PDF 原檔：報告_群益_美光MU_20261001_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_群益_美光MU_20261001_001.png |
53KB | 真資料圖（財務估值類，不嵌 lib） | MU 過去兩年 P/S Band：股價（黑線）與 13.6／10.1／6.6／3.1 倍四條階梯線，股價約 1,000 美元，位於 10.1 倍與 13.6 倍線之間 |
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原始內容
群益金融集團
Micron Technology (MU US)
- 營收獲利預料將持續成長
- 投資建議：Buy，目標價 1,300美元
董嘉青
10/01/2026
美光FY4Q26及FY2026財報仍亮眼
CAPITAL
- ⚫ 受惠於AI基礎設施對記憶體晶片的強勁需求，美光FY4Q26的營收達542.29億美元 ，YoY +379%，優於市場預估中值514.92億美元。美光FY4Q26的毛利率(非 GAAP)為87.00%，高於市場預估中值86.22%。美光FY4Q26的稀釋後EPS(GAAP) 為32.87美元，也優於市場預估中值31.378美元。
- ⚫ 美光FY2026的營收達1,331.88億美元，YoY +256%，優於市場預估中值1,298.50億 美元。美光FY2026的毛利率(非GAAP)為81.1%，高於市場預估中值80.704%。美 光FY2026的稀釋後EPS(GAAP)為74.33美元，也優於市場預估中值73.302美元。美 光是此波AI記憶體超級週期的紅利主要受惠者。
| FY1Q26 - $mn | FY2Q26 - % | FY2Q26 - $mn | FY2Q26 - % | FY3Q26 - $mn | FY3Q26 - % | FY4Q26 - $mn | FY4Q26 - % | $mn | FY2025 FY2026 - % | FY2025 FY2026 - $mn | % | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 13,643 | 57.2 | 23,860 | 57.6 | 41,456 | 76.4 | 54,229 | 100.0 | 營收 | 37,378 | 156.7 | 133,188 | 321.3 |
| 營利 | 6,136 | 25.7 | 16,135 | 38.9 | 33,318 | 61.4 | 43,751 | 80.7 | 營利 | 9,770 | 40.9 | 101,191 | 244.1 |
| 淨利 | 5,240 | 22.0 | 13,785 | 33.3 | 28,243 | 52.1 | 44,238 | 81.6 | 淨利 | 8,539 | 35.8 | 86,758 | 209.3 |
| 基本 EPS | 4.66 | 12.25 | 25.03 | 33.36 | 基本 EPS | 7.65 | 75.38 | ||||||
| 稀釋後 EPS | 4.60 | 12.07 | 24.67 | 32.87 | 稀釋後 EPS | 7.59 | 74.33 | ||||||
| YoY % | FY1Q26 | FY2Q26 | FY3Q26 | FY3Q26 | FY4Q26 | FY4Q26 | YoY % | FY2025 | FY2026 | ||||
| 營收 | 56.65 | 196.29 | 345.72 | 345.72 | 379.27 | 379.27 | 營收 | 48.85 | 256.33 | ||||
| 營利 | 182.24 | 810.04 | 1436.10 | 1436.10 | 1097.35 | 1097.35 | 營利 | 649.23 | 935.73 | ||||
| 淨利 | 180.21 | 770.81 | 1398.30 | 1398.30 | 1118.34 | 1118.34 | 淨利 | 678.55 | 916.02 |
資料來源：公司財報(以GAAP數據為準，美光財務年度結束於8月31日)、群益投顧彙整
CAPITAL
- ⚫ 依技術類別分類
- DRAM(記憶體)：FY4Q26營收397.71億美元，QoQ+27%、YoY+343%，因供應限 制，位元出貨量(Bit Shipments)季增中個位數百分比(mid-single digit %)，但平均銷 售單價(ASP)季增高十位數百分比(high-teens %)，反映供需高度緊繃；FY2026全年 營收1,006.79億美元，YoY +252%。
- 高頻寬記憶體(HBM)營收增速超越平均值，2027日歷年絕大部分HBM產能已簽約 、漲價，1γ (1-gamma)製程已成為當前最大生產節點之一
- NAND(快閃記憶體)：FY4Q26財務數據：營收達141.02億美元，QoQ+42%、YoY +526%，位元出貨量(Bit Shipments)季增約10%，平均銷售單價(ASP)大幅季增約 30%，同樣反映供需高度緊繃；FY2026全年營收317.85億美元，YoY +274%。
- 受惠AI上下文記憶體儲存與替代傳統硬碟，NAND的需求程度不亞於記憶體，新 產品已出貨給領先客戶，目前生產節點在於G9 NAND製成
| 百萬美元 | FY3Q26 | FY4Q26 | QoQ | FY4Q25 | FY4Q26 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| DRAM | 31,328 | 39,771 | 27% | 8,984 | 39,771 | 343% |
