PDF 原檔：報告_台新_美光MU_20261001_original.pdf
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原始內容
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Micron (MU-US)
財報FIRST TAKE - FY27產能預售近八成、短缺延至FY28；定調年底達現金目標，剩餘部分全數回饋
個股基本資料：
| Micron (MU-US) | Micron (MU-US) |
|---|---|
| 日期 | 2026/9/30 |
| 收盤價 | $1,065.1 |
| 股價表現 | 股價表現 |
| 三個月報酬(%) | -7.7 |
| 六個月報酬(%) | 231.0 |
| 一年報酬率(%) | 536.6 |
| 交易資料 | 交易資料 |
| 市值(十億) | $1,203 |
| 30日平均成交量 | 25,001,480 |
| 52週高低 | $160.0 - 1,255.0 |
| 市場評等 | 市場評等 |
| 市場預估12M目標價 | $1,600.0 |
| 買進 | 54 |
| 持有 | 2 |
| 賣出 | 1 |
資料來源：FactSet
評論及分析 (Overall Summary)
美光（Micron）FY4Q26 季度業績、下季財測再度超越市場預期，本季每股 盈餘（EPS）衝上33.4美元、毛利率飆至 87%，反映 AI 伺服器對高頻寬記 憶體（HBM）與企業級 SSD 的剛性需求。儘管下季毛利率指引（~86.25%） 略低於預期，主因發放晶圓廠員工績效獎金、暫時墊高了晶片成本，管理層 明確表示這僅是短期成本波動，產品售價完全沒有下滑，下季將是全年毛利 率最低點，後續將逐季回升。
為因應市場供不應求，美光再度調升資本支出積極擴產，且 2027 年已有超 過 75% 的產能被客戶預訂完畢，並支付高額訂金；目前簽署的戰略長約 （SCA）已鎖定 2030 年前 35% 總營收，長期目標有望將長約覆蓋率進一 步提升至 50%，在擴產能見度高、自由現金流強勁與提高庫藏股買回額度的 加持下，美光的定位已擺脫傳統週期股，轉型為具備高獲利能見度的 AI 防 禦型成長股。
公司財報重點數據：
- ⚫ 營收：542.3億美元，超越市場預期（509.5 億）。
- ⚫ 每股盈餘 (Non-GAAP)：33.4美元，大幅超越預期（31.6美元）。
- ⚫ 毛利率：攀升至 87% 高檔，略優於預期（86.9%），主因 DRAM 與 NAND 售價（ASP）單季大漲。
- ⚫ 下季財測 (F1Q27)：預估營收600 至 630 億美元，高於預期（575.7 億）；EPS預估介於 37.15 至 39.15 美元，高於預期（35.81 美元）； 毛利率預估 86.25%，低於預期（87.4%），主因發放晶圓廠員工績效獎 金，暫時墊高晶片製作成本，管理層定調此為全年最低點。
公司業績表現：
- ⚫ NAND 售價與出貨同步暴衝，成為當季最大驚喜：NAND 單季營收衝 上 141.0 億美元，大幅碾壓市場預期（122.9 億），主因 AI 資料中心 對企業級 SSD（Enterprise SSD）拉貨強勁，帶動位元出貨量季增約 10%（優於預期4.5%），且平均售價（ASP）暴漲近 30%（優於預期 20.4%），展現強大的產品定價能力。
- ⚫ DRAM 結構持續優化，高單價產品撐起獲利基本盤：DRAM 單季營收 達 397.7 億美元；受惠於 HBM 與高容量 DDR5 產能極度緊缺，出 貨量季增 5% 至 6%（符合預期），平均售價（ASP）季增近 18%，有 效緩和個人電腦與手機市場低迷的衝擊。
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公司展望與產業前景：
- ⚫ 2027年預售產能近八成，短缺態勢延至2028年：管理層透露，2027 年全公司已有超過 75% 的產能被客戶預訂完畢，談判重心已延伸至 2028 年。此外，戰略客戶長約（SCA）已覆蓋至 2030 年預估總營收 的 35%，長期目標衝上 50%，且多數合約設有最低保護價。考量 2027 年 HBM 合約價大幅調漲，供需緊張態勢預計延續至 2028 年。
- ⚫ 建廠資本支出擴大，但高額自由現金流確保財務穩健：管理層預告 FY27 資本支出將大幅攀升，但產能無過度擴張疑慮，因超過一半的增量資金 皆用於 HBM（高頻寬記憶體）與傳統 DRAM 的擴產，並非購置前端 製程機台。為了加速滿足強勁需求，公司提前建廠時程，重點用於美國 愛達荷州（2027 年中投產）、新加坡廠（2H28）、日本廣島廠無塵室（2028 年底），以及紐約廠的建設。儘管擴產金額龐大，美光的財務依然穩健， 主要歸功於公司已取得戰略客戶高達 320 億美元的預付定金，大幅降 低自身投入巨額資本的風險。
電話會議Q&A重點摘要：
- ⚫ 法人關切下季毛利率為何微幅拉回？ 管理層澄清，下季（FY1Q27）毛 利率指引（86.25%）稍微拉回約 1.1 個百分點，純粹是因為發放晶圓 廠工程師與產線員工績效獎金，依法算進晶片成本所致的一次性影響， 晶片售價與終端需求依然非常強勁。管理層定調 FY1Q27 就是全年的 毛利率最低點，FY2Q27 起將重回上升軌道。
- ⚫ 龐大 CapEx 是否影響股東回報與現金流？管理層回應，預估下季自由 現金流將顯著高於上季（FY4Q26）所創下的 330 億美元歷史高點，管 理層首度承諾，預計 FY1Q27 底 (12月) 達成帳面目標現金水準（100 - 150億）後，把 100% 剩餘自由現金流回饋給股東；近期也將向董事 會申請提高庫藏股買回額度，註銷籌碼以支撐股價。
公司簡介：
美光科技（Micron Technology）為全球領先的記憶體與儲存解決方案供應 商，主要產品涵蓋動態隨機存取記憶體（DRAM）與儲存型快閃記憶體 （NAND Flash）。作為美國本土最大的記憶體製造商，美光在先進製程與高 頻寬記憶體（HBM）領域具深厚研發實力，在全球 AI 運算基礎設施中扮演 關鍵角色，產品廣泛應用於雲端資料中心、個人電腦、智慧型手機及車用等 終端市場。
競爭對手與公司自身價值：
美光在全球記憶體市場的主要競爭對手為韓國三星電子（Samsung）與 SK 海力士（SK Hynix）。相較於同業，美光現階段最大的護城河在於極強的「商 業紀律」與「千億美元長約模式」，透過精準控制產能，寧可守住高報價，也
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不盲目擴產打價格戰，使毛利表現具備領先優勢。同時，高額預付款與保證 提貨條款，大幅降低記憶體報價波動的週期性風險，搭配明確的庫藏股買回 計畫，晉升為具備高度盈餘穩定性的 AI 核心防禦型成長股。
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