PDF 原檔：報告_中信_望隼4771_20260916_original.pdf
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望隼 4771 為隱形眼鏡（美瞳／矽水膠）製造商，非半導體／AI 相關；2026-10-23 已建公司頁 4771_望隼（市）。
圖片清單（已驗證 2026-10-23）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
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17KB | 裝飾·logo·banner | 首頁股價小圖（<40KB 未細驗） |
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20KB | 裝飾·logo·banner | 個股與大盤走勢小圖（<40KB 未細驗） |
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52KB | 真資料圖 | 望隼 PER Band：股價 vs 10X／12.5X／15X／17.5X／20X，2024 年中至 2026 年底，股價約落在 12.5X 附近 |
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39KB | 真資料圖 | PBR Band（<40KB 未細驗） |
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157KB | 真資料圖 | ESG 環境：溫室氣體排放（2025 總量 7.44K，範疇一 0.19K／範疇二 7.25K）、再生能源使用率 0%、用水量 69.64K（YoY +127%） |
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171KB | 真資料圖 | ESG 環境：廢棄物 2025 年 0.88K（YoY +18%）、溫室氣體排放密集度 2.135（YoY -42%） |
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146KB | 真資料圖 | ESG 社會：女性主管占比 25%、職業災害 6 人、員工薪資平均 928 |
報告_中信_望隼4771_20260916_008.png |
141KB | 真資料圖 | ESG 社會：非主管全時員工薪資 平均 852／中位 714、員工福利費用 1,097、職災人數與比率 |
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157KB | 真資料圖 | ESG 治理：獨立董事占比 57%（7 席含 4 席獨董）、女性董事 2 席、董事會出席率 98% |
報告_中信_望隼4771_20260916_010.png |
179KB | 真資料圖 | ESG 治理：董事進修符合率 100%、法說會次數 4 次、薪酬委員會出席率 100% |
原始內容
100
80 -
60
40
20
0
-20|
09/2025
- 4771 — TWSE
2%
11%
58%
06/2026
12/2025
03/2026
09/2026
| 潛在漲幅 | 11.6% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 210.50 元 |
| 目標價 | 235.00 元 |
| 前次目標價 | 205.00 元 |
| 前次評等 | 增加持股 |
公司基本資訊
| 目前股本 ( 百萬元 ) | 587 |
|---|---|
| 市值 ( 億元 ) | 124 |
| 目前每股淨值 ( 元 ) | 70.52 |
| 外資持股比 (%) | 10.41 |
| 董監持股比 (%) | 21.34 |
個股與大盤走勢 (%)
蔡欣妤
Lily.tsai@ctbcsis.com
隱形眼鏡
望隼 (4771 TT)
維持評等
增加持股 (Overweight)
訂單需求持續強勁，加快擴產速度
- ⚫ 預期 2026 下半年營收將逐季墊高
- ⚫ 中國大陸強勁成長， 2026 下半年轉由日本驅動成長
- ⚫ 產能持續擴充， 2026 年底產能將提升至 8,400 萬片
預期 2026 下半年營收將逐季墊高：望隼 2Q26 營運表現強勁，營收 12.0 億元 (QoQ+16% 、 YoY+37%) ；毛利率 43.5% ，較去年同期提升 2 個百分點，主要受惠稼動率滿載產生的規模經濟，以及製程持續優 化；帶動營業利益率提升至 31% ，稅後淨利 2.8 億元 (YoY+86%) 、 EPS 4.73 元。展望 2026 下半年，公司表示日本及中國大陸客戶訂單持續 回流，加上節慶備貨需求、矽水膠產品開始明顯放量，以及新產能逐 步開出，營收有望逐季成長；毛利率則有望受惠稼動率持續高檔及產 品組合優化，持穩於上半年的高水準 42~43% 。
