PDF 原檔：報告_CTBC_大立光3008_20261012_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_CTBC_大立光3008_20261012_003.png |
86KB | 真資料圖 | 3Q26 財報與中信預估／市場共識差異表＋4Q26(F) 調整前後與共識比較（營收、毛利、營益、EPS、利潤率） |
報告_CTBC_大立光3008_20261012_004.png |
87KB | 真資料圖 | 2026F／2027F 年度財報調整前後與市場共識差異表（營收、毛利、營益、EPS、利潤率） |
報告_CTBC_大立光3008_20261012_005.png |
51KB | 真資料圖 | 本益比河流圖（Price 與 10X–50X 線，2023–2026，股價 2026 後段急升至約 7,800 後回落） |
報告_CTBC_大立光3008_20261012_006.png |
39KB | 真資料圖 | PBR 河流圖（Price 與 PB1–PB5 線，2023–2026）；未達 40KB 但已 Read |
報告_CTBC_大立光3008_20261012_008.png |
50KB | 真資料圖 | ESG 環境：再生能源使用率（2025 為 1%，2024、2023 為 0%，產業平均 5%） |
報告_CTBC_大立光3008_20261012_009.png |
46KB | 真資料圖 | ESG 環境：用水量（2025 年 1,577.23K，YoY +38%） |
報告_CTBC_大立光3008_20261012_012.png |
88KB | 真資料圖 | ESG 環境：溫室氣體排放密度圖 |
報告_CTBC_大立光3008_20261012_013.png |
53KB | 真資料圖 | ESG 社會：管理職女性主管占比（2025 為 10%，產業平均 25%） |
報告_CTBC_大立光3008_20261012_015.png |
53KB | 真資料圖 | ESG 社會：員工薪資年度趨勢（2025 平均 1,153 千元／人，-8%） |
報告_CTBC_大立光3008_20261012_016.png |
122KB | 真資料圖 | ESG 社會：非主管全時員工薪資、員工福利費用、職業災害人數、火災件數四張圖 |
報告_CTBC_大立光3008_20261012_017.png |
129KB | 真資料圖 | ESG 治理：獨立董事占比（33%）、女性董事席次、董事會出席率（2025 為 87%） |
報告_CTBC_大立光3008_20261012_018.png |
149KB | 真資料圖 | ESG 治理：董事進修率、法說會次數（4 次）、薪酬委員會出席率 |
報告_CTBC_大立光3008_20261012_001.png |
29KB | 裝飾·logo·banner | <40KB 未 Read，預設營業比重小圖，不嵌 |
原始內容
| 臺灣ESG永續指數成分股 | 臺灣ESG永續指數成分股 |
|---|---|
| 潛在漲幅 | 18.77% |
| 前日收盤價 | 6,660.00元 |
| 目標價 | 7,910.00 元 |
| 前次目標價 | 5,020.00元 |
| 前次評等 | 增加持股 |
公司基本資訊
| 目前股本(百萬元) | 1,308 |
|---|---|
| 市值(億元) | 8,711 |
| 目前每股淨值(元) | 1464.41 |
| 外資持股比(%) | 24.16 |
| 董監持股比(%) | 19.02 |
營業比重(3Q26)
個股與大盤走勢(%)
3008—TWSE
許哲豪
Jeff.syu@ctbcsis.com
手機及零組件
大立光 (3008 TT)
維持評等
買進(Buy)
FA/FAU進展順利，潛在貢獻巨大
- ⚫ 3Q26營收及毛利率低於預期
- ⚫ 下修4Q26營收，展望鏡頭升級步調放緩，惟升級趨勢仍不變
- ⚫ FA已通過認證，受客戶正向回饋，進一步跨入FAU
3Q26 營收及毛利率低於預期：公司於 2026/10/08 舉行第三季法說會， 公布 3Q26 財務數據，營收 156.5 億元(QoQ+14.5%，YoY-11.5%)、毛 利率 42.2%(QoQ-7.22ppts，YoY-5.05ppts)、營業外收入 13.6 億元、本 期淨利51.8億元、單季EPS 39.62元。3Q26營收156.5億元低於我們 以及市場預期，主要受憶體成本上升影響下手機市場疲弱，以及客戶 新機需求量下修；3Q26 毛利率 42.2%低於我們以及市場預期，主要因 潛望式鏡頭較可變光圈鏡頭有多段光圈的檢測站數更多，故新機良率 較差，與綠電成本上升影響毛利率。公司展望 10 月營收將與 9 月持 平，隨後 11 月起呈現下滑，而毛利率受新機爬坡仍有優化空間，預 期將改善。此外，公司表示綠電成本已成結構性問題，2027 年產品價 格已談定，是否能反映綠電成本至產品報價視2028年商議情形。
下修 4Q26 營收，展望鏡頭升級步調放緩，惟升級趨勢仍不變：公司 表示可變光圈新機拉貨高峰期間已過，客戶需求已於 9 月開始下修， 我們預估 4Q26 營收及毛利率為 170.9 億元(QoQ+9.2%)/ 45.52%( QoQ+3.32ppts)。公司展望鏡頭規格趨勢，2027年主鏡頭將有 升級，相關產品已進行送樣，而 2028 年潛望式鏡頭有望迎來較大的 升級，公司已陸續開始進行試產。
