達明 (4585 TT) 2Q26 法說會 Call Memo 20260908
※重點摘要 1. 2Q26 毛利率 52.3%、EPS 1.18 元，業外含政府人形機器人專案補助約 3,000 萬元。 2. OMRON 占比由 2023 年約 40% 降至 1H26 約 18%，自有通路（DAMB）快速放大。 3. 推出 45 公斤負載新品，雙臂最高 100 公斤，瞄準 AI 伺服器組裝，客戶端 POC 年底至明年初導入。
※營運概況 1. 2Q26 營收較 1Q26 小幅增加，毛利率 52.3%，略優於 1Q26。營業費用較 1Q26 小增，但營收成長與毛利率提升帶動營業利益率達 7.9%（營業利益約 4,000 萬元）。 2. 2Q26 業外收入主要為固定利息與股利收入增加，加上政府人形機器人專案補助約 3,000 萬元。稅前利益 1.38 億元（稅前利益率 27%），所得稅費用約 1,400 萬元，稅後淨利 1.23 億元（淨利率 24%），EPS 1.18 元。2Q25 稅前虧損，主因台幣大幅升值造成匯兌損失，以及配合政府人力開發計畫投入人力物料使費用提高。 3. 1H26 營收 9.95 億元，YoY +12%，毛利率約 51%。營業費用增加約 5,600 萬元，主要為配合政府專案增加人力與物力投入，且政府補助認列於業外，故營業利益較 1H25 略低。 4. 1H26 業外：政府補助約 3,000 萬元、利息與股利收入約 1 億元、匯兌收益約 1,000 萬元；稅前利益 2.14 億元（1H25 約 4,000 萬元，受匯兌損失影響），稅後利益約 1.91 億元（1H25 約 3,600 萬元）。去年上市後募集資金採保守運用，產生利息收入。 5. 政府人形機器人專案補助期間約兩年，總額約 1 億多元，依開發進度、計畫報告與實際花費申請，審核確定後認列收入。 6. 資產負債表：現金增資後資產規模明顯增加，帳上現金及流動金融資產約 15–16 億元；流動資產增加約 1.1 億元，主要為債券投資與應收利息；非流動金融資產增加主要為長天期債券投資，約 49 億元。應收帳款較去年底增加，因 5、6 月營收增加。存貨增加係因材料供應緊張、備料較積極。 7. 短期借款主要因大陸業務涉及承兌匯票，依 IFRS 與大陸規定，部分非四大行承兌匯票歸類為借款（視為抵押借款）。合約負債主要為系統整合專案預收訂金。股本約 10.46 億元、資本公積約 54 億元、保留盈餘約 4.8 億元。 8. 銷售通路：DAMB（Direct Account 加 Machine Builder）為達明直接服務客戶的銷售與服務；OMRON 為透過 OMRON 雙品牌銷售；廣達集團含廣達、廣明及相關子公司。OMRON 過去是最大客戶，2023 年占比約 40%，1H26 降至約 18%；自 2025 年起自有銷售顯著提升，主要在直接客戶與針對 AMR 廠商的 MB 銷售（AMR 主要用於半導體廠）。廣達集團過去三年占比低，今年因其產能建置略升。系統整合涵蓋全廠及部分站點自動化服務。 9. 區域：1H26 台灣銷售增加，受惠系統整合與半導體客戶；大陸、美國比重略降，因台灣比重大幅提升相對壓縮；台灣廠商在美國建廠的自動化出貨多在台灣完成整線組裝再輸出，銷售記錄於台灣。歐洲、韓國持平，日本、東南亞略降。 10. 應用：半導體占比約三成以上，預期能維持並成長；傳產應用近年增加，包括整車檢驗、醫材、傳統紡織，重複訂單狀況良好。整車檢驗已從單站擴展到產線內製程檢驗，獲國外客戶好評。 11. 目標：維持產業報告 CAGR 約 20–30%，希望 2026–2028 年達到甚至超越此水準。 12. AI 重點四方向：AI 自動物流（結合 AMR，除半導體晶圓與晶圓盒搬運外也用於物流公司與紡織業）、半導體製造（手臂結合視覺做精準定位）、AI 電子檢測（高階伺服器與汽車相關）、汽車車體與車用零件檢驗（公司 AI 領先領域），另提供中小企業快速部署方案以降低自動化工程師需求。 13. 新品：今年推出 3 公斤手臂（主要用於造船業，重約 12 公斤，便於攜帶與窄空間部署）、45 公斤負載新品，雙臂組合最高 100 公斤。高階 AI 伺服器重量已超過 50 公斤，展場以雙臂示範將 AI 伺服器上架。 14. 人形機器人：短期銷量與營收提升仍有挑戰，目前聚焦訓練與學習以實現 general task 能力，並把學習架構先導入單臂與雙臂；工業領域對單臂、雙臂與 AMR 組合已有即時需求。 15. 自製與外購：產品自製率接近 100%，僅少數 SMT 打板外包，相機組裝自行完成。外購主要為 IC（多採海外供應商控制器）與減速機（向日本廠商採購）；馬達由公司設計、開規格後請台灣廠商生產；金屬件（手臂管、joint 外殼）外包後自行組裝。 16. 競爭：全球高階協作手臂第一梯隊為 Universal Robots、FANUC 與達明。FANUC 有傳統工業機器人客戶基礎與品牌，UR 有先行優勢與較佳經銷通路，達明正積極爭取更優質的經銷通路。達明優勢在內建視覺與 AI，採 Windows-based 平台，視覺與 AI 直接整合於自有 IPC，FANUC 與 UR 則需外掛，擴充性大且成本較低。
