PDF 原檔：報告_凱基_光寶科2301_20261030_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_凱基_光寶科2301_20261030_001.png |
19,747B | 真資料圖 | 圖3 伺服器相關營收（十億元，左軸）堆疊「伺服器電源」與「BBU、液冷系統及其他」2023–2028F，營收占比（右軸）：約 19%、22%、31%、46%（2026F）、60%（2027F）、69%（2028F）；2028F 總額約 265 |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_002.png |
10,400B | 真資料圖 | 圖4 BBU 與液冷系統營收（十億元）2023–2028F：BBU 約 0.5、1、7、18（2026F）、33（2027F）、52（2028F）；液冷系統 2027F 約 3、2028F 約 6（目測，†） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_003.png |
20,508B | 真資料圖 | 依圖說：圖5 非雲端業務回復成長動能（未逐張檢視） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_004.png |
28,295B | 真資料圖 | 依圖說：圖6 雲端與物聯網為本業獲利最高部門（未逐張檢視） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_005.png |
19,215B | 真資料圖 | 依圖說：圖7 研發費用率提升（未逐張檢視） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_006.png |
8,982B | 真資料圖 | 依圖說：圖8 資本支出（未逐張檢視） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_007.png |
306,099B | 真資料圖 | 圖10 光寶科 AI 伺服器產品藍圖（In-rack→Power Rack，橫軸 1H26／2H26／2027~）：1H26 33kW Power Shelf（PSU 5.5kW）、PSU & BBU 8.5kW；2H26 VR 110kW Power Shelf（PSU 18.3kW）、Helios 42" Power Shelf；800VDC >1.5MW Power Rack；2027~ 800VDC 880kW Power Rack、2.5kW DCDC Brick（50VDC 輸入／12VDC 輸出） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_008.png |
122,275B | 真資料圖 | 圖11 800V 660kW 電源櫃配置圖：左 Power Rack、右 IT Rack，標號 1–7（Power shelf、PSU、DC PDU、BBS w/ BBU、DC/DC power shelf、DC/DC PSU、bus bar；對照文字見 trimmed 原文） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_009.png |
23,108B | 真資料圖 | 依圖說：圖12 公司概況／圖13 非 IT 營收占比（同頁一張，未逐張檢視） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_010.png |
23,286B | 真資料圖 | 依圖說：圖14 季營業收入 |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_011.png |
18,917B | 真資料圖 | 依圖說：圖15 每股盈利 |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_012.png |
19,435B | 真資料圖 | 依圖說：圖16 毛利率 |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_013.png |
31,381B | 真資料圖 | 依圖說：圖17 未來一年預估本益比區間 |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_014.png |
19,692B | 真資料圖 | 依圖說：圖18 營業利潤率 |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_015.png |
29,480B | 真資料圖 | 依圖說：圖19 未來一年預估股價淨值比區間 |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_016.png |
27,979B | 真資料圖（ESG） | 依圖說：圖20 ESG 整體分數（ESG 圖） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_017.png |
21,870B | 真資料圖（ESG） | 依圖說：圖21 ESG 各項分數（ESG 圖） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_018.png |
28,295B | 真資料圖（ESG） | 依圖說：圖22 能源消耗（ESG 圖） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_019.png |
27,794B | 真資料圖（ESG） | 依圖說：圖23 碳排量（ESG 圖） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_020.png |
29,060B | 真資料圖（ESG） | 依圖說：圖24 廢棄物總量（ESG 圖） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_021.png |
28,912B | 真資料圖（ESG） | 依圖說：圖25 耗水量（ESG 圖） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_022.png |
15,251B | 真資料圖（ESG） | 依圖說：圖26 性別多樣性（ESG 圖） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_023.png |
13,578B | 真資料圖（ESG） | 依圖說：圖27 獨立董事（ESG 圖） |
報告_凱基_光寶科2301_20261030_024.png |
