PDF 原檔：報告_永豐_同欣電6271_20260806_original.pdf
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原始內容
2026/8/6
產業類別 IC封測
投資建議 買進
收盤價
6個月目標價
NT$ 190.00 NT$ 219.00
本次報告：法說會
| 交易資料 | |
|---|---|
| 潛在報酬率 (%) | 15.26 |
| 52週還原收盤價區間 (NT$) | 99.24-287.50 |
| 市值 (NT$百萬元) | 39730 |
| 市值 (US$百萬美元) | 1,229 |
| 流通在外股數 (百萬股) | 209.00 |
| 董監持股 (%) | 5.74 |
| 外資持股 (%) | 28.14 |
| 投信持股 (%) | 0.59 |
| 融資使用率 (%) | 15.06 |
財務資料
| 股東權益 (NT$百萬元) | 26,682 |
|---|---|
| ROA (%) | 4.63 |
| ROE (%) | 6.09 |
| 淨負債比率 (%) | 22.18 |
公司簡介
同欣電為國內最大陶瓷基板生產業者，早期 以陶瓷基板業務起家，而後跨足 CIS 影像 感測、RF 模組與功率半導體等封裝測試代 工領域，2Q26 產品組合為陶瓷基板 (Ceramic，19%)、影像感測(CIS，51%)、 混合積體電路(Hybrid module，16%)、高 頻無線通訊模組(RF module，13%)。以終 端應用來看，2Q26 車用佔比 60%、手機 8%、工業 15%、通訊 13%、醫療 3%及其 他1%。
主要客戶：Cree、Lumileds、Osram、 OmniVision、On semi、ST Micron、 Anadigics、Skyworks、
主要競爭對手：光頡、大毅
蘇俊嘉 andy.su@sinopac.com
個股聚焦
同欣電 (6271 TT)
2Q26毛利率優於預期，長線題材豐富
永豐觀點
同欣電 2Q26 毛利率優於預期，長線除車用 CIS 升級趨勢使基本盤穩健成長，亦 有光通及功率半導體等產品題材豐富具潛在成長空間，股價已有回落，建議可逢低 佈局。
投資評價與建議
調整至買進投資建議：研究部認為 (1) 長線自駕車滲透率提升，CIS升級8MP、 搭載鏡頭數增加，車用CIS成長性穩健；(2) 同欣電在RF module光通產品，新 增製程 ASP 提升，今明兩年成長性可期。而陶瓷基板及功率半導體等亦有相關新 應用成長性多元。預期新產品可使毛利率擺脫過去較低迷之情況，調整投資建議至 買進，目標價219元(20X 2027F EPS)。
ESG評析
同欣電企業永續評鑑整體為 B+等，於 SASB 產業永續議題與跨產業五大永續面向 平均得分分別為B+等與B+等。
SinoPac + ESG評鑑系統評等
| 永續構面 | |
|---|---|
| 總分 | B+ |
| SASB評分 | B+ |
| 跨產業ESG評分 | B+ |
| 環境 | B |
| 社會資本 | A |
| 人力資本 | B |
| 項目 商業模式及創新 | B+ |
| 領導及公司治理 | B+ |
資料來源：SinoPac + ESG評等 (依循2023 SinoPac + 企業永續評鑑方法學)
註 1：資誠永續發展服務股份有限公司僅於ＥＳＧ評鑑系統方法學建置過程中，就評分指標提供 專業意見，對於評分結果及評估報告內容之完整性及真實性，不負擔保責任，亦不對閱讀或使用 本評估報告之第三方負任何責任。
註 2：永豐投顧已獲 SASB 授權，於研究中使用 SASB 重大性地圖之一般議題分類及揭露主題。 SinoPac Securities Investment Service licenses and applies the SASB Materiality Map® General Issue Categories and Disclosure Topics in our work.