FA 已通過認證，受客戶正向回饋，進一步跨入 FAU：FA 客戶認證通 過，試產線已就緒，且公司受客戶要求，進一步承接 FAU 組裝，以自 製 FA 加上外購 PMLA，進行 FAU 耦合及組裝。FAU 初步產線已展示 予客戶且在 10 月將進行驗證洽談，並預期將在 2027 年中建置一定量 體之 FAU 產能。經我們觀察 FAU 單價依規格不同單價落於 100 至 200 美元左右，假設 2028 年 FAU 需求總量為 3 至 4 千萬，大立光取得 10% 市佔率，預估 2028 完整年度可貢獻至少 100-150 億元營收，平均毛利 率約 40%-50%，推算營收及獲利貢獻巨大，為大立光自手機鏡頭外， 下一個主要成長動能。
雖公司在本次法說下修手機鏡頭展望，惟 FA/FAU 業務表示受客戶反 饋正向，由供應 FA 擴大至 FAU 組裝，並預估將於 2027 年中旬實現 量產並貢獻營收，進展迅速。過往大立光在手機鏡頭本業的營運上升 週期下，預估本益比約交易在 15 至 18 倍左右，而公司本次擴大 FAU 業務範圍，利於評價上修。我們預估 2027、2028 年 EPS 分別為 193.08、 225.97元，目標價7,910元，基於2028 EPS x 35倍PER，維持買進之 投資建議。風險因子：匯率波動、FAU進展及新機出貨量不如預期。
| (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 48,842 | 59,458 | 61,148 | 61,955 | 69,929 | 80,835 |
| 營業毛利淨額 | 23,806 | 31,209 | 30,837 | 28,821 | 33,921 | 39,675 |
| 營業利益 | 17,807 | 24,033 | 23,558 | 21,419 | 25,690 | 30,136 |
| 稅後純益 | 17,902 | 25,915 | 21,275 | 21,697 | 25,255 | 29,557 |
| 公告基本EPS(元) | 134.13 | 194.17 | 159.41 | -- | -- | -- |
| 調整後EPS(元) | 134.10 | 194.12 | 159.37 | 165.71 | 193.08 | 225.97 |
| 營業收入YoY(%) | 2.45% | 21.73% | 2.84% | 1.32% | 12.87% | 15.60% |
| 稅後純益YoY(%) | -20.87% | 44.76% | -17.90% | 1.98% | 16.40% | 17.03% |
| 本益比 | 19.45 | 12.91 | 15.18 | 40.15 | 34.49 | 29.47 |
| 本淨比 | 2.10 | 1.82 | 1.71 | 4.40 | 4.13 | 3.81 |
| 股息(元) | 67.50 | 97.50 | 80.00 | 82.85 | 91.45 | 113.46 |
| 殖利率(%) | 2.63% | 3.86% | 3.28% | 1.24% | 1.37% | 1.70% |
| ROE(%) | 11.17% | 14.85% | 11.43% | 11.21% | 12.35% | 13.45% |
2026/10/12
圖表一、季度財報與預估差異
資料來源：Cmoney、Bloomberg，中信投顧整理
| 损益表 - (單位：百萬元) | 3Q26 - 實際數 | 3Q26 - 中信預估 | 3Q26 - 差異 | 3Q26 - 市場共識 | 3Q26 - 差異 | 4Q26(F) - 調整後 | 4Q26(F) - 調整前 | 4Q26(F) - 差異 | 4Q26(F) - 市場共識 | 4Q26(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 15,651 | 16,577 | -5.6% | 18,196 | -14.0% | 17,095 | 18,211 | -6.1% | 18,476 | -7.5% |
| 營業毛利 | 6,607 | 8,421 | -21.5% | 9,274 | -28.8% | 7,782 | 9,588 | -18.8% | 9,410 | -17.3% |
| 營業利益 | 4,735 | 6,448 | -26.6% | 6,946 | -31.8% | 5,724 | 7,367 | -22.3% | 7,078 | -19.1% |
| 稅前純益 | 6,092 | 7,716 | -21.0% | 8,129 | -25.1% | 7,020 | 8,748 | -19.8% | 8,314 | -15.6% |
| 稅後淨利 | 5,182 | 6,289 | -17.6% | 6,712 | -22.8% | 5,721 | 7,129 | -19.8% | 6,894 | -17.0% |
