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報告_富邦_大立光3008_CPO認證_20261012

更新 2026-10-13
#來源/券商報告#公司/大立光

PDF 原檔：報告_富邦_大立光3008_CPO認證_20261012_original.pdf

圖片清單（已驗證 2026-10-13）

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_001.png 32KB 真資料圖 圖表4：季度銷售額（柱）與每股稅後盈餘 EPS（折線），202501-202604
_002.png 29KB 真資料圖 圖表6：毛利率／營業利潤率／淨利率三折線趨勢，202501-202604
_003.png 36KB 真資料圖 圖表8：季度銷售額（柱）與 YoY／QoQ 成長率折線，202501-202604
_004.png 29KB 真資料圖 圖表5：每股稅後盈餘與每股帳面淨值（BVPS）柱狀＋折線，2021-2028
_005.png 31KB 真資料圖 圖表7：每股稅後盈餘與股東權益報酬率（ROE）柱狀＋折線，2021-2028
_006.png 33KB 真資料圖 圖表9：每股稅後盈餘與 YoY EPS 成長率柱狀＋折線，2021-2028
_007.png 16KB 真資料圖 ESG 總評等儀表圖，顯示評分 4（對應產業排名 80/116）
_008.png 26KB 真資料圖 ESG－溫室氣體總排放量（柱）與銷售成長（折線），2022-2025
_009.png 30KB 真資料圖 ESG－企業用水總量（柱）與銷售成長（折線），2022-2025
_010.png 30KB 真資料圖 ESG－員工福利費用（柱）、員工數成長（折線），2022-2026
_011.png 16KB 真資料圖 公司治理評鑑等級趨勢圖（B+→B→B→C+→C），2021-2025
_012.png 18KB 真資料圖 股價及相對大盤績效走勢圖（3008 vs Rel.performance），10/25-10/26
_013.png 25KB 真資料圖 未來12個月本益比區間圖（8x/16x/24x/32x/40x P/E band），01/23-07/26
_014.png 23KB 真資料圖 未來12個月本淨比區間圖（PB1-PB5 band），01/23-07/26

原始內容

Fubon Research

2026年10月12日

買進
股價 目標
NT$6,660.00 NT$8,535
○ 初次評論 ○ 訪談摘要
● 公司動態 ● 獲利調整
○ 獲利預覽 ○ 評等調整
流通在外股數 (百萬) 130.8
市值 (百萬台幣) 871,130
市值 (百萬美元) 27,330
外資持股率 (%) 24.12
投信持股率 (%) 7.93
董監持股率 (%) 19.02
52週高價 (元) 7,810.00
52週低價 (元) 1,963.91
當沖比率 48.65

ESG評等 4 產業排名 80/116

資料來源：CMoney

變動說明 新估 原估 %
評等 買進 買進
目標價(NT$) 8,535 6,340 +34.6
EPS 預估(元) 213.38 195.15 +9
目標PE(x) 40 32.5
主要財務報表分析 主要財務報表分析 至12月31日 至12月31日
百萬元 FY26F FY27F FY28F
營業收入 61,148 73,090 89,680
年成長率(%) 0.0 19.5 22.7
營業利益 22,159 29,367 36,876
年成長率(%) -5.9 32.5 25.6
稅後淨利 22,599 28,020 33,954
年成長率(%) 6.2 24.0 21.2
EPS (元) 167.57 213.38 258.57
每股現金股利(元) 86.1 106.7 129.3
本益比(x) 38.7 31.2 25.8
本淨比(x) 4.5 4.0 3.5
現金股利殖利率(%) 1.3 1.6 1.9
淨值報酬率(%) 11.7 13.4 14.5