中國大陸強勁成長， 2026 下半年由日本接棒：區域營運方面，中國大 陸佔比 54% 為主要營收來源，受惠定位彩片引發的熱潮，前 7 月營收 YoY+55% 。日本市場佔比 35% ，雖因產能優先支援中國而 YoY-9% ， 但隨著下半年產能轉向全力供應日本，預期業績將迎來強勁成長。台 灣市場受惠於通路策略與產品口碑發酵，營收 YoY+148% 。美國市場 則為長線佈局重點，公司持續積極推廣矽水膠產品，預計到 2027 年 下半年將有較顯著客戶進展，擴大整體海外市場。公司未來將結合多 焦、散光、抗藍光等功能於矽水膠材質，持續以差異化產品擴大市佔。
產能持續擴充， 2026 年底將來到 8,400 萬片：因應持續湧現的市場訂 單，望隼積極展開產能擴充計畫。目前月產能近 7,000 萬片，稼動率 維持在高檔；並持續進行擴產工作，預計至 2026 年底月產能將提升 至 8,400 萬片。 2027 年則以 1 億片為目標，但具體擴產時間點仍會觀 察訂單和需求來決定。產品組合部分， 2Q26 美瞳片佔比來到 58% ， 市場對美瞳片需求持續強勁；矽水膠佔比約 2% ，已開始出貨日本市 場，預期 2026 下半年在配合日本客戶新產品的上市，出貨量將進一 步放大，帶動矽水膠全年營收佔比至 3~5% 。
評價：以未來四季預估 EPS 計算，給予近年本益比區間中緣 12.5 倍， 目標價 235 元，維持增加持股評等。風險因子：矽水膠推廣不如預期、 中國市場消費景氣變化、匯率波動。
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 1,834 | 2,572 | 3,002 | 3,487 | 4,710 | 5,668 |
| 營業毛利淨額 | 697 | 1,025 | 1,179 | 1,426 | 2,007 | 2,397 |
| 營業利益 | 366 | 832 | 888 | 1,006 | 1,417 | 1,672 |
| 稅後純益 | 313 | 562 | 670 | 741 | 1,030 | 1,211 |
| 公告基本 EPS( 元 ) | 6.02 | 10.77 | 11.81 | 12.71 | -- | -- |
| 調整後 EPS( 元 ) | -- | -- | 11.56 | 12.66 | 17.54 | 20.63 |
| 營業收入 YoY(%) | 29.21% | 40.23% | 16.71% | 16.17% | 35.05% | 20.35% |
| 稅後純益 YoY(%) | 33.68% | 79.65% | 19.08% | 10.63% | 39.00% | 17.61% |
| 本益比 | -- | -- | 13.33 | 13.12 | 12.00 | 10.20 |
| 本淨比 | -- | -- | 2.58 | 2.45 | 2.65 | 2.33 |
| 股息 ( 元 ) | 2.50 | 3.23 | 5.52 | 6.97 | 8.50 | 10.00 |
| 殖利率 (%) | 1.21% | 1.19% | 3.09% | 3.58% | 4.04% | 4.75% |
| ROE(%) | 20.44% | 32.83% | 25.17% | 19.71% | 23.83% | 24.33% |
2026/09/16
圖表一：季度財報預估差異
| 損益表 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ( 單位：百萬元 ) | 實際數 | 中信預估 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 1,196 | 1,154 | 3.6% | 1,145 | 4.4% | 1,194 | 1,194 | 0.0% | 1,195 | -0.1% |
| 營業毛利 | 520 | 473 | 9.9% | 468 | 11.0% | 509 | 473 | 7.6% | 508 | 0.2% |
| 營業利益 | 370 | 337 | 9.9% | 332 | 11.4% | 355 | 326 | 9.0% | 352 | 0.9% |
| 稅前純益 | 376 | 334 | 12.6% | 332 | 13.2% | 365 | 337 | 8.3% | 351 | 3.9% |
| 稅後淨利 | 278 | 251 | 10.8% | 258 | 7.8% | 260 | 235 | 10.7% | 268 | -2.8% |
| EPS( 元 ) | 4.73 | 4.28 | 10.5% | 4.40 | 7.5% | 4.43 | 4.00 | 10.7% | 4.56 | -2.9% |
| 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) |
| 毛利率 | 43.5% | 41.0% | 2.5 ppts | 40.9% | 2.6 ppts | 42.6% | 39.6% | 3.0 ppts | 42.5% | 0.1 ppts |
| 營益率 | 31.0% | 29.2% | 1.8 ppts | 29.0% | 1.9 ppts | 29.8% | 27.3% | 2.5 ppts | 29.5% | 0.3 ppts |
| 稅後淨利率 | 23.2% | 21.8% | 1.5 ppts | 22.5% | 0.7 ppts | 21.8% | 19.7% | 2.1 ppts | 22.4% | -0.6 ppts |