67,756B | 真資料圖 | 「光寶科 - 以往評級及目標價」：收盤價走勢（2025-10～2026-10）標註目標價 212／216／230／275／295，右側歷史評等表（2026-07-31 增加持股 TP 295／收盤 209 … 2025-02-26 增加持股 132／112） |
原始內容
KGI
FTSE4Good TIP Taiwan ESG Index stock
增加持股‧維持
收盤價 October 30 (NT$)
240.5
12個月目標價 (NT$)
295.0
前次目標價 (NT$)
295.0
維持 (%)
0.0
上漲空間 (%)
22.7
焦點內容
- 3Q26受惠於產品組合轉佳及費用控 管得宜，獲利優於市場預期。
- 與美系主要CSP客戶合作進展符合預 期，預期 2H27 起 HVDC 導入規模將 進一步擴大。
- 上調2026-27年EPS預估至10.97 元、14.75元。
交易資料表
市值 : (NT$bn/US$mn)
54716,811
流通在外股數 (百萬股 ) : 2,276
外資持有股數 (百萬股) : 972
3M 平均成交量 (百萬股) : 16.40
52週股價 (低 \ 高) (NT$): 140.5 -317.5
| 股價表現 | 3M | 6M | 12M |
|---|---|---|---|
| 絕對表現 (%) | 26.6 | 44.9 | 32.9 |
| 相對表現 (%) | 13.4 | 28.8 | -26.9 |
每股盈餘
| NT$ | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 1.51A | 1.39A | 2.05A | 1.70A |
| 2026 | 1.66A | 3.14A | 3.27F | 2.89F |
| 2027 | 2.93F | 3.40F | 3.97F | 4.45F |
ESG分數評等
資料來源：Refinitiv、凱基
凱基投顧
李承泰
886.2.2181.8729
terry.lee@kgi.com
鄭宇宏
886.2.2181.8008
benson.yh.cheng@kgi.com
重要免責聲明，詳見最終頁
光寶科
(2301.TW/2301 TT)
在供應鏈逆風環境下，3Q26獲利仍優於預期
重要訊息
光寶科公告3Q26 EPS 3.27元，高於市場共識13%。雖受消費性需求疲弱 及資料中心供應鏈限制影響，3Q26營收低於市場預期5% (季增9%)，但產 品組合轉佳且費用控管得宜，營益率 15.1%優於市場預期 1.5ppts。3Q26 雲端業務營收年增逾 70%，占比達 46%；光電業務受惠於車用電子出貨增 加，營收年增17%，抵銷IT業務弱於季節性之表現 (季減2%)。
評論及分析
預期 2027 年 AI 營收占比將超過 40%。光寶科表示 AI 基礎建設需求強勁， 但資料中心供應鏈供給緊張情況仍未緩解，恐導致未來營收成長動能出現較 大波動，呼應近期主要同業觀點。為因應客戶持續變動的提前拉貨時程，公 司已增加原物料及製成品庫存，並預期潛在存貨跌價損失影響有限。8.5kW PSU及BBU已成為美系主要CSP客戶Gen 3 ASIC機櫃主流規格，管理層預 期自2H27起應用於Gen 4 ASIC平台之800V DC電源櫃出貨將開始放量。 此外，公司已與新美系CSP客戶展開合作，預期2028年起將有明顯貢獻。
持續擴大資本支出及研發投入。光寶科再次將 2026 年資本支出預算由 180 億元上調至 197 億元，並預期 2027 年將進一步增加。公司持續擴充台灣、 美國及越南等非中國產能以因應未來 3-5 年強勁 AI 需求。管理層展望中期 營業費用率將維持 11-12%水準，並計畫將研發費用率由目前的 5.0-5.5% 提高至 6%以上，主要用於散熱解決方案、DC-DC 轉換器、光通訊產品及固 態變壓器（SST）等新技術開發。
上調 2026-27 年 EPS 預估 6%、5%。我們對未來幾季車用電子及低軌衛星 (LEO) 電源的需求展望轉趨樂觀，但下修消費性業務相關假設。我們預估 2026-28 年雲端業務營收占比分別為 46%、60%、69%，並上調 2027 年 毛利率預估 1.1ppts 至 27.2%。預期 4Q26 營收季增 2%，毛利率 25.9%則 與上季持平。
投資建議
凱基維持「增加持股」評等及 12 個月目標價 295 元，係基於 2027 年 EPS 預估的20倍，對比歷史本益比區間8-24倍。
投資風險
供應鏈瓶頸延續。
| 主要財務數據及估值 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 (NT$百萬) | 137,134 | 166,085 | 212,128 | 288,740 | 386,546 |
| 營業毛利 (NT$百萬) | 29,630 | 38,039 | 53,794 | 78,520 | 112,044 |
| 營業利益 (NT$百萬) | 12,934 | 16,738 | 29,451 | 43,592 | 64,202 |
| 稅後淨利 (NT$百萬) | 11,942 | 15,116 | 24,878 | 33,468 | 48,891 |
| 每股盈餘 (NT$) | 5.21 | 6.64 | 10.97 | 14.75 | 21.55 |
| 每股現金股利 (NT$) | 4.51 | 5.00 | 8.00 | 10.50 | 15.50 |
| 每股盈餘成長率 (%) | (18.1) | 27.5 | 65.1 | 34.5 | 46.1 |
| 本益比 (x) | 46.2 | 36.2 | 21.9 | 16.3 | 11.2 |
| 股價淨值比 (x) | 6.2 | 6.2 | 5.2 | 4.9 | 4.5 |
| EV/EBITDA (x) | 25.7 | 21.8 | 13.1 | 9.6 | 6.9 |
| 淨負債比率 (%) | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash | 3.7 |
| 殖利率 (%) | 1.9 | 2.1 | 3.3 | 4.4 | 6.4 |
| 股東權益報酬率 (%) | 13.6 | 16.7 | 25.7 | 31.2 | 42.2 |
資料來源：公司資料，凱基
圖1：3Q26財報及4Q26財測修正vs.市場共識
| 百萬元 | 3Q26 - 實際數 | 3Q26 - 凱基預估 | 3Q26 - 差異 (%) | 3Q26 - QoQ (%) | 3Q26 - YoY (%) | 3Q26 | 3Q26 - 市場共識差異(%) | 4Q26F - 修正後 | 4Q26F - 修正前 | 4Q26F - 調幅 (%) | 4Q26F - QoQ (%) | 4Q26F - YoY (%) | 4Q26F | 4Q26F - 市場共識差異(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 57,403 | 60,965 | (5.8) | 8.9 | 27.9 | 60,120 | (4.5) | 58,614 | 62,309 | (5.9) | 2.1 | 32.1 | 62,321 | (5.9) |
