PDF 原檔：報告_群益_中釉1809_20261001_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-10-03）
ingest 時建立的「眼見為憑」圖片索引，是 lib/ 嵌圖的唯一真相來源；<40KB 未 Read 者免列。
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_群益_中釉1809_20261001_002.png |
105KB | 裝飾·簡報截圖（低解析） | 圖一中釉事業群簡報頁：三張照片分別標示陶瓷原料（Ceramic Materials）、建築材料（Building Materials）、新材料（Advance Materials），無數據、無製程資訊 |
報告_群益_中釉1809_20261001_003.png |
79KB | 真資料圖（財務類） | 中釉 1Q25~4Q27F 季營收（長條）與毛利率（折線）趨勢圖、季 EPS 變化長條圖（約 0.02～0.47 元） |
報告_群益_中釉1809_20261001_004.png |
55KB | 真資料圖（股價類） | Forward PB Band：股價與 PB 0.5／1.25／2.00／2.75／3.5 倍通道，2026 年股價自約 20 元上衝至約 59 元後回落 |
報告_群益_中釉1809_20261001_001.png |
17KB | 未 Read（<40KB） | 股價相對大盤走勢圖 |
原始內容
研究員：蔡季衡 A52320@cim.capital.com.tw
前日收盤價
47.85 元
目標價
3個月
53.00 元
12個月
53.00元
近期報告日期、評等及前日股價
06/24/2026 Trading Buy
5 3 . 90
06/10/2026 Trading Buy
56.30
公司基本資訊
| 目前股本(百萬元) | 1 , 670 |
|---|---|
| 市值(億元) | 8 0 |
| 目前每股淨值(元) | 1 7 . 54 |
| 外資持股比(%) | 1 . 30 |
| 投信持股比(%) | 0 . 00 |
| 董監持股比(%) | 1 3 . 37 |
| 融資餘額(張) | 7 , 382 |
| 現金股息配發率(%) | 131.58 |
產品組合
- 色釉料：69.84% 色釉料：69.84%
- 玉晶石：8.99% 玉晶石：8.99%
- 其他：21.17% 其他：21.17%
股價相對大盤走勢
—1809 —TWSE
中釉(1809 TT)
個股報告
2026年10月1日
Trading Buy
4Q26螢光玻璃片持續出貨。
投資建議：中釉 2H26 車用螢光玻璃片訂單明確，積極擴廠顯示 產品需求強勁，有望推升未來毛利率預估。08/2026 越南分公司 投產陶瓷成釉，預計 4Q26 開始小量出貨。給予中釉投資建議 Trading Buy，目標價53元(2027年PBR2.75X)。
陶瓷事業群，越南分公司 08/2026 投產成釉，預計 4Q26 小量出 貨：06/2026 成立越南分公司，取得 IRC、ERC，已於 08/2026 開 始投產陶瓷成釉，當前已將相關樣品送樣客戶進行測試，預計 4Q26開始小量出貨。
新材料事業群，螢光玻璃片訂單能見度看至 4Q26：螢光玻璃片 成功打入韓國及北美車燈供應鏈，目前正放量出貨中。2H26 進 入產業旺季，預計將維持過去成長動能。3Q26 產品需求量較 1H26 顯著提升。01~08/2026 螢光玻璃片累計出貨量 YoY+49%， 訂單能見度已可看至 4Q26。為因應客戶產品需求，公司表示 4Q26將有擴廠計畫。
類晶玻璃陶瓷基板仍處開發階段，將以 510515mm 以上大面積 尺寸為開發目標：類晶玻璃陶瓷基板已通過工研院小量初步測 試，小量鑽孔無碎裂問題。第一階段可送樣客戶驗證尺寸為 310310mm。持續開發 510*515(515 以上)mm 的大尺寸類晶玻 璃陶瓷基板，目前尚處產品開發階段
2026/2027 年螢光玻璃片動能穩健，預估稅後 EPS 分別 0.50 元 /1.16 元：鑒於螢光玻璃片訂單能見度已達 4Q26，預估 2026 年 底月產能上看 50KK，且 4Q26 亦將有擴廠計畫，顯示產品需求 強勁，預估 2H26 毛利率有望逐季提升。研究部預估中釉 2026 年營收為 25.25 億元，YoY+1.09%，稅後純益為 84 百萬元， YoY+161.80%，稅後 EPS 為 0.50 元；2027 年營收為 29.21 億 元，YoY+15.69%，稅後純益為 1.94 億元，YoY+130.79%，稅後 EPS為1.16元。