※Q&A 17. 未來人形機器人在工業物流場景的應用？雙臂與人形機器人訓練水準，POC 到商用的門檻？ 公司採雙引擎策略：人形機器人，以及同架構的學習系統，可用於單臂或現有雙臂。人形機器人要一次做到位，速度與精準度仍在驗證，學習架構應用於現有單臂預計年底前實現。人形機器人預計明年上半年完成技能訓練，並在客戶端 POC 試運行。雙臂因應 AI 伺服器與 IC 變大變重，負載由過去約 30 公斤提升至 100 公斤，已在客戶端 POC，預計下半年至年底或明年初開始導入，不敢說大量導入，但已開始應用。 18. 政府補助人形機器人研發的金額與分階段情況？ 補助約兩年，依開發進度、計畫報告與實際花費申請，總額約 1 億多元，審核確定後認列相關收入。 19. 1H26 中國營收成長不如以往的原因？ 中國成長率並非明顯下降，主要是台灣占比增加使中國比重相對降低。中國 1H26 銷售較預期稍緩，因半導體應用占大宗，產能建置速度與計畫調整所致；下半年產能建置計畫良好，預計改善。 20. 雙臂產品何時開始銷售？需求強度？ 伺服器與半導體場景下原 30 公斤負載不敷使用，需提升到 50 公斤甚至 100 公斤，目前已在客戶端做伺服器與半導體 POC，需求強勁，因 AI 產生新需求。公司在半導體及 AMR 運送的 AI 應用領先，故準備 50 公斤手臂。 21. OMRON 占比逐年下降的原因？ 銷售數字確實不理想，反映整體自動化市場狀況，包含 UR 及同業近幾年也受影響；去年關稅不確定性使產能建置時程延宕，達明業務持續成長，因此 OMRON 下降比例較明顯。公司手臂最大優勢是內建視覺與 AI，OMRON 導入視覺與 AI 速度較慢、推廣較弱，達明爭取訂單較具優勢；OMRON 受國際情勢與經濟不穩定影響較大，通路銷售較傳統。雙方持續討論，協助加速其推廣，預期逐步改善。DAMB 成長明顯，因公司掌握內建視覺與 AI 推廣，能提供客戶更快更直接的服務。 22. 廣達集團占比變化？ 廣達集團受其產能建置計畫時程變化影響，2025 年掛牌時拉貨不多；今年廣達各地產能建置提升、自動化需求增加，銷售占比相對提高。 23. 2026、2027 營收目標？AI 伺服器組裝是否仍以人力為主？ 目標維持產業報告 CAGR 約 20–30%。AI 伺服器組裝自動化程度已相當高，公司推出 50 公斤及雙臂 100 公斤組合滿足更大負載需求。不同客戶自動化程度不一，仍有提升空間，公司與客戶找出製程中適合手臂的環節以提升效率與安全。客戶多採單一擴增策略，需求大，對達明是良好機會。 24. 人形機器人技術領先程度？ 全球廠商都在做模型訓練。公司在工業自動化領域結合既有領域知識與手臂功能（含 AI 控制），具優勢。最終落地可能採 hybrid，不只是 VLA end-to-end，還需整合多種模組；公司結合領域知識與技術打造端到端的 VLA 解決方案。 25. 營收依應用別占比及傳產場域比重？ 掌握較多半導體應用，占比約三成以上；其他產業多透過經銷商或 OMRON 通路銷售，終端應用掌握較不精確。整車檢驗過去較多，今年開始擴展到製程中檢驗，利用 AI 與視覺檢測優勢，客戶有重複訂單。 26. 零件自製與外購比率？ 自製率近 100%，詳見營運概況第 15 點，外購主要是 IC 與減速機，均由國外廠商供應。 27. 各國機器人產業發展，台灣業者的優勢？ 台灣機器人廠商不多，傳統機器人或協作機器人廠商基本上不涉及 AI，達明八九年前就開始投入，在 AI 與視覺領域相當獨特。人形機器人主要分新創與車廠兩類，達明處於傳統手臂領域且最早投入 AI，人形方面也有投資並了解相關技術。台灣優勢主要在元件供應，台灣系統廠較少，元件多供應外商。財務長表示，大陸人形機器人多聚焦表演與運動控制，對工業應用幫助有限；泛用型機器人學習訓練工作量龐大，時間可能較長，家用與服務型考量因素更多。工廠場域工作相對單純，工業應用推進較快，公司持續聚焦工業應用，並提前把人形學習技術用在單臂與雙臂產品。 28. 廣達是否有智慧製造計畫？今年與明年來自廣達集團的銷售比例？ 從交易紀錄看，廣達的數字確實明顯增加，但公司不清楚廣達具體計畫，也不便透露所知資訊。 29. 競爭環境：傳統四大家族與協作機器人業者（如 UR）下，達明的優勢與成長動能？ 傳統四大家族在協作機器人除 FANUC 外成績不算突出；高階協作手臂第一梯隊為 UR、FANUC 與達明。達明內建視覺與 AI 的整合是最大優勢，吸引許多 FANUC、UR 的合作夥伴加入。成長動能來自 AI 帶動的工業需求，公司與客戶端早期結合緊密。總經理補充，人形機器人必須安全協助人類且須使用視覺技術，這正是達明優勢；傳統機器人廠通路佈局較早，但 AI 與人形技術加入將帶來通路變革，對達明有利；台灣在 AI、伺服器、半導體領域相較其他機器人廠仍具優勢，需把握並在人形機器人快速取得成績。
本場為音檔轉寫，部分通路名稱與營業利益口徑可能有誤，數字以財報為準。