| 毛利 | 14,867 | 15,220 | (2.3) | 3.6 | 32.2 | 15,073 | (1.4) | 15,176 | 15,692 | (3.3) | 2.1 | 57.5 | 15,828 | (4.1) |
| 營業利益 | 8,655 | 7,905 | 9.5 | 5.5 | 84.8 | 8,165 | 6.0 | 8,494 | 8,090 | 5.0 | (1.9) | 82.5 | 8,641 | (1.7) |
| 稅後淨利 | 7,429 | 6,245 | 19.0 | 4.4 | 59.9 | 6,699 | 10.9 | 6,558 | 6,405 | 2.4 | (11.7) | 69.9 | 7,054 | (7.0) |
| 每股盈餘 (元) | 3.27 | 2.75 | 18.9 | 4.4 | 59.9 | 2.91 | 12.7 | 2.89 | 2.82 | 2.3 | (11.7) | 69.8 | 3.10 | (6.8) |
| 毛利率 (%) | 25.9 | 25.0 | 0.9 ppts | (1.3) ppts | 0.9 ppts | 25.1 | 0.8 ppts | 25.9 | 25.2 | 0.7 ppts | (0.0) ppts | 4.2 ppts | 25.4 | 0.5 ppts |
| 營利率 (%) | 15.1 | 13.0 | 2.1 ppts | (0.5) ppts | 4.6 ppts | 13.6 | 1.5 ppts | 14.5 | 13.0 | 1.5 ppts | (0.6) ppts | 4.0 ppts | 13.9 | 0.6 ppts |
| 淨利率 (%) | 12.9 | 10.2 | 2.7 ppts | (0.6) ppts | 2.6 ppts | 11.1 | 1.8 ppts | 11.2 | 10.3 | 0.9 ppts | (1.8) ppts | 2.5 ppts | 11.3 | (0.1) ppts |
資料來源：Bloomberg；凱基
圖 2：2026-28年財測修正vs.市場共識
| 百萬元 | 2026F - 修正後 | 2026F - 修正前調幅 | 2026F - (%) | 2026F - YoY | 2026F - (%)市場共識差異(%) | 2026F | 2027F - 修正後 | 2027F - 修正前調幅 | 2027F - (%) | 2027F - YoY | 2027F - (%)市場共識差異(%) | 2027F | 2028F - 修正後 | 2028F - 修正前調幅 | 2028F - (%) | 2028F - YoY | 2028F - (%)市場共識差異(%) | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 212,128 | 219,384 | (3.3) | 27.7 | 218,970 | (3.1) | 288,740 | 293,637 | (1.7) | 36.1 | 290,142 | (0.5) | 386,546 | 388,447 | (0.5) | 33.9 | 405,001 | (4.6) |
| 毛利 | 53,794 | 54,663 | (1.6) | 41.4 | 54,346 | (1.0) | 78,520 | 76,746 | 2.3 | 46.0 | 75,665 | 3.8 | 112,044 | 106,569 | 5.1 | 42.7 | 110,855 | 1.1 |
| 營業利益 | 29,451 | 28,296 | 4.1 | 76.0 | 28,942 | 1.8 | 43,592 | 40,626 | 7.3 | 48.0 | 42,161 | 3.4 | 64,202 | 58,253 | 10.2 | 47.3 | 66,066 | (2.8) |
| 稅後淨利 | 24,878 | 23,541 | 5.7 | 64.6 | 24,680 | 0.8 | 33,468 | 31,884 | 5.0 | 34.5 | 34,323 | (2.5) | 48,891 | 45,153 | 8.3 | 46.1 | 52,090 | (6.1) |
| 每股盈餘 (元) | 10.97 | 10.38 | 5.6 | 65.1 | 10.83 | 1.3 | 14.75 | 14.06 | 4.9 | 34.5 | 15.11 | (2.4) | 21.55 | 19.91 | 8.2 | 46.1 | 22.71 | (5.1) |
| 毛利率 (%) | 25.4 | 24.9 | 0.4 ppts | 2.5 ppts | 24.8 | 0.5 ppts | 27.2 | 26.1 | 1.1 ppts | 1.8 ppts | 26.1 | 1.1 ppts | 29.0 | 27.4 | 1.6 ppts | 1.8 ppts | 27.4 | 1.6 ppts |
| 營利率 (%) | 13.9 | 12.9 | 1.0 ppts | 3.8 ppts | 13.2 | 0.7 ppts | 15.1 | 13.8 | 1.3 ppts | 1.2 ppts | 14.5 0.6 | ppts | 16.6 | 15.0 | 1.6 ppts | 1.5 ppts | 16.3 | 0.3 ppts |
| 淨利率 (%) | 11.7 | 10.7 | 1.0 ppts | 2.6 ppts | 11.3 | 0.5 ppts | 11.6 | 10.9 | 0.7 ppts | (0.1) ppts | 11.8 | (0.2) ppts | 12.6 | 11.6 | 1.0 ppts | 1.1 ppts | 12.9 (0.2) | ppts |
資料來源：Bloomberg；凱基
圖3：預估2026-28年伺服器相關營收占比46%、60%、69%
圖4：BBU及液冷系統為2025-28年為營收成長重要推手
資料來源：公司資料；凱基
圖5：非雲端業務回復成長動能
資料來源：公司資料；凱基
圖6：雲端與物聯網已成為公司本業獲利最高部門
資料來源：公司資料；凱基
資料來源：公司資料；凱基
KGI
圖7：預估2026-28年研發費用率提升至5.3%、6.0%、6.3%
圖8：2026年資本支出將大幅成長
資料來源：公司資料；凱基
圖9：光寶科AI伺服器及電源櫃解決方案
Key Components