| (百萬元) | 2026F | 2027F | 2028F | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 2,525 | 2,921 | 3,309 | 660 | 637 | 592 | 610 | 630 | 693 | 616 | 695 | 785 |
| 營業毛利淨額 | 562 | 703 | 829 | 123 | 136 | 115 | 130 | 142 | 175 | 137 | 159 | 186 |
| 營業利益 | 90 | 237 | 360 | 0 | 11 | 0 | 12 | 26 | 52 | 24 | 46 | 71 |
| 稅後純益 | 84 | 194 | 315 | 4 | 13 | 9 | 7 | 26 | 42 | 24 | 34 | 58 |
| 稅後EPS(元) | 0.50 | 1.16 | 1.89 | 0.03 | 0.08 | 0.05 | 0.04 | 0.16 | 0.25 | 0.14 | 0.20 | 0.35 |
| 毛利率(%) | 22.24% | 24.07% | 25.05% | 18.68% | 21.38% | 19.37% | 21.31% | 22.54% | 25.25% | 22.24% | 22.88% | 23.69% |
| 營業利益率(%) | 3.57% | 8.11% | 10.88% | -0.05% | 1.74% | -0.04% | 2.03% | 4.13% | 7.50% | 3.90% | 6.62% | 9.04% |
| 稅後純益率(%) | 3.33% | 6.64% | 9.52% | 0.66% | 2.04% | 1.51% | 1.17% | 4.13% | 6.06% | 3.90% | 4.89% | 7.39% |
| 營業收入YoY/QoQ(%) | 1.09% | 15.69% | 13.28% | 5.73% | -3.59% | -6.98% | 2.91% | 3.35% | 10.00% | -11.11% | 12.82% | 12.95% |
| 稅後純益YoY/QoQ(%) | 161.80% | 130.79% | 62.37% | -27.64% | 198.64% | -31.33% | -20.02% | 264.30% | 61.54% | -42.86% | 41.67% | 70.59% |
註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主；稅後EPS以股本16.70億元計算。
中釉ESG：
為響應企業永續發展理念，中釉組織永續發展委員會由董事會推選出至少 3 名董事組成，其中超過 50%獨立董事參與其中，並且每年至少 2 次向董事 會呈報 ESG 執行現況，轄下設立包括公司治理工作小組、環境永續工作小 組 及 員 工 與 社 會 影 響 工 作 小 組。公 司 治 理 工 作 小 組 針 對 企 業 永 續 策 略、營運 及 公 司 治 理、專 業 利 害 關 係 人 權 益 等 為 主；環 境 永 續 工 作 小 組 主 要 目 的 包含 節 能 減 碳、環 境 安 全 及 因 應 氣 候 變 遷；員 工 與 社 會 影 響 工 作 小 組 則 側 重 於安 全及健康之工作環境、勞工權益及人權、社會參與及回饋。
公司簡介：
中釉成立於 1974 年，並於 1996 年掛牌上市。目前營運總部在新竹，其餘廠 房據點有中國 3 廠、孟加拉 1 廠、印度 1 廠，業務據點涵橫跨亞洲各區，主 要事業群包括陶瓷原料、建築材料、新材料等 3 大事業群。陶瓷事業部主要 生產色料、防滑釉、成釉、功能釉、矽酸鋯等；建材事業部主要生產玉晶石 (結晶化玻璃 )、玉晶石薄板、高功能隔熱節能礦物塗料等；新材料事業部則 生 產 玻 璃 陶 瓷 螢 光 片、低 介 電 類 晶 玻 璃 陶 瓷 基 板、固 態 電 池 用 電 解 質 隔 離膜 材 料，其 中 類 晶 玻 璃 陶 瓷 基 板 可 做 為 高 階 半 導 體 封 裝 材 料、玻 璃 陶 瓷 螢 光片 則用於汽車車燈。
圖一、中釉事業群
資料來源：中釉法說簡報
陶瓷事業群，越南分公司08/2026投產成釉，預計4Q26小量出貨：
該事業群主要投產陶瓷釉，整合當地原料資源，06/2026 成立越南分公司， 取得 IRC、ERC，已於 08/2026 開始投產陶瓷成釉，當前已將相關樣品送樣 客戶進行測試，預計 4Q26 開始小量出貨。目前已將 AI 技術導入磁磚圖紋 設 計 作 業，未 來 亦 有 機 會 向 海 外 發 展。主 要 競 爭 對 手 為 中 國、義 大 利 及 西班 牙之釉藥廠商。中東市場開發計畫重啟，沙烏地阿拉伯客戶正小量試產。
