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報告_凱基_環球晶6488_20260921

更新 2026-09-29
#來源/券商報告#公司/環球晶圓

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原始內容

KGI

增加持股‧維持

收盤價 September 21 (NT$)

931

12個月目標價 (NT$)

1,500

前次目標價 (NT$)

1,500

維持 (%)

0.0

上漲空間 (%)

61.1

焦點內容

  1. AI邏輯晶片與記憶體同步擴產，支撐 12吋矽晶圓長期需求。
  2. 現貨價走高，LTA漲價趨勢逐步確 立。
  3. 2027-28年獲利將強勁成長。

交易資料表

市值 : (NT$bn/US$mn)

445.114,004

流通在外股數 (百萬股 ) : 478.1

外資持有股數 (百萬股) : 101

3M 平均成交量 (百萬股) : 6.28

52週股價 (低 \ 高) (NT$): 344.0 -1,515

股價表現 3M 6M 12M
絕對表現 (%) -16.1 98.5 84.4
相對表現 (%) -18.8 56.2 -2.2

每股盈餘

NT$ 1Q 2Q 3Q 4Q
2025 3.05A 3.52A 4.12A 4.61A
2026 3.97A 7.90A 1.91F 2.92F
2027 10.56F 13.01F 16.37F 20.05F

資料來源：TEJ

凱基投顧

沈漢軒 886.2.2181.8005 hanhsuan.shen@kgi.com

潘俊宏 886.2.2181.8706 Felix.Pan@kgi.com

王婉懿 886.2.2181.8715 vera.wy.wang@kgi.com

重要免責聲明，詳見最終頁

環球晶

(6488.TWO/6488 TT)

漲價趨勢進一步確立

重要訊息

2027年LTA漲勢逐步確立，矽晶圓正式進入獲利上修週期。

評論及分析

AI 邏輯晶片與記憶體同步擴產，支撐 12 吋矽晶圓長期需求。我們在 Radar Monthly半導體產業報告與 2027年AI晶片展望中提及，2027年 整體CoWoS產能預估年增70.9%；GPU與AI ASIC晶片出貨量預估年增 44.9%，Intel、AMD與NVIDIA CPU整體出貨量亦將年增36%。AI帶動 邏輯晶片需求持續強勁，將支撐 12 吋晶圓投片量與矽中介層需求成長。 記憶體方面，2027 年 DRAM 位元供給預估僅年增 22%，不足以支應邏 輯晶片需求增長，短期內需求端將透過規格下修因應。然而，在記憶體 牆瓶頸持續存在下，AI 系統對記憶體頻寬與容量的需求仍將持續提升， 長期仍須仰賴記憶體原廠加速擴產以化解供給瓶頸。AI 邏輯晶片與記憶 體產能同步擴張，將共同支撐12吋矽晶圓長期需求持續成長。

現貨價走高，LTA 漲價趨勢逐步確立。在 12 吋矽晶圓供需持續吃緊下， 現貨價維持上漲趨勢，預期 4Q26 有機會超越 LTA 價格。我們的供應鏈 訪查顯示，2027 年新 LTA 漲價趨勢逐步確立，其中 12 吋 Epi 預估漲幅 約15-25%，主因台積電(2330 TT，NT$2,480，增加持股)對漲價接受度 較低；Polished Wafer漲幅則可能達40%以上，部分Tier 2客戶甚至超 過 50%。展望 2028 年，隨供給增速持續落後需求、缺口進一步擴大， 我們預期 1H27 起展開的 2028 年 LTA 價格仍將續漲，且 2027 年漲幅較 低的客戶可能面臨補漲壓力。

2027-28年獲利將強勁成長。考量：(1)3Q26 Siltronic股價小幅下跌；(2) 我們先前可能高估環球晶現貨價占比，本次下修3Q/4Q26 EPS預估至 1.9/2.9 元。展望 2027/28 年，我們預估 12 吋 ASP 將分別年增 32.6%/36.9%，帶動獲利持續成長，EPS預估分別達59.9/133.9元。

