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報告_富邦_京鼎3413_20260910

更新 2026-10-02

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原始內容

Fubon Research

2026年9月10日

買進
股價 目標價
NT$282.00 NT$390
○ 初次評論 ○ 訪談摘要
● 公司動態 ● 獲利調整
○ 獲利預覽 ○ 評等調整
流通在外股數 (百萬) 111.0
市值 (百萬台幣) 31,300
市值 (百萬美元) 993
外資持股率 (%) 23.94
投信持股率 (%) 1.50
董監持股率 (%) 6.51
52週高價 (元) 382.00
52週低價 (元) 267.24
當沖比率 22.90

ESG評等 7 產業排名 37/206

資料來源:CMoney

變動說明

新估 原估 %
評等 買進 買進
目標價(NT$) 390 380 3%
EPS 預估(元) 30.69 29.94 3%
目標PE(x) 13 13 -
主要財務報表分析 主要財務報表分析 至12月31日 至12月31日
百萬元 FY25 FY26F FY27F
營業收入 20,842 25,507 29,120
年成長率(%) 26.7 22.4 14.2
營業利益 3,110 3,370 4,234
年成長率(%) 16.8 8.3 25.6
稅後淨利 2,336 2,801 3,692
年成長率(%) -10.6 19.9 31.8
EPS (元) 21.44 23.26 30.69
每股現金股利(元) 11.0 12.8 16.9
本益比(x) 13.2 12.1 9.2
本淨比(x) 1.7 1.1 0.9
現金股利殖利率 3.9 4.5 6.0
淨值報酬率(%) 14.7 11.8 11.4

資料來源:CMoney、富邦投顧

董姵君

rita.tung@fubon.com 886-2-27815995#37160

京鼎(3413 TT)

在利潤率與營收成長中尋找平衡

維持買進評等,微調目標價至390元,潛在上漲空間38%

1.2Q26每股稅後盈餘為4.61元

2.預期3Q26營收將持續成長

3.在利潤率與營收成長中尋找平衡

2Q26每股稅後盈餘為4.61元

京鼎 2Q26 營收達 63 億元(季增 13%,年增 21%),毛利率為 22.3%(季減 1.5 個百 分點,年減 3.8 個百分點),營業利益率為 12.2%(季減 0.9 個百分點,年減 4.6 個百 分點),淨利率為 8.8%(季減 0.5 個百分點,年增 1.3 個百分點)。每股稅後盈餘為 4.61 元,低於我們預估的 5.94 元及市場共識的 6.04 元。分部來看,製造服務占總 營收 85%,維修服務占 14%,自製設備占 1%。維修服務分部因 FairTech 航太維修專 案的一次性費用,季增 37%。毛利率季減,主要因低毛利率的量測設備比重提升, 以及泰國廠初期擴產的高額成本。此外,約 1.38 億元的匯兌損失拖累本季非營業項 目表現。

預期3Q26營收將持續成長

展望 3Q26,公司預期營收將持續成長,主要受製造服務及自研業務推動。製造服務 需求依然強勁,自製設備隨系統恢復出貨,營收可望回升。維修服務營收則預期季 減,主要因 2Q26 認列的航太專案收入為一次性。毛利率預期季增,受量測設備由 買賣模式轉為部分寄售模式,以及春武里廠持續擴產帶動。隨著稼動率、設備利用 率及人力效率提升,泰國廠初期成本負擔將逐步緩解。3Q26 營業費用率預期約 1010.5%。整體預估 FY26/FY27 營收分別為 255 億元(年增 22%)/291 億元(年增 14%), 毛利率為 23.7%/25.0%,營業利益率為 13.2%/14.5%,每股稅後盈餘為 23.26 元/30.69 元。

