PDF 原檔：報告_中信_環球晶6488_20260805_original.pdf

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`報告_中信_環球晶6488_20260805_004.png`	279KB	真資料圖	圖表三：公司新廠擴充進度表（資料來源：環球晶法說會簡報）
`報告_中信_環球晶6488_20260805_007.png`	379KB	真資料圖	ESG 資訊 - 環境保護（Environmental）指標頁
`報告_中信_環球晶6488_20260805_008.png`	303KB	真資料圖	ESG 資訊 - 社會責任（Social）指標頁
`報告_中信_環球晶6488_20260805_009.png`	384KB	真資料圖	ESG 資訊 - 公司治理（Governance）指標頁（資料來源：櫃買中心）
`報告_中信_環球晶6488_20260805_002.png`	109KB	真資料圖	圖表一、全球半導體矽晶圓出貨面積近況（1Q21-2Q26），柱狀（出貨面積，百萬平方英吋）＋出貨面積 YoY%／環球晶營收 YoY% 雙折線
`報告_中信_環球晶6488_20260805_003.png`	131KB	真資料圖	圖表二、公司季度營運表現（1Q20-2Q26），柱狀（營收，百萬元）＋毛利率／營益率／稅後淨利率三折線
`報告_中信_環球晶6488_20260805_005.png`	55.9KB	真資料圖	PER Band 走勢圖（1Q23-3Q26），股價紅線疊 8X/20.5X/33.0X/45.5X/58X 五條本益比帶
`報告_中信_環球晶6488_20260805_006.png`	46.4KB	真資料圖	PBR Band 走勢圖（1Q23-3Q26），股價紅線疊 PB1/PB2.5/PB4.0/PB5.5/PB7 五條本淨比帶
`報告_中信_環球晶6488_20260805_001.png`	17.9KB	裝飾·banner	分析師與版頭裝飾圖（<40KB，未逐張細驗）

原始內容

**+#(2025 #)

$(%)

6488 — TWSE

300 -

200 -

100 -

08/2025

11/2025

02/2026

05/2026

08/2026

潛在漲幅	13.4%
前日收盤價	952.00 元
目標價	1,080.00 元
前次目標價	750.00 元
前次評等	增加持股
公司基本資訊
目前股本 ( 百萬元 )	4,781
市值 ( 億元 )	4,552
目前每股淨值 ( 元 )	195.32
外資持股比 (%)	29.43
董監持股比 (%)	46.96

營業比重 (2025 年 )

個股與大盤走勢 (%)

張敦翔

jason.chang@ctbcsis.com

矽晶圓

維持評等

環球晶 (6488 TT) 增加持股 (Overweight)

2027 年營運向好，惟須留意股價是否領先基本面太多

⚫ 2Q26 受益業外 EPS 躍升，但 3Q26 營運受制火災影響
⚫ 看好 2H26 市況更上層樓，並於 2027 年迎來獲利改善
⚫ LTA 詢問客戶續增反映產業趨勢更趨明確，維持增持建議

業外挹注 2Q26 EPS 跳增：受惠出貨提升，環球晶 2Q26 營收達 152.1 億元 (QoQ+8.8% 、 YoY-5.0%) ，惟毛利率受制新產能擴充之折舊、生產成本影響僅有 20.6% ，另營益率也因提列薪酬準備金降至 9.4%( 屬一次性影響 ) ，本業獲利率均較 1Q26 季減且明顯不如市場預期；但在 Siltronic 投資收益灌注下單季 EPS 則躍升至 7.9 元。

義大利廠火災將影響 3Q26 營運：針對 7 月義大利 Novara 廠火災影響，公司評估損害主要限於部分 8 吋後段製程區域，並未影響到整條產線；另 12 吋廠方面則未受影響且已恢復運作。雖保險可望減輕一定財務衝擊，然重啟時間都須視後續進度而定，公司現持續透過其他廠區產能調配因應，但因既有廠區皆趨近滿載，故實際可支援產能有限，也因此可能將削減對 3Q26 季增幅度預期。