資料來源：
Bloomberg 、中信投顧預估
圖表二：年度財報預估差異
| 損益表 | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ( 單位：百萬元 ) | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 4,710 | 4,665 | 1.0% | 4,706 | 0.1% | 5,668 | 5,745 | -1.3% | 5,645 | 0.4% |
| 營業毛利 | 2,007 | 1,898 | 5.8% | 1,991 | 0.8% | 2,397 | 2,333 | 2.8% | 2,381 | 0.7% |
| 營業利益 | 1,417 | 1,334 | 6.2% | 1,394 | 1.6% | 1,672 | 1,673 | -0.1% | 1,654 | 1.1% |
| 稅前純益 | 1,450 | 1,363 | 6.4% | 1,410 | 2.8% | 1,709 | 1,710 | -0.1% | 1,657 | 3.1% |
| 稅後淨利 | 1,030 | 967 | 6.5% | 1,057 | -2.6% | 1,211 | 1,192 | 1.6% | 1,254 | -3.5% |
| EPS( 元 ) | 17.54 | 16.41 | 6.9% | 17.76 | -1.2% | 20.63 | 20.24 | 1.9% | 21.38 | -3.5% |
| 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) | 財務比率 (%/ 百分點 ) |
| 毛利率 | 42.6% | 40.7% | 1.9 ppts | 42.3% | 0.3 ppts | 42.3% | 40.6% | 1.7 ppts | 42.2% | 0.1 ppts |
| 營益率 | 30.1% | 28.6% | 1.5 ppts | 29.6% | 0.5 ppts | 29.5% | 29.1% | 0.4 ppts | 29.3% | 0.2 ppts |
| 稅後淨利率 | 21.9% | 20.7% | 1.1 ppts | 22.5% | -0.6 ppts | 21.4% | 20.7% | 0.6 ppts | 22.2% | -0.9 ppts |
資料來源： Bloomberg 、中信投顧預估
2026/09/16
PER Band
Price
390
360
330
300
270
240
210
180
150
120
90
/o0c 8
- 10X - 12.5X - 15.0X
Wie
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
Jaimiln
16 040
-17.5X - 20X
PBR Band
500
450
400
350
300
800
Yo0C U
7 220
РB2 - РBЗ - PB4
.. PB6
2026/09/16
| ( 百萬元 ) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,031 | 1,196 | 1,194 | 1,289 | 1,312 | 1,415 | 1,419 | 1,523 |
| 營業成本 | 608 | 676 | 685 | 733 | 769 | 812 | 818 | 872 |
| 營業毛利 | 423 | 520 | 509 | 556 | 543 | 603 | 600 | 651 |
| 營業費用 | 124 | 150 | 153 | 163 | 171 | 180 | 182 | 192 |
| 營業利益 | 298 | 370 | 355 | 393 | 372 | 422 | 419 | 458 |
| 營業外收支淨額 | 13 | 6 | 9 | 6 | 9 | 5 | 9 | 13 |
| 稅前純益 | 311 | 376 | 365 | 399 | 381 | 427 | 428 | 472 |
| 所得稅 | 69 | 67 | 80 | 89 | 83 | 78 | 91 | 109 |
| 稅後純益 | 215 | 278 | 260 | 277 | 265 | 314 | 307 | 325 |
| 調整後 EPS( 元 ) | 3.66 | 4.73 | 4.43 | 4.71 | 4.51 | 5.35 | 5.23 | 5.53 |
| 毛利率 (%) | 40.99% | 43.46% | 42.63% | 43.14% | 41.41% | 42.62% | 42.32% | 42.73% |
| 營業利益率 (%) | 28.92% | 30.95% | 29.78% | 30.50% | 28.37% | 29.86% | 29.52% | 30.11% |
| 稅後純益率 (%) | 20.84% | 23.24% | 21.79% | 21.47% | 20.19% | 22.20% | 21.66% | 21.33% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | 8.39% | 16.04% | -0.21% | 8.02% | 1.77% | 7.80% | 0.29% | 7.33% |