營運現況與分析
同欣電為國內最大陶瓷基板生產業者：同欣電早期以陶瓷基板業務起家，而後跨足 CIS 影像感測、RF 模組與功率半導體等封裝測試代工領域，2Q26 產品組合為陶瓷 基板(Ceramic，19%)、影像感測(CIS，51%)、混合積體電路(Hybrid module， 16%)、高頻無線通訊模組(RF module，13%)。其中陶瓷基板主應用於高功率照明 及 LED 車燈，客戶為 Cree、Lumileds 及 Osram；影像產品部分主要應用於車用、 手機以及安控領域，客戶為OmniVision、On semi以及ST Micron；混合積體電 路主要結合高導熱陶瓷基板及功率半導體封裝技術，應用在車用及醫療檢測；高頻 無線通訊模組主要應用在手機 WiFi、WiMAX 等射頻端的 PA 與 Switch 及低軌衛 星、光通訊等產業，客戶為 Anadigics 及 Skyworks。以終端應用來看，2Q26 車 用佔比60%、手機8%、工業15%、通訊13%、醫療3%及其他1%。
2Q26 毛利率 31.09%優於預期：同欣電 2Q26 營收 31.53 億元(+11.8%QoQ， +6.3% YoY)，毛利率31.09% 優於預期，主要係因產品組合優化及稼動率提升影 響。稅後EPS 2.49元優於預期。其中CIS占比由1Q26的49%上升至51% 係獲 得新中國客戶成長動能較佳，連帶提升整體毛利率表現。
四大產品線以RF Module成長動能較佳、陶瓷基板及CIS次之：同欣電今年四大 產品線主要動能如下：(1) RF Module以光通訊產品成長動能較明顯：高頻無線通 訊模組目前主要應用在衛星及光通訊產業兩大類，光通訊400G之前產品以die Processing、電性封裝為主，而 800G 產品增加光測試、TIA 封測及 FAU 耦合對 準等，而新增製程 ASP 提升，預期長線營收佔比可達 15%；衛星產品以送接訊號 通訊模組為主，今年衛星發射量略微增加，惟客戶控制成本簡化設計 ASP 下降， 產品線成長相對溫和。預期隨光通產品成長較顯著，今明年RF Module成長性優 於其他產品線。(2) 陶瓷基板2H26新增客戶及新應用成長性次之：陶瓷基板 DPC(直接電鍍銅)目前主要應用還是在LED，今年車用LED頭燈持平看待、而Laser Submount 成長相對較佳。AMB(活性金屬硬焊)認證成功，應用於 Hybrid 汽車， 2H26 開始量產成長幅度高於上半年。在寬能隙半導體部分，GaN 基板目前 2 個 產品 100V 及 650V 仍在認證中，預計年底或明年初量產，而 SiC 基板主要客戶用 在高壓1700V以上，認證時間較長，預計量產要至明年。(3) CIS獲得新中國客戶 成長性穩健：原先車用 CIS 以美日本客戶為主，雖車用市場平緩但今年獲得新中國 客戶，可維持穩健成長。而在 RW 產品部分，目前稼動率回升到約 3-4 成，除歐 洲紅外線影像感測穩健，亦有新光通訂單 TIA 晶片，使用 RW 製程切割雷射，再 賣給光收發模組廠。矽電容部分，有樣品送認證階段，主要負責磨薄、切割、挑揀， 預計明年底後年始可量產。(4) Hybrid module預期持續衰退：目前主要客戶為燃 油車壓力感測器，隨車市相對平淡及新能源車滲透率提升，預期今明年產品線業務 仍將持續緩步衰退。
今年營收可望恢復逐季成長趨勢：展望 3Q26 營收將維持季增，研究部預估單季營 收 33.23 億元(+5.4%QoQ，+16.6%YoY)，隨稼動率提升及 CIS 營收比重增加毛 利率可達32.15%，稅後淨利5.34億元(+2.7%QoQ，+11.8%YoY)，單季稅後EPS 2.56元。今明年在CIS新客戶、RF module光通產品成長性佳，預估2026/2027 年營收分別為126.76及141.26億元(+9.8% YoY，+11.4% YoY)，毛利率分別為 30.99%及32.57%，稅後獲利19.97及22.92億元(+25% YoY，+14.8% YoY)， EPS分別為9.55及10.96元。
自駕車趨勢車用 CIS 成長性穩健，多題材具潛在成長空間：研究部評估，長線自駕 車滲透率提升，CIS 升級 8MP、搭載鏡頭數增加，車用 CIS 成長性穩健。而同欣 電在RF module光通產品、陶瓷基板功率半導體等應用成長性多元，新產品可使 毛利率可擺脫過去較低迷之情況，調整投資建議至買進，目標價219元(20X 2027F EPS)。
| 表一：同欣電2026年獲利預估調整 | 2026(新估) | 2026(原估) | 差異(%) |
|---|---|---|---|
| 百萬元 營業收入 | 12,676 | 12,652 | 0.19 |
| 營業毛利 | 3,928 | 3,495 | 12.39 |
| 營業費用 | 1,650 | 1,663 | -0.78 |
| 營業利益 | 2,278 | 1,832 | 24.34 |
| 稅前淨利 | 2,473 | 1,956 | 26.43 |
| 稅後淨利 | 1,997 | 1,506 | 32.60 |
| 每股盈餘(元) | 9.55 | 7.20 | 32.64 |
| Margin(%) | Margin(%) | Margin(%) | Margin(%) |
| 營業毛利率 | 30.99 | 27.62 | -- |
| 營業利益率 | 17.97 | 14.48 | -- |
| 稅前淨利率 | 19.51 | 15.46 | -- |
| 稅後淨利率 | 15.75 | 11.90 | -- |
資料來源：永豐投顧研究部預估及整理，Aug. 2026
| 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 |
|---|---|---|---|---|---|
| 單位：百萬元 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3F | 26Q4F | 2026F |
| 營業收入 | 2,819 | 3,153 | 3,323 | 3,381 | 12,676 |
| 營業毛利 | 789 | 980 | 1,068 | 1,091 | 3,928 |
