天鈺 (4961 TT) 凱基證券法說 Call Memo 20260924
※重點摘要 1. 2Q26 營收 53.85 億元，毛利率 26.87%，營業利益率 9.16%；營收創約五年新高、回到 2021 年水準。 2. 8 月營收再創新高，公司預期 3Q26 營收持續成長、9 月表現亦佳。 3. 配息率 80% 與去年持平，公司表示明年有機會超越。
※營運概況 1. 2Q26 營收 53.851 億元；毛利率 26.87%，較上季下降 0.93ppts；營業利益率 9.16%，提升主因費用率下降與營收增加。 2. 1H26 營收 98.87 億元，毛利率 27.29%，稅後淨利 9.03 億元，EPS 5.07 元。 3. 營收創三年新高、回到約 2021 年水準（嚴格說是五年來新高）；9 月公布的 8 月營收亦創新高。 4. 資產負債表：2Q26 現金及易於變現金融資產 198.671 億元，較 1Q26 的 187.71 億元增加約 10.96 億元；2Q26 營運活動淨現金流入 12.7 億元，自由現金流量淨流入 7.39 億元。 5. 負債比率由 14.3% 升至 20.7%，因應付股利列入負債；淨值約 144–147 億元。應收帳款天數由 58 天降至 50 天；存貨天數（DOI）由 58 天降至 52 天；存貨金額由 21.4 億元增至 24.4 億元，存貨占資產比重降至接近 7%。 6. 2Q26 產品組合：中尺寸（車載及工業娛樂控制）24.5%；Power IC 10.02%；Mobile IC 38.6%（較上季 +8.8ppts）；Other Semi 26.8%（較上季 -8.8ppts）。大尺寸應用於 TV、Notebook、Monitor。2Q26 小尺寸產品成長明顯；公司表示專用 IC 占比逐年下降（2Q19 小尺寸專用 IC 占比達 81.8%），為長期不變的策略。 7. 季對季成長動能主要來自 Mobile IC，Display IC 與 Power IC 三大類均有貢獻。驅動 IC 2Q26 營收創過去五季新高，主要來自中尺寸，其次為 Monitor 與 TV；YoY 以中尺寸 TV、Auto 及 Monitor 表現突出。 8. Power IC 2Q26 營收較過去兩年顯著提升，主要營收來源依序為 VCM、Mobile PMIC、快充類；YoY 以 VCM 與 Mobile PMIC 表現優異。 9. Mobile IC 技術面涵蓋 OLED、TDDI Mobile、TDDI 平板；YoY 以 TFT IoT、OLED IoT 與 TDDI Mobile 成長。Other Semi 與上季持平，主要產品為 AI SoC 與 T-CON。 10. 過去五季研發比率下降，原因為公司增加投資。 11. 員工集中於新竹約 900 人，規模未變；另在馬來西亞與美國設有據點。 12. 股利政策：配息率 80%，與去年持平，明年有機會超越。 13. 展望：3Q26 營收持續成長，8 月續創高、9 月表現亦佳，今年營收有望維持良好水準；更多細節留待下次法說會（預計 10 月中旬）。2Q26 法說會已於 8 月 7 日舉行。
※結論 本場 2Q26 淨利率數字轉寫存疑，未收錄；其餘數字已就上半年數據回推驗算。