PDF 原檔：報告_華南_全球傳動4540_20261014_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-10-16）
ingest 時建立的「眼見為憑」圖片索引，是 lib/ 嵌圖的唯一真相來源；嵌入時只從這裡挑分類為「真資料圖」的。<40KB 未 Read 者免列。
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_華南_全球傳動4540_20261014_002.png |
78KB | 真資料圖 | 近五年月營收走勢折線（單位千元，2022-2026），2026 年 9 月約 3.2 億 |
報告_華南_全球傳動4540_20261014_003.png |
68KB | 真資料圖 | 毛利率、營益率與每股盈餘走勢（2024Q3-2026Q2）長條與折線 |
報告_華南_全球傳動4540_20261014_004.png |
64KB | 真資料圖 | 外資買賣超與外資持股（張）圖（2026/04-2026/09） |
報告_華南_全球傳動4540_20261014_005.png |
47KB | 真資料圖 | 營收 YoY、毛利 YoY、營業利益 YoY、稅後純益 YoY 折線（2024Q3-2026Q2） |
報告_華南_全球傳動4540_20261014_006.png |
46KB | 真資料圖 | 存貨與應收帳款週轉天數（2024Q3-2026Q2）圖 |
報告_華南_全球傳動4540_20261014_007.png |
33KB | （<40KB 補驗） | 歷史本益比區間圖（20X-30X 帶，至 2026/10） |
報告_華南_全球傳動4540_20261014_008.png |
67KB | 真資料圖 | 收盤價歷史走勢與評等標示（2026/10 買進、2024/08 買進） |
原始內容
D華南投顧
::投資評等::
| 投資評等 | 買進 |
|---|---|
| 目標價 | 70.00 |
| 收盤價 | 60.30 |
| 隱含漲幅(%) | 16.09 |
| 評價區間 | 20X - 30X(PER) |
| 訪談類型 | 評等調整 |
::基本資料::
| 市值(億元) | 69.5 |
|---|---|
| 月均量(張) | 2,245 |
| 每股淨值(元) | 30.31 |
| PER | 24.22 |
| PBR | 1.99 |
| 外資持股(%) | 4.48 |
| 投信持股(%) | 0.00 |
| 資使用率(%) | 14.79 |
| 券使用率(%) | 0.85 |
| 報告日期 | 評等 | 目標價 |
|---|---|---|
| 20240828 | 買進 | 57.50 |
::近一年個股與大盤報酬率比較::
::研究員聯絡方式::
| 研究員 | 林政逸 |
|---|---|
| 電子信箱 | 11294@entrust.com.tw |
標題
全球傳動評等為買進，目標價 70 元 (2027F EPS X 28 PER)，隱含漲 幅為 16.09%，預估 2026 / 2027 年 EPS 為 1.2 / 2.5 元，主要理由如 下：
- (1) 9月與前三季營收穩健成長，訂單能見度已達明年
- (2) 切入 2 家 CPO 設備供應鏈，明年將添購設備擴充產能
- (3) 積極佈局人形機器人，展現關鍵零組件整合能力
內容摘要
9月與前三季營收穩健成長，訂單能見度已達明年
全球傳動 9 月合併營收達 3.24 億元，MoM 2.7%，YoY 40.2%，累 計 9 月營收 YoY 43.4%，主係受惠中國新能源產業與自動化需求延續， 帶動線軌產品出貨增長。目前線性滑軌與滾珠螺桿稼動率高達 82%， 公司已回補逾 100 名人力提升產能。整體在手訂單能見度極高，線性 滑軌交期約 3.5 至 4 個月，而高精度的研磨級滾珠螺桿訂單更已排滿至 2027 年第二季。同時公司也以加班、改善生產效率與利用中國廠支援 以消化訂單。
切入 2 家 CPO 設備供應鏈，明年將添購設備擴充產能 M
除了傳統工業應用，全球傳動積極投入前瞻技術佈局。在半導體領域， 微型研磨滾柱螺桿已順利切入 2 家 CPO 設備模組客戶供應鏈並開始出 貨。為因應明年訂單放量需求，公司預計於 Q4 完成明年度資本支出 預算編列，並於 2027 年添購設備擴充產能。
積極佈局人形機器人，展現關鍵零組件整合能力 M
全球傳動針對人形機器人陸續推出專用的上、下肢的 EIP 系列線性執 行器及模擬手指運動的靈巧手所使用的 DPRS 微型致動器。近期展出 的下肢驅動系統採用了 8 組線性致動器，鎖定高精度與微型化應用， 並將市場明確定位於需承受重負載的工業場景，預估此領域約佔整體 人形機器人市場的 10% 至 15%。相關產品 2026 年為兩岸客戶驗證與 送樣測試年，預計 2027 年下半年將迎來明確的市場回饋，並規劃於 2027 至 2029 年間逐步擴增產能。
:: 年度EPS預估::
單位：億元、元