| NAND | 9,943 | 14,102 | 42% | 2,252 | 14,102 | 526% |
| 其他 (主要為NOR) | 185 | 356 | 92% | 79 | 356 | 351% |
| 合計 | 41,456 | 54,229 | 31% | 11,315 | 54,229 | 379% |
資料來源：公司財報、
群益投顧彙整
美光FY4Q26各產品表現
CAPITAL
- ⚫ 依業務部門分類
- 雲端記憶體部門(CloudMemoryBusinessUnit、CMBU)：營收成長主要由產品價格 提升與位元出貨量增加推動，毛利率維持於83%的高水準區間；FY2026營收 430.85億美元、YoY +219%。
- 核心資料部門(CoreDataCenterBusinessUnit、CDBU)：主要得益於平均售價(ASP) 顯著提升、位元出貨成長以及極佳的產品組合(favorablemix)，其中資料中心 SSD 的強勁需求為主要支柱；FY2026營收375.92億美元、YoY +420%。
- 移動裝置產品部門(MobileandClientBusinessUnit、MCBU)：營收增長主要由售價 提升所帶動；FY2026營收為366.01億美元、YoY +209%。
- 汽車與嵌入式產品部門(AutomativeandEmbeddedBusinessUnit、AEBU)：受惠於 產品售價上揚與位元出貨量同步增長；FY2026營收 158.86億美元、YoY+234%。
| 營收/百萬美元 | FY3Q26 | % | FY4Q26 | % | QoQ | FY4Q25 | % | FY4Q26 | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 雲端記憶體(CMBU) | 13,769 | 33.2 | 16,283 | 30.0 | 18% | 4,543 | 40.2 | 16,283 | 258% |
| 核心資料 (CDBU) | 11,524 | 27.8 | 18,002 | 33.2 | 56% | 1,577 | 13.9 | 18,002 | 1042% |
| 移動裝置產品(MCBU) | 11,521 | 27.8 | 13,114 | 24.2 | 14% | 3,760 | 33.2 | 13,114 | 249% |
| 汽車與嵌入式產品(AEBU) | 4,634 | 11.2 | 6,824 | 12.6 | 47% | 1,434 | 12.7 | 6,824 | 376% |
資料來源：公司財報、群益投顧彙整
美光FY4Q26各部門表現
美光FY1Q27財測優於市場預估
CAPITAL
- ⚫ 美光FY1Q27的營收(GAAP)指引為615億美元±15億美元，市場預估中值575.95億美 元；毛利率(非GAAP)估86.25%，市場預估中值86.60%；稀釋後EPS(GAAP)為 37.84美元±1.00美元，市場預估中值36.469美元。
- ⚫ 截至目前，美光已累計簽署26份戰略客戶協議(SCA)協議。客戶對長約保證供應的 需求已延伸至2031年(包括簽署延長至2031年的合約與現有合約展延)；美光預估， 這26份SCA協議將占公司2030年前總營收的35%以上。這些協議均屬於多年期的「 照單拿貨或付款」(Take-or-Pay，又稱必付合約)長約，能顯著提高美光未來營運與 財務績效的可預測性與穩定度。此外，75%的SCA 設有價格區間，25%的SCA營收 將定期重新談判。另外，美光目前約有1,500億美元的剩餘履約義務(RPO)。
- ⚫ 美光FY4Q26的淨資本支出為107.74億美元，FY2026淨資本支出為273.67億美元 (FY2025為138.04億美元)；美光FY4Q26的營運現金流為439.73億美元，FY2026的 營運現金流為896.75億美元。另外，美光預估FY1Q27資本支出約115億美元， FY2027上半年資本支出約250億美元，FY2027下半年支出金額將高於上半年。
| FY1Q27 | GAAP | 非GAAP |
|---|---|---|
| 營收 | $61.5b ±$1.5b | $61.5b ±$1.5b |
| 毛利率 | ~85.95% | ~86.25% |
| 營業費用 | ~$2.31b | ~$2.06b |
| 稀釋後EPS (美元) | $37.84 ± $1.00 | $38.15 ± $1.00 |
資料來源：公司財報、
群益投顧彙整
投資建議Buy，目標價1,300美元
- ⚫ HBM、DRAM與NAND記憶體需求持續受到AI基礎建設所帶動，不過，市場仍對 記憶體產業的景氣循環以及毛利率可能見頂、資本支出增加等議題感到擔憂。綜 合來看，研究員預估FY2027的營收為2,599.13億美元，若以5倍的市銷比來評價， 目標價訂為1,300美元，潛在漲幅約22%，投資建議為Buy 。
美光(MU US)過去兩年市銷比區間 (P/S Band)
資料來源：Bloomberg、群益投顧彙整
CAPITAL
投資評等說明
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進(Strong Buy) | 首次評等潛在上漲空間≥ 35% |
| 買進(Buy) | 15%≤首次評等潛在上漲空間<35% |
| 區間操作(Trading Buy) | 5%≤首次評等潛在上漲空間<15% |
| 中立(Neutral) | 無法由基本面給予投資評等 預期近期股價將處於盤整 建議降低持股 |