投資建議

維持環球晶「增加持股」評等與目標價 1,500 元，基於 2027 年 EPS 的 25倍(過去5年上緣，自前次20倍上修)推算，主要考量：(1) LTA漲勢更 確立，矽晶圓正式進入獲利上修階段；(2)2028年稅後淨利將大幅成長。

投資風險

AI 資本支出放緩、成熟製程需求不如預期。

主要財務數據及估值

Dec-24A Dec-25A Dec-26F Dec-27F Dec-28F
營業收入 (NT$百萬) 62,626 60,598 61,027 98,485 154,317
營業毛利 (NT$百萬) 19,804 14,624 10,591 38,201 85,249
營業利益 (NT$百萬) 14,118 8,636 4,641 31,123 76,881
稅後淨利 (NT$百萬) 9,846 7,312 7,982 28,682 64,002
每股盈餘 (NT$) 21.06 15.29 16.69 59.99 133.86
每股現金股利 (NT$) 11.00 7.70 8.35 30.00 66.93
每股盈餘成長率 (%) (53.6) (27.4) 9.2 259.4 123.1
本益比 (x) 44.2 60.9 55.8 15.5 7.0
股價淨值比 (x) 4.9 4.8 4.7 3.9 2.6
EV/EBITDA (x) 17.8 24.4 24.9 9.1 4.5
淨負債比率 (%) 30.6 58.7 50.2 32.4 6.2
殖利率 (%) 1.2 0.8 0.9 3.2 7.2
股東權益報酬率 (%) 12.5 7.9 8.5 27.5 44.6