建材事業群，結晶化玻璃已與大型廠房工程完成簽約：
持 續 增 加 礦 物 節 能 塗 料，相 關 產 品 已 陸 續 取 得 台 灣 區 域 認 證。結 晶 化 玻 璃方 面，已與 T3 航站 A14 捷運站、ASML 林口廠、台中 BMW 旗艦展示中心、 台北新東陽大樓及微星科技大樓等完成合約簽訂，預計將持續打入大型建 案及公共工程。
Capital Care 群往盟心態
個股報告
2026年10月1日
新材料事業群，螢光玻璃片訂單能見度看至4Q26：
螢光玻璃片已導入中國電動車主流高階車款，並成功打入韓國及北美車燈 供應鏈，目前正放量出貨中，2H26 進入產業旺季，預計將維持過去成長動 能。3Q26 產品需求量較 1H26 顯著提升。01~08/2026 螢光玻璃片累計出貨 量 YoY+49%，訂單能見度已可看至 4Q26，預估 2H26 螢光玻璃片出貨量將 較1H26明顯提升。為因應客戶產品需求，公司表示4Q26將有擴廠計畫。
具低介電(Low Dk/Df)及高強度之類晶玻璃陶瓷基板目前仍處於產品研發階 段。偕 同 日 本 山 村 硝 子 共 同 開 發，積 極 拓 展 半 導 體 先 進 封 裝 等 高 階 電 子 材料 封裝應用市場。以因應 TGV(通孔)加工過程中尚待克服之玻璃碎裂及大量生 產問題，並以大尺寸為開發目標。
全固態電池用的固態電解質隔離膜材料仍處於送樣測試階段，材料儲備已 就緒，靜待應用端反應。主要接洽客戶端為電池廠。就當前發展進程，以台 塑 集 團 研 發 速 率 較 快。日 本 大 廠 指 出，因 目 前 仍 有 技 術 問 題 待 解 決，預 計最 快2028年推出運用全固態電池的產品。
類晶玻璃陶瓷基板可以解決封裝翹曲、焊點斷裂、鑽孔碎裂及熱降解問題，應用於 CoPoS、 CPO、車用雷達等：
類晶玻璃陶瓷基板利用低溫共燒陶瓷 LTCC 技術，在約 850~900 度 C 下燒 結，既 保 留 玻 璃 緻 密 性 及 平 整 度，亦 具 備 陶 瓷 的 耐 熱 及 高 強 度。類 晶 玻 璃陶 瓷基板具低介電常數損耗(Low Dk/Df)可有效降低信號延遲並確保高頻信號 傳輸過程損耗程度，解決傳統樹酯基板較大信號損耗問題，對於 AI、衛星 通 訊 具 正 面 效 用。另 外，類 晶 玻 璃 陶 瓷 基 板 之 熱 膨 脹 係 數 亦 可 調 校 至 趨 近於 矽，可解決 ABF 載板高溫下因熱漲冷縮出現的晶片翹曲或焊點斷裂問題， 亦 可 避 免 鑽 孔 碎 裂 問 題。簡 單 來 說，類 晶 玻 璃 陶 瓷 基 板 具 高 熱 傳 導 率，高溫 下亦不會發生熱降解問題，大幅提升電子元件壽命及先進封裝可靠度。
伴隨 AI 算力需求倍數成長，類晶玻璃陶瓷技術可用於先進封裝 CoPoS 中介 層或封裝載板，提供更細的佈線間距；在 CPO 中，類晶玻璃陶瓷因具高平 整性及熱穩定度，可因應光收發模組短距離內轉換材料；車用雷達、LiDAR 模組亦可適用，因其具耐高溫、耐濕氣及高頻損耗低等優異表現。
類晶玻璃陶瓷基板仍處開發階段，將以510*515mm以上大面積尺寸為開發目標：
類晶玻璃陶瓷主要以日本電氣硝子 NEG、日本山村硝子、中釉為首，該產 品 優 點 在 於 韌 性 佳、與 現 有 陶 瓷 及 載 板 製 程 相 容 性 較 高，有 望 作 為 中 釉 打入 AI 供應鏈關鍵要素。山村硝子旗下子公司山村光電之特殊封裝材料可運用 於具備低損耗LTCC材料需求的數據中心設備商，並提供包括Denso等Tier 1 潛在車感測器客戶於 LiDAR 及毫米波雷達需要用的陶瓷封裝材料，亦可 因應具玻璃與金屬封裝技術之光通訊模組元件製造商需求。
山村硝子與中釉共同開發類晶玻璃陶瓷基板，主要鎖定高階 AI 半導體先進 封 裝 材 料。類 晶 玻 璃 陶 瓷 基 板 已 通 過 工 研 院 小 量 初 步 測 試，小 量 鑽 孔 無 碎裂 問題。第一階段可送樣客戶驗證尺寸為 310310mm。目前主要困難點在如 何製作出大片封裝，初期已符合 6~8 吋基板尺寸，正持續開發 510515(515 以上 )mm 的大尺寸類晶玻璃陶瓷基板，目前尚處產品開發階段。公司指出， 市 場 對 玻 璃 陶 瓷 基 板 需 求 相 當 可 觀，廠 商 們 正 持 續 關 注 公 司 產 品 開 發 近 況。
個股報告
2026年10月1日
08/2026營收MoM+5.18%，主因螢光玻璃片出貨增：
