PDF 原檔：報告_CTBC_宏捷科8086_20261022_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-10-23）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_CTBC_宏捷科8086_20261022_001.png |
15.8KB | 真資料圖（<40KB，仍已 Read） | 營業比重圓餅圖（3Q26）：手機 75%、Wifi 20-25%、Non-RF 5-6% |
報告_CTBC_宏捷科8086_20261022_002.png |
21.9KB | 未 Read（<40KB，個股與大盤走勢圖） | — |
報告_CTBC_宏捷科8086_20261022_003.png |
54.4KB | 真資料圖（股價評價） | PER Band：股價紅線與 8X/16X/24X/32X/40X 本益比帶，1Q23–3Q26 |
報告_CTBC_宏捷科8086_20261022_004.png |
43.2KB | 真資料圖（股價評價） | PBR Band：股價與 PB1/1.75/2.50/3.25/4 淨值比帶，1Q23–3Q26 |
報告_CTBC_宏捷科8086_20261022_005.png |
70.9KB | 真資料圖（ESG） | 溫室氣體範疇一／二排放量：2025 範疇一 20,702.57、範疇二 18,098.45、總計 38,801.02 公噸 CO2e（YoY -15.93%），DNV 確信 |
報告_CTBC_宏捷科8086_20261022_006.png |
90.9KB | 真資料圖（ESG） | 用水量 186,838（YoY +4.4%）與溫室氣體排放密集度 9.43（YoY -9.01%）對照全市場／產業平均 |
報告_CTBC_宏捷科8086_20261022_007.png |
45.6KB | 真資料圖（ESG） | 廢棄物量：有害 759.43、非有害 334.68、總量 1,094.11 公噸 |
報告_CTBC_宏捷科8086_20261022_008.png |
82.6KB | 真資料圖（ESG） | 再生能源使用率 0%（全市場平均 3.7%），溫室氣體／用水／廢棄物密集度 9.426／1.312／0.008 |
報告_CTBC_宏捷科8086_20261022_009.png |
239.9KB | 真資料圖（ESG 社會） | 女性主管占比 42.42%、員工薪資平均數 793、非主管全時員工薪資、福利費用、職災人數 4 等 |
報告_CTBC_宏捷科8086_20261022_010.png |
322.4KB | 真資料圖（ESG 治理） | 董事 10 席（獨立 4）、女性董事 3、出席率 100%、法說會次數 2 等 |
原始內容
| 潛在漲幅 | 33.07% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 128.5元 |
| 目標價 | 171 元 |
| 前次目標價 | 153元 |
| 前次評等 | 增加持股 |
公司基本資訊
| 目前股本(百萬元) | 1,965 |
|---|---|
| 市值(億元) | 253 |
| 目前每股淨值(元) | 43.14 |
| 外資持股比(%) | 18.37 |
| 董監持股比(%) | 31.88 |
營業比重(3Q26)
個股與大盤走勢(%)
8086 —TWSE
許哲豪
jeff.syu@ctbcsis.com
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 2,164 | 2,723 | 4,456 | 4,117 | 5,046 | 5,090 |
| 營業毛利淨額 | 344 | 415 | 885 | 1,090 | 1,494 | 1,571 |
| 營業利益 | -37 | 68 | 525 | 738 | 1,118 | 1,194 |
| 稅後純益 | 14 | 83 | 521 | 660 | 1,015 | 1,048 |
| 公告基本EPS(元) | 0.07 | 0.42 | 2.65 | 3.36 | -- | -- |
| 調整後EPS(元) | 0.07 | 0.42 | 2.65 | 3.36 | 5.17 | 5.33 |
| 營業收入YoY(%) | -54.12% | 25.85% | 63.62% | -7.61% | 22.59% | 0.86% |
| 稅後純益YoY(%) | -98.37% | 503.31% | 529.70% | 26.73% | 53.82% | 3.16% |
| 本益比 | 939.91 | 301.34 | 40.68 | 31.25 | 24.87 | 24.10 |
| 本淨比 | 1.75 | 3.32 | 2.71 | 2.51 | 2.83 | 2.66 |
| 股息(元) | 0.00 | 1.00 | 1.19 | 1.68 | 2.33 | 2.40 |
| 殖利率(%) | 0.00% | 0.97% | 1.03% | 1.42% | 1.81% | 1.87% |
| ROE(%) | 0.18% | 1.11% | 6.81% | 8.23% | 11.84% | 11.37% |
2026/10/22
射頻元件
調升評等
宏捷科 (8086 TT) 買進(Buy)
光通訊業務於2028年迎來顯著成長
- ⚫ 3Q26營收略低於預期，毛利率預期受原物料成本呈現下滑
- ⚫ 2H26營運仍可維持高檔水準，持續受惠客戶提升份額
- ⚫ GaAs及InP PD有望成為第二成長動能，預期於2028年量產