資料來源：公司資料，凱基預估

KGI

圖1：環球晶營運指標預估

(百萬元 ) 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F 1Q28F 2Q28F 3Q28F 4Q28F 2026F 2027F 2028F
營收 13,985 15,214 14,904 16,925 19,507 23,481 26,515 28,981 32,032 38,086 41,343 42,856 61,027 98,485 154,317
12" 7,108 8,601 8,773 9,843 11,152 14,364 17,065 19,710 22,075 27,197 30,253 31,766 34,326 62,292 111,291
8" 6,057 5,817 5,288 6,203 7,505 8,256 8,589 8,411 9,096 10,028 10,229 10,229 23,365 32,761 39,582
6" 313 313 360 396 368 379 379 379 379 379 379 379 1,384 1,503 1,514
12"營收 7,108 8,601 8,773 9,843 11,152 14,364 17,065 19,710 22,075 27,197 30,253 31,766 34,326 62,292 111,291
QoQ(%) (8) 21 2 12 13 29 19 16 12 23 11 5
YoY(%) (7) 3 20 27 57 67 95 100 98 89 77 61 81 79
12"出貨量(kwpq) 2,700 2,970 2,970 3,267 3,365 3,870 4,257 4,682 4,682 5,151 5,563 5,841 11,907 16,174 21,237
QoQ(%) (9) 10 - 10 3 15 10 10 - 10 8 5
YoY(%) 0 (6) 4 10 25 30 43 43 39 33 31 25 36 31
ASP(US$) 84 92 94 96 106 118 128 134 150 168 174 174 92 122 166
QoQ(%) - 10 2 2 10 12 8 5 12 12 3 -
YoY(%) (2) 8 10 14 26 28 36 40 42 42 36 29 33 37
8"營收 6,057 5,817 5,288 6,203 7,505 8,256 8,589 8,411 9,096 10,028 10,229 10,229 23,365 32,761 39,582
QoQ(%) (4) (4) (9) 17 21 10 4 (2) 8 10 2 -
YoY(%) (12) (15) (16) (2) 24 42 62 36 21 21 19 22 40 21
8"出貨量(kwpq) 4,714 4,619 4,157 4,781 5,259 5,259 5,364 5,150 5,304 5,570 5,681 5,681 18,272 21,033 22,236
QoQ(%) (4) (2) (10) 15 10 - 2 (4) 3 5 2 -
YoY(%) 1 (7) (11) (3) 12 14 29 8 1 6 6 10 15 6
ASP(US$) 41 40 41 41 46 50 51 52 55 57 57 57 41 50 57
QoQ(%) (1) (2) 1 2 10 10 2 2 5 5 - -
YoY(%) (7) (11) (10) (0) 11 25 26 26 20 15 12 10 22 14
6"營收 313 313 360 396 368 379 379 379 379 379 379 379 1,384 1,503 1,514
QoQ(%) (37) - 15 10 (7) 3 - - - - - -
YoY(%) (63) (75) (35) (20) 17 21 5 (5) 3 - - - 9 1
美金兌台幣 31 31 31 31 31 31 31 31 31 31 31 31 31 31 31
QoQ(%) 1 - - - - - - - - - - -
營業成本 11,071 12,074 12,674 14,618 14,448 14,933 15,270 15,633 16,486 17,191 17,566 17,825 50,437 60,283 69,068
折舊與攤銷 2,156 2,400 3,240 4,212 3,580 3,330 3,097 2,880 3,509 3,263 3,035 2,822 12,008 12,886 12,628
變動成本 8,916 9,674 9,434 10,406 10,868 11,603 12,174 12,753 12,978 13,928 14,531 15,003 38,429 47,397 56,440
毛利 2,914 3,140 2,230 2,307 5,060 8,548 11,245 13,349 15,546 20,895 23,777 25,031 10,591 38,201 85,249
毛利率(%) 21 21 15 14 26 36 42 46 49 55 58 58 17 39 55
營業利益 1,475 1,423 739 1,004 3,519 6,764 9,375 11,465 13,688 18,762 21,586 22,845 4,641 31,123 76,881
營業外損益 871 3,162 400 741 2,792 1,013 410 516 624 613 868 1,016 5,174 4,730 3,122
所得稅 (451) (806) (228) (349) (1,262) (1,555) (1,957) (2,396) (2,862) (3,875) (4,491) (4,772) (1,833) (7,171) (16,001)
稅率(%) 19 18 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 19 20 20
稅後淨利 1,896 3,779 911 1,396 5,048 6,221 7,828 9,584 11,449 15,500 17,964 19,089 7,982 28,682 64,002
EPS(元 ) 3.97 7.90 1.91 2.92 10.56 13.01 16.37 20.05 23.95 32.42 37.57 39.93 16.69 59.99 133.86

資料來源：凱基預估

圖2：3Q26、4Q26財測修正暨市場共識比較

百萬元 修正後 修正前 調幅(%) QoQ (%) 3Q26F YoY (%) 市場共識 差異(%) 修正後 修正前 調幅(%) QoQ (%) 4Q26F YoY (%) 市場共識 差異(%)
營收 14,904 17,467 (14.7) (2.0) 2.8 16,214 (8.1) 16,925 21,184 (20.1) 13.6 16.7 17,552 (3.6)
毛利 2,230 4,070 (45.2) (29.0) (16.3) 3,586 (37.8) 2,307 5,862 (60.6) 3.5 (38.1) 4,259 (45.8)
營業利益 739 2,323 (68.2) (48.0) (39.9) 2,081 (64.5) 1,004 4,231 (76.3) 35.8 (57.8) 2,684 (62.6)
稅後淨利 911 3,178 (71.3) (75.9) (53.7) 2,144 (57.5) 1,396 3,985 (65.0) 53.2 (36.7) 2,628 (46.9)
每股盈餘 (元) 1.91 6.65 (71.3) (75.9) (53.7) 4.53 (57.9) 2.92 8.33 (65.0) 53.2 (36.7) 5.32 (45.1)
毛利率 (%) 15.0 23.3 (8.3) ppts (5.7) ppts (3.4) ppts 22.1 (7.2) ppts 13.6 27.7 (14.0) ppts (1.3) ppts (12.1) ppts 24.3 (10.6) ppts
營利率 (%) 5.0 13.3 (8.3) ppts (4.4) ppts (3.5) ppts 12.8 (7.9) ppts 5.9 20.0 (14.0) ppts 1.0 ppts (10.5) ppts 15.3 (9.4) ppts
淨利率 (%) 6.1 18.2 (12.1) ppts (18.7) ppts (7.5) ppts 13.2 (7.1) ppts 8.2 18.8 (10.6) ppts 2.1 ppts (7.0) ppts 15.0 (6.7) ppts