在利潤率與營收成長中尋找平衡

毛利率預計將自 3Q26 起逐步改善,主要受益於量測設備交易模式的變化以及泰國 廠營運效率提升。羅勇廠與春武里廠在初期擴產階段面臨較高的折舊與營運成本, 但隨著產能利用率、設備稼動率及人員效率提升,虧損將持續收斂。羅勇廠正逐步 接近損益平衡,春武里廠則預計於 1Q27 達到損益平衡。此外,公司正與客戶協商調 漲價格,以反映鋁材、人工及水電成本上升,這將進一步支撐 2027 年毛利率改善。 需求方面,目前訂單能見度約為 9-12 個月,更重要的是客戶需求預測已延伸至 2029 年且持續向上。現有產能仍不足以完全滿足 2028-2030 年客戶需求,促使公司推進 泰國第二期擴產計畫。隨著新產能陸續開出及規模經濟提升,泰國營收貢獻預計將 由目前約 15%提升至 2026 年底的 20-25%,2027 年底則達到 30-40%,成為營收 成長及毛利率改善的關鍵動能。

富邦不同之處

我們對 2026 年及 2027 年每股稅後盈餘預估分別為 23.26 元及 30.69 元,與市場共 識的23.83元及29.22元相比略有差異。

估值與風險

我們維持買進評等,並將目標股價由 380 元(13 倍前次 2027 年預估每股稅後盈餘 29.94 元)微調至 390 元(13 倍現行 2027 年預估每股稅後盈餘 30.69 元)。我們將 2027 年每股稅後盈餘預估由 29.94 元微調至 30.69 元。本益比維持 13 倍,為京鼎 歷史區間高端(7~13 倍),以反映強勁的 WFE 週期。對本次推薦的主要風險包括產 能利用率低於預期。

圖表1:季度EPS回顧 圖表1:季度EPS回顧 - 2Q26 QoQ YoY 富邦 差異 單位:百萬元 - 市場同業 單位:百萬元 - 差異
銷售 6,300 13.3% 21.1% 5,658 11.3% 5,898 6.8%
銷貨毛利 1,404 5.9% 3.4% 1,352 3.9% 1,417 -1.0%
營業利益 769 5.8% -12.2% 757 1.6% 793 -3.0%
稅後淨利 555 6.9% 42.0% 720 -23.0% 720 -23.0%
EPS (元) 4.61 7.7% 35.2% 5.94 -22.4% 6.04 -23.7%
重要比率
毛利率 22.3% 23.9% 24.0%
營業利潤率 12.2% 13.4% 13.4%
淨利率 8.8% 12.7% 12.2%

資料來源:公司、CMoney、富邦投顧

圖表2:獲利預估修正 圖表2:獲利預估修正 - FY25 FY26F - 原估 FY26F - 新估 FY26 - 差異 FY27F - 原估 單位:百萬元 - FY27F - 新估 單位:百萬元 - FY27 差異
營業收入 20,842 24,653 25,507 3.5% 27,000 29,120 7.9%
銷貨毛利 5,241 5,934 6,036 1.7% 6,854 7,291 6.4%
營業利益 3,110 3,331 3,370 1.2% 4,154 4,234 1.9%
稅後淨利 2,336 2,945 2,801 -4.9% 3,629 3,692 1.7%
EPS (元) 21.44 24.30 23.26 -4.3% 29.94 30.69 2.5%
重要比率
毛利率 25.2% 24.1% 23.7% 25.4% 25.0%
營業利潤率 14.9% 13.5% 13.2% 15.4% 14.5%
淨利率 11.6% 11.9% 11.0% 13.4% 12.7%