持續看好 2H26 展望及 2027 年獲利結構可望改善：隨先進封裝、 HBM 、矽光子及電源管理需求加溫，公司已見到較前次法說更加全面、更加強勁的產業復甦趨勢，除看好 2H26 整體市況將明顯優於 1H26 ，更認為 12 吋矽晶圓將為主要貢獻來源、而矽光子將成為成長最快領域。環球晶現今既有 12/8/6 吋廠亦已滿載生產，至於美國、義大利及日本等地新廠也加速進行客戶驗證或量產爬坡當中；且考量材料及能源價格持續上揚，公司正積極與客戶討論成本反映，並預期 2027 年獲利結構可望優於今年。

考量產業復甦趨勢明確，維持「增加持股」評等：我們本次報告基於短期獲利呈壓下修公司 2026 年 EPS 至 20.2 元，但基於更樂觀之價格反映、及需求展望上修 2027 年 EPS 至 33.3 元。評價上，我們認為雖暫未見獲利顯著改善時間點，但考慮公司 LTA 簽訂潛在客戶已更加多元正意味產業復甦更趨明確，故維持「增加持股」評等，目標價給予 1,080 元 (2027 年 EPS*32.5 倍 PER) 。

風險因子：定價改善 / 需求成長不如預期。

( 百萬元 )	2022	2023	2024	2025	2026F	2027F
營業收入淨額	70,287	70,652	62,626	60,598	63,839	87,079
營業毛利淨額	30,342	26,441	19,804	14,624	14,057	25,324
營業利益	24,983	20,059	14,118	8,636	7,579	18,094
稅後純益	15,367	19,772	9,846	7,312	9,673	15,896
公告基本 EPS( 元 )	35.31	45.41	21.06	15.29	--	--
調整後 EPS( 元 )	35.31	45.34	20.59	15.29	20.23	33.25
營業收入 YoY(%)	14.98%	0.52%	-11.36%	-3.24%	5.35%	36.41%
稅後純益 YoY(%)	29.46%	28.66%	-50.20%	-25.74%	32.28%	64.34%
本益比	10.87	11.99	17.37	26.45	47.06	28.63
本淨比	3.08	3.57	1.92	2.07	4.64	4.29
股息 ( 元 )	16.00	19.00	11.00	7.70	10.10	16.60
殖利率 (%)	2.95%	3.30%	3.55%	0.52%	1.06%	1.74%
ROE(%)	30.75%	32.74%	12.50%	7.93%	10.10%	15.57%

2026/08/05

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

1Q21

2Q21

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

3Q21

4Q21

1Q22

2Q22

20%

15%

10%

-5%

與美光簽訂 10 年長約確保矽晶圓供應：環球晶於 7 月初宣布將和美光簽訂 10 年長約，並由其提供 5 億美元策略性資金，成為環球晶過往所簽訂合約周期最長、金額最大之長約。我們認為，考量公司為唯一在美具備 12 吋矽晶圓廠房之供應商，此舉除可呼應美國政府在美製造意圖，更提供未來德州廠後續產能擴充金援，可望有效減輕相關折舊、生產成本對獲利造成衝擊，且亦藉此收穫客戶明確的中長期訂單支持。公司本次亦提及，目前 LTA 需求已不再侷限於記憶體客戶，愈來愈多邏輯及成熟製程客戶也開始討論長期合作協議，且預期未來 LTA 將不再只是價格及數量承諾，而是朝向更長期、更具彈性的合作模式進行，包括價格調整機制、產能最佳化、供應彈性及因應市場變化的調整能力。

3Q22

4Q22

1Q23

2Q26 全球矽晶圓出貨面積重返季增，已見需求復甦更加全面：根據 SEMI 最新資料， 2Q26 全球半導體矽晶圓出貨面積達 35.73 億平方英吋，除維持年增趨勢外亦重返季增，且市場動能來源已更加多元：包含 AI 需求維持強勁成長及力道持續放大，另在工業、車用應用也逐步回升。我們認為，隨更多晶圓廠 ( 無論邏輯、記憶體 ) 建廠計畫發生、及既有廠產能利用率加速改善，預期對上游矽晶圓需求將不斷加溫，有利環球晶等大廠營運持續向好。