| YoY(%) | 27.17% | 37.11% | 39.83% | 35.59% | 27.31% | 18.27% | 18.86% | 18.09% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | 7.67% | 24.18% | -3.98% | 10.62% | -5.32% | 13.45% | -0.85% | 9.46% |
| YoY(%) | 25.01% | 44.55% | 51.61% | 42.02% | 24.88% | 14.09% | 17.80% | 16.58% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | 4.49% | 29.44% | -6.44% | 6.41% | -4.26% | 18.50% | -2.14% | 5.67% |
| YoY(%) | 11.44% | 85.71% | 34.90% | 34.66% | 23.37% | 12.95% | 18.14% | 17.32% |
PER Band
資料來源：中信、 CMoney
PBR Band
資料來源： CMoney
1 770/
Price
資產負債表
2026/09/16
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 3,210 | 4,463 | 5,940 | 7,061 | 8,160 | 營業收入淨額 | 2,572 | 3,002 | 3,487 | 4,710 | 5,668 |
| 流動資產 | 1,574 | 1,757 | 2,431 | 2,658 | 2,725 | 營業成本 | 1,547 | 1,823 | 2,061 | 2,702 | 3,271 |
| 現金及約當現金 | 919 | 800 | 1,180 | 989 | 1,036 | 營業毛利淨額 | 1,025 | 1,179 | 1,426 | 2,007 | 2,397 |
| 應收帳款與票據 | 416 | 621 | 641 | 892 | 1,070 | 營業費用 | 193 | 291 | 420 | 590 | 725 |
| 存貨 | 219 | 257 | 289 | 361 | 384 | 營業利益 | 832 | 888 | 1,006 | 1,417 | 1,672 |
| 採權益法之投資 | - - | - - | - - | - - | - - | EBITDA | 1,123 | 1,286 | 1,426 | 1,937 | 2,239 |
| 不動產、廠房設備 | 1,296 | 2,334 | 2,995 | 3,726 | 4,715 | 業外收入及支出 | 2 | 32 | 3 | 33 | 37 |
| 負債總計 | 1,188 | 2,427 | 2,090 | 2,653 | 3,546 | 稅前純益 | 835 | 920 | 1,009 | 1,450 | 1,709 |
| 流動負債 | 548 | 954 | 811 | 1,044 | 1,620 | 所得稅 | 179 | 191 | 201 | 305 | 361 |
| 應付帳款及票據 | 104 | 182 | 194 | 253 | 294 | 稅後純益 | 562 | 670 | 741 | 1,030 | 1,211 |
| 非流動負債 | 639 | 1,473 | 1,280 | 1,608 | 1,925 | 公告基本 EPS( 元 ) | 10.77 | 11.81 | 12.71 | - - | - - |
| 權益總計 | 2,022 | 2,036 | 3,850 | 4,409 | 4,615 | 調整後 EPS( 元 ) | - - | 11.56 | 12.66 | 17.54 | 20.63 |
| 普通股股本 | 520 | 525 | 579 | 585 | 587 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 477 | 618 | 1,101 | 1,518 | 1,601 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 1,638 | 1,787 | 3,533 | 3,985 | 4,143 | ||||||
| 負債及權益總計 | 3,210 | 4,463 | 5,940 | 7,061 | 8,160 |
現金流量表
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 758 | 959 | 1,139 | 1,077 | 355 |
| 稅前純益 | 382 | 835 | 920 | 1,009 | 376 |
| 折舊及攤銷 | 234 | 279 | 355 | 409 | 117 |
| 營運資金變動 | 114 | -165 | -40 | -264 | -112 |
| 其他營運現金 | 28 | 10 | -97 | -78 | -27 |