資料來源:公司、CMoney、富邦投顧

G

圖表3:季度預測

單位:百萬元 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F 0 2025 2026F 2027F
損益表模型
銷售額 5,562 6,300 6,503 7,142 7,020 7,540 7,714 6,846 0 20,842 25,507 29,120
銷貨成本 4,236 4,896 4,931 5,408 5,272 5,666 5,772 5,118 0 15,601 19,471 21,828
銷貨毛利 1,326 1,404 1,572 1,734 1,748 1,874 1,942 1,728 0 5,241 6,036 7,291
營業費用 599 634 683 750 737 792 810 719 0 2,130 2,666 3,058
營業利潤 727 769 889 984 1,011 1,082 1,132 1,009 0 3,110 3,370 4,234
業外收益 34 -76 116 118 107 112 110 111 0 -51 192 440
稅前利潤 761 693 1,005 1,102 1,117 1,195 1,241 1,120 0 3,059 3,562 4,673
淨利 473 511 824 904 883 944 981 885 0 2,336 2,801 3,692
每股稅後盈餘 4.28 4.61 6.85 7.52 7.34 7.85 8.15 7.36 0.00 21.44 23.26 30.69
獲利率
毛利率 23.8% 22.3% 24.2% 24.3% 24.9% 24.9% 25.2% 25.2% 0.0% 25.2% 23.7% 25.0%
營業利潤率 13.1% 12.2% 13.7% 13.8% 14.4% 14.4% 14.7% 14.7% 0.0% 14.9% 13.2% 14.5%
淨利率 9.3% 8.8% 12.7% 12.7% 12.6% 12.5% 12.7% 12.9% 0.0% 11.6% 11.0% 12.7%
YoY成長
銷售額 14.2% 21.1% 17.3% 36.6% 26.2% 19.7% 18.6% -4.1% 0.0% 26.7% 22.4% 14.2%
銷貨毛利 -0.3% 3.4% 20.5% 38.8% 31.8% 33.5% 23.5% -0.3% 0.0% 22.2% 15.2% 20.8%
營業利潤 -17.1% -12.2% 20.8% 58.6% 39.1% 40.6% 27.3% 2.5% 0.0% 16.8% 8.3% 25.6%
淨利 -34.7% 38.6% 23.5% 56.7% 86.6% 84.8% 19.1% -2.1% 0.0% -10.6% 19.9% 31.8%
每股稅後盈餘 -36.2% 35.2% 12.3% 44.0% 71.4% 70.2% 19.0% -2.1% 0.0% -15.0% 8.5% 32.0%
QoQ成長
銷售額 6.4% 13.3% 3.2% 9.8% -1.7% 7.4% 2.3% -11.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
銷貨毛利 6.1% 5.9% 12.0% 10.3% 0.8% 7.2% 3.6% -11.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
營業利潤 17.2% 5.8% 15.5% 10.7% 2.7% 7.0% 4.6% -10.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
淨利 -18.0% 8.0% 61.3% 9.7% -2.3% 6.9% 3.9% -9.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
每股稅後盈餘 -18.0% 7.7% 48.6% 9.7% -2.4% 6.9% 3.9% -9.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

資料來源:公司、CMoney、富邦投顧

資料來源:CMoney、富邦投顧

資料來源:CMoney、富邦投顧

資料來源:CMoney、富邦投顧

公司速報

圖表 7:每股稅後盈餘、YoY 每股稅後盈餘成長

率

單位:元、%

資料來源:CMoney、富邦投顧

資料來源:CMoney、富邦投顧

資料來源:CMoney、富邦投顧

ESG永續發展專區

CMoney台灣ESG評等

CMoney ESG評等 E(環境保護) S(社會責任) G(公司治理)
7/10 6 /10 8 /10 6 /10
交易所產業類別 產業排名 交易所公司治理評鑑
半導體產業 37 /206 21%至35%

E(環境保護)

溫室氣體與營收

摘要 - 溫室氣體 - 評鑑年度 溫室氣體 - 整體排放量 溫室氣體 - 直接排放量 溫室氣體 - 間接排放量
2025 -- -- --
2024 -- -- --
2023 -- -- --
2022 -- -- --

企業用水總量與營收

摘要 - 企業用水總量 - 評鑑年度 企業用水總量 - 用水總量(公噸) 企業用水總量 - 回收水 企業用水總量 - 排水量(公噸)
2025 -- -- --
2024 -- -- --
2023 -- -- --
2022 -- -- --

S(社會責任)

員工人數及福利費用

摘要 - 員工人數及福利費用 - 評鑑年度 員工人數及福利費用 - 員工人數(人) 員工人數及福利費用 - 員工人數增減(人) 員工人數及福利費用 - 福利費用
2026 4,111 799 --
2025 3,312 553 4,330,917
2024 2,759 -14 3,261,979
2023 2,773 292 2,625,137
2022 2,481 172 2,724,668

