PDF 原檔：報告_群益_康舒6282_20261105_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-11-09）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_群益_康舒6282_20261105_001.png |
43KB | 真資料圖 | 產品組合圓餅圖：企業用電源 49%、電信電源 34%、消費性電源 11%、新事業 3%、金屬沖壓 3%。屬營收結構圖，不嵌 lib（數字已寫入文字） |
報告_群益_康舒6282_20261105_003.png |
63KB | 真資料圖 | Forward PE Band：股價線（2023-2026，約 21-70 元）對 25X／35X／45X／55X／65X 帶。屬評價圖，不嵌 lib |
報告_群益_康舒6282_20261105_004.png |
58KB | 真資料圖 | Forward PB Band：股價線對 PB0.6／1.2／1.8／2.4／3 帶。屬評價圖，不嵌 lib |
002（22KB，股價相對大盤走勢）<40KB 未驗證。
原始內容
CAPITAL
| 研究員：王美珍 | iris.wang@capital.com.tw | |
|---|---|---|
| 前日收盤價 | 36.50元 | |
| 目標價 | 3個月 | 41.00元 |
| 12個月 | 41.00元 |
近期報告日期、評等及前日股價
10/12/2026 Buy 43.2元
公司基本資訊
| 目前股本(百萬元) 8,561 | |
|---|---|
| 市值(億元) | 313 |
| 目前每股淨值(元) | 26.56 |
| 外資持股比(%) | 9.62 |
| 投信持股比(%) | 0.62 |
| 董監持股比(%) | 19.86 |
| 融資餘額(張) | 24,863 |
| 現金股息配發率(%) | 444.41 |
產品組合
股價相對大盤走勢
—6282—TWSE
康舒(6282 TT)
個股報告
2026年11月5日
Trading Buy
燃料電池與伺服器領域展望佳、惟AIDC建置速度有疑慮。 投資建議：營運漸入佳境，因目前市場對 AIDC 建置速度有疑
慮，投資建議為Trading Buy，目標價為41元。
燃料電池與伺服器領域出貨成長，企業用電源為營運主要成長 動能：因燃料電池與伺服器領域成長，預估企業用電源 2026 年 營收 YoY+64.5%，營收佔比為 48.8%。燃料電池客戶佔康舒營 收比重從 2025 年近 10%提升至 2026 年的 20%以上。客戶端中 長期目標於 2029 年達到 5GW 出貨規模，將為康舒帶來長期穩 定的營收挹注。高功率AI 伺服器電源33kW產品已進入量產， 72kW預計2H26完成安規申請。25kW PSU與100kW Power Shelf 正處於NPI階段，預計1Q27通過安規並送樣給客戶，於 2H27量產。
電信通訊電源長期穩定：電信通訊電源主要來自 Omni-On，應 用於大型基地台、小型基地台與電信機房。預估電信通訊電源 2026 年營收 YoY+14.2%，營收佔比為 34%。近期新爭取大型資 料中心專案，初期毛利略有折讓。但隨專案成熟，預估 2H26 毛 利率將逐季回升，預期長線可維持在30%以上常態水準。
消費用電源營收比重降低，有助於提升公司整體毛利率：消費 用電源 2022 年營收比重近 5 成，在調整產品策略下，營收比重 逐年降低，1H26 已降至 12.7%。受市場需求不佳影響與調整產 品策略，預估消費用電源領域 2026 年營收 YoY-23.6%，營收佔 比為10.9%，消費用電源營收比重有助於提升公司整體毛利率。
預期 3Q26 毛利率、營業利益率可回升：2Q26 產品營收比重分 別為消費用電源 11%、企業用電源 48%、電信電源 34%、新事 業 3%、金屬沖壓 3%。2Q26 營收為 95.15 億元，QoQ+10.89%； 毛利率降至 21.24%，營業利益率為 1.47%；稅後淨利 0.78 億元、 QoQ-66.55%，稅後 EPS 為 0.09 元。3Q26 營收為 108.05 億元， QoQ+13.55%；因經濟規模提升、資料中心領域毛利率回升、存 貨損失迴轉，預期毛利率、營業利益率可優於2Q26。
| (百萬元) | 2026F | 2027F | 2028F | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 40,437 | 51,135 | 62,946 | 8,071 | 9,198 | 8,581 | 9,515 | 10,805 | 11,536 | 10,802 | 12,213 | 13,907 |
| 營業毛利淨額 | 9,257 | 11,588 | 14,089 | 2,035 | 2,445 | 2,093 | 2,021 | 2,407 | 2,736 | 2,407 | 2,736 | 3,184 |
| 營業利益 | 1,244 | 2,051 | 3,523 | 282 | 359 | 251 | 140 | 321 | 532 | 267 | 449 | 649 |
| 稅後純益 | 921 | 1,606 | 2,616 | 254 | 481 | 234 | 78 | 223 | 385 | 187 | 437 | 477 |
| 稅後EPS(元) | 1.08 | 1.88 | 3.06 | 0.30 | 0.56 | 0.27 | 0.09 | 0.26 | 0.45 | 0.22 | 0.51 | 0.56 |
| 毛利率(%) | 22.89% | 22.66% | 22.38% | 25.22% | 26.58% | 24.39% | 21.24% | 22.28% | 23.71% | 22.29% | 22.40% | 22.89% |
| 營業利益率(%) | 3.08% | 4.01% | 5.60% | 3.49% | 3.90% | 2.93% | 1.47% | 2.97% | 4.62% | 2.48% | 3.68% | 4.66% |
| 稅後純益率(%) | 2.28% | 3.14% | 4.16% | 3.15% | 5.23% | 2.73% | 0.82% | 2.07% | 3.34% | 1.73% | 3.58% | 3.43% |