3Q26 營收略低於預期，毛利率預期受原物料成本呈現下滑：公司 3Q26 營收 12.62 億(QoQ-2.81%，YoY+12.96%)，略低於我們預期，預估毛 利率為 26.14%%(QoQ-3.84ppts，YoY-2.05ppts)，主要受到上游磊晶及 金價持續處於高檔影響，呈現季下滑，預估3Q26 EPS為1.07元。公 司 3Q26 稼動率為 70%~75%，下一季度將維持相同稼動率水準，預估 4Q26 營收為 12.63 億(QoQ+0.15%，YoY+0.85%)，此外，公司已於 3Q26 與大部分客戶商議產品漲價，產品售價調漲將於 4Q26 生效，毛利率 預期將小幅度回升至27.83%(QoQ+1.69ppts，YoY-2.64ppts)。
2H26 營運仍可維持高檔水準，持續受惠客戶提升份額：展望手機 PA 因韓系手機持續擴大採用中國供應商，陸系品牌拉貨穩定，且因公司 客戶重心已轉向中高階手機，有效降低記憶體漲價對低階手機市場的 衝擊。公司也持續受惠於美系 IDM 廠退出中國市場及中高階手機拉貨 潮，帶動手機PA出貨量與ASP成長。Wi-Fi業務方面，Wi-Fi 7滲透 率增加帶動PA需求，但傳統Wi-Fi 5/6部分市場被矽鍺取代，展望 Router 需求為持平至小幅成長，而手機 Wi-Fi 則因大陸客戶逐漸取代 美系IDM廠而成長。無人機Wifi PA因傳輸距離增加及高解析度圖片 回傳需求，客戶持續規格更新及提升需求量，公司現無人機客戶由過 往1~2家增加至4~5家，成長顯著。
GaAs及InP PD有望成為第二成長動能，預期於2028年量產：公司 在 2026 年 8 月通過 28 億元資本支出，用於擴建無塵室及優化生產線， 建立 InP 相關產品製程，預估無塵室於 2027 年底擴建完成。光通訊業 務方面，公司除應用於 Datacom 短距傳輸 VCSEL 外，佈局 GaAs 及 InP PD，並已與多位客戶進行開發與測試。GaAs PD進展較為快速， 預估最快將於2027年底至2028年初進入量產，而InP PD進度較GaAs PD晚約半年，約於2028年年中量產。
公司過往營收有 7-8 成來自手機 PA，在 PA 客戶持續提升份額、無人 機及非射頻相關應用持續顯著成長外，光通訊業務除 VCSEL 外，PD 有望在 2028 年貢獻營收，成為除手機 PA 外下一個主要成長動能。我 們預估 2026、2027 年 EPS 分別為 5.17、5.33 元，維持前次報告本益 比倍數，基於2027年預估EPS x 32倍本益比，目標價為171元，調 升評等至買進之投資評等建議。風險因子：手機市場需求不佳、非射 頻營收不如預期。
圖表一、季度財報與預估差異
資料來源：Cmoney、Bloomberg、中信投顧整理
| 損益表 - (單位：百萬元) | 3Q26 - 實際數 | 3Q26 - 中信預估 | 3Q26 - 差異 | 3Q26 - 市場共識 | 3Q26 - 差異 | 4Q26(F) - 調整後 | 4Q26(F) - 調整前 | 4Q26(F) - 差異 | 4Q26(F) - 市場共識 | 4Q26(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,262 | 1,262 | 0.0% | 1,257 | 0.4% | 1,264 | 1,144 | 10.5% | 1,221 | 3.5% |
| 營業毛利 | 330 | 357 | 352 | 332 | 5.9% | 347 | 1.2% | |||
| 營業利益 | 236 | 257 | 258 | 236 | 9.2% | 251 | 2.5% | |||
| 税前純益 | 255 | 276 | 277 | 246 | 12.5% | 266 | 3.9% | |||
| 税後淨利 | 211 | 239 | 229 | 209 | 9.6% | 234 | -2.2% | |||
| EPS(元) | 1.07 | 1.20 | 1.17 | 1.06 | 10.4% | 1 | 0.0% | |||
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 26.1% | 27.8% | 29.0% | -1.2 ppts | 28.4% | -0.6 ppts | ||||
| 營益率 | 18.7% | 20.4% | 20.6% | -0.2 ppts | 20.6% | -0.2 ppts | ||||
| 稅後淨利率 | 20.2% | 18.1% | 18.3% | -0.1 ppts | 21.8% | -3.7 ppts |
圖表二、年度財報與預估差異
資料來源：Cmoney、Bloomberg、中信投顧整理
| 损益表 - (單位：百萬元) | 2026(F) - 調整後 | 2026(F) - 調整前 | 2026(F) - 差異 | 2026(F) - 市場共識 | 2026(F) - 差異 | 2027(F) - 調整後 | 2027(F) - 調整前 | 2027(F) - 差異 | 2027(F) - 市場共識 | 2027(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 5,046 | 4,885 | 3.3% | 5,042 | 0.1% | 5,090 | 5,335 | -4.6% | 5,561 | -8.5% |
| 營業毛利 | 1,494 | 1,453 | 2.8% | 1,517 | -1.5% | 1,571 | 1,594 | -1.4% | 1,634 | -3.8% |
| 營業利益 | 1,118 | 1,051 | 6.3% | 1,170 | -4.5% | 1,194 | 1,155 | 3.4% | 1,338 | -10.8% |
| 税前純益 | 1,197 | 1,092 | 9.6% | 1,194 | 0.3% | 1,265 | 1,200 | 5.4% | 1,386 | -8.7% |