| 年度 | 營收 | 毛利率 (%) | 營益率 (%) | 業外收 支率(%) | 股本 | 稅前 純益 | 稅前 EPS | 稅後 EPS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023 | 25.7 | 16.3 | -2.8 | -3.0 | 9.5 | -1.5 | -1.55 | -1.09 |
| 2024 | 22.9 | -5.5 | -27.8 | 3.2 | 10.9 | -5.6 | -5.17 | -4.97 |
| 2025 | 25.6 | 9.6 | -11.7 | 13.2 | 11.5 | 0.4 | 0.32 | -0.66 |
| 2026(F) | 35.5 | 19.4 | 3.3 | 2.9 | 11.5 | 2.2 | 1.89 | 1.20 |
| 2027(F) | 42.7 | 21.8 | 6.9 | 1.8 | 11.5 | 3.7 | 3.22 | 2.49 |
0727
全球傳動(4540)
- 傳動元件需求暢旺，長線獲利可期
投資建議
產品組合
:: 訪談內容::
公司簡介
- 全球傳動科技股份有限公司設立於2010年，是一家台灣傳動元件 專業製造廠，亦是亞洲第一大轉造級生產廠商，主要從事精密傳動 元件製造及買賣業務。
- 公司主要產品為滾珠螺桿、線性滑軌、滾珠花鍵、旋轉式滾珠螺 桿、花鍵、單軸機器人、直線軸承、聯軸器、螺桿支撐座等。線性 傳動產品主要以自動化設備之關鍵零組件為主要目標市場，產業升 級至高階自動化、智能化設備將帶動傳動元件之需求，有助於公司 產品之銷售。
產品營收比重 M
- 2025年全球傳動產品營收比重分別為線性滑軌：49%、滾珠螺桿： 44%、滾珠花鍵：6%及其他：1%。
- 我們預估2026/27年全球傳動產品營收比重為線性滑軌：49.6%/ 50%、滾珠螺桿：43.4%/43.3%、滾珠花鍵：6.3%/ 6.1%%及其 他：0.7%/ 0.7%。
產品組合
| 年別 | 2025 | 2026(F) | 2026(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 產品別 | 營收 | 營收 | 占比 | 營收 | 占比 | YOY |
| 線性滑軌 | 12.51 | 17.6 | 49.6% | 21.3 | 50.0% | 21% |
| 滾珠螺桿 | 11.26 | 15.4 | 43.4% | 18.5 | 43.3% | 20% |
| 滾珠花鍵 | 1.64 | 2.2 | 6.3% | 2.6 | 6.1% | 17% |
| 其他 | 0.19 | 0.2 | 0.7% | 0.3 | 0.7% | 15% |
| 合計 | 25.6 | 35.5 | 100% | 42.7 | 100% | 20.19% |
9月與前三季營收強勁雙增，獲利體質優化 M
- 伴隨出貨回升與人力逐步到位，全球傳動最新公布的 9 月合併營收 達 3.24 億元，MoM 2.7%、YoY 40.23%，來到近 3 個月最佳，推 升第三季營收穩健成長。累計今年 1-9 月營收已達 25.64 億元，年 增率高達 43.35%。受惠於稼動率提升、製程優化以及產品漲價效 益，目前毛利率已大幅攀升，整體下半年營運表現預期將持續優於 上半年，全年獲利有望挑戰新高。
0727
D華南投顧
0727
新能源帶動需求，訂單滿載交期大幅延長
- 公司營運復甦的主要動能來自中國大陸新能源產業，尤其是鋰電池 相關設備的強勁拉貨，加上自動化與 3C 產業庫存去化後需求回 溫。目前公司線性滑軌與滾珠螺桿稼動率均維持在 82% 左右的高 檔。由於在手訂單滿載，目前線性滑軌訂單能見度約 3.5 至 4 個 月，而應用於鋰電池及太陽能產業、高精度的「研磨級滾珠螺桿」 更是供不應求，訂單滿載能見度已直達 2027 年中。公司先前已盡 力回補逾 100 名人力加大產出應付滿載訂單。
公司成功切入 2 家 CPO 供應鏈，計畫啟動資本支出擴產 M
- 除了傳統工業應用，全球傳動積極開拓先進半導體封裝市場。其微 小型研磨螺桿已順利切入 2 家 CPO 設備模組客戶的供應鏈，目前 微型研磨滾柱螺桿已經開始出貨，預期明年訂單需求將逐步放量。 為因應 CPO 客戶與新產品線的強勁需求，公司已將其納入資本支 出規劃，預計於今年 Q4 完成明年度預算編列後定案，並於 2027 年添購設備大幅擴充產能，有望成為營收成長新動能。
鎖定重負載人形機器人，掌握關鍵零組件與次系統 M
- 人形機器人為全球傳動長線的戰略核心。公司陸續推出專用上、下 肢線性執行器（EIP系列），以及模擬人手指自然運動的靈巧手微 型滾珠螺桿及 DPRS微型致動器。先前展出的人形機器人下肢驅動 系統更採用了高達 8 組線性致動器。公司將市場定位於需承受「重 負載」的工業應用場景，預估該應用佔整體人形機器人市場 10% 至 15%。
- 2026 年主要為產品驗證與兩岸客戶送樣測試年，預計 2027 年下 半年將迎來明確市場回饋，並規劃於 2027 至 2029 年間逐步擴增 產能。
兩岸產能彈性調配，積極拓展美國市場版圖
- 為解決台灣廠招工不易的產能瓶頸，公司正積極將標準品產能移轉 至中國大陸，預計至 2026 年底，中國廠產能佔集團比重將從 15% 提升至 38% 到 40%