資料來源：Bloomberg，凱基預估

圖3：2026、2027、2028年財測修正暨市場共識比較

百萬元 2026F - 修正後 2026F - 修正前 2026F - 調幅(%) 2026F - YoY (%) 2026F - 市場共識 2026F - 差異(%) 2027F - 修正後 2027F - 修正前 2027F - 調幅(%) 2027F - YoY (%) 2027F - 市場共識 2027F - 差異(%) 2028F - 修正後 2028F - 修正前 2028F - 調幅(%) 2028F - YoY (%) 2028F - 市場共識 2028F - 差異(%)
營收 61,027 67,849 (10.1) 0.7 63,299 (3.6) 98,485 112,083 (12.1) 61.4 84,796 16.1 154,317 156,620 (1.5) 56.7 101,595 51.9
毛利 10,591 15,985 (33.7) (27.6) 13,999 (24.3) 38,201 50,276 (24.0) 260.7 27,036 41.3 85,249 83,082 2.6 123.2 41,109 107.4
營業利益 4,641 9,453 (50.9) (46.3) 8,089 (42.6) 31,123 42,148 (26.2) 570.6 19,264 61.6 76,881 74,351 3.4 147.0 27,688 177.7
稅後淨利 7,982 12,838 (37.8) 9.2 10,404 (23.3) 28,682 35,849 (20.0) 259.4 18,030 59.1 64,002 63,735 0.4 123.1 27,968 128.8
每股盈餘 (元) 16.69 26.85 (37.8) 9.2 21.75 (23.3) 59.99 74.98 (20.0) 259.4 37.59 59.6 133.86 133.30 0.4 123.1 58.03 130.7
毛利率 (%) 17.4 23.6 (6.2) ppts (6.8) ppts 22.1 (4.8) ppts 38.8 44.9 (6.1) ppts 21.4 ppts 31.9 6.9 ppts 55.2 53.0 2.2 ppts 16.5 ppts 40.5 14.8 ppts
營利率 (%) 7.6 13.9 (6.3) ppts (6.6) ppts 12.8 (5.2) ppts 31.6 37.6 (6.0) ppts 24.0 ppts 22.7 8.9 ppts 49.8 47.5 2.3 ppts 18.2 ppts 27.3 22.6 ppts
淨利率 (%) 13.1 18.9 (5.8) ppts 1.0 ppts 16.4 (3.4) ppts 29.1 32.0 (2.9) ppts 16.0 ppts 21.3 7.9 ppts 41.5 40.7 0.8 ppts 12.4 ppts 27.5 13.9 ppts

資料來源：Bloomberg，凱基預估

KGI

圖 4: 公司概況

環球晶圓前身為中美晶 的半導體業務單位，於2011年自中美晶 切割獨立、2015 年掛牌上櫃。目前為全球第三大半導體晶圓供 應商 (2008年自Texas Instruments (美) 收購GlobiTech，2012年 自Toshiba (日) 收購Covalent Silicon，2016年再收購SunEdison (美))。公司專精於磊晶圓、拋光晶圓、退火晶圓 (直徑3-12')，生 產基地遍佈亞洲、歐洲和美國。