| 營業收入YoY/QoQ(%) | 27.45% | 26.46% | 23.10% | 9.96% | 13.96% | -6.71% | 10.89% | 13.55% | 6.77% | -6.36% | 13.07% | 13.87% |
| 稅後純益YoY/QoQ(%) | 502.61% | 74.44% | 62.87% | N.A | 89.25% | -51.32% | -66.55% | 184.68% | 72.54% | -51.42% | 133.82% | 9.09% |
註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主；稅後EPS以股本85.61億元計算。
CAPITAL
ESG：
為落實對地球環境的承諾，康舒科技已正式頒布「環境政策」、「水資源政 策」、「能資源政策」與「生物多樣性暨不毀林政策」，作為推動永續發展 的最高指導原則。
以「以人為本、價值共創、永續驅動」作為人才策略及發展的核心理念，透 過SMART文化塑造、員工特質發展、知識賦能體系與AI 智慧學習平台， 建構完整的人才培育架構。在企業願景使命目標下，透過系統性的知識傳承 與能力提升機制，打造全方位人才發展 DNA，驅動企業長期穩健成長、國 際化擴展與永續轉型。
主動導入IFRS S1/S2永續揭露準則，將永續資訊與財務報告深度整合，使 利害關係人得以全面評估公司的永續風險與長期價值創造能力；並將ESG 績效與高階管理層薪酬機制連動，以制度性設計強化管理層的永續當責性。
Capital Care 群益間心整
個股報告
2026年11月5日
CAPITAL
Forward PE Band
個股報告
2026年11月5日
資料來源：CMoney，群益預估彙整
Forward PB Band
資料來源：CMoney，群益預估彙整
Capital Care 群益間心整
CAPITAL
資產負債表
2013
損益表
個股報告
2026年11月5日
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 52,021 | 51,365 | 52,800 | 55,056 | 59,960 | 營業收入淨額 | 31,695 | 31,727 | 40,437 | 51,135 | 62,946 |
| 流動資產 | 28,759 | 27,446 | 36,892 | 41,284 | 48,416 | 營業成本 | 24,316 | 23,558 | 31,180 | 39,546 | 48,858 |
| 現金及約當現金 | 7,046 | 6,488 | 8,883 | 9,864 | 11,610 | 營業毛利淨額 | 7,379 | 8,168 | 9,257 | 11,588 | 14,089 |
| 應收帳款與票據 | 9,146 | 9,670 | 13,745 | 15,815 | 19,780 | 營業費用 | 7,502 | 7,454 | 8,013 | 9,538 | 10,566 |
| 存貨 | 7,197 | 8,182 | 10,645 | 13,042 | 16,019 | 營業利益 | -123 | 714 | 1,244 | 2,051 | 3,523 |
| 採權益法之投資 | 2,205 | 3,382 | 1,642 | 1,152 | 643 | EBITDA | 1,857 | 2,057 | 2,820 | 3,501 | 4,508 |
| 不動產、廠房設備 | 8,370 | 8,019 | 8,189 | 8,355 | 8,520 | 業外收入及支出 | 286 | -427 | -2 | 48 | -97 |
| 負債總計 | 28,630 | 28,461 | 29,673 | 31,188 | 34,511 | 稅前純益 | 163 | 287 | 1,242 | 2,099 | 3,426 |
| 流動負債 | 19,448 | 19,900 | 26,200 | 26,522 | 30,488 | 所得稅 | 198 | 146 | 335 | 503 | 817 |
| 應付帳款及票據 | 6,190 | 7,263 | 8,212 | 10,954 | 11,025 | 稅後純益 | -30 | 153 | 921 | 1,606 | 2,616 |
| 非流動負債 | 9,182 | 8,561 | 2,524 | 975 | 261 | 稅後EPS(元) | -0.04 | 0.18 | 1.08 | 1.88 | 3.06 |
| 權益總計 | 23,391 | 22,905 | 23,127 | 23,868 | 25,449 | 完全稀釋EPS** | -0.03 | 0.16 | 0.97 | 1.70 | 2.77 |
| 普通股股本 | 8,587 | 8,560 | 8,561 | 8,561 | 8,561 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 4,191 | 3,771 | 3,994 | 4,734 | 6,315 | 註2：稅後EPS以股本85.61【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本85.61【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本85.61【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本85.61【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本85.61【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本85.61【最新股本】億元計算 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 23,078 | 22,606 | 22,842 | 23,592 | 25,180 | 註3：完全稀釋EPS以股本94.45億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本94.45億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本94.45億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本94.45億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本94.45億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本94.45億元計算 |