- 然而，針對人形機器人等高階產品，研發核心與至少 70% 的產能 將留在台灣，以供應全球「非紅色供應鏈」市場。海外市場方面， 將以美國為下一步擴張重點，透過 2020 年成立的美國子公司增加 經銷商家數、充實庫存品項，並納入製造支援以縮短客製化產品送 樣時間，力拚將目前僅低個位數的美國營收占比進一步放大。
G華南投顧
::表 季EPS回顧(單位：億元)::
| 項目 | 2026Q2 | QoQ YoY | 華南預估 | 差異(%) | 市場同業 | 差異(%) | 原因簡述 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 8.3 | 5.3 29.1 | 8.0 | -4.1 | |||
| 營業毛利 | 1.7 | 57.3 268.1 | 1.4 | -21.4 | |||
| 營業利益 | 0.5 -- | -- | 0.0 | -- | |||
| 稅前純益 | 0.7 1,066.7 | 2.9 | 0.0 | -94.3 | |||
| 稅後純益 | 0.5 -- | 8.5 | 0.0 | -94.1 | |||
| 稅後EPS | 0.44 -- | 4.8 | 0.02 | -95.5 | |||
| 毛利率 | 20.8 | 17.1 | -- | ||||
| 營益率 6.0 | -0.3 | -- | |||||
| 稅後淨利率 | 6.1 | 0.4 | -- |
資料來源：公開資訊觀測站、CMoney、華南投顧整理
::表 獲利預估修正(單位：億元)::
| 年度 - 項目 | 2025 - 實際 | -- 2027(F) - 原估 | -- 2027(F) - 新估 | -- 2027(F) - 差異(%) | 修正理由簡述 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 25.6 | -- | 42.7 | -- | |
| 營業毛利 | 2.5 | -- | 9.3 | -- | |
| 營業利益 | -3.0 | -- | 2.9 | -- | |
| 稅後純益 | -0.7 | -- | 2.9 | -- | |
| 稅後EPS | -0.66 | -- | 2.49 | -- | |
| 毛利率 | 9.6 | -- | 21.8 | -- | |
| 營益率 | -11.7 | -- | 6.9 | -- | |
| 稅後淨利率 | -2.9 | -- | 6.7 | -- |
資料來源：CMoney、華南投顧整理
::表 股利概況::
資料來源：CMoney、華南投顧整理
| 年度 | 現金股利(元) | 股票股利(元) | 現金股利殖利率(%) | 平均填息天數 | 平均填權天數 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 3.60 | 0.00 | 4.86 | -- | -- |
| 2019 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | -- | -- |
| 2020 | 0.80 | 0.00 | 1.59 | 3 | -- |
| 2021 | 1.30 | 0.00 | 2.79 | -- | -- |
| 2022 | 1.48 | 0.00 | 4.46 | 6 | -- |
| 2023 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | -- | -- |
| 2024 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | -- | -- |
| 2025 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | -- | -- |
0727
華南投顧
::各季EPS預估::
單位：億元、元
| 年季 | 營收 | 毛利率(%) | 營益率(%) | 業外收支率(%) | 股本 | 稅前純益 | 稅前EPS | 稅後EPS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 202601 | 7.9 | 13.9 | -5.4 | 6.2 | 11.5 | 0.1 | 0.06 | -0.19 |
| 202602 | 8.3 | 20.8 | 6.0 | 2.5 | 11.5 | 0.7 | 0.61 | 0.44 |
| 202603(F) | 9.5 | 20.9 | 5.9 | 1.2 | 11.5 | 0.7 | 0.58 | 0.44 |
| 202604(F) | 9.9 | 21.0 | 5.4 | 2.1 | 11.5 | 0.7 | 0.64 | 0.51 |
| 202701(F) | 10.4 | 21.60 | 5.8 | 1.1 | 11.5 | 0.7 | 0.62 | 0.47 |
| 202702(F) | 10.6 | 21.80 | 6.1 | 2.4 | 11.5 | 0.9 | 0.78 | 0.60 |