資料來源：凱基

資料來源：凱基預估

圖 6: 季營業收入

圖 7: 每股盈利

資料來源：凱基

資料來源：凱基

圖8: 毛利率

圖 9: 本益比

資料來源：凱基

資料來源：凱基

圖10: 營業利潤率

資料來源：凱基

KGI

損益表

季度 - Mar-26A 季度 - Jun-26A 季度 - Sep-26F 季度 - Dec-26F 季度 - Mar-27F 季度 - Jun-27F 年度 - Sep-27F 年度 - Dec-27F 年度 - Dec-26F 年度 - Dec-27F 年度 - Dec-28F
損益表 (NT$百萬)
營業收入 13,985 15,214 14,904 16,925 19,507 23,481 26,515 28,981 61,027 98,485 154,317
營業成本 (11,071) (12,074) (12,674) (14,618) (14,448) (14,933) (15,270) (15,633) (50,437) (60,283) (69,068)
營業毛利 2,914 3,140 2,230 2,307 5,060 8,548 11,245 13,349 10,591 38,201 85,249
營業費用 (1,438) (1,718) (1,490) (1,303) (1,541) (1,785) (1,869) (1,884) (5,949) (7,079) (8,368)
營業利益 1,475 1,423 739 1,004 3,519 6,764 9,375 11,465 4,641 31,123 76,881
折舊 (2,199) (2,408) (3,025) (3,716) (3,437) (3,578) (3,167) (2,903) (11,348) (13,085) (13,011)
攤提 (6) (5) (3) 3 - - - - (11) - -
EBITDA 3,680 3,836 3,767 4,717 6,955 10,341 12,542 14,368 16,001 44,207 89,892
利息收入 916 762 750 678 739 902 896 929 3,105 3,466 4,946
投資利益淨額 15 32 22 26 24 26 24 25 94 99 99
其他營業外收入 0 0 (0) 0 (0) 0 (0) (0) - (0) (0)
總營業外收入 930 793 772 704 763 928 920 954 3,200 3,564 5,046
利息費用 (424) (732) (323) (464) (471) (495) (511) (438) (1,943) (1,914) (1,924)
投資損失 - - - - - - - - - - -
其他營業外費用 365 3,101 (49) 500 2,500 580 - - 3,917 3,080 -
總營業外費用 (59) 2,369 (372) 36 2,029 85 (511) (438) 1,974 1,166 (1,924)
稅前純益 2,347 4,585 1,139 1,744 6,310 7,777 9,785 11,981 9,815 35,853 80,003
所得稅費用[利益] (451) (806) (228) (349) (1,262) (1,555) (1,957) (2,396) (1,833) (7,171) (16,001)
少數股東損益 (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0) (0)
非常項目前稅後純益 1,896 3,779 911 1,396 5,048 6,221 7,828 9,584 7,982 28,682 64,002
非常項目 0 0 0 0 0 0 0 0 - 0 0
稅後淨利 1,896 3,779 911 1,396 5,048 6,221 7,828 9,584 7,982 28,682 64,002
每股盈餘 (NT$) 3.97 7.90 1.91 2.92 10.56 13.01 16.37 20.05 16.69 59.99 133.86
獲利率 (%)
營業毛利率 20.8 20.6 15.0 13.6 25.9 36.4 42.4 46.1 17.4 38.8 55.2
營業利益率 10.5 9.4 5.0 5.9 18.0 28.8 35.4 39.6 7.6 31.6 49.8
EBITDA Margin 26.3 25.2 25.3 27.9 35.7 44.0 47.3 49.6 26.2 44.9 58.3
稅前純益率 16.8 30.1 7.6 10.3 32.3 33.1 36.9 41.3 16.1 36.4 51.8
稅後純益率 13.6 24.8 6.1 8.2 25.9 26.5 29.5 33.1 13.1 29.1 41.5
季成長率 (%)
營業收入 (3.6) 8.8 (2.0) 13.6 15.3 20.4 12.9 9.3
營業毛利 (21.8) 7.8 (29.0) 3.5 119.3 69.0 31.5 18.7
營業收益增長 (38.0) (3.6) (48.0) 35.8 250.5 92.2 38.6 22.3
EBITDA (13.7) 4.2 (1.8) 25.2 47.4 48.7 21.3 14.6
稅前純益 (19.3) 95.4 (75.2) 53.2 261.7 23.2 25.8 22.4
稅後純益 (14.0) 99.3 (75.9) 53.2 261.7 23.2 25.8 22.4
年成長率 (%)
營業收入 (10.3) (5.0) 2.8 16.7 39.5 54.3 77.9 71.2 0.7 61.4 56.7
營業毛利 (29.1) (23.8) (16.3) (38.1) 73.7 172.2 404.4 478.6 (27.6) 260.7 123.2
營業收益 (43.0) (41.6) (39.9) (57.8) 138.5 375.4 1168.4 1042.1 (46.3) 570.6 147.0
EBITDA (24.0) (21.4) 4.8 10.6 89.0 169.6 233.0 204.6 (9.0) 176.3 103.3
稅前純益 10.0 100.3 (47.9) (40.0) 168.9 69.6 759.2 586.8 3.1 265.3 123.1
稅後純益 30.2 124.7 (53.7) (36.7) 166.3 64.6 759.2 586.8 9.2 259.4 123.1