中釉 08/2026 營收 2.12 億元，MoM+5.18%、YoY-4.13%，與原預期值 2.10 億元，差異約+0.9%。主要來自螢光玻璃片出貨貢獻。01~08/2026 累計營收 16.15億元，YoY-1.81%。
2026/2027年螢光玻璃片動能穩健，預估稅後EPS分別0.50元/1.16元：
陶瓷事業方面，2Q26 鋯砂報價已調漲約 15~20%，公司表示未來仍可部分轉 嫁成本上漲於客戶端。4Q26越南分公司預計將陸續出貨陶瓷成釉產品。
建材事業方面，結晶化玻璃因具備零吸水、好清洗、硬度高、隔音隔熱佳等 特性，主要用於建材事業。目前有跟冠軍合作，中釉負責提供懸掛式工法。
產能規劃方面，2026 年將持續強化布局汽車車燈業務，以外銷中國為主， 客戶端為車燈封裝廠，且已打入韓國、北美車燈供應鏈。2H26 進入產業旺 季，01~08/2026 累計螢光玻璃片出貨量 YoY+49%，且當前訂單能見度已可 看至 4Q26，維持原 2H26 將較 1H26 顯著成長預期。當前用於車燈上之螢光 玻璃片約 20KK/月，公司表示 2026 年底前產能可望達到 50KK/月，該事業 群 營 收 表 現 可 望 逐 月 成 長。受 惠 未 來 汽 車 車 燈 款 式 更 新，預 估 螢 光 玻 璃 片用 量將顯著提升。因應客戶需求強勁，4Q26預計亦將有擴廠計畫。
鑒於螢光玻璃片訂單能見度已達 4Q26，預估 2026 年底月產能上看 50KK， 且 4Q26 亦將有擴廠計畫，顯示產品需求強勁，預估 2H26 毛利率有望逐季 提升。研究部預估中釉 2026 年營收為 25.25 億元，YoY+1.09%，稅後純益 為 84 百萬元，YoY+161.80%，稅後 EPS 為 0.50 元；2027 年營收為 29.21 億 元，YoY+15.69%，稅後純益為 1.94 億元，YoY+130.79%，稅後 EPS 為 1.16 元。
圖二、中釉季營收變化預估
圖三、中釉季獲利變化預估
資料來源：中釉，群益投顧預估彙整
投資建議：
中釉 2H26 車用螢光玻璃片訂單明確，積極擴廠顯示產品需求強勁，有望推 升未來毛利率預估。08/2026 越南分公司投產陶瓷成釉，預計 4Q26 開始小 量出貨。給予中釉投資建議Trading Buy，目標價53元(2027年PBR2.75X)。
Capital Care 群往盟心態
個股報告
2026年10月1日
Forward PB Band
個股報告
2026年10月1日
資料來源：CMoney，群益預估彙整
Capital Care 群往盟心態
個股報告
2026年10月1日
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產負債表 資產總計 | 2013 4,535 | 4,512 | 4,537 | 4,755 | 5,109 | 損益表 營業收入淨額 | 2,415 | 2,498 | 2,525 | 2,921 | 3,309 |
| 流動資產 | 2,005 | 2,089 | 2,119 | 2,375 | 2,527 | 營業成本 | 1,932 | 2,001 | 1,963 | 2,218 | 2,480 |
| 現金及約當現金 | 515 | 584 | 569 | 650 | 686 | 營業毛利淨額 | 483 | 497 | 562 | 703 | 829 |
| 應收帳款與票據 | 625 | 647 | 577 | 611 | 683 | 營業費用 | 492 | 507 | 509 | 500 | 502 |
| 存貨 | 624 | 636 | 649 | 748 | 828 | 營業利益 | 25 | 25 | 90 | 237 | 360 |
| 採權益法之投資 | 36 | 26 | 25 | 24 | 34 | EBITDA | 129 | 119 | 180 | 365 | 481 |
| 不動產、廠房設備 | 1,908 | 1,912 | 1,912 | 1,912 | 1,912 | 業外收入及支出 | 27 | 15 | 6 | 19 | 13 |
| 負債總計 | 1,159 | 1,206 | 1,206 | 1,272 | 1,352 | 稅前純益 | 52 | 40 | 96 | 256 | 374 |
| 流動負債 | 976 | 1,079 | 1,098 | 1,120 | 1,149 | 所得稅 | 13 | 16 | 29 | 62 | 59 |
| 應付帳款及票據 | 185 | 179 | 165 | 199 | 235 | 稅後純益 | 55 | 32 | 84 | 194 | 315 |