G(公司治理)

公司治理評鑑

評鑑年 - 度 評鑑結果 等級 構面權重 - 訊達電腦1 構面權重 - 訊達電腦2 構面權重 - 訊達電腦3 構面權重 - 訊達電腦4
2025 21%至35% B+ 0.16 0.25 0.10 0.49
2024 36%至50% B 0.19 0.29 0.17 0.35
2023 21%至35% B+ 0.22 0.31 0.19 0.28
2022 36%至50% B 0.20 0.33 0.23 0.24
  • 註:績效排名:前5% - A+;6%至20%:A;21%至35%:B+;36%至50%:

B:51%至65%;C+:66%至80%;C:81%至100%;D

資料來源:交易所、公司、CMoney、富邦投顧

公司速報

公司速報

損益表 百萬元 資產負債表 百萬元 資產負債表 百萬元 資產負債表 百萬元 資產負債表 百萬元 資產負債表 百萬元 資產負債表 百萬元
FY23 FY24 FY25 FY26F FY27F FY23 FY24 FY25 FY26F FY27F
營業收入 13,051 16,454 20,842 25,507 29,120 現金及約當現金 6,956 7,527 6,626 8,362 11,764
銷貨成本 9,637 12,166 15,601 19,471 21,828 應收款項 783 1,695 1,503 4,251 4,853
銷貨毛利 3,415 4,288 5,241 6,036 7,291 存貨 2,620 3,888 4,430 4,636 5,197
營業費用 1,385 1,626 2,130 2,666 3,058 其他流動資產 3,966 3,036 2,122 2,122 2,122
營業利潤 2,030 2,662 3,110 3,370 4,234 流動資產 14,325 16,145 14,680 19,371 23,936
EBITDA 2,964 3,807 3,846 3,878 5,004 長期投資 417 505 795 572 624
利息淨收支 198 196 102 56 41 固定資產 3,781 5,186 10,334 10,571 10,809
投資收益 (3) 0 1 0 0 其他長期資產 848 1,292 2,421 2,421 2,421
匯兌淨損益 (39) 240 (343) (413) (554) 總資產 19,370 23,129 28,229 32,935 37,790
其他業外收入 284 75 123 549 952 短期借款 35 30 2,195 2,194 2,194
業外收入總計 482 552 (51) 192 440 商業本票 -- -- -- 0 0
稅前淨利 2,512 3,215 3,059 3,562 4,673 應付款項 941 1,712 1,434 4,636 5,197
所得稅 522 602 642 760 981 其他流動負債 2,560 3,808 4,397 4,063 4,063
特殊項目及少數股權 0 0 80 1 0 流動負債 3,536 5,549 8,026 10,893 11,454
稅後淨利 1,990 2,613 2,336 2,801 3,692 長期借款 1,572 1,424 1,208 2,362 1,908
基本每股稅後盈餘(元) 20.48 25.22 21.44 23.26 30.69 其他長期負債 2,659 948 1,036 851 851
完全稀釋每股稅後盈餘 18.22 22.70 20.74 24.11 32.82 負債總額 7,767 7,921 10,269 3,213 2,760
(元) 股票股利(元) 0.00 0.00 0.00 普通股 972 1,060 1,098 1,054 1,062
現金股利支出(元) 11.30 0.00 0.00 16.88 公積 4,051 5,715 6,166
14.42 10.98 12.79 保留盈餘 6,536 8,076 8,852 6,166 13,036 6,166 18,216
YoY(%) 營業收入 (12.1) 26.1 26.7 22.4 14.2 其他 股東權益總額 43 11,602 356 1,843 17,960 9,466 29,722 9,587 35,031
銷貨毛利 25.6 22.2 15.2 15,207