Descriptions
PDU
- Dist t t unntt u y y i sent
PSU/ Shelf
Power Management Controller
BBU/ Shelf
Supercap Shelf
- Power Density >100W/in3, efficiency > 97.5%, working temp at 40~70° C
- Proven track records in >3kW products for tier-1 customers
- Data communication between power shelf & system applications
- Power Management to enable system level configurations and management
- 12kW/2U, supply 50V full-power backup for 45sec duringAC power loss
- 22kW/3U, supply 800V fuli-power backup for 60sec during AC power loss
- Unique characteristics of low internal resistance, long cycle and calendar life, and wide operating temperature range
Mechanical Rack
- High load capacity at >3,000kg; precise manufacturing tolerance <2mm
- Rack level assembly integration up to level 9
資料來源：光寶科；凱基
圖10：光寶科AI伺服器產品藍圖
資料來源：光寶科；凱基
資料來源：公司資料；凱基
Next-generation Power Rack System
KGI
圖11：光寶科最新推出之800V 660kW電源櫃
1 Power shelf
- ·110kW with 3RU height
2 PSU
- ·346 VAC -480 VAC input 18.3kW 1RU height
- ·800 VDC output
3 DC PDU
- Include 250A fuse/contactor box
- ·250A output connector (4 counts)
- ·3RU height
4 BBS w/ BBU
- ·110kW power / Shelf
- ·5 BBUs config with 3RU height
- ·BBU -22kW design
- ·10 years life time
資料來源：光寶科；凱基
5 DC/DC power shelf
- ·Convert 800 VDC to 50 VDC
- ·180kW spec
- ·19' 2RU design
6 DC/DC PSU
- ·22.5kW power rating
- ·1RU height
- 7 Power rack bus bar
- ·1500A/ 800 VDC rating
- ·Touch-proof design
Power Rack Configuration
- ·660kW 4 to make 3 configuration
- ·Config 8*110kW power shelves
- ·AC input count -8 (200A per each)
- ·800 VDC cable for power and IT rack connection
KGI
圖12：公司概況
圖13：非IT營收占比已大於50%
光寶科成立於 1975 年，為全球電子零組件領導廠商，其多項 產品在市場享有高市占率，如光電半導體及電源供應器。雲端 及物聯網為公司最大事業部，占比 3Q26 營收 59%，通訊及消 費性電子 (IT & CE)及光電兩事業部則分占27%、14%。
資料來源：凱基
資料來源：凱基
圖14：季營業收入
圖15：每股盈利
資料來源：凱基
資料來源：凱基
圖16：毛利率
圖17：未來一年預估本益比區間
資料來源：凱基
資料來源：Bloomberg；凱基
圖18：營業利潤率
圖19：未來一年預估股價淨值比區間
資料來源：凱基
資料來源：Bloomberg；凱基
KGI
圖20：ESG整體分數
圖21：ESG各項分數
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
圖22：能源消耗
圖23：碳排量
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
圖24：廢棄物總量
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
圖25：耗水量
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
圖26：性別多樣性
圖27：獨立董事
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
資料來源：Refinitiv、凱基、公司資料
| ESG 圖表定義 項目 | 定義 | 說明 |
|---|---|---|
| 能源使用 | 直接與間接能源消耗總量(十億焦耳) - 公司運營範圍內消耗之能源總量 - 能源使用總量 = 直接能源消耗總量 + 間接能源消耗量 - 總能源使用量包括購買的能源、生產的能源 - 就公用事業而言，輸電/電網損耗為其業務活動之一部分，被視為總能源消耗，數據不包括為 滿足能源使用而生產的電力（公用事業為出售而生產） - 就公用事業而言，用於能源生產的煤、天然氣或核能等原料不屬於「總能源使用」項下 | |
| 購買之再生能源 | Primary再生能源購買總量(十億焦耳) - 公司各種來源之能源消耗量與購買的能源中屬於自然界可再生者（太陽能、風能、水能、生 物質能、地熱能）之量 - 如無證據顯示再生能源由公司生產，則所報告的能源數據視為購買的再生能源 | |
| 再生能源使用率 CO2 約當排放量 | 再生能源占總能源消耗量之比例 直接 CO2 與 CO2 約當排放量(公噸) - 公司擁有或控制的來源的直接排放量（範圍 1 排放量） - 相關氣體：二氧化碳 (CO2)、甲烷 (CH4)、一氧化二氮 (N2O)、氫氟碳化物 (HFCS)、全氟化合 | |
| CO2 約當排放量營收比 | 物 (PFCS)、六氟化硫 (SF6)、三氟化氮 (NF3) 直接 CO2 與 CO2 約當排放量（公噸）銷售（百萬元）比 - 公司擁有或控制的來源的直接排放量（範圍 1 排放量） - 相關氣體：二氧化碳 (CO2)、甲烷 (CH4)、一氧化二氮 (N2O)、氫氟碳化物 (HFCS)、全氟化合 | |