| 税後淨利 | 1,015 | 929 | 9.3% | 1,047 | -3.0% | 1,048 | 1,020 | 2.7% | 1,175 | -10.8% |
| EPS(元) | 5.17 | 4.73 | 9.3% | 5.16 | 0.3% | 5.33 | 5.19 | 2.7% | 5.85 | -8.9% |
| 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 29.6% | 29.7% | -0.1 ppts | 30.1% | -0.5 ppts | 30.9% | 29.9% | 1.0 ppts | 29.4% | 1.5 ppts |
| 營益率 | 22.1% | 21.5% | 0.6 ppts | 23.2% | -1.1 ppts | 23.5% | 21.6% | 1.8 ppts | 24.1% | -0.6 ppts |
| 税後淨利率 | 20.1% | 19.0% | 1.1 ppts | 20.8% | -0.6 ppts | 20.6% | 19.1% | 1.5 ppts | 21.1% | -0.5 ppts |
2026/10/22
2026/10/22
| (百萬元) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,222 | 1,298 | 1,262 | 1,264 | 1,226 | 1,211 | 1,320 | 1,332 |
| 營業成本 | 799 | 909 | 932 | 912 | 860 | 839 | 907 | 912 |
| 營業毛利 | 423 | 389 | 330 | 352 | 366 | 373 | 413 | 420 |
| 營業費用 | 89 | 100 | 94 | 94 | 90 | 88 | 99 | 100 |
| 營業利益 | 334 | 290 | 236 | 258 | 275 | 285 | 314 | 320 |
| 營業外收支淨額 | 24 | 17 | 19 | 19 | 17 | 17 | 18 | 19 |
| 稅前純益 | 359 | 307 | 255 | 277 | 293 | 302 | 332 | 339 |
| 所得稅 | 62 | 29 | 44 | 48 | 50 | 52 | 57 | 58 |
| 稅後純益 | 297 | 278 | 211 | 229 | 242 | 250 | 275 | 281 |
| 調整後EPS(元) | 1.51 | 1.42 | 1.07 | 1.17 | 1.23 | 1.27 | 1.40 | 1.43 |
| 毛利率(%) | 34.63% | 29.98% | 26.14% | 27.83% | 29.84% | 30.77% | 31.26% | 31.52% |
| 營業利益率(%) | 27.35% | 22.30% | 18.71% | 20.39% | 22.47% | 23.49% | 23.77% | 24.03% |
| 稅後純益率(%) | 24.29% | 21.44% | 16.73% | 18.12% | 19.76% | 20.61% | 20.84% | 21.06% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | -2.46% | 6.23% | -2.81% | 0.15% | -3.01% | -1.17% | 8.97% | 0.93% |
| YoY(%) | 58.38% | 33.25% | 12.96% | 0.85% | 0.28% | -6.70% | 4.61% | 5.42% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | 20.06% | -13.40% | -18.46% | 9.14% | 6.88% | 3.32% | 10.27% | 2.03% |
| YoY(%) | 322.80% | 82.85% | 6.37% | -7.47% | -17.62% | -1.72% | 32.90% | 24.25% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | 13.86% | -6.23% | -24.14% | 8.48% | 5.76% | 3.05% | 10.20% | 1.97% |
| YoY(%) | 259.72% | 181.33% | -3.11% | -12.14% | -18.39% | -10.31% | 30.28% | 22.47% |
PER Band
資料來源：中信、CMoney
PBR Band
資料來源：CMoney
2026/10/22
| (百萬元) | 資產負債表 2013 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | 損益表 (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 2022 7,904 | 8,801 | 9,564 | 10,525 | 10,786 | 營業收入淨額 | 2,723 | 4,456 | 4,117 | 5,046 | 5,090 |
| 流動資產 | 2,690 | 3,573 | 4,222 | 5,569 | 5,985 | 營業成本 | 2,308 | 3,570 | 3,027 | 3,552 | 3,519 |
| 現金及約當現金 | 1,913 | 1,979 | 2,826 | 3,450 | 1,207 | 營業毛利淨額 | 415 | 885 | 1,090 | 1,494 | 1,571 |