| 營業利益 | 393 | 572 | 653 | 659 | 2,278 |
| 稅前淨利 | 466 | 652 | 669 | 687 | 2,474 |
| 稅後純益 | 394 | 520 | 534 | 549 | 1,997 |
| 稅後EPS (元) | 1.88 | 2.49 | 2.56 | 2.62 | 9.55 |
| 營收QoQ成長率 | 0.05 | 11.84 | 5.43 | 1.75 | -- |
| 營收YoY成長率 | -3.07 | 6.28 | 16.60 | 20.02 | 9.82 |
| 毛利率 | 27.97 | 31.09 | 32.14 | 32.27 | 30.99 |
| 營益率 | 13.96 | 18.14 | 19.65 | 19.49 | 17.97 |
| 稅後純益率 | 13.98 | 16.49 | 16.07 | 16.21 | 15.75 |
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Aug. 2026
| 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 |
|---|---|---|---|---|---|
| 單位：百萬元 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
| 營業收入 | 11,585 | 12,091 | 11,543 | 12,676 | 14,126 |
| ％變動率 | -17.67 | 4.37 | -4.53 | 9.82 | 11.44 |
| 營業毛利 | 2,788 | 3,326 | 3,186 | 3,928 | 4,601 |
| 毛利率 (％) | 24.06 | 27.51 | 27.60 | 30.99 | 32.57 |
| 營業淨利 | 1,418 | 1,743 | 1,606 | 2,278 | 2,763 |
| 稅前淨利 | 1,395 | 1,922 | 1,825 | 2,474 | 2,870 |
| ％變動率 | -64.13 | 37.80 | -5.07 | 35.56 | 16.01 |
| 稅後純益 | 1,151 | 1,714 | 1,597 | 1,997 | 2,292 |
| ％變動率 | -63.37 | 48.96 | -6.80 | 25.0 | 14.77 |
| 稅後EPS＊(元) | 5.50 | 8.20 | 7.64 | 9.55 | 10.96 |
| 市調EPS＊(元) | 4.96 | 8.11 | 6.87 | 8.73 | -- |
| PER (×) | 34.55 | 23.17 | 24.87 | 19.90 | 17.34 |
| PBR (×) | 1.63 | 1.54 | 1.49 | 1.50 | 1.46 |
| 每股淨值＊(元) | 116.89 | 123.33 | 127.60 | 126.41 | 130.21 |
| 每股股利 (元) | 2.40 | 3.00 | 3.00 | -- | -- |
| 殖利率 (％) | 1.61 | 2.25 | 2.28 | -- | -- |
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Aug. 2026
營運基本資料
同業比較
| 代號 | 公司 | 投資 建議 | 目前 | 市值(億) | 稅後EPS | 稅後EPS | PE | PE | PB | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 代號 | 公司 | 股價 | 市值(億) | 2025 | 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | 2026 |
近三年單月營收狀況
負債比率VS存貨周轉天數
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Aug. 2026
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Aug. 2026
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SinoPac + ESG評鑑系統為全方位評估企業之永續績效與風險，結合產業指標與跨產業共同 指標，其中，產業指標完全依循 SASB 產業準則建置，並參照國際永續相關準則及在地法規， 跨產業指標則依循SASB SICS® 永續產業分類系統，篩選出台灣上市櫃企業共同重視之 SASB 永續議題，並參照國際永續相關準則。主要評估依據為企業最新發布之企業社會責任 報告書(或永續報告)。惟此指標不代表提及之數據及預測，不必然代表投資績效。
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永豐投顧已獲 SASB 授權，於研究中使用 SASB 重大性地圖之一般議題分類及揭露主題。 SinoPac Securities Investment Service licenses and applies the SASB Materiality Map® General Issue Categories and Disclosure Topics in our work.
110年金管投顧新字第024號
SinoPac投資評等
B：Buy 買進：未來6個月該股票表現將優於大盤
N：Neutral 中立：未來6個月該股票表現將與大盤一致
S：Sell 賣出：未來6個月該股票表現將落後大盤
SinoPac + ESG評鑑系統級距說明
- A+ 企業在管理及揭露ESG績效的程度在前20%
- A 企業在管理及揭露ESG績效的程度在21%-40%
- B+ 企業在管理及揭露ESG績效的程度在41%-60%
- B 企業在管理及揭露ESG績效的程度在61%-80%
- C 企業在管理及揭露ESG績效的程度在81%-100%