| 負債及權益總計 | 52,021 | 51,365 | 52,800 | 55,056 | 59,960 |
比率分析
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) |
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | 營業收入淨額 | 13.83% | 0.10% | 27.45% | 26.46% | 23.10% |
| 營業活動現金 | 2,163 | 2,205 | 2,228 | 781 | 3,813 | 營業毛利淨額 | 22.69% | 10.69% | 13.33% | 25.19% | 21.58% |
| 稅前純益 | 163 | 287 | 1,242 | 2,099 | 3,426 | 營業利益 | N.A | N.A | 74.15% | 64.85% | 71.76% |
| 折舊及攤銷 | 1,696 | 1,704 | 1,736 | 1,771 | 1,806 | 稅後純益 | N.A | N.A | 502.61% | 74.44% | 62.87% |
| 營運資金變動 | 76 | -437 | -5,588 | -1,724 | -6,871 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 其他營運現金 | 228 | 651 | 4,838 | -1,365 | 5,453 | 毛利率 | 23.28% | 25.75% | 22.89% | 22.66% | 22.38% |
| 投資活動現金 | -3,266 | -3,043 | 5,640 | 1,012 | 1,084 | EBITDA(%) | 5.86% | 6.48% | 6.97% | 6.85% | 7.16% |
| 資本支出淨額 | -2,773 | -858 | -800 | -800 | -800 | 營益率 | -0.39% | 2.25% | 3.08% | 4.01% | 5.60% |
| 長期投資變動 | -160 | -2,147 | 0 | 0 | 0 | 稅後純益率 | -0.10% | 0.48% | 2.28% | 3.14% | 4.16% |
| 其他投資現金 | -333 | -39 | 6,440 | 1,812 | 1,884 | 總資產報酬率 | -0.06% | 0.30% | 1.74% | 2.92% | 4.36% |
| 籌資活動現金 | 1,247 | 393 | -5,473 | -813 | -3,150 | 股東權益報酬率 | -0.13% | 0.67% | 3.98% | 6.73% | 10.28% |
| 長借/公司債變動 | 1,346 | 3,422 | -6,037 | -1,548 | -714 | 償債能力檢視 | |||||
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 負債比率(%) | 55.03% | 55.41% | 56.20% | 56.65% | 57.56% |
| 發放現金股利 | -431 | -429 | -685 | -856 | -1,027 | 負債/淨值比(%) | 122.40% | 124.26% | 128.30% | 130.67% | 135.61% |
| 其他籌資現金 | 332 | -2,599 | 1,249 | 1,592 | -1,408 | 流動比率(%) | 147.88% | 137.92% | 140.81% | 155.66% | 158.80% |
| 淨現金流量 | 317 | -557 | 2,395 | 980 | 1,747 | 其他比率分析 | |||||
| 期初現金 | 6,728 | 7,046 | 6,488 | 8,883 | 9,864 | 存貨天數 | 109.34 | 119.14 | 110.20 | 109.31 | 108.55 |
| 期末現金 | 7,046 | 6,488 | 8,883 | 9,864 | 11,610 | 應收帳款天數 | 101.54 | 108.24 | 105.68 | 105.50 | 103.20 |
資料來源：CMoney、群益
Capital Care 群益間心整
CAPITAL
季度損益表
| (百萬元) | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F | 1Q28F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 7,340 | 8,071 | 9,198 | 8,581 | 9,515 | 10,805 | 11,536 | 10,802 | 12,213 | 13,907 | 14,212 | 13,341 |
| 營業成本 | 5,473 | 6,035 | 6,753 | 6,488 | 7,494 | 8,397 | 8,800 | 8,395 | 9,478 | 10,724 | 10,950 | 10,390 |
| 營業毛利淨額 | 1,867 | 2,035 | 2,445 | 2,093 | 2,021 | 2,407 | 2,736 | 2,407 | 2,736 | 3,184 | 3,262 | 2,952 |
| 營業費用 | 1,760 | 1,754 | 2,086 | 1,841 | 1,881 | 2,087 | 2,203 | 2,140 | 2,287 | 2,535 | 2,576 | 2,370 |