資料來源： SMG 、環球晶，中信投顧整理

2Q23

2026/08/05

20000

18000

16000

14000

12000

8000

6000

4000

2000

1Q20

HR AE

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

( Sherman,

Texas )

HR 18,18 AT

( St. Peters,

Missouri )

2Q20

3Q20

4Q20

1Q21

2Q21

3Q21

( Novara )

( Utsunomiya )

AAA

圖表二、公司季度營運表現

50%

45%

40%

35%

25%

20%

59 7t 7 ( Silicon Photonics ) Aba

BENJEZA

資料來源：環球晶、

CMoney

，中信投顧整理

圖表三、公司新廠擴充進度

資料來源：環球晶法說會簡報

2026/08/05

HăK

($1: E%*)

(+A: A%X)

& AT # H

416 # 41

1 **1

€#4

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04 42-16

S R tt

2026

2026(F)

¢ 1à 18 1

63, 839

15, 214

12, 110

4, 585

9, 673

3, 779

7.90

9.4%

66, 443

14, 891

12, 444

2, 388

9, 721

1, 851

3.87

20.33

24.1%

14.7%

#14

1& #*14

24.8%

12.4%

RA ASE • Dlsantond

-3. 9%

-17.8%

***

64, 746

15, 438

15, 287

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

-12.4%

-31.3%

-35. 1%

-2. 7%

-0. 5%

104.2%

-0. 5%

-3. 7 ppts

-3.4 ppts

-4. 7 ppts

-5.4 ppts

-1. 4%

-1.4%

-8. 0%

-17.2%

-26.8%

-6.8%

25.6%

-8.2%

23.1%

-6. 6%

28.4%

3Q26(F)

2027(F)

***

-11. 6%

-32. 7%

16.9%

-48. 4%

-43. 9%

-44. 0%

34 416

87, 079

15, 834

25, 324

3, 289

1, 709

18, 094

20, 380

1,958

15, 896

1,512

14 42 T

76, 135

17, 920

22, 157

4, 887

15, 483

3,313

16, 689

3, 487

13, 018

2, 703

3, 414

9, 156

1, 944

12, 990

3, 649

10, 537

3, 069

3.16

33.25

27.23

圖表四、季度財報與預估差異

22.1%

12.6%

0.5 ppts

12.4 ppts

19.9%

MIN 55 1H 1 25 1L

1.8%

-7. 0%

-6.2%

-19.8%

-8. 6%

-31.5%

-7. 4%

-37.4%

-7. 3%

-38. 6%

資料來源： Bloomberg ，中信投顧整理及預估

-1.5 ppts -3.2 ppts -1.6 ppts -2. 3 ppts	-6.5 ppts 24. 1% -3.3 ppts 0. 0 ppts 31. 6% -2.5 ppts	-6.5 ppts 24. 1% -3.3 ppts 0. 0 ppts 31. 6% -2.5 ppts	-6.5 ppts 24. 1% -3.3 ppts 0. 0 ppts 31. 6% -2.5 ppts	-6.5 ppts 24. 1% -3.3 ppts 0. 0 ppts 31. 6% -2.5 ppts	-6.5 ppts 24. 1% -3.3 ppts 0. 0 ppts 31. 6% -2.5 ppts
-1.5 ppts -3.2 ppts -1.6 ppts -2. 3 ppts	10.8% 20.8%	18.5% -7.7 ppts 20.3%	0.4 ppts	14.6% -3.8 ppts 23. 1% -2. 4 ppts
5.0 ppts -1. 1 ppts	9.5% 18. 3%	15.1% 17.1%	-5.5 ppts 1.2 ppts	14.3% 20. 1%	-4.8 ppts -1.8 ppts