資料來源：公司資料，凱基預估

KGI

資產負債表
NT$百萬 Dec-24A 224,581 Dec-25A 218,343 Dec-26F 221,494 Dec-27F 246,883 Dec-28F 297,981
資產總額
流動資產 80,492 86,629 85,051 98,340 127,423
現金及短期投資 38,958 19,486 23,429 34,378 60,448
存貨 11,238 10,399 13,256 12,550 12,669
應收帳款及票據 10,265 10,113 10,519 14,671 17,671
其他流動資產 20,030 46,632 37,848 36,741 36,635
非流動資產 144,089 131,713 136,442 148,543 170,558
長期投資 14,280 14,811 20,284 20,284 20,284
固定資產 119,074 107,241 107,172 118,727 140,151
什項資產 10,734 9,661 8,986 9,532 10,123
負債總額 133,553 125,048 126,313 133,180 124,518
流動負債 65,065 54,109 66,801 73,897 65,263
應付帳款及票據 5,371 4,161 5,418 6,272 7,741
短期借款 29,137 31,010 38,282 38,282 38,282
什項負債 30,556 18,938 23,101 29,343 19,240
長期負債 68,488 70,939 59,512 59,283 59,255
長期借款 37,678 43,244 32,893 32,893 32,893
其他負債及準備 30,061 27,046 26,325 26,095 26,067
股東權益總額 91,028 93,295 95,180 113,703 173,463
普通股本 4,781 4,781 4,781 4,781 4,781
保留盈餘 30,574 27,213 35,193 54,710 111,541
少數股東權益 (3) (3) (4) (4) (4)
優先股股東資金 - - - - -

