沛亨 (6291 TT) 櫃買業績發表會 Call Memo 20260521
※重點摘要 1. 1Q26 營收 6.6 億元、EPS 3 元，均創同期新高，毛利率 38%。 2. 光纖產品事業部訂單能見度滿載至今年底、延伸至明年 1Q，產能目標為去年的三到五倍。 3. 2Q 季增力道延續 1Q，下半年優於上半年；光纖絲僅採美系與日系，不用中國材料。
※營運概況 1. 1Q26 合併營收 6.6 億元，QoQ +10%、YoY +49%；2024 年每季約 4.5 億元，2025 年隨 AI 光纖高速傳輸應用逐季成長。四大事業部營收皆成長：光纖受 AI 資料中心帶動，電聲元件越南新廠放量，廣告機與 POS 機因美國營運據點增加拓展在地商機，電源管理 IC 受供應鏈控管與消費電子需求帶動。 2. 1Q26 合併毛利率 38%，YoY +85%、QoQ +4%（原文如此，2024 年每季約 30%，2025 年由 1Q 約 30% 逐季升至 4Q 約 40%）；合併營業利益 1.48 億元，QoQ +11%、YoY +216%；淨利率 19%，淨利 YoY +217%、QoQ +3%；EPS 3 元。 3. 事業部營收占比：網通產品事業部（電源管理 IC、POS 廣告機）30%、電腦周邊產品事業部（電聲元件、光纖產品）70%。 4. 歷年 EPS 與股利：2021 年 1.79 元；2023 年 10.32 元、現金股利 8 元（配息率 78%）；2024 年 6.13 元、5.8 元（95%）；2025 年 6.6 元、6 元（91%，EPS 為歷史次高）。採高股息策略。 5. 公司概況：資本額 4.2 億元，2025 年營收 21 億元，員工約 400 人；2018 年加入振曜集團後多角化，2021 年取得東荃、西柏、超昱，2023 年成立西柏越南子公司以因應中國加一需求，2024 年取得邑鋒。 6. 光纖事業部：過去 20 年深耕，近 10 年需求由電信轉向 AI 基礎設施；資料中心傳輸由 100G、400G 到 800G 甚至 1.6T，由銅纜逐步轉向光纖，未來包含矽光子元件；成長涵蓋 Scale-up、Scale-out、Scale-across 三個方向。客戶高度重視品質，近年已導入一線 AI 資料中心。 7. 電聲元件：耕耘逾 30 年，過去五年拓展電子紙廣告機看板，去年開始導入彩色技術；越南廠近距離服務 NB 供應鏈，涵蓋美系與台灣一線大廠，投入自動化產能。POS 廣告機含 2024 年加入的邑鋒，擁有美國製造優勢，可規避關稅，延伸至智慧醫療、醫院導覽與病房監控。AM 個體（電源管理 IC）應用涵蓋工控與消費電子。
※Q&A 8. 光纖事業部訂單能見度？ AI 需求強勁，訂單非常滿載，能見度至今年底，產能完全預約，甚至延伸至明年 1Q。 9. 台灣本土電信用光纖是否仍由 AI 事業部銷售、1Q 占比？ 營收主要來自美國大型 CSP 業者，非本土電信光纖。傳統 5G 與室內企業、社區用戶需求不是本次成長主力，比例不高。 10. 電聲元件毛利率是否高於公司平均？ 因保密協議僅能提供概念：公司平均約 38–40%；Power IC 略高於平均，廣告機與 POS 略低於平均，電聲元件與 AI 光纖應用高於平均。 11. Fujikura 遭美國裁罰，如何看待？是否採購中國光纖？ 光纖絲材料主要來自美系與日系兩大來源，這也是多年堅持品質的原因之一。必須遵守供應商政策，因此不會購買中國光纖絲，也不使用中系材料；目前唯一光纖絲來源是美矽與日矽。 12. 光纖產能進展？ 去年光纖事業部占營收比重較低，今年總產能與貢獻預計較去年成長三倍；1Q 報告時目標三倍，目前正朝五倍邁進。客戶訂單下到年底甚至明年，供應量仍遠不足以滿足需求。 13. 光纖原材料交期是否拉長？ 去年底光纖絲已非常缺貨，幸好前年備有較充足庫存，去年底又與母公司進行較大金額資金調度，把備貨期拉長、建立安全庫存；否則今年才下單、今年交貨幾乎不可能，今年下的訂單多數要明年才交貨。目前手上供應量應可滿足今年需求，持續與供應商協調縮短交期但仍有挑戰。 14. 光纖事業部主要客戶？ 最終端是美國幾大 CSP 業者，建置 AI 資料中心需要高速傳輸光纖線材；沛亨不直接接觸 CSP，而是透過客戶再往下傳遞。 15. 1Q 毛利率為何略低於 4Q？ 2025 年毛利率由 1Q 約 30% 逐季升至 4Q 約 40%，今年 1Q 為 38%，較去年同期提升。去年農曆年在 1 月、今年在 2 月，過年工作天數少又需加班趕客戶追單，成本上升；另集團存貨政策保守，庫存超過一年即預提跌價損失，1Q 提列約 500 萬元，影響毛利率約 0.7ppts。排除過年加班與存貨提列，各產品別毛利率並未低於 4Q。 16. 2Q 及全年營收展望？ 無法精確預測，方向上 2Q 季增力道延續 1Q，YoY 成長同樣可觀；下半年優於上半年；內部期望如去年般營收與毛利率季季有驚喜。
1Q26 毛利率口述的 YoY +85% 數字與同期毛利率 38%、去年同期約 30% 的說法不符，引用前請核對財報。