| 非流動負債 | 183 | 127 | 122 | 131 | 147 | 稅後EPS(元) | 0.33 | 0.19 | 0.50 | 1.16 | 1.89 |
| 權益總計 | 3,377 | 3,305 | 3,331 | 3,484 | 3,757 | 完全稀釋EPS** | 0.33 | 0.19 | 0.50 | 1.16 | 1.89 |
| 普通股股本 | 1,670 | 1,670 | 1,670 | 1,670 | 1,670 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 1,256 | 1,251 | 1,277 | 1,429 | 1,703 | 註2：稅後EPS以股本16.70【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本16.70【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本16.70【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本16.70【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本16.70【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本16.70【最新股本】億元計算 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 2,956 | 2,929 | 2,971 | 3,123 | 3,397 | 註3：完全稀釋EPS以股本16.70億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本16.70億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本16.70億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本16.70億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本16.70億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本16.70億元計算 |
| 負債及權益總計 | 4,535 | 4,512 | 4,537 | 4,755 | 5,109 |
比率分析
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) |
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | 營業收入淨額 | 2.46% | 3.41% | 1.09% | 15.69% | 13.28% |
| 營業活動現金 | 154 | 68 | 151 | 334 | 507 | 營業毛利淨額 | 29.54% | 2.89% | 13.02% | 25.18% | 17.92% |
| 稅前純益 | 52 | 40 | 96 | 256 | 374 | 營業利益 | N.A | -1.81% | 260.12% | 162.93% | 51.90% |
| 折舊及攤銷 | 80 | 81 | 81 | 230 | 222 | 稅後純益 | N.A | -41.43% | 161.80% | 130.79% | 62.37% |
| 營運資金變動 | 35 | -40 | 43 | -99 | -115 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 其他營運現金 | -13 | -13 | -69 | -53 | 26 | 毛利率 | 20.00% | 19.90% | 22.24% | 24.07% | 25.05% |
| 投資活動現金 | -101 | 77 | -96 | -63 | -332 | EBITDA(%) | 5.33% | 4.78% | 7.13% | 12.50% | 14.54% |
| 資本支出淨額 | -79 | -79 | -90 | -100 | -100 | 營益率 | 1.06% | 1.00% | 3.57% | 8.11% | 10.88% |
| 長期投資變動 | -46 | 135 | -10 | 0 | -40 | 稅後純益率 | 2.27% | 1.29% | 3.33% | 6.64% | 9.52% |