主要財務比率

Dec-24A Dec-25A Dec-26F Dec-27F Dec-28F
年成長率
營業收入 (11.4%) (3.2%) 0.7% 61.4% 56.7%
營業收益增長 (29.6%) (38.8%) (46.3%) 570.6% 147.0%
EBITDA (17.2%) (20.7%) (9.0%) 176.3% 103.3%
稅後純益 (50.2%) (25.7%) 9.2% 259.4% 123.1%
每股盈餘成長率 (53.6%) (27.4%) 9.2% 259.4% 123.1%
獲利能力分析
營業毛利率 31.6% 24.1% 17.4% 38.8% 55.2%
營業利益率 22.5% 14.3% 7.6% 31.6% 49.8%
EBITDA Margin 35.4% 29.0% 26.2% 44.9% 58.3%
稅後純益率 15.7% 12.1% 13.1% 29.1% 41.5%
平均資產報酬率 4.8% 3.3% 3.6% 12.2% 23.5%
股東權益報酬率 12.5% 7.9% 8.5% 27.5% 44.6%
穩定 \ 償債能力分析
毛負債比率 (%) 73.4% 79.6% 74.8% 62.6% 41.0%
淨負債比率 30.6% 58.7% 50.2% 32.4% 6.2%
利息保障倍數 (x) 15.3 9.6 6.1 19.7 42.6
利息及短期債保障倍數 (x) 0.3 0.2 0.2 0.5 0.7
Cash Flow Int. Coverage (x) 17.3 11.5 5.2 21.1 39.2
Cash Flow/Int. & ST Debt (x) 0.5 0.4 0.3 1.0 1.9
流動比率 (x) 1.2 1.6 1.3 1.3 2.0
速動比率 (x) 1.1 1.4 1.1 1.2 1.8
淨負債 (NT$百萬) 27,886 54,770 47,749 36,800 10,730
每股資料分析
每股盈餘 (NT$) 21.06 15.29 16.69 59.99 133.86
每股現金盈餘 (NT$) 32.17 26.66 21.23 84.41 157.84
每股淨值 (NT$) 190.40 195.14 199.08 237.82 362.81
調整後每股淨值 (NT$) 194.71 195.14 199.08 237.82 362.81
每股營收 (NT$) 133.95 126.74 127.64 205.99 322.76
EBITDA/Share (NT$) 47.46 36.78 33.47 92.46 188.01
每股現金股利 (NT$) 11.00 7.70 8.35 30.00 66.93
資產運用狀況
資產周轉率 (x) 0.30 0.27 0.28 0.42 0.57
應收帳款周轉天數 60.0 60.9 62.9 54.4 41.9
存貨周轉天數 96.1 82.6 95.9 76.0 67.1
應付帳款周轉天數 45.9 33.0 39.2 38.0 41.0
現金轉換周轉天數 110.1 110.4 119.6 92.4 68.0

資料來源：公司資料，凱基預估

損益表
NT$百萬 營業收入 Dec-24A 62,626 Dec-25A 60,598 Dec-26F 61,027 Dec-27F 98,485 Dec-28F 154,317
營業成本 (42,823) (45,974) (50,437) (60,283) (69,068)
營業毛利 19,804 14,624 10,591 38,201 85,249
營業費用 (5,685) (5,987) (5,949) (7,079) (8,368)
營業利益 14,118 8,636 4,641 31,123 76,881
總營業外收入 3,543 2,320 3,200 3,564 5,046
利息收入 3,357 2,236 3,105 3,466 4,946
投資利益淨額 186 85 94 99 99
- (0) (0) (0) (0)
其他營業外收入 1,974 1,166 (1,924)
總營業外費用 (5,233) (1,440) (1,924)
利息費用 (868) - (1,111) - (1,943) - (1,914) - -
投資損失 其他營業外費用 (4,364) (329) 3,917 3,080 -
稅前純益 12,429 9,516 9,815 35,853 80,003
所得稅費用[利益] (2,590) (2,205) (1,833) (7,171) (16,001)
少數股東損益 7 0 (0) (0) (0)
非常項目 0 0 0
- 0
稅後淨利 9,846 7,312 7,982 28,682 64,002
EBITDA 22,188 17,585 16,001 44,207 89,892
每股盈餘 (NT$) 21.06 15.29 16.69 59.99 133.86