| 廢棄物總量 | 物 (PFCS)、六氟化硫 (SF6)、三氟化氮 (NF3) 廢棄物總量(公噸) - 總廢棄物 = 無害廢棄物 + 有害廢棄物 | |
| - 僅考慮固體廢棄物，但如液體廢棄物以公噸為單位呈報，則會將其加入求得包含液體廢棄物 之總量 - 對於採礦、石油與天然氣等行業，tailings、廢石、煤、飛灰等廢棄物亦考慮在內 | ||
| 廢棄物回收率 | 公司呈報的廢棄物回收率 - 廢棄物回收率 = 廢棄物回收量/總廢棄物*100 - 廢棄物轉化為能源或經由廢棄物焚燒產生能源視為廢棄物回收 - 經由堆肥回收的廢棄物視為回收之廢棄物 | |
| 總取水量 | 總取水量(立方公尺) - 由呈報組織直接或經水公司等中介機構從任何水源抽取的總水量 - 水井、城鎮/公用事業/市政用水、河水、地表水等不同之水源均予以考慮 | |
| 環保支出 | 環保支出總金額 - 所有用於環境保護，或防止、減少、控制環境因素、影響、危害的投資與支出，亦包括處 置、處理、衛生、清理支出 | |
| 員工流動率 | 員工流動率 - 包括任何原因（自願或非自願）離開公司的員工，如辭職、退休、自然離職/死亡、醫療失 能、冗員、裁員、重組、解僱、裁減或定期合約到期 - 員工流動率 =（離開之員工/平均員工人數）*100 - 平均員工人數 =（本年末員工人數 + 去年末員工人數）/2 - 本財年末員工數 =上個財年末員工數 + 新員工數 - 離開之員工數 | |
| 女性經理 | 女性經理百分比 - 女性經理占公司經理的百分比 - 如有不同階層之百分比，如最高階、高階、中階、初階，則會考慮中階女性經理之百分比 - 女性經理百分比 = 女性經理人數/經理總數*100 女性員工百分比 | |
| 女性員工 教育訓練總時數 | - 女性員工占公司員工總數的百分比 - 女性員工百分比 = 女性人數/員工總數*100 所有員工教育訓練總時數 - 僅考慮員工教育訓練時數 - 包括一般員工所有類型的教育訓練（如健康與安全、環境、急難事件救援、技能與職業發 展） | |
| 每位員工教育訓練時數 | - 如果數據以天為單位，則乘以 8，係假設 1 天 = 8 小時工作 | |
| 平均每年每位員工總教育訓練時數 |
資料來源：Refinitiv；凱基
KGI
損益表
| 季度 - Mar-26A | 季度 - Jun-26A | 季度 - Sep-26F | 季度 - Dec-26F | 季度 - Mar-27F | 年度 - Jun-27F | 年度 - Sep-27F | 年度 - Dec-27F | 年度 - Dec-26F | 年度 - Dec-27F | 年度 - Dec-28F | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 損益表 (NT$百萬) | |||||||||||
| 營業收入 | 43,407 | 52,703 | 57,403 | 58,614 | 59,585 | 67,826 | 78,124 | 83,206 | 212,128 | 288,740 | 386,546 |
| 營業成本 | (34,004) | (38,355) | (42,536) | (43,439) | (43,884) | (49,642) | (56,838) | (59,857) | (158,334) | (210,221) | (274,502) |
| 營業毛利 | 9,403 | 14,348 | 14,867 | 15,176 | 15,701 | 18,184 | 21,286 | 23,349 | 53,794 | 78,520 | 112,044 |
| 營業費用 | (5,304) | (6,146) | (6,211) | (6,682) | (7,150) | (8,173) | (9,453) | (10,151) | (24,343) | (34,927) | (47,842) |
| 營業利益 | 4,099 | 8,203 | 8,655 | 8,494 | 8,550 | 10,011 | 11,833 | 13,198 | 29,451 | 43,592 | 64,202 |
| 折舊 | (978) | (1,137) | (1,269) | (1,319) | (1,369) | (1,419) | (1,469) | (1,519) | (4,702) | (5,774) | (6,574) |
| 攤提 | (44) | (41) | (38) | (38) | (38) | (38) | (38) | (38) | (161) | (152) | (152) |
| EBITDA | 5,122 | 9,381 | 9,962 | 9,850 | 9,957 | 11,467 | 13,340 | 14,754 | 34,314 | 49,518 | 70,928 |
| 利息收入 | 354 | 352 | 369 | 456 | 465 | 409 | 321 | 380 | 1,531 | 1,575 | 1,511 |
| 投資利益淨額 | 13 | - | 18 | 10 | 10 | - | - | 10 | 41 | 20 | 20 |
| 其他營業外收入 | 378 | 86 | 115 | 100 | 150 | 150 | 150 | 150 | 679 | 600 | 600 |
| 總營業外收入 | 744 | 438 | 501 | 566 | 625 | 559 | 471 | 540 | 2,250 | 2,195 | 2,131 |
| 利息費用 | (151) | (172) | (273) | (560) | (560) | (560) | (560) | (560) | (1,156) | (2,240) | (2,442) |
| 投資損失 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 其他營業外費用 | 277 | 900 | 914 | 150 | 150 | 150 | 150 | 150 | 2,241 | 600 | 600 |
| 總營業外費用 | 126 | 728 | 641 | (410) | (410) | (410) | (410) | (410) | 1,085 | (1,640) | (1,842) |
| 稅前純益 | 4,970 | 9,368 | 9,798 | 8,650 | 8,765 | 10,160 | 11,895 | 13,328 | 32,786 | 44,148 | 64,491 |
| 所得稅費用[利益] | (1,195) | (2,248) | (2,349) | (2,076) | (2,104) | (2,438) | (2,855) | (3,199) | (7,869) | (10,595) | (15,478) |