| 其他投資現金 | 24 | 21 | 4 | 37 | -192 | 總資產報酬率 | 1.21% | 0.71% | 1.85% | 4.08% | 6.17% |
| 籌資活動現金 | -188 | -64 | -70 | -188 | -140 | 股東權益報酬率 | 1.62% | 0.97% | 2.52% | 5.57% | 8.38% |
| 長借/公司債變動 | -117 | -117 | -4 | 8 | 16 | 償債能力檢視 | |||||
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 負債比率(%) | 25.55% | 26.74% | 26.58% | 26.74% | 26.47% |
| 發放現金股利 | -33 | -42 | -42 | -42 | -42 | 負債/淨值比(%) | 34.31% | 36.50% | 36.20% | 36.50% | 36.00% |
| 其他籌資現金 | -38 | 95 | -23 | -155 | -115 | 流動比率(%) | 205.49% | 193.55% | 193.00% | 212.00% | 220.00% |
| 淨現金流量 | -98 | 69 | -15 | 82 | 35 | 其他比率分析 | |||||
| 期初現金 | 613 | 515 | 584 | 569 | 650 | 存貨天數 | 120.17 | 114.98 | 119.50 | 115.00 | 116.00 |
| 期末現金 | 515 | 584 | 569 | 650 | 686 | 應收帳款天數 | 94.89 | 92.91 | 88.50 | 74.28 | 71.38 |
資料來源：CMoney、群益
Capital Care 群往盟心態
季度損益表
| (百萬元) | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F | 1Q28F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 625 | 660 | 637 | 592 | 610 | 630 | 693 | 616 | 695 | 785 | 825 | 653 |
| 營業成本 | 503 | 537 | 501 | 478 | 480 | 488 | 518 | 479 | 536 | 599 | 604 | 503 |
| 營業毛利淨額 | 122 | 123 | 136 | 115 | 130 | 142 | 175 | 137 | 159 | 186 | 221 | 150 |
| 營業費用 | 122 | 132 | 135 | 126 | 128 | 124 | 131 | 121 | 121 | 124 | 134 | 122 |
| 營業利益 | 10 | 0 | 11 | 0 | 12 | 26 | 52 | 24 | 46 | 71 | 96 | 36 |
| 業外收入及支出 | -7 | 4 | 14 | 4 | -8 | 8 | 3 | 6 | -2 | 6 | 9 | 4 |
| 稅前純益 | 3 | 4 | 25 | 3 | 4 | 34 | 55 | 30 | 44 | 77 | 105 | 40 |
| 所得稅 | -5 | 6 | 12 | 4 | 4 | 8 | 13 | 6 | 10 | 19 | 27 | 7 |
| 稅後純益 | 6 | 4 | 13 | 9 | 7 | 26 | 42 | 24 | 34 | 58 | 78 | 33 |
| 最新股本 | 1,670 | 1,670 | 1,670 | 1,670 | 1,670 | 1,670 | 1,670 | 1,670 | 1,670 | 1,670 | 1,670 | 1,670 |
| 稅後EPS(元) | 0.04 | 0.03 | 0.08 | 0.05 | 0.04 | 0.16 | 0.25 | 0.14 | 0.20 | 0.35 | 0.47 | 0.20 |
| 獲利能力(%) | ||||||||||||
| 毛利率(%) | 19.54% | 18.68% | 21.38% | 19.37% | 21.31% | 22.54% | 25.25% | 22.24% | 22.88% | 23.69% | 26.79% | 22.97% |