資料來源：CMoney、富邦投顧

鍾永璇

嚴少甫

(886-2)2781-5995-7113

(886-2) 2781-5995-37120

Titan.chung@fubon.com morris.sf.yen@fubon.com

大立光（3008 TT）

CPO專案通過認證

維持買進評等，目標價上調至8,535元，潛在漲幅28.2%

  1. 3Q26財報：每股稅後盈餘未達預期，主因產品發表陣容縮減及新增結構性成本 2. 4Q26業務展望：iPhone需求放緩

  2. CPO FA專案：認證通過

3Q26財報：每股稅後盈餘未達預期，主因產品發表陣容縮減及新增結構性成本

大立光公布 3Q26 財報，營收達 156.5 億元，季增 14.5%，年減 11%，約達富邦 3Q26 預估及市場共識的87%，主要因iPhone 18系列新發表計畫導致低於預期。毛利率為 42.2%，季減 7.2 個百分點，主因 1)可變光圈鏡頭良率較低，2)綠能電力成本提高。 每股稅後盈餘 39.62 元，低於我們預估的 54.83 元，主因毛利率較低。累計 9M26 營 收達448.6億元（年增2%）。

4Q26業務展望：iPhone需求放緩

展望 4Q26，管理團隊預期 10 月營收將持平於上月，11 月營收則將月減。管理團隊 亦指出可變光圈鏡頭的高峰已過，意味iPhone 18 Pro （Max）系列銷售不如預期強 勁。然而，蘋果目前僅提供較短期的預測，因此大立光無法掌握更長期的未來展望， 我們需持續關注此情況。我們預估4Q26營收僅季增4.1%。

CPO FA專案：認證通過

單排 FA 樣品已於八月通過現有客戶認證，並於九月完成試產線準備。現有客戶要 求大立光交付FAU + Carrier，而非僅FA。這意味著營收貢獻將比我們先前預估更大， 但毛利率可能較低。大立光有一座全新工廠，主要用於 FA 及 FAU 生產線。雖然大 立光已購置大量土地以擴展 CPO 相關產品產能，這些新工廠預計要到 2030 年才會 完工。大立光的時程維持不變：FA/FAU 將於 3Q27 開始量產。根據我們目前的估算， 市場占有率初期為 10%，預期 FAU 毛利率將於 2028 年下半年最終達到約 45%，初 期為 15~20%，而 CPO 相關產品對大立光的貢獻在 2027 年仍有限，僅約占營收/獲 利金額的 2%/4.5%。2028 年，隨著 CPO 相關產品市場占有率提升至 20%，貢獻將 分別增至約 13%/18%。我們認為 CPO 相關產品主要貢獻將在 2029 年出現，屆時市 占率將達 25%，營收及獲利金額占比將超過 30%，若 2029 年 scale-up 和 scale-in 採 用 CPO，貢獻可能更高。大立光也正與數家 CSP 客戶討論下一代多排 FA，並嘗試 送樣認證。

富邦不同之處

我們最新的 2026/2027 年度每股稅後盈餘預測分別為 167.6 元/213.38 元，與市場共 識的189.08元/207.46元相比。我們相當看好大立光將受益於CPO專案。

估值與風險

我們維持買進評等，並因CPO FAU專案進展正向將本益比提升至40倍。最新目標 股價為8,535元。主要風險包括：1) 全球經濟不確定性，2) 記憶體短缺，3) CPO量 產時程。

圖表1：季度每股稅後盈餘回顧 圖表1：季度每股稅後盈餘回顧 - 3Q26 圖表1：季度每股稅後盈餘回顧 - QoQ 圖表1：季度每股稅後盈餘回顧 - YoY 圖表1：季度每股稅後盈餘回顧 - 富邦 圖表1：季度每股稅後盈餘回顧 - 差異 單位：百萬元 - 市場同業 單位：百萬元 - 差異
銷售 15,651 14.5% -11.5% 18,895 -17.2% 18,287 -14.4%
銷貨毛利 6,607 -2.2% -20.9% 9,525 -30.6% 9,173 -28.0%
營業利益 4,735 -8.0% -24.4% 7,293 -35.1% 6,994 -32.3%
稅前淨利 6,092 -0.1% -25.3% 8,572 -28.9% 8,184 -25.6%
稅後淨利 5,182 11.0% -26.8% 7,200 -28.0% 6,772 -23.5%
EPS (元) 39.62 11.0% -25.3% 54.83 -27.7% 51.21 -22.6%
重要比率
毛利率 42.2% 0.00% 0.00% 50.4% 0.00% 50.2% 0.00%
營業利潤率 30.3% 0.00% 0.00% 38.6% 0.00% 38.2% 0.00%
淨利率 33.1% 0.00% 0.00% 38.1% 0.00% 37.0% 0.00%