| 少數股東損益 | 1 | (4) | (20) | (16) | (17) | (19) | (23) | (25) | (39) | (84) | (123) |
| 非常項目前稅後純益 | 3,775 | 7,116 | 7,429 | 6,558 | 6,645 | 7,702 | 9,017 | 10,104 | 24,878 | 33,468 | 48,891 |
| 非常項目 | 0 | 0 | - | - | - | - | - | - | - | 0 | 0 |
| 稅後淨利 | 3,775 | 7,116 | 7,429 | 6,558 | 6,645 | 7,702 | 9,017 | 10,104 | 24,878 | 33,468 | 48,891 |
| 每股盈餘 (NT$) | 1.66 | 3.14 | 3.27 | 2.89 | 2.93 | 3.40 | 3.97 | 4.45 | 10.97 | 14.75 | 21.55 |
| 獲利率 (%) | |||||||||||
| 營業毛利率 | 21.7 | 27.2 | 25.9 | 25.9 | 26.3 | 26.8 | 27.2 | 28.1 | 25.4 | 27.2 | 29.0 |
| 營業利益率 | 9.4 | 15.6 | 15.1 | 14.5 | 14.3 | 14.8 | 15.1 | 15.9 | 13.9 | 15.1 | 16.6 |
| EBITDA Margin | 11.8 | 17.8 | 17.4 | 16.8 | 16.7 | 16.9 | 17.1 | 17.7 | 16.2 | 17.1 | 18.3 |
| 稅前純益率 | 11.4 | 17.8 | 17.1 | 14.8 | 14.7 | 15.0 | 15.2 | 16.0 | 15.5 | 15.3 | 16.7 |
| 稅後純益率 | 8.7 | 13.5 | 12.9 | 11.2 | 11.2 | 11.4 | 11.5 | 12.1 | 11.7 | 11.6 | 12.6 |
| 季成長率 (%) | |||||||||||
| 營業收入 | (2.1) | 21.4 | 8.9 | 2.1 | 1.7 | 13.8 | 15.2 | 6.5 | |||
| 營業毛利 | (2.4) | 52.6 | 3.6 | 2.1 | 3.5 | 15.8 | 17.1 | 9.7 | |||
| 營業收益增長 | (11.9) | 100.1 | 5.5 | (1.9) | 0.7 | 17.1 | 18.2 | 11.5 | |||
| EBITDA | (8.6) | 83.2 | 6.2 | (1.1) | 1.1 | 15.2 | 16.3 | 10.6 | |||
| 稅前純益 | (4.7) | 88.5 | 4.6 | (11.7) | 1.3 | 15.9 | 17.1 | 12.0 | |||
| 稅後純益 | (2.2) | 88.5 | 4.4 | (11.7) | 1.3 | 15.9 | 17.1 | 12.0 | |||
| 年成長率 (%) | |||||||||||
| 營業收入 | 19.2 | 30.4 | 27.9 | 32.1 | 37.3 | 28.7 | 36.1 | 42.0 | 27.7 | 36.1 | 33.9 |
| 營業毛利 | 14.4 | 60.5 | 32.2 | 57.5 | 67.0 | 26.7 | 43.2 | 53.9 | 41.4 | 46.0 | 42.7 |
| 營業收益 | 11.5 | 120.1 | 84.8 | 82.5 | 108.6 | 22.0 | 36.7 | 55.4 | 76.0 | 48.0 | 47.3 |
| EBITDA | 11.4 | 102.3 | 78.9 | 75.8 | 94.4 | 22.2 | 33.9 | 49.8 | 68.2 | 44.3 | 43.2 |
| 稅前純益 | 6.4 | 119.8 | 75.9 | 65.9 | 76.4 | 8.4 | 21.4 | 54.1 | 66.3 | 34.7 | 46.1 |
| 稅後純益 | 9.3 | 125.5 | 59.9 | 69.9 | 76.0 | 8.2 | 21.4 | 54.1 | 64.6 | 34.5 | 46.1 |
資料來源：公司資料，凱基
KGI
| 資產負債表 | |||||
| NT$百萬 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F |
| 資產總額 | 204,683 | 205,687 | 301,371 | 333,207 | 382,921 |
| 流動資產 | 169,117 | 164,021 | 234,492 | 251,233 | 287,653 |
| 現金及短期投資 | 101,616 | 81,983 | 108,583 | 90,588 | 89,423 |
| 存貨 | 26,817 | 34,262 | 61,393 | 77,158 | 93,366 |
| 應收帳款及票據 | 37,182 | 42,318 | 55,628 | 74,599 | 95,975 |
| 其他流動資產 | 3,501 | 5,458 | 8,888 | 8,888 | 8,888 |
| 非流動資產 | 35,566 | 41,666 | 66,880 | 81,974 | 95,268 |
| 長期投資 | 8,195 | 7,748 | 14,162 | 14,182 | 14,202 |
| 固定資產 | 18,776 | 24,752 | 42,824 | 58,050 | 71,476 |
| 什項資產 | 8,595 | 9,166 | 9,893 | 9,742 | 9,590 |
| 負債總額 | 113,772 | 115,709 | 196,516 | 222,023 | 260,157 |
| 流動負債 | 107,869 | 109,597 | 153,395 | 178,902 | 207,036 |
| 應付帳款及票據 | 43,126 | 53,608 | 68,796 | 89,766 | 107,691 |
| 短期借款 | 30,187 | 20,029 | 41,885 | 41,885 | 41,885 |
| 什項負債 | 34,556 | 35,960 | 42,714 | 47,251 | 57,460 |
| 長期負債 | 5,903 | 6,111 | 43,121 | 43,121 | 53,121 |
| 長期借款 | 3,000 | 3,000 | 41,000 | 41,000 | 51,000 |
| 其他負債及準備 | 2,196 | 2,251 | 1,286 | 1,286 | 1,286 |
| 股東權益總額 | 90,911 | 89,979 | 104,855 | 111,184 | 122,764 |
