千三百萬人民幣。我們仍可用現有規格支持更多客戶需求，半導體行業收入有機會逐步提升，即使正式上市前。電控系統方面——

曹永祥（00:08:59） ——全中國約有一千億人民幣市場，當然 item 種類繁多。我們五年前開始開發幾個系列產品，三年前上市五、六個系列產品，兩、三年後，2025 年已有四億人民幣營業額，今年應超過 20% 增長，超過五億人民幣。年底前會上市幾個系列真空發生器和新電控系統。上市後可能需一段時間才有較大營收貢獻，但因為是取代舊有同業需求，收入發酵期不會像開發氣動產品那麼久。整體市場來看，我們才開發兩三年，賣了三、四年就已有五億人民幣營業額。電控系統行業對大家來說是非常好的未來發展方向，因為其 capacity 低，gross margin 超過六成。原則上，我們會依客戶需求和市場狀況逐步開發更多電控系統產品，希望十年內年營業額達三十一億人民幣。

線性滑軌部分，過去五年期望值較低，原因多，包括我們錯過最佳時機進入市場。2020 年有些客戶願冒被現有供應商懲罰的風險與亞德客合作，但因氣動需求強烈，大部分原規劃生產線性滑軌的機台挪來生產氣動。因此告知客戶無產能，許多客戶感到不滿，認為亞德客在欺騙他們。但經過時間，慢慢說服更多客戶理解當時情況。目前我們的產品品質應比台灣同業好，售價比台灣同業低。客戶基本分成 40 個不同 level，最大客戶群售價比台灣同業低約 20%，最小客戶群價格與同業相當。策略仍是提升品牌形象，與台廠競爭。

曹永祥（00:10:44） 在一兩年內，我們相信有機會將品牌形象提升到一定程度，之後會設計新規格，降低生產成本和售價，再與陸廠競爭。原則上，目前稼動率已從去年的 20% 到 30% 提升至近 50%。50% 稼動率時，毛利率約 30%。因為客戶群類似，不需花太多額外 OPEX，原則上未來一兩年可持續推升。當稼動率達 80%，毛利率約 40%。因為使用同一銷售團隊和後勤單位，不必額外支出太多成本。當稼動率達 70% 到 80%，我們可能會採取更積極的價格策略。當稼動率提升到 90% 甚至 100%，基本上不需購買新設備，因目前為兩班制工時，未來會逐步轉為三班制。兩班制設備一年需維修 70 天，三班制目前想法是讓設備一年維修 20 天，將有額外 50 天的生產工時。產出更大且平均效率更佳，價格策略將更具彈性。即使過去五年線性滑軌銷售進展較差，我們仍希望十年內能回到年營業額三、四億人民幣。

加上氣動產品持續提升市場份額，目前我們約有 26 萬種規格，較全球前兩大 SMC、Festo 的 70 萬種規格少很多，未來幾年會持續增加新規格。目標是 2030 年先達到 35% 的中國市場份額。達到 35% 後，市場份額應可持續提升，不會像之前市場傳言我們到 30% 就停滯，對未來營業額和成長率不會有疑慮。

曹永祥（00:13:12） 以 2030 年 35% 市場份額計算，依目前市場規模，營業額約 95 億至 100 億人民幣。去年中國市場營收為 74 億人民幣，未來五年約可增加 21 億人民幣。加上我們積極研發電動缸。電動缸在中國市場規模約超過 100 億人民幣，尚未包含部分客戶自行組裝部件的需求，這部分未計入 100 多億人民幣市場份額中。目前我們已有步進馬達，驅動元件已開發完成，正在開發伺服馬達。過去希望伺服馬達在廠內自行生產再上市整套電動缸，但因大陸小型伺服馬達已非常成熟，可能在 2027 年下半年先上市較小型電動缸。較大型馬達將自行開發完成後再上市，分階段進行。此部分目前尚未上市產品，未來營業額尚早評估。但我們提到未來五年可額外增加 20 億人民幣營業額，來自線性滑軌和電控系統。原則上，未來十年若無重大非經濟因素影響，營業額可持續維持雙位數成長。

海外市場拓展方面，過去因海外客戶對氣動產品參數要求嚴格，加上氣動元件較複雜且成本佔比低，許多海外客戶不願冒風險轉向亞德客。但有了線性滑軌後，我們已有進展。我們先說服過去不願購買的客戶先推線性滑軌，已有進展。當客戶開始購買亞德客線性滑軌，經過一段時間後，我們可說服他們相信亞德客系統品質優良。海外市場營收佔比維持在 4% 到 5% 左右，但因中國市場增長率持續放大，基數變大——

曹永祥（00:15:26） ——單以海外市場營收增長，一年維持 20% 多仍無大問題。除了中國市場擴展外，我們要求海外銷售團隊持續擴展海外份額。資本支出部分，2023 年至 2027 年約 23 至 24 億台幣。即使一年只有 23 至 24 億台幣，也足以支持亞德客雙位數營收增長，因我們持續提升場內生產效率，不需購買過多機台，但產出量持續提升。2027 年下半年或 2028 年因為要上市整套電動缸，涉及各種部件產能擴充，可能在 2028 或 2029 年，年產能到 344 億台幣。進度仍取決於大型馬達和驅動器開發速度。

公司自由現金流仍非常強勁，今年已將現金股利支付率提升至 65%。明年若無意外，將超過 65%。公司目前無重大併購計劃，因此自由現金流可持續提升。以上是簡單報告，若有問題，歡迎提出，謝謝。

主持人（00:19:06） 感謝曹副總，接下來進入 Q&A 意見交流時間，投資人可以直接舉手提問，謝謝。

Q&A

提問（00:19:27） Market share 不是 35%，是氣動部分的 35%，對吧？你提到後續 market share 會持續成長，但又說價格會往下調整。

曹永祥 我沒有說價格會往下，我指的是線性滑軌的價格會下降。氣動部分的價格基本上相對穩定，與線性滑軌產業不同。線性滑軌需求好時會漲價，需求不好則砍價。但氣動領域的價格領導者過去十年即使經歷三到四次下行週期，價格仍相對穩定且理性。因此，氣動價格基本不會波動，不需要像線性滑軌那樣用價格競爭。我們的氣動競爭力已非常強大，無需透過價格策略爭取更多市佔。

主持人（00:20:41） 好的，今天法說會到此結束，謝謝大家。

待校正紀錄

待確認事項

• 「無法期望像今年這種 230% 人民幣增長」：轉寫為 230%，與公司全年雙位數成長的說法量級不符，疑為 23% 或 20–30% 之誤；逐字稿內已改為不帶數字表述，實際數字待財報／簡報核對。
• 電控系統十年目標 31 億人民幣：相對 2025 年 4 億人民幣基期偏高，且與線性滑軌十年目標 3–4 億人民幣落差大，待簡報核對。
• 年產能 344 億台幣：轉寫為「回到 344 億台幣」，語意上應為擴充後達到而非回到，數字待核對。
• smartphone 上半年「接近個位數下降」：原轉寫為「接近單位數下降」，方向（衰退幅度是否接近 10%）待核對。