資料來源：公司、CMoney、富邦投顧

圖表2：獲利預估修正 圖表2：獲利預估修正 - FY25 FY26F 原估 FY26F 新估 FY26 差異 單位：百萬元 - FY27F 原估 單位：百萬元 - FY27F 新估 單位：百萬元 - FY27 差異
營業收入 61,148 68,766 61,148 -11.1% 72,496 73,090 0.8%
銷貨毛利 30,837 34,777 29,330 -15.7% 37,010 37,445 1.2%
營業利益 23,558 26,755 22,159 -17.2% 28,932 29,367 1.5%
稅後淨利 21,275 25,606 22,599 -11.7% 27,769 28,020 0.9%
EPS (元) 159.41 195.15 167.57 -14.1% 211.47 213.38 0.9%
重要比率
毛利率 50.4% 50.6% 48.0% -2.6% 51.1% 51.2% 0.2%
營業利率 38.5% 38.9% 36.2% -2.7% 39.9% 40.2% 0.3%
淨利率 35.3% 37.2% 37.0% -0.3% 38.3% 38.3% 0.0%

資料來源：公司、CMoney、富邦投顧

CPO FA專案：認證通過

單排 FA 樣品已於八月通過現有客戶認證，並於九月完成試產線準備。現有客戶要 求大立光交付FAU + Carrier，而非僅FA，這意味著營收貢獻將比先前預估更大， 但毛利率可能較低。大立光計劃將 PMLA 外包，FA 及 FAU 則自行生產，並將 FAU 與 Carrier（外購）組裝後交付客戶。大立光擁有全新工廠，主要用於 FA 及 FAU 生 產線。雖然大立光已購置大量土地以擴充 CPO 相關產品產能，但這些新工廠需至 2030 年才會完工。大立光時程維持不變：FA/FAU 將於 3Q27 開始量產。根據我們 目前估算，XPO將於nVidia的Vera Rubin Ultra NVL576機架進行規模擴展交換。我 們預期滲透率在 2H27 最多達 10%，並於 2028 年增至 20%。我們也估算交換機架 與Vera Rubin機架比例約為1:2。市場占有率起始於10%時，我們估計FAU毛利率 略低於平均毛利率，即最終於 2H28 約為 45%，初期為 15~20%。CPO 相關貢獻在 2027 年仍有限，分別約佔營收/獲利金額的 2%/4.5%。2028 年隨市場占有率增至 20%，貢獻將分別提升至約 13%/18%。我們認為主要貢獻將於 2029 年出現，屆時 市場占有率達 25%，營收及獲利金額均超過 30%，若 2029 年採用規模擴大及規模 內 CPO，貢獻可能更高。此外，大立光強調其在 CPO 領域的核心競爭力在於其 「對位技術」，能透過自家設計的自動化設備，精準將 V 型槽與光纖完美對位，大 幅提升光學傳輸效率。同時，大立光正與數家 CSP 客戶討論下一代多排 FA 產品，

