原始紀錄
統一投顧 Call memo 全球傳動（4540）
2026.08.14法說會
研究員：藍焌朋
初判：中立。係因：(1)受惠中國新能源車與鋰電池需求上升，1H26營收成長45% YoY，且4月跟隨同業漲價10%使2Q26毛利率創下近三年新高。然而，台灣樹林廠面臨嚴重的缺工瓶頸，產能利用率已達82%，招不到夜班人員的情況下營收成長受限制。 (2)中國新能源車所用之線性滑軌較低階，內卷嚴重，在中國同業產能利用率接下來將相繼拉升的情況下毛利率難以維持，故給予中立評等。
重點摘要
- 2Q26營收8.30億元，+29.2% YoY，稅後淨利5,068萬，+6.8% YoY，GM 20.79%，GM創下近三年來新高。
- 各產品GM表現：線性滑軌毛利率15%（部分低階產品在競爭下甚至是虧損的），滾珠螺桿研磨級最高有到40%，轉造級約15%。
- 2Q26產品營收占比：滾珠螺桿49%、線性滑軌46%、滾珠花鍵4%。
- 2Q26地區營收占比：中國大陸84%、台灣7%、亞洲5%、歐洲3%、美國1%。
營運重點
- 研磨級滾珠螺桿與線性滑軌：
- 受惠於中國大陸新能源、鋰電池產業（特別是需要快速精密定位的製程）拉貨強勁，研磨級滾珠螺桿訂單成長明顯。目前全行業皆處於缺貨狀態，報價與交期為4~6個月起跳。給客戶的排單已排到1Q27。
- 在線性滑軌方面，3C產業庫存去化完畢且新能源拉貨帶動下，交期由正常的2個月拉長至3.5~4個月，排產排至1Q27。為因應急單，公司規劃自9月份起在現有基礎上將產能再提升20%（透過外籍移工），預期2H26出貨與營收將緩步逐季上升。
- 線性致動器（EIP系列）與人形機器人：
- 公司發表線性致動器，由單一傳動零組件供應商轉型為機電整合（整合螺桿、馬達、驅動與機構模組）與電控整合商。
- 開發完成應用於人形機器人的先進線性致動器（EIP系列），包括應用於手臂/小腿的IP08、大腿的IP15等規格。同時已開發完成三自由度的「靈巧手」原型（側向擺動可達正負6度，模擬人手手指運動設計）及機器人下肢運動模組，預計將在8月份的自動化展中正式展出。
- 雖然人形機器人長線市場空間大（2030年估達100萬台），但落地與送樣驗證期甚長。2026年公司定位為與客戶共同開發和送樣測試的「驗證年」，預估最快在2H27才有營收貢獻。
- 產能外移與蘇州廠建置：
- 為改善整體財務結構與因應中國大陸建廠投資，公司計畫發行3億元CB。
- 中國江蘇新廠房預計2026年底完工落成，明年度開始量產。目前已透過當地政府協商之臨時廠房先行小規模生產體積小、高人工比例的滑塊及螺帽等後端工序，藉此利用大陸較便宜的人工成本並優化製程毛利。目標中國大陸產能占比將由15%拉升至38~40%。
- 台灣樹林廠未來則將專注於生產高難度產品與高階致動器，並維持集團70%以上的研發、測試、驗證與生產比重。
剩餘業務
- 台灣廠嚴重缺工與移工引進：樹林廠面臨本地員工招募困難、且不願值夜班的限制，產能無法全開。滑軌稼動率受人力所限約維持在82%，其餘產品約60~65%。公司已於6月引進約100位新移工以填補人力空缺，夜班則調配資深外籍移工支援。隨著新員工在第三季、第四季陸續完成培訓，產能將自2H26起緩步上升。
- 產品漲價因應原物料壓力：受金屬切削用貴金屬刀具（鎢刀成本上漲30%）、工業油品（上漲20%）等成本壓力，公司已於3月預告、4月起正式對經銷商調漲價格約10%。此舉在2Q26已充分反應，直接貢獻了毛利率約4個百分點。下半年將視同業動態與原物料狀況，評估是否啟動二次漲價。
- 美國市場積極拓展：公司目前美國營收占比僅1%，但美國市場因政策推動在地製造需求大增，且相同產品在美國的毛利率較中國大陸高出15%以上。公司7月已赴美拜訪當地大型經銷商，下周預計將有美國大型工業客戶來台對接螺桿採購需求。