| 202703(F) | 10.7 | 21.84 | 7.7 | 2.3 | 11.5 | 1.1 | 0.93 | 0.75 |
| 202704(F) | 11.1 | 21.91 | 7.8 | 1.4 | 11.5 | 1.0 | 0.88 | 0.67 |
::單 月 營 收 概 況 及 預 估 ::
單位：億元
| 年\月 | 一 | 二 | 三 | 四 | 五 | 六 | 七 | 八 | 九 | 十 | 十一 | 十二 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026 | 2.7 | 1.7 | 3.5 | 2.5 | 2.4 | 3.3 | 3.1 | 3.2 | 3.2 | 3.0 | 3.2 | 3.7 |
| 2027 | 3.3 | 3.0 | 4.0 | 3.2 | 3.5 | 3.9 | 3.4 | 3.8 | 3.5 | 3.3 | 3.4 | 4.4 |
| MOM | -9.8 | -9.0 | 33.7 | -21.3 | 11.5 | 10.0 | -11.5 | 10.6 | -8.8 | -6.0 | 5.6 | 26.4 |
| YOY | 23.1 | 75.0 | 16.2 | 24.7 | 45.4 | 16.8 | 12.4 | 20.6 | 7.1 | 7.8 | 7.9 | 18.6 |
| 2026 | 7.9 | 8.3 | 9.5 | 9.9 | ||||||||
| 2027 | 10.4 | 10.6 | 10.7 | 11.1 | ||||||||
| QOQ | 4.7 | 2.3 | 1.2 | 3.2 | ||||||||
| YOY | 31.4 | 27.6 | 13.3 | 11.8 |
::財 務 資 料::
| 年季度 | 負債 比率(%) | 流動 比率(%) | 速動 比率(%) | 應收帳款 週轉天數 | 存貨 週轉天數 | 營業 費用率 (%) | 每股營業 現金流量 | 資產 報酬率 (%) | 股東權 益報酬率 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 202403 | 55.4 | 330.5 | 162.4 | 164.7 | 286.6 | 22.2 | 0.5 | -1.3 | -2.9 |
| 202404 | 53.8 | 216.0 | 130.8 | 144.6 | 207.0 | 21.2 | 1.7 | -2.1 | -4.6 |
| 202501 | 52.9 | 217.6 | 127.5 | 203.2 | 280.0 | 32.9 | -0.2 | -1.1 | -2.3 |
| 202502 | 50.1 | 220.1 | 124.0 | 154.1 | 202.2 | 15.0 | -0.9 | 0.7 | 1.4 |
| 202503 | 54.3 | 188.3 | 109.9 | 166.6 | 195.1 | 23.3 | -2.1 | -1.3 | -2.7 |
| 202504 | 54.2 | 206.7 | 120.1 | 170.2 | 212.8 | 17.9 | -1.5 | 0.6 | 1.4 |
| 202601 | 54.7 | 198.2 | 112.1 | 191.5 | 211.5 | 19.3 | -2.8 | -0.3 | -0.6 |
| 202602 | 56.2 | 177.2 | 97.3 | 208.9 | 238.7 | 14.8 | -1.7 | 0.7 | 1.5 |
0727
0727
外資買賣超(張)、外資持股(張)
營運狀況年增率
存貨及A/R週轉天數
歷史PE區間
個股投資建議與目標價三年歷史趨勢： 個股投資建議與目標價三年歷史趨勢：
:: 個股投資建議與目標價::
| 編號 | 發佈日期 | 收盤價(元) | 目標價(元) | 投資評等 | 研究員 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 20261014 | 60.30 | 70.00 | 買進 | 林政逸 |
| 2 | 20240828 | 47.50 | 57.50 | 買進 | 李昱廣 |
::評等定義::
| 投資評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進 | 未來一季報酬預期有25%以上空間 |
| 買進 | 未來一季報酬預期有10~25%空間 |
| 區間持有 | 未來一季報酬預期有0~10%空間 |
| 中立 | 未來一季報酬預期空間<0% |
::免責宣言::
本項研究報告僅提供本公司會員參酌，且純粹屬於研究性質，並不保證報告內容的完整性與精確性，亦完全無意影響客戶買賣股票的 任何投資決定。報告中的各項意見與預測，是得自於本公司信任為可靠的來源，受到特定的判斷日期之時效性限制，若嗣後有任何變 動，本公司不做預告，也不會主動更新。投資人做任何決策時，必須自行謹慎評估相關風險，並就投資的結果自行負責。本研究報告 的著作權為華南投顧所有，嚴禁抄襲、引用、對外傳送或轉載。
0727