加高法會memo

加高電子（8182）2026 Q4 法說會 Memo　　日期：2026/10/21 主講：董事長 楊景晴、財務及管理部副理 王鐘慶 個人主觀看法：展望空洞。2027 講的「產品升級、產線升級、新應用導入、泰國二廠效益」，方向性的「營收年增」或「毛利率回升」也沒有，唯一有訊息量的是黃光近滿載和今年有調價，但也沒有詳細幅度 一、重點摘要 1. 2Q26 營收 14.04 億、YoY +2%；毛利率 13%（YoY -3ppt）、營業淨利 0.04 億（YoY -93%）、營益率 0.3%，本業接近損益兩平。 2. 稅後淨利 0.34 億（去年同期 -0.31 億）、EPS 0.32 元（去年 -0.29），轉盈全靠業外：去年美元貶值匯損 0.65 億，今年匯率平穩轉為業外淨收 0.42 億。 3. 毛利率下滑主因泰國新廠 2025/12 投產，仍在產能建置與爬坡期，稼動率未達經濟規模、折舊與固定成本偏高。 4. 存貨 11.17 億、YoY +65%、較 2025 底 +27%；銷貨天數 117 → 153 天；現金年減 26% 至 12.03 億，主因新廠備料與原物料漲價。 5. 2027 年態度「謹慎但樂觀」，重點放產品升級、產線升級、新應用導入、泰國二廠產能效益；未給 4Q26 與全年數字指引。 6. 黃光製程稼動率近滿載，前段黃光與後段封裝持續擴產；今年部分產品已調漲，明年漲幅待預算定案後公告。 二、營運成果 7. 損益（2Q26）：營收 1,404M（+2%）、營業成本 1,225M（+6%）、毛利 179M（-19%）、毛利率 13%（去年 16%）；營業費用 175M（+7%）、費用率 12%；營業淨利 4M（去年 58M）；業外 +42M（去年 -65M）；稅前 46M；所得稅 12M；稅後 34M；EPS 0.32（稀釋 0.31）；其他綜合損益 -42M、綜合損益總額 -8M。 8. 產品結構（1H26 vs 1H25）：晶體諧振器 44%（45%）、石英元件 OEM/ODM 39%（36%，代工客戶需求增加）、石英振盪器 7%（7%）、音叉 6%（6%）、MEMS 元件 4%（6%，客戶產品週期影響）。 9. 區域（1H26 vs 1H25）：中國 38%（40%）、日本 22%（22%）、台灣 20%（18%）、東南亞 13%（12%）、北美歐洲 7%（8%）；出貨六大洲 27 國；客戶把生產據點自中國移往台灣與東南亞。 10. 應用（1H26）：消費性電子 57%（+2ppt）、工業應用 24%（+1ppt，含軍用雷達、衛星、車電、醫療）、數據通訊 18%（-5ppt，需求與客戶拉貨動能轉弱）、系統 1%（持平）。 11. 資產負債（2026/6/30）：現金與流動金融資產 1,203M（YoY -26%）、應收 705M（+17%）、存貨 1,117M（+65%）、PP&E 2,023M（-6%）；總資產 5,646M；總負債 2,045M（-9%）；股東權益 3,601M（+7%）。 12. 財務指標（2Q26 年化）：負債比 36.23%（2025 年 37.15%）、流動比 243%、收現天數 94 天、銷貨天數 153 天（2025 年 117 天、2024 年 99 天）、ROA 1.58%、ROE 1.86%（2025 年 1.25%、2024 年 7.05%）；營業現金流 -42M、投資 -30M、籌資 -61M。 13. 股利：2025 年 EPS 0.44、配 0.25 元、配發率 57%（2024 年 EPS 2.44、配 2.00、82%）；常年維持 70% 上下，2025 因台幣升值獲利下滑與地緣政治不確定性採保守留存。 14. ESG：2030 較 2024 減碳 10%（類別一＋二）；太陽能規劃自發自用；高雄廠 ISO 27001（2025/10）、ISO 50001（2026/2）、ISO 14064-1（2026/3）、RBA VAP 銀級（2026/4）；東莞廠 ISO 14064-1／14067（2026/4）；2025 供應商 283 家、評鑑 33 家、重大負面衝擊 0 家。 三、營運展望 15. 公司定位：2026/11 滿 50 週年，策略兩軸——石英元件／頻率控制核心能力升級，以及 MEMS 製造服務能力建立；不追短期熱門題材。 