- 淡出大陸車用市場，轉向歐美高單價客戶：汽車轉向機構模組雖在去年成功驗證並於1H26順利出貨，但因大陸車市價格過度競爭、利潤過低，公司正評估放緩大陸車用開發，轉向接洽高單價的歐洲車用客戶（目前正在規格與研發設計討論階段）。
- 防範重複下單與經銷商管理：公司高達七成銷售透過經銷商。為掌握終端應用與防範重複下單，公司對客戶與供應商的需求掌控由原本的一季提前至兩季。今年上半年並強制要求業務陪同經銷商全參與客訪，已累計拜訪472家中端客戶，目前統計拜訪的中端客戶中，新能源占比達70%、工具機約8%、其餘則為自動化產業。
QA
Q1：請問目前台灣廠缺工與夜班調配的具體狀況為何？公司如何利用蘇州/江蘇廠解決人力瓶頸？
A1：台灣廠缺工主要卡在「本地人不願意上夜班」。我們在6月份進了約100位移工，目前正密集培訓中，產能預計自第三、四季起緩步釋放。針對夜班，我們把資深外籍移工移往夜班來帶領。為了徹底釋放台灣產能，我們把滑塊、螺帽等體積小、重複性高、占用人工與高關稅的後端加工作業，轉移到大陸江蘇及蘇州廠，利用當地相對便宜的人工與自備之自動化周邊設備進行後端生產，讓難度高、需要高技術門檻的先進自動器等產品全數保留在台灣廠生產。
Q2：研磨級螺桿目前缺貨與交期的具體狀況如何？產品組合是否會因此改變？
A2：今年市場對研磨級滾珠螺桿需求極其暢旺，主要受惠於大陸鋰電池快速、精密定位等新能源需求大增（太陽能等光電則使用轉造級為主）。目前全行業同業皆面臨缺貨，交期至少4~6個月起跳。我們現在給客戶的排單已經排到2Q27。雖然螺桿需求成長，但因為線性滑軌產能也被排到1Q27、2Q27，因此2H26螺桿與滑軌的營收占比仍會維持在接近1:1，與上半年表現相近。
Q3：人形機器人與線性致動器的開發進度為何？未來會以何種模式出貨？生產地點如何規劃？
A3：我們已累積核心傳動、機電整合與電控系統整合三大技術，成功開發出應用於人形機器人手臂/小腿的IP08、大腿的IP15先進自動器，以及三自由度的「靈巧手」原型。未來人形機器人出貨將以高度客製化的「機電整合模組」形式切入（配合客戶最終落地環境做Design-in）。生產地點方面，考量部分在地化，大陸市場明年新廠開出後會在地量產支援；而大陸以外市場則由台灣樹林廠全數供應，因為目前所有研發、設計、測試、驗證能量都保留在台灣，台灣生產比重最少維持在70%以上。人形機器人業務預計最快在2H27才會有較具體的業績貢獻。
Q4：1Q26與2Q26的毛利率有顯著落差的原因？後續是否會再度調漲價格？
A4：1Q26毛利率較低（14%）主要是春節工作天數少，且去年底將機台往大陸建置的相關初期成本與人力調整效益尚未完全顯現。2Q26受惠產能稼動率上升、製程優化帶動單位生產成本明顯下降，加上我們在3月預告、4月正式漲價10%，此一漲價直接挹注了毛利率約4個百分點，使2Q26毛利率回升至21%。由於今年鎢刀等金屬切削工具上漲30%、加工用工業油品上漲20%，給我們帶來不小的營運壓力。我們在第三季會密切關注同業動態，並視市場接受度，評估是否要進行二次調價。
Q5：公司目前對於美國及大陸市場（包含大陸車用）的策略如何調整？
A5：大陸市場（占比84%）目前非常「卷」，同樣產品銷往美國的毛利率比大陸高出15%以上。所以我們從2H26到2027年會積極加重美國市場比重，7月份我們已赴美拜訪當地大型經銷商，下周預計也有美國大型工業客戶來訪談螺桿合作。另外在大陸車用市場（如汽車轉向機構模組），上半年雖已交貨，但因大陸車市價格過度競爭且單價太低，我們計畫逐步淡化大陸車用布局，轉而與歐洲客戶接洽高單價、高規格之案源（目前處於細部研發與設計需求溝通階段）。