並努力提供樣品進行認證。然而，下一代產品的量產僅會於2028年開始。

公司速報

G

圖表3：季度預測

單位：百萬元 1Q26 2Q26 3Q26 4Q26F 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F 0 2026F 2027F 2028F
損益表模型
銷售額 15,544 13,665 15,651 16,288 16,707 17,529 18,310 20,544 0 61,148 73,090 89,680
銷貨成本 7,865 6,912 9,044 7,997 7,958 8,530 9,013 10,143 0 31,818 35,644 44,726
銷貨毛利 7,680 6,753 6,607 8,291 8,749 8,999 9,297 10,401 0 29,330 37,445 44,954
營業費用 1,867 1,605 1,872 1,827 1,664 1,687 1,976 2,751 0 7,171 8,078 8,078
營業利潤 5,812 5,148 4,735 6,464 7,085 7,312 7,321 7,650 0 22,159 29,367 36,876
業外收益 1,476 951 1,357 1,316 1,180 1,665 1,279 1,716 0 5,624 5,839 5,839
稅前利潤 7,288 6,099 6,092 7,779 8,264 8,977 8,600 9,365 0 27,783 35,206 42,715
稅後淨利 6,176 4,670 5,182 5,990 6,942 6,643 7,224 7,211 0 22,599 28,020 33,954
每股稅後盈餘 46.63 35.70 39.62 45.62 52.87 50.59 55.01 54.92 0.00 167.6 213.38 258.57
利潤率
毛利率 49.4% 49.4% 42.2% 50.9% 52.4% 51.3% 50.8% 50.6% 0.0% 48.0% 51.2% 50.1%
營業利潤率 37.4% 37.7% 30.3% 39.7% 42.4% 41.7% 40.0% 37.2% 0.0% 36.2% 40.2% 41.1%
淨利率 39.7% 34.6% 33.1% 36.8% 41.6% 37.9% 39.5% 35.1% 0.0% 37.0% 38.3% 37.9%
YoY成長
銷售額 6.6% 17.1% -11.5% -5.4% 7.5% 28.3% 17.0% 26.1% 0.0% 0.0% 19.5% 22.7%
銷貨毛利 -3.6% 7.9% -20.9% 0.4% 13.9% 33.3% 40.7% 25.4% 0.0% -4.9% 27.7% 20.1%
營業利潤 -4.5% 5.5% -24.4% 2.1% 21.9% 42.0% 54.6% 18.3% 0.0% -5.9% 32.5% 25.6%
稅後淨利 -5.0% 352.5% -26.8% -10.9% 13.4% 42.2% 39.4% 20.4% 0.0% 6.2% 24.0% 21.2%
每股稅後盈餘 -3.4% 361.8% -25.3% -9.4% 13.4% 41.7% 38.8% 20.4% 0.0% 5.1% 27% 21.2%
QoQ成長
銷售額 -9.7% -12.1% 14.5% 4.1% 2.6% 4.9% 4.5% 12.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
銷貨毛利 -7.0% -12.1% -2.2% 25.5% 5.5% 2.9% 3.3% 11.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
營業利潤 -8.2% -11.4% -8.0% 36.5% 9.6% 3.2% 0.1% 4.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
稅後淨利 -8.9% -23.7% 11.0% 15.6% 15.9% -4.3% 8.7% -0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
每股稅後盈餘 -7.4% -23.4% 11.0% 15.1% 15.9% -4.3% 8.7% -0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

資料來源：公司、CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

報告_富邦_大立光3008_CPO認證_20261012_001

資料來源：CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

公司速報

資料來源：CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

ESG永續發展專區

CMoney台灣ESG評等

CMoney ESG評等 E(環境保護) S(社會責任) G(公司治理)
4/10 5 /10 3 /10 5 /10
交易所產業類別 產業排名 交易所公司治理評鑑
光電產業 80 /116 66%至80%

E(環境保護)

溫室氣體與營收

摘要 - 溫室氣體 - 評鑑年度 溫室氣體 - 總排放量 溫室氣體 - 直接排放量 溫室氣體 - 間接排放量
2025 279,473 1,331 278,142
2024 165,788 1,629 164,159
2023 164,275 1,672 162,603
2022 149,249 1,504 147,745

企業用水總量與營收

摘要 - 企業用水總量 - 評鑑年度 企業用水總量 - 用水總量(公噸) 企業用水總量 - 回收水量 企業用水總量 - 排水量(公噸)
2025 1,577,200 -- 842,100
2024 1,491,900 -- 801,100
2023 1,166,000 -- 570,400
2022 -- -- --

S(社會責任)