圖表五、年度財報與預估差異

資料來源： Bloomberg ，中信投顧整理及預估

85, 518

17, 031

27,007

4, 103

19, 788

2, 494

22, 008

3, 127

5.15

2026/08/05

PER Band

Price

/00L 8

8X 20.5X- 33.0X

-45.5X

58X

CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

V***

3000

2700

2400

2100

1800

1500

1200

900

600-

300

/oLU VI

PBR Band

Yo9L Ol

Price

1600

1400

1200

800

600

( 百萬元 )	1Q26	2Q26F	3Q26F	4Q26F	1Q27F	2Q27F	3Q27F	4Q27F
營業收入	13,985	15,214	15,834	18,805	19,366	20,868	22,517	24,328
營業成本	11,071	12,074	12,545	14,092	14,121	14,938	15,845	16,851
營業毛利	2,914	3,140	3,289	4,714	5,245	5,931	6,672	7,476
營業費用	1,438	1,718	1,580	1,742	1,755	1,789	1,825	1,861
營業利益	1,475	1,423	1,709	2,972	3,490	4,141	4,848	5,615
營業外收支淨額	871	3,162	249	249	572	567	574	572
稅前純益	2,347	4,585	1,958	3,220	4,062	4,708	5,422	6,188
所得稅	451	806	446	734	894	1,036	1,193	1,361
稅後純益	1,896	3,779	1,512	2,486	3,169	3,672	4,229	4,826
調整後 EPS( 元 )	3.97	7.90	3.16	5.20	6.63	7.68	8.85	10.09
毛利率 (%)	20.83%	20.64%	20.77%	25.07%	27.08%	28.42%	29.63%	30.73%
營業利益率 (%)	10.55%	9.35%	10.79%	15.80%	18.02%	19.84%	21.53%	23.08%
稅後純益率 (%)	13.56%	24.84%	9.55%	13.22%	16.36%	17.60%	18.78%	19.84%
營業收入
QoQ(%)	-3.57%	8.79%	4.07%	18.76%	2.98%	7.76%	7.90%	8.04%
YoY(%)	-10.32%	-4.96%	9.25%	29.67%	38.48%	37.16%	42.21%	29.36%
營業利益
QoQ(%)	-37.99%	-3.56%	20.13%	73.86%	17.44%	18.67%	17.06%	15.83%
YoY(%)	-43.02%	-41.65%	38.98%	24.90%	136.54%	191.06%	183.62%	88.96%
稅後純益
QoQ(%)	-14.01%	99.34%	-60.00%	64.47%	27.45%	15.89%	15.17%	14.12%
YoY(%)	30.18%	124.71%	-23.24%	12.76%	67.14%	-2.83%	179.80%	94.13%

PER Band

資料來源：中信、 CMoney

PBR Band

資料來源： CMoney

/000 C

/oJLL

/ovU o

/oVO L

-PB1- PB2.5- PB4.0 PB5.5

.. PB7

2026/08/05

ESG 資訊 -環境保護 (Environmental)

2026/08/05

ESG 資訊 -公司治理 (Governance)

資料來源：櫃買中心

2026/08/05

資產負債表

( 百萬元 )	2022	2023	2024	2025	1Q26
資產總計	169,496	188,988	224,581	218,343	211,037
流動資產	109,598	90,101	80,492	86,629	76,922
現金及約當現金	83,458	26,165	38,929	19,484	24,128
應收帳款與票據	10,160	10,116	10,265	10,113	10,138
存貨	8,535	9,359	11,238	10,399	11,000
採權益法之投資	941	1,393	921	692	707
不動產、廠房設備	39,487	72,251	119,074	107,241	108,861
負債總計	115,172	122,534	133,553	125,048	117,657
流動負債	35,794	74,274	65,065	54,109	62,223
應付帳款及票據	4,038	4,225	4,357	3,686	3,404
非流動負債	79,378	48,260	68,488	70,939	55,434
權益總計	54,324	66,454	91,028	93,295	93,379
普通股股本	4,352	4,361	4,781	4,781	4,781
保留盈餘	32,699	45,300	47,641	52,139	51,310
母公司業主權益	54,324	66,450	91,031	93,299	93,383
負債及權益總計	169,496	188,988	224,581	218,343	211,037