| 投資活動現金 | -288 | -1,394 | -1,202 | -1,261 | -468 |
| 資本支出淨額 | -277 | -1,355 | -900 | -1,152 | -653 |
| 長期投資變動 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投資現金 | -11 | -39 | -302 | -110 | 185 |
| 籌資活動現金 | -134 | 325 | 426 | -14 | 201 |
| 長借 / 公司債變動 | 78 | 851 | -400 | 278 | 220 |
| 現金增資 | 0 | 0 | 1,195 | 0 | 0 |
| 發放現金股利 | -78 | -130 | -187 | -323 | 0 |
| 其他籌資現金 | -134 | -396 | -182 | 30 | -19 |
| 淨現金流量 | 338 | -118 | 380 | -191 | 96 |
| 期初現金 | 581 | 919 | 800 | 1,180 | 940 |
| 期末現金 | 919 | 800 | 1,180 | 989 | 1,036 |
損益表
比率分析
(
百萬元
)
成長力分析
(%)
營業收入淨額
營業毛利淨額
營業利益
稅後純益
獲利能力分析
毛利率
EBITDA(%)
營益率
稅後純益率
ROE(%)
(%)
2023
40.23%
47.02%
127.27%
107.08%
39.86%
43.67%
32.35%
25.49%
32.83%
2024
16.71%
14.98%
6.71%
11.17%
39.27%
42.84%
29.58%
24.28%
25.17%
2025
16.17%
20.96%
13.30%
10.83%
40.89%
40.88%
28.85%
23.17%
19.71%
2026F
35.05%
40.77%
40.87%
39.00%
42.62%
41.13%
30.09%
21.86%
23.83%
2027F
20.35%
19.42%
17.98%
17.61%
42.29%
39.50%
29.50%
21.36%
24.33%
Wie
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
mentar)
Jaimiln
2025
7.44K
(yoY) 6% 4
2025
ESG 資訊 -環境保護 ( Environmental)
40% =
7.25K
2025
0%
4%
1%
(VS.AF)) -47%
100kl
75k a 50k.
25k
69.64K
0.19K
2026/09/16
2025
2024
2023
OK
4
21
OK
Wie
Jaimiln
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
2026/09/16
25%
Wie
Jaimiln
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
2025
40%# $7*
28%
ESG 資訊 -社會責任 ( Social)
MЖ795t
40%
2025
2023
39%A 371)
/ 24%
37%#$719
2026/09/16
852
1250
1000
750
500
250
• .
1,097
10
Wie
Jaimiln
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
646
2026/09/16
7
4
3
2025
2024
2023
2
100
75
50
25
98%
Wie
Jaimiln
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
2025
41.75% 7 32 7 kg
ESG 資訊 -公司治理 ( Governance)
7H##
40.67%# $719
57%
41.13%# 79
43%
2026/09/16
100%
2025
202
Z022
100%
2025
2024
2023
Wie
Jaimiln
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
2025
100%
2026/09/16
資料來源：證交所
2024
100%
96%
2026/09/16
| 投資評等說明 | 個股評等 | Rating | 定義 |
|---|---|---|---|
| 買進 | Buy (B) | 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力 | |
| 增加持股 | Overweight (OW) | 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力 | |
| 中立 | Neutral (N) | 相較於市場指數之回報潛力相似 | |
| 降低持股 | Underweight (UW) | 相較於市場指數之回報潛力稍低 | |
| 賣出 | Sell (S) | 相較於市場指數之回報潛力較低 | |
| 未評等 | Not Rated (NR) |