| EPS(元) | 39.62 | 47.89 | -17.3% | 50.92 | -22.2% | 43.74 | 54.29 | -19.4% | 50.89 | -14.0% |
| 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 42.2% | 50.8% | -8.6 ppts | 51.0% | -8.8 ppts | 45.5% | 52.6% | -7.1 ppts | 50.9% | -5.4 ppts |
| 營益率 | 38.9% | 38.9% | 0.0 ppts | 38.2% | 0.8 ppts | 33.5% | 40.5% | -7.0 ppts | 38.3% | -4.8 ppts |
| 税後淨利率 | 33.1% | 37.9% | -4.8 ppts | 36.9% | -3.8 ppts | 33.5% | 39.1% | -5.7 ppts | 37.3% | -3.8 ppts |
圖表二、年度財報與預估差異
資料來源：Cmoney、Bloomberg，中信投顧整理
| 损益表 - (單位：百萬元) | 2026(F) - 調整後 | 2026(F) - 調整前 | 2026(F) - 差異 | 2026(F) - 市場共識 | 2026(F) - 差異 | 2027(F) - 調整後 | 2027(F) - 調整前 | 2027(F) - 差異 | 2027(F) - 市場共識 | 2027(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 61,955 | 63,997 | -3.2% | 65,261 | -5.1% | 69,929 | 69,594 | 0.5% | 71,449 | -2.1% |
| 營業毛利 | 28,821 | 32,440 | -11.2% | 32,410 | -11.1% | 33,921 | 35,623 | -4.8% | 35,820 | -5.3% |
| 營業利益 | 21,419 | 24,775 | -13.5% | 24,558 | -12.8% | 25,690 | 27,446 | -6.4% | 27,805 | -7.6% |
| 稅前純益 | 26,499 | 29,851 | -11.2% | 29,243 | -9.4% | 31,284 | 32,665 | -4.2% | 32,022 | -2.3% |
| 税後淨利 | 21,697 | 24,211 | -10.4% | 23,811 | -8.9% | 25,255 | 26,379 | -4.3% | 26,444 | -4.5% |
| EPS(元) | 165.71 | 184.53 | -10.2% | 179.89 | -7.9% | 193.08 | 200.88 | -3.9% | 199.94 | -3.4% |
| 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) | 财務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 46.5% | 50.7% | -4.2 ppts | 49.7% | -3.1 ppts | 48.5% | 51.2% | -2.7 ppts | 50.1% | -1.6 ppts |
| 營益率 | 34.6% | 38.7% | -4.1 ppts | 37.6% | -3.1 ppts | 36.7% | 39.4% | -2.7 ppts | 38.9% | -2.2 ppts |
| 税後淨利率 | 35.0% | 37.8% | -2.8 ppts | 36.5% | -1.5 ppts | 36.1% | 37.9% | -1.8 ppts | 37.0% | -0.9 ppts |
2026/10/12
2026/10/12
| (百萬元) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 15,544 | 13,665 | 15,651 | 17,095 | 15,685 | 15,150 | 19,214 | 19,881 |
| 營業成本 | 7,865 | 6,912 | 9,044 | 9,314 | 8,224 | 7,858 | 9,862 | 10,064 |
| 營業毛利 | 7,680 | 6,753 | 6,607 | 7,782 | 7,461 | 7,292 | 9,351 | 9,817 |
| 營業費用 | 1,867 | 1,605 | 1,872 | 2,058 | 1,851 | 1,776 | 2,269 | 2,336 |
| 營業利益 | 5,812 | 5,148 | 4,735 | 5,724 | 5,611 | 5,516 | 7,082 | 7,481 |
| 營業外收支淨額 | 1,476 | 951 | 1,357 | 1,296 | 1,255 | 1,212 | 1,537 | 1,590 |
| 稅前純益 | 7,288 | 6,099 | 6,092 | 7,020 | 6,865 | 6,728 | 8,619 | 9,072 |