現金流量表

( 百萬元 )	2022	2023	2024	2025	1Q26
營業活動現金	37,566	18,565	15,041	12,745	673
稅前純益	20,107	26,496	12,429	9,516	2,347
折舊及攤銷	6,081	6,734	8,069	8,949	2,205
營運資金變動	-2,447	70	-1,683	-219	-920
其他營運現金	13,826	-14,735	-3,773	-5,501	-2,958
投資活動現金	-12,734	-73,042	-29,620	-34,049	12,197
資本支出淨額	-12,242	-36,475	-47,940	-33,411	-3,426
長期投資變動	-24	71	-6,846	-106	13
其他投資現金	-468	-36,638	25,166	-531	15,610
籌資活動現金	-8,196	-1,903	25,740	1,303	-8,770
長借 / 公司債變動	-2,748	-13,393	10,849	15,280	-3,493
現金增資	0	0	21,891	0	0
發放現金股利	-6,964	-6,964	-8,748	-5,259	-956
其他籌資現金	1,516	18,454	1,748	-8,717	-4,321
淨現金流量	17,564	-57,293	12,765	-19,445	4,643
期初現金	65,894	83,458	26,165	38,929	19,484
期末現金	83,458	26,165	38,929	19,484	24,128

損益表

(

)

百萬元

營業收入淨額

營業成本

營業毛利淨額

營業費用

營業利益

EBITDA

業外收入及支出

稅前純益

所得稅

稅後純益

公告基本

調整後

2025

60,598

45,974

14,624

5,987

8,636

17,338

880

9,516

2,205

7,312

15.29

EPS(

15.29

元

)

2023

70,652

44,211

26,441

6,382

20,059

30,630

6,438

26,496

6,727

19,772

45.41

2024

62,626

42,823

19,804

5,685

14,118

18,010

-1,690

12,429

2,590

9,846

21.06

45.34

20.59

註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。

384.10594

比率分析

(

百萬元

)

成長力分析

(%)

營業收入淨額

營業毛利淨額

營業利益

稅後純益

獲利能力分析

毛利率

EBITDA(%)

營益率

稅後純益率

ROE(%)

(%)

2026/08/05

2027F

87,079

61,755

25,324

7,230

18,094

31,489

2,286

20,380

4,484

15,896

33.25

384.11

2027F

36.41%

80.16%

138.74%

64.34%

29.08%

36.16%

20.78%

18.25%

15.57%

2023

0.52%

-12.86%

-19.71%

28.65%

37.42%

43.35%

28.39%

27.98%

32.74%

2024

-11.36%

-25.10%

-29.62%

-50.23%

31.62%

28.76%

22.54%

15.71%

12.50%

2025

-3.24%

-26.16%

-38.83%

-25.69%

24.13%

28.61%

14.25%

12.07%

7.93%

2026F

63,839

49,782

14,057

6,478

7,579

21,870

4,531

12,110

2,437

9,673

20.23

2026F

5.35%

-3.88%

-12.24%

32.28%

22.02%

34.26%

11.87%

15.15%

10.10%

2026/08/05

個股評等	Rating	定義
買進	Buy (B)	相較於市場指數之回報潛力極具吸引力
增加持股	Overweight (OW)	相較於市場指數之回報潛力略有吸引力
中立	Neutral (N)	相較於市場指數之回報潛力相似
降低持股	Underweight (UW)	相較於市場指數之回報潛力稍低
賣出	Sell (S)	相較於市場指數之回報潛力較低
未評等	Not Rated (NR)

報告_中信_環球晶6488_20260805

圖片清單（已驗證 2026-08-06）

原始內容

營業比重 (2025 年 )

個股與大盤走勢 (%)

環球晶 (6488 TT) 增加持股 (Overweight)

2027 年營運向好，惟須留意股價是否領先基本面太多

AAA

圖表二、公司季度營運表現

& AT # H

416 # 41

1 **1

#14

1& #*14

***

***

***

圖表四、季度財報與預估差異

PER Band

PBR Band

ESG 資訊 -環境保護 (Environmental)

ESG 資訊 -社會責任 (Social)

ESG 資訊 -公司治理 (Governance)

資產負債表

現金流量表

損益表

比率分析

被誰引用