營業利潤 (23.2) 31.1 16.8 8.3 20.8 負債及股東權益總額 19,370 23,129 28,229 32,935 37,791
稅後淨利 (31.2) (14.2) 31.3 (10.6) 19.9 25.6 31.8 現金流量表
每股稅後盈餘 利潤率(%) (16.9) 23.1 (15.0) 8.5 32.0 淨利 FY23 1,990 FY24 2,613 FY25 2,336 FY26F 2,801 FY27F 3,692
毛利 26.2 26.1 25.2 23.7 25.0 折舊與攤提 410 551 723 372 372
營業 15.6 16.2 14.9 13.2 14.5 投資淨損益 3 0 1 0 0
淨額 15.3 15.9 11.6 11.0 12.7 營運資金增減 885 (1,410) (627) 247 (602)
息稅折舊攤提前盈餘 22.7 17.2
23.1 18.5 15.2 其他 來自營運之現金流量 (647) 421 (183) (35) 810
財務比率 資本支出 長投增減 2,641 (544) 2,175 (1,920) 2,250 (3,246) 3,385 (600) 4,272 (600)
流動比率(%) FY23 405 FY24 291 FY25 183 FY26F 178 FY27F 209 其他 (86) (2,436) 88 (693) 290 (3,960) (306) 0 250 0
速動比率(%) 325 215 122 135 164 來自投資之現金流量 (2,521) (602) (3,590) (906) (350)
淨負債股權比率(%) (46) (40) (18) (13) (22) 自由現金流量 120 1,574 (1,339) 2,479 3,922
稅後淨利率(%) 15.3 15.9 11.6 11.0 12.7 借款增(減) 141 164 0 0 0
資產周轉率(x) 0.7 0.8 0.8 0.8 0.8 現金股利支出 (1,340) (1,173) (1,592) (1,383) (1,487)
財務槓桿(x) 1.7 1.5 1.6 1.1 1.1 發行公司債 -- -- -- 0 0
CE/股權 0.5 0.6 0.8 0.5 0.4 償還公司債 -- -- -- 0 0
總資產報酬率(%) 10.3 11.3 8.3 8.5 9.8 現金增資 -- -- -- 0 0
淨值報酬率(%) 17.8 19.5 14.7 11.8 11.4 其他 (481) 9 2,088 641 967
ROCE(%) 18.1 來自融資之現金流量 (1,680) (1,001) 496 (742) (520)
20.3
16.5 13.7 13.4 匯率調整 (28) (2) (58) 0
財務比率 本期產生之現金流量 (1,588) 570 (901) 0 3,402
FY23 FY24 0.2 FY25 (0.6) FY26F 2.0 FY27F 2.5 1,737
股息保障倍數(x) 所得稅保障倍數(x) 資本支出保障倍數(x) 1.6 4.0 3.9 0.4 0.1 9.7 (1.6) (0.3) 13.9 3.7 4.6 6.0 3.7 6.1 估值 本益比(x) FY23 13.8 FY24 11.2 FY25 13.2 1.5 FY26F 12.1 1.2 FY27F 9.2 1.0
應收帳款週轉率(x) 存貨周轉率(x) 應付帳款周轉率(x) 16.7 3.7 3.1 7.1 3.5 4.2 6.0 4.2 本營比(x) 淨值報酬率 (%) 2.1 2.4 1.8 2.0 1.1 0.9
應收帳款周轉天數 22 4.2 61 PE/growth (x) (0.8) 0.5 1.7 7.0
10.2 4.2 P/CFPS (x) 10.4 13.7 13.8 8.8 1.4 0.3
38 10.9 26 (0.9)
存貨週轉天數 99 117 104 61 87 P/FCFPS (x) 13.1 117.0 (31.1) 10.7 8.2
應付帳款週轉天數 36 51 34 87 87 87 EV/EBITDA (x) 8.8 6.6 7.3 7.1 4.7
現金循環週期(天) 85 96 61 61 股息殖利率 (%) 4.0 5.1 4.5
103 6.0
3.9

股價及相對大盤績效圖

未來12個月本益比區間圖

未來12個月本淨比區間圖

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