| 所得稅 | 1,112 | 1,373 | 909 | 1,299 | 1,167 | 1,447 | 1,465 | 1,950 |
| 稅後純益 | 6,123 | 4,670 | 5,182 | 5,721 | 5,698 | 5,282 | 7,154 | 7,121 |
| 調整後EPS(元) | 46.63 | 35.72 | 39.62 | 43.74 | 43.56 | 40.38 | 54.69 | 54.44 |
| 毛利率(%) | 49.41% | 49.42% | 42.21% | 45.52% | 47.57% | 48.13% | 48.67% | 49.38% |
| 營業利益率(%) | 37.39% | 37.67% | 30.25% | 33.48% | 35.77% | 36.41% | 36.86% | 37.63% |
| 稅後純益率(%) | 39.39% | 34.18% | 33.11% | 33.47% | 36.33% | 34.86% | 37.23% | 35.82% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | -9.73% | -12.09% | 14.53% | 9.23% | -8.25% | -3.41% | 26.83% | 3.47% |
| YoY(%) | 6.62% | 17.07% | -11.46% | -0.72% | 0.91% | 10.87% | 22.76% | 16.29% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | -8.16% | -11.43% | -8.02% | 20.88% | -1.97% | -1.68% | 28.39% | 5.63% |
| YoY(%) | -4.50% | 5.52% | -24.41% | -9.56% | -3.47% | 7.15% | 49.57% | 30.71% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | -8.88% | -23.73% | 10.97% | 10.40% | -0.40% | -7.31% | 35.45% | -0.46% |
| YoY(%) | -4.97% | 352.46% | -26.80% | -14.86% | -6.94% | 13.10% | 38.04% | 24.47% |
PER Band
資料來源：中信、CMoney
PBR Band
資料來源：CMoney
2026/10/12
| (百萬元) | 資產負債表 2013 - 2022 | 資產負債表 2013 - 2023 | 資產負債表 2013 - 2024 | 資產負債表 2013 - 2025 | 資產負債表 2013 - 2Q26 | 資產負債表 2013 - 損益表 (百萬元) | 資產負債表 2013 - 2024 | 資產負債表 2013 - 2025 | 資產負債表 2013 - 2026F | 資產負債表 2013 - 2027F | 資產負債表 2013 - 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 184,970 | 195,138 | 216,527 | 220,787 | 226,131 | 營業收入淨額 | 59,458 | 61,148 | 61,955 | 69,929 | 80,835 |
| 流動資產 | 129,202 | 134,321 | 145,764 | 154,285 | 157,493 | 營業成本 | 28,248 | 30,311 | 33,134 | 36,008 | 41,160 |
| 現金及約當現金 | 110,172 | 107,490 | 113,658 | 115,942 | 118,482 | 營業毛利淨額 | 31,209 | 30,837 | 28,821 | 33,921 | 39,675 |
| 應收帳款與票據 | 8,051 | 10,091 | 10,360 | 10,462 | 7,328 | 營業費用 | 7,177 | 7,279 | 7,402 | 8,231 | 9,538 |
| 存貨 | 5,191 | 4,591 | 5,733 | 6,713 | 9,088 | 營業利益 | 24,033 | 23,558 | 21,419 | 25,690 | 30,136 |
| 採權益法之投資 | 760 | 1,369 | 24 | 26 | 28 | EBITDA | 34,001 | 29,374 | 33,437 | 37,762 | 44,055 |
| 不動產、廠房設備 | 37,831 | 41,135 | 46,936 | 51,472 | 52,530 | 業外收入及支出 | 8,142 | 2,342 | 5,080 | 5,594 | 6,467 |
| 負債總計 | 29,861 | 29,627 | 31,139 | 29,919 | 32,642 | 稅前純益 | 32,174 | 25,900 | 26,499 | 31,284 | 36,603 |