| 營業利益率(%) | 1.54% | -0.05% | 1.74% | -0.04% | 2.03% | 4.13% | 7.50% | 3.90% | 6.62% | 9.04% | 11.64% | 5.51% |
| 稅後純益率(%) | 0.96% | 0.66% | 2.04% | 1.51% | 1.17% | 4.13% | 6.06% | 3.90% | 4.89% | 7.39% | 9.45% | 5.05% |
| QoQ(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 8.51% | 5.73% | -3.59% | -6.98% | 2.91% | 3.35% | 10.00% | -11.11% | 12.82% | 12.95% | 5.10% | -20.85% |
| 營業利益 | 106.62% | N.A | N.A | N.A | N.A | 109.76% | 100.00% | -53.85% | 91.67% | 54.35% | 35.21% | -62.50% |
| 稅前純益 | -60.76% | 33.73% | 503.87% | -86.62% | 22.48% | 726.65% | 61.76% | -45.45% | 46.67% | 75.00% | 36.36% | -61.90% |
| 稅後純益 | -31.28% | -27.64% | 198.64% | -31.33% | -20.02% | 264.30% | 61.54% | -42.86% | 41.67% | 70.59% | 34.48% | -57.69% |
| YoY(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 0.89% | 17.57% | -0.99% | 2.89% | -2.42% | -4.61% | 8.84% | 4.00% | 14.02% | 24.60% | 19.05% | 6.01% |
| 營業利益 | 158.89% | N.A | 408.05% | N.A | 28.57% | N.A | 370.59% | N.A | 271.12% | 173.08% | 84.62% | 50.00% |
| 稅前純益 | -33.65% | -77.74% | 133.62% | -57.58% | 32.38% | 718.29% | 119.20% | 793.39% | 969.78% | 126.47% | 90.91% | 33.33% |
| 稅後純益 | -17.64% | -77.22% | 29.56% | 1.98% | 18.69% | 497.56% | 223.23% | 168.97% | 376.39% | 123.08% | 85.71% | 37.50% |
註1：稅後EPS以股本16.70億元計算
個股報告
2026年10月1日
Capital Care 群往盟心態
【投資評等說明】
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進(Strong Buy) | 首次評等潛在上漲空間≥ 35% |
| 買進(Buy) | 15%≤首次評等潛在上漲空間<35% |
| 區間操作(Trading Buy) | 5%≤首次評等潛在上漲空間<15% |
| 中立(Neutral) | 無法由基本面給予投資評等 |
| 預期近期股價將處於盤整 | |
| 建議降低持股 |
【投資評等調整機制】
投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個月 目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如上。 爾後的投資評等係依循「首次評等」，直到停止推薦。 「強力買進」、「買進」及「區間操作」均有 upside 目標價。差別僅在於， 首次評等時潛在報酬率不同。「中立」則無目標價。 一 旦 我 們 給 予 特 定 個 股「 強 力 買 進 」、「 買 進 」或「 區 間 操 作 」之 投 資 評 等， 就 是 責 任 的 開 始，爾 後 將 透 過 各 式 研 究 報 告 作 定 期 性、持 續 性 追 蹤 基 本 面及 股價變化，直到停止推薦。
停止推薦情境：
- 達目標價。
- 雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息，研 判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
- 推薦後股價不漲反跌。