現金流量

NT$百萬 Dec-24A Dec-25A Dec-26F Dec-27F Dec-28F
營運活動之現金流量 15,041 12,745 10,149 40,355 75,465
本期純益 9,846 7,312 7,982 28,682 64,002
折舊及攤提 8,069 8,949 11,359 13,085 13,011
本期運用資金變動 (1,485) (21) (2,005) (2,593) (1,649)
其他營業資產及負債變動 (1,389) (3,495) (7,187) 1,181 100
投資活動之現金流量 (29,620) (34,049) (744) (25,186) (35,026)
投資用短期投資出售[新購] (6,846) (106) - - -
本期長期投資變動 - - (7) - -
資本支出淨額 (48,319) (33,497) (11,671) (24,640) (34,434)
其他資產變動 25,546 (445) 10,934 (546) (591)
自由現金流 (30,580) (17,956) 1,446 10,750 38,433
融資活動之現金流量 25,740 1,303 (6,588) (4,220) (14,369)
短期借款變動 494 (7,146) 2,998 - -
長期借款變動 10,849 15,280 (6,076) - -
現金増資 21,891 - - - -
已支付普通股股息 (8,748) (5,259) (3,681) (3,991) (14,341)
其他融資現金流 1,254 (1,572) 172 (229) (28)
匯率影響數 1,603 556 169 - -
本期產生現金流量 12,765 (19,445) 2,987 10,949 26,070
投資回報率 Dec-24A Dec-25A Dec-26F Dec-27F Dec-28F
1 - 營業成本/營業收入 - 銷管費用/營業收入 9.1% 9.9% 9.7% 7.2% 5.4%
= 營業利益率 22.5% 14.3% 7.6% 31.6% 49.8%
1 / (營業運用資金/營業收入 0.1 0.7 0.5 0.3 0.3
+ 淨固定資產/營業收入 1.9 1.8 1.8 1.2 0.9
+ 什項資產/營業收入) 0.1 0.0 0.1 0.1 0.1
= 資本周轉率 0.5 0.4 0.4 0.6 0.8
營業利益率 22.5% 14.3% 7.6% 31.6% 49.8%
x 資本周轉率 0.5 0.4 0.4 0.6 0.8
x (1 - 有效現金稅率) 79.2% 76.8% 81.3% 80.0% 80.0%
= 稅後 ROIC 8.7% 4.3% 2.6% 16.1% 32.7%

資料來源：公司資料，凱基預估

K

環球晶 - 以往評級及目標價

資料來源：TEJ，凱基

凱基證券集團據點 中國 上海

股價說明

日期 評級 目標價 收盤價
2026-08-04 增加持股 1,500 952
2026-06-30 增加持股 1,500 1,005
2023-11-07 持有 488 521
日期 評級 目標價 收盤價
2026-06-30 增加持股 1,500 1,005
2023-11-07 持有 488 521
中國 上海 上海市靜安區南京西路1601號越洋國際廣場1507室 郵政編號：200040
台灣 台北 104台北市明水路700號 電話 886.2.2181.8888‧傳真 886.2.8501.1691
香港 香港灣仔港灣道十八號中環廣場四十一樓 電話 852.2878.6888‧傳真 852.2878.6800
泰國 曼谷 8th - 11th floors, Asia Centre Building 173 South Sathorn Road, Bangkok 10120, Thailand 電話 66.2658.8888‧傳真 66.2658.8014
新加坡 珊頓大道4號#13-01新交所第二大廈 郵政編號：068807 電話 65.6202.1188‧傳真 65.6534.4826
印尼 Sona Topas Tower Fl.11 Jl. Jend. Sudirman kav.26 JakartaSelatan 12920 Indonesia 電話62 21 250 6337
等級 定義
增加持股 (OP) 對個股持正面看法，預期個股未來十二個月的表現超越凱基證券集團所追蹤的相關市場的總報 酬。
持有 (N) 對個股持中性看法，預期個股未來十二個月的表現符合凱基證券集團所追蹤的相關市場的總報 酬。
降低持股 (U) 對個股持負面看法，預期個股未來十二個月的表現低於凱基證券集團所追蹤的相關市場的總報 酬。
未評等 (NR) 凱基證券未對該個股加以評等。
受法規限制 未評等 (R) 受凱基證券集團內部政策和/或相關法令限制使凱基證券集團無法進行某些形式的資訊交流， 其中包括提供評等給投資人參考。

被誰引用

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