| 流動負債 | 29,388 | 29,517 | 30,578 | 29,749 | 32,441 | 所得稅 | 5,963 | 4,340 | 4,693 | 6,029 | 7,046 |
| 應付帳款及票據 | 1,325 | 1,613 | 1,856 | 1,726 | 2,046 | 稅後純益 | 25,915 | 21,275 | 21,697 | 25,255 | 29,557 |
| 非流動負債 | 473 | 110 | 561 | 171 | 200 | 公告基本EPS(元) | 194.17 | 159.41 | - - | - - | - - |
| 權益總計 | 155,109 | 165,510 | 185,388 | 190,868 | 193,489 | 調整後EPS(元) | 194.12 | 159.37 | 165.71 | 193.08 | 225.97 |
| 普通股股本 | 1,335 | 1,335 | 1,335 | 1,335 | 1,308 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 152,652 | 160,871 | 175,969 | 185,818 | 183,393 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 155,109 | 165,510 | 183,519 | 188,867 | 191,542 | ||||||
| 負債及權益總計 | 184,970 | 195,138 | 216,527 | 220,787 | 226,131 |
現金流量表
比率分析
2Q26 (百萬元)
2024
2025 2026F 2027F 2028F
8,968 成長力分析(%)
6,099 營業收入淨額 21.73% 2.84% 1.32% 12.87% 15.60%
2,177 營業毛利淨額 31.10% -1.19% -6.54% 17.70% 16.96%
318 營業利益
375 稅後純益
-9,793 -11,151 -16,066 -9,236 -2,399 獲利能力分析(%)
365 EBITDA(%)
-298 營益率
-14,673 -9,750 -10,764 -13,458 -6,816 稅後純益率
0 ROE(%)
34.96% -1.97% -9.08% 19.94% 17.31%
46.41% -17.74% 1.98% 16.40% 17.03%
52.49% 50.43% 46.52% 48.51% 49.08%
57.18% 48.04% 53.97% 54.00% 54.50%
40.42% 38.53% 34.57% 36.74% 37.28%
44.08% 35.26% 35.02% 36.12% 36.56%
14.85% 11.43% 11.21% 12.35% 13.45%
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 44,207 | 18,199 | 31,579 | 26,080 | 8,968 |
| 稅前純益 | 27,827 | 22,102 | 32,174 | 25,900 | 6,099 |
| 折舊及攤銷 | 5,118 | 5,422 | 6,230 | 7,732 | 2,177 |
| 營運資金變動 | 2,416 | -1,399 | -1,286 | -1,209 | 318 |
| 其他營運現金 | 8,846 | -7,926 | -5,540 | -6,343 | 375 |
| 投資活動現金 | -9,793 | -11,151 | -16,066 | -9,236 | -2,399 |
| 資本支出淨額 | -8,256 | -8,080 | -11,126 | -12,338 | -2,467 |
| 長期投資變動 | -760 | -3,065 | -7,374 | -1,704 | 365 |
| 其他投資現金 | -777 | -6 | 2,434 | 4,805 | -298 |
| 籌資活動現金 | -14,673 | -9,750 | -10,764 | -13,458 | -6,816 |
| 長借/公司債變動 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 發放現金股利 | -14,636 | -9,676 | -10,811 | -11,412 | 0 |
| 其他籌資現金 | -37 | -74 | 47 | -2,046 | -6,816 |
| 淨現金流量 | 21,022 | -2,682 | 6,168 | 2,283 | -541 |
| 期初現金 | 89,149 | 110,172 | 107,490 | 113,658 | 119,023 |
| 期末現金 | 110,172 | 107,490 | 113,658 | 115,942 | 118,482 |
| 資料來源：中信、CMoney |
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資料來源：證交所