| 應收帳款與票據 | 177 | 517 | 553 | 698 | 686 | 營業費用 | 347 | 360 | 352 | 376 | 377 |
| 存貨 | 381 | 973 | 811 | 923 | 1,248 | 營業利益 | 68 | 525 | 738 | 1,118 | 1,194 |
| 採權益法之投資 | - - | - - | - - | - - | - - | EBITDA | 658 | 1,218 | 1,424 | 1,995 | 2,010 |
| 不動產、廠房設備 | 4,939 | 4,975 | 5,148 | 4,793 | 4,623 | 業外收入及支出 | 26 | 72 | 43 | 80 | 71 |
| 負債總計 | 505 | 1,319 | 1,758 | 2,293 | 2,308 | 稅前純益 | 94 | 597 | 780 | 1,197 | 1,265 |
| 流動負債 | 408 | 828 | 775 | 1,509 | 1,843 | 所得稅 | 11 | 76 | 120 | 182 | 218 |
| 應付帳款及票據 | 115 | 348 | 238 | 337 | 394 | 稅後純益 | 83 | 521 | 660 | 1,015 | 1,048 |
| 非流動負債 | 97 | 491 | 983 | 784 | 465 | 公告基本EPS(元) | 0.42 | 2.65 | 3.36 | - - | - - |
| 權益總計 | 7,398 | 7,482 | 7,807 | 8,233 | 8,478 | 調整後EPS(元) | 0.42 | 2.65 | 3.36 | 5.17 | 5.33 |
| 普通股股本 | 1,965 | 1,965 | 1,965 | 1,965 | 1,965 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 1,172 | 1,254 | 1,701 | 2,127 | 2,372 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 7,398 | 7,482 | 7,807 | 8,233 | 8,478 | ||||||
| 負債及權益總計 | 7,904 | 8,801 | 9,564 | 10,525 | 10,786 |
現金流量表
比率分析
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 508 | 137 | 1,249 | 1,308 | 198 | 成長力分析(%) | |||||
| 稅前純益 | 15 | 94 | 597 | 780 | 307 | 營業收入淨額 | 25.85% | 63.62% | -7.61% | 22.59% | 0.86% |
| 折舊及攤銷 | 483 | 594 | 658 | 697 | 183 | 營業毛利淨額 | 20.67% | 113.41% | 23.14% | 37.09% | 5.15% |
| 營運資金變動 | 169 | -701 | 18 | -157 | -258 | 營業利益 | -- | 675.32% | 40.51% | 51.47% | 6.82% |
| 其他營運現金 | -160 | 149 | -24 | -12 | -34 | 稅後純益 | 503.31% | 529.70% | 26.73% | 53.82% | 3.16% |
| 投資活動現金 | -1,089 | -498 | -821 | -708 | -363 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 資本支出淨額 | -1,081 | -638 | -863 | -225 | -117 | 毛利率 | 15.23% | 19.86% | 26.48% | 29.61% | 30.87% |
| 長期投資變動 | 0 | 0 | 0 | -1 | 0 | EBITDA(%) | 24.17% | 27.34% | 34.58% | 39.53% | 39.50% |
| 其他投資現金 | -8 | 140 | 42 | -481 | -246 | 營益率 | 2.49% | 11.79% | 17.92% | 22.15% | 23.46% |
| 籌資活動現金 | -556 | 427 | 419 | 24 | -333 | 稅後純益率 | 3.04% | 11.69% | 16.04% | 20.12% | 20.58% |
| 長借/公司債變動 | 0 | 430 | 626 | 116 | -206 | ROE(%) | 1.11% | 6.81% | 8.23% | 11.84% | 11.37% |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | -550 | 0 | -197 | -234 | 0 | ||||||
| 其他籌資現金 | -6 | -3 | -10 | 142 | -127 | ||||||
| 淨現金流量 | -1,137 | 66 | 847 | 624 | -498 | ||||||
| 期初現金 | 3,051 | 1,913 | 1,979 | 2,826 | 1,706 | ||||||
| 期末現金 資料來源：中信、CMoney | 1,913 | 1,979 | 2,826 | 3,450 | 1,207 |
ESG 資訊-環境保護(Environment) 資料來源:櫃買中心
2026/10/22
ESG 資訊-社會責任(Social) 資料來源:櫃買中心
2026/10/22
ESG 資訊-公司治理(Governance) 資料來源:櫃買中心
2026/10/22