16. 石英四大技術方向：小型化（AI 眼鏡／穿戴）、高溫（車電／工控）、寬溫（車電／戶外設備）、高頻率（光通訊／高速網路）。 17. MEMS 走「技術服務」模式：為無自有工廠的品牌客戶提供 BOM 設計 → 供應鏈管理 → 製造設計與管理 → 封裝與 FT 一條龍，產品線涵蓋 MEMS 麥克風、揚聲器、感測元件；已具車規 ISO 認證與接案能力，泰國廠可對應海外生產需求。 18. 三大應用方向（公司引用市場資料）： (1) AI 資料中心／光通訊：光收發模組向 800G／1.6T 升級，石英振盪器提供 DSP／SerDes 參考時脈（代表頻率 156.25／312.5／625 MHz）；2025 全球光收發模組及相關產品市場約 268 億美元、YoY +74%，2027 乙太網路光收發模組預估年增約 76%；實際商機取決於產品規格與客戶導入。 (2) AI 智慧眼鏡：2026 無顯示智慧眼鏡市場約 51 億美元、出貨 1,360 萬副，2027 推估 1,620 萬副，2030 約 2,730 萬副（含音訊眼鏡）；單一裝置可同時用到 XTAL、MEMS sensor、MEMS mic、MEMS speaker，用量為情境試算。 (3) 智慧汽車：2026 車用石英元件市場約 11.93 億美元；車用 MEMS 2026 約 32.2 億、2030 約 40 億美元；SDV／ADAS／座艙帶動 XTAL、OSC、MEMS 麥克風與揚聲器需求；看重產品週期長與技術門檻高。 19. 整體市場：頻率控制與時脈元件 2026 市場 68.4 億美元、CAGR 約 7%；MEMS 2026 約 186.6 億美元、2025–2031 CAGR 6.0~6.5%；產品別 CAGR：MEMS 揚聲器 79.8%（2024–2030）、石英振盪器 7.04%、MEMS 麥克風 6.61%、MEMS 壓力感測器 5.77%（2026–2031）。 20. 2027 重點：產品升級、產線升級、新應用導入、泰國二廠產能效益發揮；泰國廠稼動率提升、製程與良率優化是毛利率修復主軸。 四、Q&A （2027 展望） Q：2027 年展望？ A：謹慎但樂觀；重點是產品升級、產線升級、新應用導入、泰國第二廠新產能效益發揮，未給量化指引。 （黃光製程產能） Q：黃光模組產能稼動率？ A：公司有黃光製程但不做模組；黃光晶片製程需求確實增加，前段黃光與後段封裝都在擴產，目前稼動率近滿載，產能依訂單、產品組合與各廠安排調配。 （航太／低軌衛星／擴產） Q：航太、光通訊布局與擴產需求？AI、低軌衛星進展？ A：光通訊與 AI 如簡報所述；航太與低軌衛星內部歸同一大類，持續送樣與開發，但不是明年主要重點；不會為這兩個應用單獨擴產，擴產主軸是泰國二廠整體產能，再依客戶需求調配產線。 （報價） Q：今年頻率控制元件與 MEMS 報價是否上漲？明年漲幅？ A：今年部分產品確有調價，幅度依產品而異、非全系列固定比例普漲；明年漲幅尚在預算規劃，可揭露時以公告方式通知。 五、待追蹤 21. 泰國新廠稼動率與毛利率修復時程：何時回到 16% 以上、二廠產能何時開出。 22. 存貨去化：153 天能否回落、現金是否回補，原物料價格與呆滯料提列風險。 23. 明年漲價幅度公告時點與涵蓋產品線。 24. 黃光製程擴產規模與完成時間（近滿載下的瓶頸）。 25. 數據通訊佔比下滑 5ppt 是否隨 800G／1.6T 導入在 2H26 回升。 26. MEMS 製造服務首批外部客戶與營收貢獻；MEMS 佔比 4% 能否止跌。 27. 匯率：淨利對美元部位敏感，台幣升值會直接吃掉本業微薄獲利。 六、投資結論 28. 本業處於谷底：2Q26 營益率僅 0.3%，EPS 0.32 元全靠匯兌轉正，獲利品質低；泰國廠折舊與低稼動是毛利率壓力主因，修復取決於二廠產能填滿速度。 29. 營運資金轉差：現金一年減 4.3 億、存貨增 4.4 億，營業現金流轉負，在毛利率回升前現金流不會改善，股利配發率已降至 57%、殖利率支撐轉弱。 30. 題材面（AI 光通訊、智慧眼鏡、車用、MEMS 服務）公司定調長期布局，管理層明言不追短期熱度，2027 也無量化指引，近期缺乏催化劑。 31. 正面訊號是黃光製程近滿載與今年已部分漲價；若明年漲價幅度公告且泰國廠稼動拉升，毛利率有機會回升，在此之前以觀望為主。