| 營業利益 | 106 | 282 | 359 | 251 | 140 | 321 | 532 | 267 | 449 | 649 | 685 | 582 |
| 業外收入及支出 | -585 | 112 | 10 | 75 | -11 | -33 | -33 | -28 | 132 | -28 | -28 | -28 |
| 稅前純益 | -479 | 394 | 370 | 326 | 129 | 288 | 499 | 239 | 581 | 621 | 657 | 554 |
| 所得稅 | 61 | 139 | -109 | 95 | 55 | 68 | 117 | 55 | 147 | 146 | 155 | 127 |
| 稅後純益 | -538 | 254 | 481 | 234 | 78 | 223 | 385 | 187 | 437 | 477 | 505 | 428 |
| 最新股本 | 8,561 | 8,561 | 8,561 | 8,561 | 8,561 | 8,561 | 8,561 | 8,561 | 8,561 | 8,561 | 8,561 | 8,561 |
| 稅後EPS(元) | -0.63 | 0.30 | 0.56 | 0.27 | 0.09 | 0.26 | 0.45 | 0.22 | 0.51 | 0.56 | 0.59 | 0.50 |
| 獲利能力(%) | ||||||||||||
| 毛利率(%) | 25.43% | 25.22% | 26.58% | 24.39% | 21.24% | 22.28% | 23.71% | 22.29% | 22.40% | 22.89% | 22.95% | 22.13% |
| 營業利益率(%) | 1.45% | 3.49% | 3.90% | 2.93% | 1.47% | 2.97% | 4.62% | 2.48% | 3.68% | 4.66% | 4.82% | 4.36% |
| 稅後純益率(%) | -7.33% | 3.15% | 5.23% | 2.73% | 0.82% | 2.07% | 3.34% | 1.73% | 3.58% | 3.43% | 3.55% | 3.21% |
| QoQ(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 3.11% | 9.96% | 13.96% | -6.71% | 10.89% | 13.55% | 6.77% | -6.36% | 13.07% | 13.87% | 2.19% | -6.12% |
| 營業利益 | N.A | 165.38% | 27.46% | -29.98% | -44.50% | 129.75% | 66.04% | -49.77% | 67.96% | 44.41% | 5.66% | -15.12% |
| 稅前純益 | N.A | N.A | -6.18% | -11.76% | -60.43% | 122.91% | 73.62% | -52.05% | 142.73% | 6.80% | 5.92% | -15.77% |
| 稅後純益 | N.A | N.A | 89.25% | -51.32% | -66.55% | 184.68% | 72.54% | -51.42% | 133.82% | 9.09% | 5.84% | -15.20% |
| YoY(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | -7.55% | -4.20% | 12.91% | 20.54% | 29.64% | 33.87% | 25.42% | 25.89% | 28.36% | 28.72% | 23.20% | 23.51% |
| 營業利益 | 57.08% | N.A | N.A | N.A | 31.45% | 13.80% | 48.25% | 6.35% | 221.88% | 102.32% | 28.75% | 117.53% |
| 稅前純益 | N.A | N.A | 172.99% | 12678.76% | N.A | -26.98% | 35.13% | -26.57% | 350.42% | 115.80% | 31.65% | 131.28% |
| 稅後純益 | N.A | N.A | 247.75% | N.A | N.A | -12.28% | -20.02% | -20.19% | 457.90% | 113.79% | 31.16% | 128.96% |
個股報告
2026年11月5日
Capital Care 群益間心整
CAPITAL
【投資評等說明】
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進(Strong Buy) | 首次評等潛在上漲空間≥ 35% |
| 買進(Buy) | 15%≤首次評等潛在上漲空間<35% |
| 區間操作(Trading Buy) | 5%≤首次評等潛在上漲空間<15% |
| 中立(Neutral) | 無法由基本面給予投資評等 |
| 預期近期股價將處於盤整 | |
| 建議降低持股 |
【投資評等調整機制】
投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個月 目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如上。 爾後的投資評等係依循「首次評等」，直到停止推薦。 「強力買進」、「買進」及「區間操作」均有 upside 目標價。差別僅在於， 首次評等時潛在報酬率不同。「中立」則無目標價。 一旦我們給予特定個股「強力買進」、「買進」或「區間操作」之投資評等， 就是責任的開始，爾後將透過各式研究報告作定期性、持續性追蹤基本面及 股價變化，直到停止推薦。
停止推薦情境：
- 達目標價。
- 雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息，研 判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
- 推薦後股價不漲反跌。