員工人數與福利費用

摘要 - 員工人數與福利費用 - 評鑑年度 員工人數與福利費用 - 員工人數(人) 員工人數與福利費用 - 員工人數增減(人) 員工人數與福利費用 - 福利費用
2026 9,068 333 --
2025 8,735 712 11,841,381
2024 8,023 319 12,229,656
2023 7,704 321 9,818,799
2022 7,383 -254 10,302,945

G(公司治理)

公司治理評鑑

評鑑年 - 度 評鑑結果 等級 各訊達電腦權重 - 訊達電腦1 各訊達電腦權重 - 訊達電腦2 各訊達電腦權重 - 訊達電腦3 各訊達電腦權重 - 訊達電腦4
2025 66%至80% C 0.16 0.25 0.10 0.49
2024 51%至65% C+ 0.19 0.29 0.17 0.35
2023 36%至50% B 0.22 0.31 0.19 0.28
2022 36%至50% B 0.20 0.33 0.23 0.24

註：評鑑結果排名：前5% - A+：6%至20%；A：21%至35%；B+：36%至50%； B：51%至65%；C+：66%至80%；C：81%至100%；D

資料來源：交易所、公司、CMoney、富邦投顧

公司速報

a9gar

公司速報

損益表 百萬元 資產負債表 百萬元
FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F
營業收入 59,458 61,148 61,148 73,090 89,680 現金及約當現金 113,658 115,942 129,895 152,076 171,816
銷貨成本 28,248 30,311 31,818 35,644 44,726 應收款項 10,360 10,462 15,031 15,423 21,943
銷貨毛利 31,209 30,837 29,330 37,445 44,954 存貨 5,733 6,713 8,086 8,493 12,310
營業費用 7,177 7,279 7,171 8,078 8,078 其他流動資產 16,012 21,169 22,066 22,815 23,690
營業利潤 24,033 23,558 22,159 29,367 36,876 流動資產 145,764 154,285 175,078 198,807 229,759
EBITDA 38,406 33,634 33,055 38,404 39,011 長期投資 12,460 8,517 10,488 9,503 9,995
利息淨收支 4,404 4,259 3,699 3,799 3,799 固定資產 46,936 51,472 34,483 34,484 34,484
投資收益 5 (24) 0 0 0 其他長期資產 11,367 6,512 8,949 7,767 8,397
匯兌淨損益 3,430 (2,314) 7,112 8,497 10,361 總資產 216,527 220,787 228,998 250,561 282,635
其他非營業收入 303 421 (5,187) (6,457) (8,321) 短期借款 203 0 223 457 703
非營業收入合計 8,142 2,342 5,624 5,839 5,839 商業本票 -- -- 7 8 9
稅前淨利 32,174 25,900 27,783 35,206 42,715 應付款項 1,855 1,728 3,236 2,325 4,653
所得稅 5,963 4,340 5,184 7,186 8,761 其他流動負債 28,520 28,021 28,585 28,088 28,188
特殊項目及少數股權 295 284 0 0 0 流動負債合計 30,578 29,749 31,605 29,964 32,147
稅後淨利 25,915 21,275 22,599 28,020 33,954 長期借款 -- -- 0 0 0
基本每股稅後盈餘（元） 194.17 159.41 167.57 213.38 258.57 其他長期負債 561 171 285 516 1,002
完全稀釋每股稅後盈餘 191.44 157.21 167.57 213.38 258.57 負債總額 31,139 29,919 31,935 30,528 33,199
（元） 股票股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 普通股 1,335 1,335 1,313 1,313 1,313
現金股利支出（元） 97.50 80.00 86.13 106.69 129.28 公積 保留盈餘 1,562 1,565 1,563 1,564 1,564
YoY（%） 其他 175,969 6,521 185,818 195,691 2,151 (1,504) 209,599 7,557 20,412
營業收入 21.7 2.8 0.0 19.5 22.7 股東權益總額 185,388 190,868 197,063 220,033 249,436