| 普通股本 | 23,473 | 23,168 | 22,761 | 22,761 | 22,761 |
| 保留盈餘 | 26,671 | 21,471 | 37,841 | 44,085 | 55,543 |
| 少數股東權益 | 138 | 157 | 845 | 929 | 1,051 |
| 優先股股東資金 | - | - | - | - | - |
主要財務比率
資料來源：公司資料，凱基
| Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 年成長率 | |||||
| 營業收入 | (7.6%) | 21.1% | 27.7% | 36.1% | 33.9% |
| 營業收益增長 | (10.9%) | 29.4% | 76.0% | 48.0% | 47.3% |
| EBITDA | (10.0%) | 20.2% | 68.2% | 44.3% | 43.2% |
| 稅後純益 | (18.0%) | 26.6% | 64.6% | 34.5% | 46.1% |
| 每股盈餘成長率 | (18.1%) | 27.5% | 65.1% | 34.5% | 46.1% |
| 獲利能力分析 | |||||
| 營業毛利率 | 21.6% | 22.9% | 25.4% | 27.2% | 29.0% |
| 營業利益率 | 9.4% | 10.1% | 13.9% | 15.1% | 16.6% |
| EBITDA Margin | 12.4% | 12.3% | 16.2% | 17.1% | 18.3% |
| 稅後純益率 | 8.7% | 9.1% | 11.7% | 11.6% | 12.6% |
| 平均資產報酬率 | 6.1% | 7.4% | 9.8% | 10.5% | 13.7% |
| 股東權益報酬率 | 13.6% | 16.7% | 25.7% | 31.2% | 42.2% |
| 穩定 \ 償債能力分析 | |||||
| 毛負債比率 (%) | 36.5% | 25.6% | 79.0% | 74.5% | 75.7% |
| 淨負債比率 | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash | 3.7% |
| 利息保障倍數 (x) | 11.3 | 14.8 | 29.4 | 20.7 | 27.4 |
| 利息及短期債保障倍數 (x) | 0.3 | 0.5 | 0.4 | 0.5 | 0.6 |
| Cash Flow Int. Coverage (x) | 8.2 | 10.2 | 4.3 | 11.5 | 14.8 |
| Cash Flow/Int. & ST Debt (x) | 0.4 | 0.7 | 0.1 | 0.6 | 0.8 |
| 流動比率 (x) | 1.6 | 1.5 | 1.5 | 1.4 | 1.4 |
| 速動比率 (x) | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 |
| 淨負債 (NT$百萬) | (67,496) | (57,945) | (24,656) | (6,662) | 4,503 |
| 每股資料分析 | |||||
| 每股盈餘 (NT$) | 5.21 | 6.64 | 10.97 | 14.75 | 21.55 |
| 每股現金盈餘 (NT$) | 5.42 | 6.39 | 2.17 | 11.32 | 15.89 |
| 每股淨值 (NT$) | 38.67 | 38.77 | 45.85 | 48.60 | 53.65 |
| 調整後每股淨值 (NT$) | 39.61 | 39.47 | 45.85 | 48.60 | 53.65 |
| 每股營收 (NT$) | 59.84 | 72.99 | 93.52 | 127.27 | 170.39 |
| EBITDA/Share (NT$) | 7.41 | 8.97 | 15.13 | 21.83 | 31.26 |
| 每股現金股利 (NT$) | 4.51 | 5.00 | 8.00 | 10.50 | 15.50 |
| 資產運用狀況 | |||||
| 資產周轉率 (x) | 0.70 | 0.81 | 0.84 | 0.91 | 1.08 |
| 應收帳款周轉天數 | 99.2 | 93.0 | 95.7 | 94.3 | 90.9 |
| 存貨周轉天數 | 91.3 | 97.7 | 141.5 | 134.0 | 124.5 |
| 應付帳款周轉天數 | 146.8 | 152.8 | 158.6 | 155.9 | 143.6 |
| 現金轉換周轉天數 | 43.7 | 37.9 | 78.7 | 72.4 | 71.8 |
| 損益表 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F 288,740 (210,221) | Dec-28F |
|---|---|---|---|---|---|
| NT$百萬 | 137,134 | 166,085 | 386,546 | ||
| 營業收入 | 212,128 | (274,502) | |||
| 營業成本 | (107,504) 29,630 | (128,046) 38,039 | (158,334) 53,794 | 78,520 | 112,044 |
| 營業毛利 | (16,696) | (21,301) | (24,343) | (34,927) | (47,842) |
| 營業費用 營業利益 | 12,934 | 16,738 | 29,451 | 43,592 | 64,202 |
| 總營業外收入 | 3,851 | 3,938 | 2,250 | 2,195 | 2,131 |
| 利息收入 | 2,970 | 2,504 | 1,531 | 1,575 | 1,511 |
| 投資利益淨額 | 20 | 114 | 41 | 20 | 20 |
| 其他營業外收入 | 861 | 1,321 | 679 | 600 | 600 |
| 總營業外費用 | (1,150) | (963) | 1,085 | (1,640) | (1,842) |
| 利息費用 | (1,516) | (1,430) | (1,156) | (2,240) | (2,442) |
| 投資損失 | - | - | - | - | - |
| 其他營業外費用 | 366 | 467 | 2,241 | 600 | 600 |
| 稅前純益 | 15,635 | 19,713 | 32,786 | 44,148 | 64,491 |
| 所得稅費用[利益] | (3,674) | (4,601) | (7,869) | (10,595) | (15,478) |