銷貨毛利 31.1 (1.2) (4.9) 27.7 20.1 總負債及股東權益 216,527 220,787 228,998 250,561 282,635
營業利潤 35.0 (2.0) (5.9) 32.5 25.6
稅後淨利 44.8 (17.9) 6.2 24.0 21.2 現金流量表
基本每股稅後盈餘 44.8 (17.9) 8.1 23.9 21.2 FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F
毛利率（%） 淨利 25,915 22,599 28,020 33,954
毛利 52.5 50.4 48.0 51.2 50.1 折舊與攤提 6,230 21,275 8,909 10,863
營業 40.4 38.5 36.2 40.2 41.1 投資淨損益 7,732 (5) 7,456 24 0 0 0
淨額 44.1 35.3 37.0 38.3 37.9 營運資金增減 (1,287) (1,208) (4,434) (1,710) (8,009)
息稅折舊攤提前盈餘 64.6 55.0 54.1 52.5 43.5 其他 726 (1,743) 288 302 303
來自營運之現金流量 31,579 26,080 25,909 35,521 37,111
財務比率 資本支出 (11,126) (12,338) (999) (999) (999)
FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F 長投增減 7,544 (3,943) (1,548) (1,599) (1,611)
流動比率(%) 477 519 554 663 715 其他 (23,617) (5,295) 0 0 0
速動比率(%) 458 496 528 635 676 來自投資之現金流量 (16,066) (9,236) (2,547) (2,598) (2,610)
淨負債股權比率(%) (61) (61) (66) (69) (69) 自由現金流量 15,512 16,845 23,362 32,923 34,501
稅後淨利率(%) 44.1 35.3 37.0 38.3 37.9 借款增（減） -- -- (223) (234) (246)
資產周轉率(x) 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 現金股利支出 (10,811) (11,412) (10,466) (11,310) (14,010)
財務槓桿(x) 1.2 1.2 1.2 1.1 1.1 發行公司債 -- -- 0 0 0
CE/股權 0.3 0.4 0.3 0.3 0.3 償還公司債 -- -- 0 0 0
總資產報酬率(%) 12.0 9.6 9.9 11.2 12.0 現金增資 -- 47 -- 0 0 0
淨值報酬率(%) 14.9 11.4 11.7 13.4 14.5 其他 (2,046) 1,003 423 (703)
ROCE(%) 15.8 11.5 12.4 15.1 16.6 來自融資之現金流量 匯率調整 (10,764) (13,458) (9,686) (11,121) (14,959)
1,420 2,283 (1,103) 276 13,953 379 198 22,181 19,740
財務比率 本期產生之現金流量 6,168
FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F
股息保障倍數(x) 1.9 1.2 2.4 3.1 2.6 估值
所得稅保障倍數(x) 3.4 3.2 4.8 4.8 4.1 FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F
資本支出保障倍數(x) 1.8 1.1 24.9 34.6 36.1 本益比(x) 34.3 41.8 38.7 31.2 25.8
應收帳款週轉率(x) 5.7 5.8 4.1 3.9 4.7 4.1 本營比(x) 淨值報酬率(%) 15.0 4.8 14.5 14.3 4.5 12.0 9.8 4.0
存貨周轉率(x) 應付帳款周轉率(x) 4.9 15.2 4.5 17.5 9.8 4.2 15.3 3.6 9.6 4.7 34.1 33.8 24.6 3.5 23.6
應收帳款周轉天數 64 62 90 89 P/CFPS (x) 28.1 (2.3)
77 PE/growth (x) 0.8 4.8 1.2 1.3
存貨週轉天數 74 81 93 87 100 P/FCFPS (x) 43.5 64.7 35.1 22.4 25.3 24.2
應付帳款週轉天數 24 21 37 24 38 EV/EBITDA (x) 19.7 22.5 18.7 17.9
現金循環週期(天) 114 122 145 140 152 股息殖利率 (%) 1.5 1.2 1.3 1.6 1.9

股價及相對大盤績效圖

未來12個月本益比區間圖

未來12個月本淨比區間圖

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