| 少數股東損益 | (19) | 4 | (39) | (84) | (123) |
| 非常項目 | - | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 稅後淨利 | 11,942 | 15,116 | 24,878 | 33,468 | 48,891 |
| EBITDA | 16,980 | 20,406 | 34,314 | 49,518 | 70,928 |
| 每股盈餘 (NT$) | 5.21 | 6.64 | 10.97 | 14.75 | 21.55 |
現金流量
| NT$百萬 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F |
|---|---|---|---|---|---|
| 營運活動之現金流量 | 12,411 | 14,533 | 4,922 | 25,692 | 36,059 |
| 本期純益 | 11,942 | 15,116 | 24,878 | 33,468 | 48,891 |
| 折舊及攤提 | 4,047 | 3,668 | 4,863 | 5,926 | 6,726 |
| 本期運用資金變動 | (3,683) | (2,682) | (27,591) | (10,363) | (17,391) |
| 其他營業資產及負債變動 | 105 | (1,570) | 2,771 | (3,339) | (2,166) |
| 投資活動之現金流量 | (4,843) | (7,395) | (27,109) | (21,000) | (20,000) |
| 投資用短期投資出售[新購] | 1,796 | (617) | - | - | - |
| 本期長期投資變動 | (2,245) | - | 318 | - | - |
| 資本支出淨額 | (3,548) | (6,854) | (19,694) | (21,000) | (20,000) |
| 其他資產變動 | (846) | 77 | (7,732) | - | - |
| 自由現金流 | 6,505 | 6,770 | (20,200) | 7,541 | 17,977 |
| 融資活動之現金流量 | (3,363) | (23,099) | 46,532 | (22,687) | (17,224) |
| 短期借款變動 | 7,584 | (10,116) | 21,559 | - | - |
| 長期借款變動 | - | - | 38,000 | - | 10,000 |
| 現金増資 | - | - | - | - | - |
| 已支付普通股股息 | (10,372) | (10,297) | (12,490) | (22,687) | (27,224) |
| 其他融資現金流 | (574) | (391) | (537) | 0 | 0 |
| 匯率影響數 | 3,736 | (3,748) | 2,222 | - | - |
| 本期產生現金流量 | 7,942 | (19,709) | 26,567 | (17,995) | (1,164) |
| 投資回報率 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 - 營業成本/營業收入 - 銷管費用/營業收入 | 12.2% | 12.8% | 11.5% | 12.1% | 12.4% |
| = 營業利益率 | 9.4% | 10.1% | 13.9% | 15.1% | 16.6% |
| 1 / (營業運用資金/營業收入 | (0.1) | (0.0) | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
| + 淨固定資產/營業收入 | 0.1 | 0.1 | 0.2 | 0.2 | 0.2 |
| + 什項資產/營業收入) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| = 資本周轉率 | 12.9 | 8.6 | 3.6 | 3.4 | 3.6 |
| 營業利益率 | 9.4% | 10.1% | 13.9% | 15.1% | 16.6% |
| x 資本周轉率 | 12.9 | 8.6 | 3.6 | 3.4 | 3.6 |
| x (1 - 有效現金稅率) | 76.5% | 76.7% | 76.0% | 76.0% | 76.0% |
| = 稅後 ROIC | 92.9% | 66.4% | 37.5% | 39.4% | 45.6% |
資料來源：公司資料，凱基
KGI
光寶科 - 以往評級及目標價
資料來源：TEJ，凱基
凱基證券集團據點
| 日期 | 評級 | 目標價 | 收盤價 |
|---|---|---|---|
| 2026-07-31 | 增加持股 | 295.0 | 209.0 |
| 2026-07-06 | 增加持股 | 275.0 | 224.0 |
| 2026-04-29 | 增加持股 | 230.0 | 172.0 |
| 2026-02-25 | 增加持股 | 216.0 | 192.0 |
| 2025-10-29 | 增加持股 | 212.0 | 195.0 |
| 2025-09-26 | 增加持股 | 184.0 | 163.5 |
| 2025-07-30 | 增加持股 | 142.0 | 126.0 |
| 2025-07-01 | 增加持股 | 134.0 | 111.5 |
| 2025-05-01 | 增加持股 | 116.0 | 96.0 |
| 2025-02-26 | 增加持股 | 132.0 | 112.0 |
| 中國 | 上海 | 上海市靜安區南京西路1601號越洋國際廣場1507室 郵政編號：200040 |
|---|---|---|
| 台灣 | 台北 | 104台北市明水路700號 電話 886.2.2181.8888‧傳真 886.2.8501.1691 |
| 香港 | 香港灣仔港灣道十八號中環廣場四十一樓 電話 852.2878.6888‧傳真 852.2878.6800 | |
| 泰國 | 曼谷 | 8th - 11th floors, Asia Centre Building 173 South Sathorn Road, Bangkok 10120, Thailand 電話 66.2658.8888‧傳真 66.2658.8014 |
| 新加坡 | 珊頓大道4號#13-01新交所第二大廈 郵政編號：068807 電話 65.6202.1188‧傳真 65.6534.4826 | |
| 印尼 | Sona Topas Tower Fl.11 Jl. Jend. Sudirman kav.26 JakartaSelatan 12920 Indonesia 電話62 21 250 6337 |
股價說明
等級
定義